市場(chǎng)反應冷淡

翰森制藥的都吊BD其實(shí)還算重磅，要是不起變放在2個(gè)月前，絕對能吸引大量資金推高股價(jià)。市場(chǎng)

翰森這款ADC新藥HS-20110，胃口靶點(diǎn)是創(chuàng )新CDH17，是邏輯當前熱門(mén)的消化道腫瘤靶點(diǎn)。樂(lè )普生物的都吊同靶點(diǎn)臨床前管線(xiàn)產(chǎn)品，今年1月剛達成對外授權，不起變首付款為4700萬(wàn)美元。市場(chǎng)相比起來(lái)，胃口翰森將HS-20110推進(jìn)到了Ⅰ期臨床，創(chuàng )新首付款也提升到8000萬(wàn)美元。邏輯

而且翰森的都吊交易方是羅氏，后續只要開(kāi)發(fā)順利，不起變里程碑付款的市場(chǎng)確定性是很高的。

翰森制藥告訴健識局，羅氏是最早布局并成功商業(yè)化ADC的跨國藥企之一，在消化道腫瘤/結直腸癌領(lǐng)域有貝伐珠單抗等比較成熟的商業(yè)化產(chǎn)品，因此公司對這款藥的臨床開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)前景都比較看好。

放在過(guò)去，這筆交易應該能引起不錯的市場(chǎng)反應。但10月17日，翰森的股價(jià)也沒(méi)能有很好的表現，讓不少投資者失望。

其實(shí)，9月以來(lái)雖然BD不斷，但交易金額、尤其是首付款都不算太高。這可能是BD話(huà)題遇冷的原因。

維立志博授出的自免雙抗LBL-047，今年9月剛拿下FDA的臨床批件，據稱(chēng)是全球潛在同類(lèi)首創(chuàng )和最佳的BDCA2/TACI 雙抗，但首付款只有3000萬(wàn)美元，與市場(chǎng)預期有一定差距。

奧賽康的ASKG712也是一款雙抗，靶向VEGFA/ANG2，用于治療眼底黃斑疾病，在國內推進(jìn)到了Ⅱ期臨床，海外Ⅰ期臨床也已開(kāi)啟，授權對象是天境生物的全資子公司Visara，授出的是大中華區及東南亞權益，首付款只有區區700萬(wàn)美元。

另外，這波BD的市場(chǎng)反應不大，與整體行情關(guān)系很大。目前中美貿易戰再度升級，形勢變幻莫測。大部分資金選擇去銀行、黃金等板塊避險，而不是可能受波及的醫藥板塊。

交易金額回落

更深層次的原因是，資本市場(chǎng)可能對BD的整體前景不再看好。

據海外機構統計，今年以來(lái)中國相關(guān)交易已占全球總交易量的38%，相較去年再上一個(gè)臺階。但和直觀(guān)感受接近，在交易金額上卻有所下降，尤其是含金量最高的首付款。根據統計，中國相關(guān)交易首付款的占比從去年的41%回落至30%，橫向對比全球交易整體43%的首付款占比，也有不小的距離。

對此，國盛醫藥解釋稱(chēng)，總價(jià)超過(guò)50億美元的BD本就稀少，且其交易有比較強的季度屬性，很多都集中在每年10月至次年1月。尤其是JPM大會(huì )之后，會(huì )有比較重磅的BD出現。

國盛醫藥總結稱(chēng)，只要中國分子的創(chuàng )新性、全球進(jìn)度是領(lǐng)先的，后續的大BD還是非常值得持續期待的。

不過(guò)，中國B(niǎo)D占比已經(jīng)接近全球的40%，還有大量交易的話(huà)可能會(huì )引發(fā)其他國家的更多關(guān)注。這是橫亙在BD交易之上最令人不安的因素。

具體到交易品種上，前期大BD的主要策源地基本在雙抗和ADC領(lǐng)域。尤其是PD-1/VEGF雙抗，被認為最具大藥的潛力，集中了不少首付款過(guò)億美元的交易。最有名的當屬三生制藥與輝瑞的交易，首付款12.5億美元。

但外資藥企的一輪掃貨基本已經(jīng)完成，剩下的好品種不多，還想參與這一賽道的企業(yè)也有限了。

至于A(yíng)DC領(lǐng)域，在HER2、Claudin18.2靶點(diǎn)的交易熱潮之后，似乎還沒(méi)有可與之匹敵的新靶點(diǎn)出現。剩下幾個(gè)臨床潛力不錯的靶點(diǎn)，格局也已經(jīng)越來(lái)越擁擠。

比如翰森制藥此次交易的CDH17-ADC，近年來(lái)在多家機構和會(huì )議上被持續驗證為具有潛力的胃腸道腫瘤方向。但競爭已經(jīng)非常激烈，累計有9條管線(xiàn)進(jìn)入臨床，包括康諾亞、宜聯(lián)生物、樂(lè )普生物、先聲藥業(yè)、華東醫藥、邁威生物、禮新醫藥等企業(yè)產(chǎn)品。

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