來(lái)源：中國銀河證券股份有限公司

　　本周港股行情表現：（1）本周（9 月15 日至9 月19 日），中國證券漲全全球主要股指漲跌互現。銀河益其中，美聯(lián)港股三大指數集體走強，儲降恒生指數上漲0.59%，息落報26545.10點(diǎn)，地恒恒生科技指數上漲5.09%，生科數恒生中國企業(yè)指數上漲1.15%。技領(lǐng)（2）港股行業(yè)層面：本周4 個(gè)行業(yè)上漲、球權7 個(gè)行業(yè)下跌。中國證券漲全其中，銀河益工業(yè)、美聯(lián)可選消費、儲降信息技術(shù)漲幅居前，息落分別上漲6.08%、地恒3.57%、1.90%；金融、公用事業(yè)、材料跌幅居前，分別下跌3.60%、2.59%、2.19%。從二級行業(yè)來(lái)看，本周電氣設備、半導體、汽車(chē)與零配件、可選消費零售、煤炭行業(yè)漲幅居前，非銀金融、造紙與包裝、建材、房地產(chǎn)投資信托、銀行跌幅居前。

　　本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額3471.20 億港元，較上周增加440.92 億港元。本周日均沽空金額為324.85 億港元，較上周減少19.13 億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為9.35%，較上周下降2.03 個(gè)百分點(diǎn)。

　?。?）本周南向資金累計凈買(mǎi)入368.51 億港元，較上周減少239.71 億港元。

　　港股估值與風(fēng)險偏好：（1）截至9 月19 日，恒生指數的PE、PB 分別為12.04 倍、1.23 倍，分別較上周五上漲0.02%、0.02%，分別處于2019 年以來(lái)86%、89%分位數水平。恒生科技指數的PE、PB 分別為23.86 倍、3.49倍，分別處于2019 年以來(lái)34%、74%分位數水平。（2）2025 年9 月19 日，10 年期美國國債到期收益率較上周五上行8BP 至4.14%，港股恒生指數的風(fēng)險溢價(jià)率為4.17%，為3 年滾動(dòng)均值-2.18 倍標準差，處于2010 年以來(lái)4%分位。10 年期中國國債到期收益率較上周五上行1.19BP 至1.8789%，從而港股恒生指數的風(fēng)險溢價(jià)率為6.43%，為均值（3 年滾動(dòng)）-2.0 倍標準差，處于2010 年以來(lái)41%分位。（3）截至9 月19 日，恒生滬深港通AH 股溢價(jià)指數較上周五下降2.06 點(diǎn)至117.11，處于2014 年以來(lái)9%分位數的水平。

　　港股市場(chǎng)投資展望：海外方面，當地時(shí)間9 月17 日，美聯(lián)儲公布利率決議，FOMC 決定將聯(lián)邦基金利率目標區間下調25 個(gè)基點(diǎn)至4%-4.25%，為年內首次降息，也是時(shí)隔9 個(gè)月后重啟降息。鮑威爾表示，此次降息25 個(gè)基點(diǎn)旨在應對經(jīng)濟增長(cháng)放緩和就業(yè)風(fēng)險，未來(lái)將根據數據逐次會(huì )議決策。美國就業(yè)增長(cháng)已放緩，就業(yè)下行風(fēng)險上升。美聯(lián)儲降息預期強化，市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升。國內方面，中國8 月經(jīng)濟數據公布。8 月份， 全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)5.2%、環(huán)比增長(cháng)0.37%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數同比增長(cháng)5.6%，社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)3.4%、環(huán)比增長(cháng)0.17%。1-8 月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)0.5%，其中制造業(yè)投資增長(cháng)5.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降12.9%。展望后市，建議關(guān)注港股以下板塊：（1）政策利好與行業(yè)利好較多的板塊，例如AI 產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電池、服務(wù)消費等板塊；（2）中秋國慶假期臨近，旅游出行相關(guān)板塊活躍度有望提升；（3）美聯(lián)儲降息落地，中美會(huì )談持續進(jìn)行，市場(chǎng)風(fēng)險偏好回升，彈性較大的科技股有望獲得資金青睞。

　　風(fēng)險提示：國內政策力度及效果不及預期風(fēng)險； 海外降息不及預期風(fēng)險； 市場(chǎng)情緒不穩定風(fēng)險。