這一背離現象，周花或許受近期大盤(pán)震蕩影響，近萬(wàn)價(jià)還但一定程度上也折射出投資者的元護冷淡態(tài)度。

　　更深層的啥紅原因或許隱藏在公司剛剛披露的三季度“成績(jì)單”中：在累計高增長(cháng)的表象下，紅塔證券第三季度單季營(yíng)收與凈利雙雙下滑，塔證其賴(lài)以生存的券股自營(yíng)業(yè)務(wù)再次顯露出“靠天吃飯”的結構性軟肋。一邊是周花資本運作的加速沖刺，一邊是近萬(wàn)價(jià)還核心業(yè)務(wù)的單季失速，紅塔證券正面臨著(zhù)如何在“特色化”轉型中破解業(yè)績(jì)波動(dòng)難題的元護嚴峻拷問(wèn)。

　　11月23日，啥紅紅塔證券的塔證一紙公告，將其近期的券股資本運作細節推向了前臺。公告顯示，周花僅在2025年11月1日至11月21日這短短三周內，近萬(wàn)價(jià)還公司便通過(guò)集中競價(jià)交易方式密集回購了919.51萬(wàn)股，元護支付金額高達7998.72萬(wàn)元（不含交易費用）。

　　此舉的“突擊”意味十分明顯?；厮萜浠刭彋v程，紅塔證券于2025年5月由董事長(cháng)景峰提議回購，旨在維護公司價(jià)值及股東權益，并計劃將回購股份用于注銷(xiāo)以減少注冊資本。該方案在8月獲得股東大會(huì )通過(guò)，計劃在自2025年8月4日至2026年8月3日的一年內，使用1億元至2億元自有資金進(jìn)行回購。

　　然而，從執行節奏來(lái)看，前期的動(dòng)作頗為“溫吞”。據梳理，2025年8月，紅塔證券回購金額為2001.45萬(wàn)元；9月甚至出現了“空窗期”，未進(jìn)行回購；10月也僅投入了1999.52萬(wàn)元。

　　不難看出，11月以來(lái)紅塔證券驟然加大了回購力度，僅11月的回購金額就占到總回購金額的近七成。截至2025年11月21日，公司通過(guò)集中競價(jià)交易方式已累計回購股份1364.33萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.2892%，已支付的總金額為11999.69萬(wàn)元（不含交易費用）。這意味著(zhù)，在短短不到一個(gè)月的時(shí)間里，紅塔證券不僅改變了此前的回購節奏，更一舉將累計回購金額推過(guò)了方案設定的1億元下限。

　　盡管紅塔證券在資本端展現出護盤(pán)決心，但這種努力似乎并未有效傳導至二級市場(chǎng)。

　　數據顯示，8月4日至11月21日，其股價(jià)并未如愿上揚，反而下跌了3.66%。從回購價(jià)格來(lái)看，公司在區間內購買(mǎi)的最高價(jià)為人民幣9.10元/股，最低價(jià)為人民幣8.45元/股。這意味著(zhù)，隨著(zhù)股價(jià)的持續低迷，公司近期投入的部分“真金白銀”已處于浮虧狀態(tài)。

　　面對“億元回購”換來(lái)的股價(jià)陰跌，市場(chǎng)情緒顯得頗為失望。從股價(jià)表現來(lái)看，投資者似乎并不買(mǎi)賬。在股吧等投資者社區，有投資者直言不諱地吐槽：“好家伙，一個(gè)億一點(diǎn)水花都沒(méi)有?！边@種直白的抱怨，折射出中小投資者對公司回購效力的深深懷疑。

　　記者的調查也證實(shí)了這種焦慮情緒的蔓延。在上證e互動(dòng)平臺，記者看到，在最近的問(wèn)答中，投資者對紅塔證券股價(jià)表現更為關(guān)心。就有投資者直接向管理層拋出犀利問(wèn)題：“為什么一直跌？”

　　對于市場(chǎng)的質(zhì)疑，紅塔證券僅以“二級市場(chǎng)股票交易受宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)環(huán)境、投資偏好等多重因素影響”作為回復。顯然，如此回應似乎難以完全平復投資者的情緒。畢竟，董事長(cháng)景峰在5月提議回購時(shí)曾明確表示，此舉是基于對公司持續發(fā)展的信心和對公司價(jià)值的高度認可，旨在增強投資者對公司的投資信心。而如今“跌跌不休”的現實(shí)，無(wú)疑與當初“提升公司股東價(jià)值”的初衷形成了鮮明落差。

　　如果說(shuō)股價(jià)是市場(chǎng)預期的晴雨表，業(yè)績(jì)則是支撐預期的基石。紅塔證券股價(jià)對回購利好“脫敏”的深層原因，或許可以從其最新的財務(wù)數據中找到答案。

　　乍看之下，紅塔證券2025年前三季度的業(yè)績(jì)表現可圈可點(diǎn)。數據顯示，2025年前三季度，紅塔證券實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.62億元，同比增長(cháng)8.46%；實(shí)現歸母凈利潤8.64億元，同比增長(cháng)32.59%。在11月18日的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，紅塔證券董事長(cháng)景峰將這一增長(cháng)歸功于公司深入推進(jìn)差異化、特色化建設，進(jìn)一步提升資產(chǎn)配置的科學(xué)性和有效性，持續推進(jìn)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)的非方向化轉型，使得金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益之和同比增長(cháng)。

　　然而，將時(shí)間軸拉近到第三季度，這層“高增長(cháng)”的面紗便顯露出了裂痕。數據顯示，2025年第三季度，紅塔證券實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.73億元，同比下滑3.98%，實(shí)現歸母凈利潤1.94億元，同比下滑4.33%。從累計的大幅增長(cháng)到單季的負增長(cháng)，這種劇烈的邊際變化無(wú)疑引發(fā)了市場(chǎng)的警惕。

　　究其原因，紅塔證券鮮明的“自營(yíng)特色”成為了業(yè)績(jì)波動(dòng)的核心變量。業(yè)內一直將紅塔證券視為自營(yíng)業(yè)務(wù)特色鮮明的中型券商。數據也佐證了這一點(diǎn)：2025年前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入達12.39億元，同比增長(cháng)30.68%，占總營(yíng)業(yè)收入的70.28%。

　　高達七成的營(yíng)收依賴(lài)度，使得自營(yíng)業(yè)務(wù)成為了紅塔證券業(yè)績(jì)的“定海神針”，但也同時(shí)埋下了波動(dòng)隱患。數據顯示，第三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.62億元，同比下滑5.17%，而這一業(yè)務(wù)的小幅下滑直接拖累了公司整體業(yè)績(jì)表現。

　　在回購只能提供短期流動(dòng)性支持的背景下，紅塔證券若想真正重塑投資者信心，關(guān)鍵或許在于降低業(yè)績(jì)對單一業(yè)務(wù)的依賴(lài)，構建能夠穿越牛熊周期的穩健盈利能力。