來(lái)源：中國新聞周刊
張家界旅游集團股份有限公司（以下稱(chēng)“ST張家界”），求救正經(jīng)歷重要時(shí)刻。山水
11月4日，旅游ST張家界發(fā)布公告稱(chēng)，第股湖南省張家界市中級人民法院已受理ST張家界的求救重整申請。
這家成立于1992年的山水國有企業(yè)，1996年在深交所上市，旅游開(kāi)創(chuàng )了中國旅游企業(yè)在資本市場(chǎng)的第股先河。但受“大庸古城”項目的求救拖累，這家老牌公司深陷債務(wù)泥潭。山水自2020年起，旅游公司已連續五年虧損，第股累計虧損達13.48億元，求救今年4月被“戴帽”，山水股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“張家界”變更為“ST張家界”。旅游
如今，重整申請獲批，ST張家界站到了命運的十字路口。與破產(chǎn)清算不同，重整是以為了挽救企業(yè)、恢復持續經(jīng)營(yíng)能力為目標的司法程序。如果公司能完成債務(wù)重組、引入戰略投資、調整業(yè)務(wù)結構，或許還有重生的機會(huì )。但若重整失敗，ST張家界則可能宣告破產(chǎn)，退出資本市場(chǎng)。
湖南張家界。圖/視覺(jué)中國“困”在古城里
資本市場(chǎng)上的ST張家界，和游客印象中的張家界是兩個(gè)概念。
許多游客慕名到張家界，是為了奔赴武陵源景區，一睹三千奇峰層巒疊嶂，打卡電影《阿凡達》中“哈利路亞山”的取景地；或是到天門(mén)山景區，在清晨捕捉云霧穿洞的奇觀(guān)，體驗一次令人心跳加速的世界最長(cháng)玻璃棧道。這里擁有獨一無(wú)二的自然景觀(guān)資源，有著(zhù)“中國第一個(gè)國家森林公園”“首批國家5A級旅游景區”等榮譽(yù)。
近年來(lái)，張家界旅游熱度持續走高，2024年游客接待人次、旅游總花費分別較2020年增長(cháng)88.62%和104.35%，入境游客更從3.1萬(wàn)人次增加至183.06萬(wàn)人次，五年增長(cháng)約59倍。
但這些核心景區，并非由ST張家界經(jīng)營(yíng)。根據公司財報，ST張家界的主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括寶峰湖和大庸古城的景區經(jīng)營(yíng)，以及環(huán)?？瓦\、十里畫(huà)廊觀(guān)光電車(chē)、楊家界索道、張家界國際大酒店、張家界中旅等項目。
不過(guò)，在相當長(cháng)的一段時(shí)間內，通過(guò)整合武陵源核心景區的交通、住宿、旅行社等業(yè)務(wù)，ST張家界都保持盈利。轉折點(diǎn)在2016年，公司啟動(dòng)建設了大庸古城。
北京青藍文旅規劃設計院院長(cháng)、中國旅游景區協(xié)會(huì )專(zhuān)家馬牧青長(cháng)期關(guān)注張家界文旅，他在接受《中國新聞周刊》采訪(fǎng)時(shí)介紹說(shuō)，ST張家界的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較為邊緣，寶峰湖、旅行社、酒店等經(jīng)營(yíng)效益較差。公司原本希望通過(guò)打造大庸古城這一休閑旅游項目，與張家界現有的觀(guān)光類(lèi)景區形成業(yè)態(tài)的差異化互補和聯(lián)動(dòng)，但受前幾年地產(chǎn)思維做旅游的風(fēng)潮影響，其戰略決策、市場(chǎng)定位、產(chǎn)品業(yè)態(tài)、文化形態(tài)、建筑格局、運營(yíng)模式等都欠精準，以致形成現在的無(wú)效資產(chǎn)。
張家界原名“大庸”，是古庸國的所在地，歷史可追溯到春秋戰國時(shí)期。趕上全國“古城熱”，大庸古城在2016年動(dòng)工，2021年試運營(yíng)，2022年全面完工，總投資約24億元。但這個(gè)占地240畝、相當于22個(gè)足球場(chǎng)大小的仿古建筑群，卻淪為了空城。據報道，項目自試運營(yíng)以來(lái)，累計虧損超過(guò)10億元，成為拖累公司業(yè)績(jì)的重要因素。
馬牧青認為，大庸古城作為一個(gè)社區，卻以城墻和大門(mén)將市民隔絕在外，缺乏當地獨有的大庸文化和湘西土家族文化體驗。同時(shí)，大庸古城與現有核心景區難以有效連通，無(wú)法承接龐大客流。古城在明清鼎盛時(shí)期的武口寨南門(mén)口原址上建設，也沒(méi)有充分保護歷史遺址和文化機理。多因素疊加，使這座古城項目的運營(yíng)成效沒(méi)有達到預期。
重整如何破局？
早在2024年10月16日，張家界市中級人民法院已經(jīng)決定對ST張家界啟動(dòng)預重整。當時(shí)，張家界博臣建筑工程有限公司以“公司不能清償到期債務(wù)且明顯缺乏清償能力”為由，申請重整。同月28日，ST張家界又公開(kāi)招募重整投資人。
根據ST張家界近日的公告，在預重整臨時(shí)管理人要求的期限內，共有 45 家（以聯(lián)合體形式報名算作 1 家）意向投資人提交了重整投資方案。
但項目重整進(jìn)展并不順利。自2025年1月起，ST張家界的預重整已四次延長(cháng)期限，最新截止時(shí)間被推至2026年1月16日。
一位了解張家界當地文旅的人士向《中國新聞周刊》透露，目前ST張家界預重整的一大挑戰，在于難以引入新的資本。他指出，要盤(pán)活ST張家界，“牛鼻子”在于大庸古城，但在業(yè)內看來(lái)，該項目屬于典型的低效資產(chǎn)，對投資方缺乏吸引力。
馬牧青認為，ST張家界的根本問(wèn)題在于，手上缺乏張家界核心景區資產(chǎn)，或導致公司在引入戰略投資、推進(jìn)債務(wù)重組方面受限，“這不是ST張家界一家國企能獨立解決的，需要地方政府出面，整合旅游資源”。
他指出，從旅游市場(chǎng)層面看，大庸古城的產(chǎn)品業(yè)態(tài)與游客的需求脫節。張家界旅游集團在債臺高筑、連年虧損的情況下，顯然無(wú)力也無(wú)法有效盤(pán)活古城的資產(chǎn)。要引入戰略投資、完成債務(wù)重組、實(shí)現經(jīng)營(yíng)模式轉型，需要由張家界市政府整合資源，比如匹配優(yōu)質(zhì)資源、資產(chǎn)或配套政策，才能平衡投資方收益，而非僅僅是簡(jiǎn)單提升觀(guān)光產(chǎn)品和業(yè)態(tài)。
目前，天門(mén)山和武陵源景區分別由一家民企和當地國企經(jīng)營(yíng)，很難與目前大庸古城協(xié)同開(kāi)發(fā)。馬牧青介紹說(shuō)，除了目前的核心景區，張家界還有很多有潛力的自然、人文景觀(guān)可以開(kāi)發(fā)。
除此之外，張家界的旅游業(yè)仍以“觀(guān)光旅游”為主。ST張家界常務(wù)副總裁金鑫在近期一篇文章中也指出：張家界旅游業(yè)面臨的挑戰是，如何讓游客從“匆匆過(guò)客”變?yōu)椤吧疃润w驗者”。數據顯示，2023年張家界接待游客超4000萬(wàn)人次，但人均消費不足1200元，遠低于三亞、麗江等度假型目的地。武陵源核心景區門(mén)票收入占比超50%，折射出產(chǎn)業(yè)鏈單薄、附加值低的困境。
馬牧青也提到，張家界的景區目前仍停留在賣(mài)門(mén)票，賣(mài)觀(guān)光電梯、索道等設施類(lèi)服務(wù)的階段。休閑度假產(chǎn)品開(kāi)發(fā)空間大，對相關(guān)投資方有很強的吸引力，亟待當地政府出臺更好的政策，“如果整合到位、政策到位、規劃到位，引進(jìn)戰略投資者是沒(méi)問(wèn)題的”。
記者：楊智杰
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