制圖：田鶴琪

　　2020年，業(yè)績(jì)遇阻押美源赴該公司凈利下滑僅三成，虧損其表示主要受全球新冠肺炎疫情沖擊、轉型煤焦市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素影響。股東高質(zhì)港上2021年-2022年，錦能景何美錦能源凈利潤穩定在20億元以上。市前然而，業(yè)績(jì)遇阻押美源赴好景不長(cháng)，虧損2023年公司凈利潤一度下跌近九成，轉型減少了近20億。股東高質(zhì)港上

　　2024年，錦能景何美錦能源時(shí)隔九年首度陷入虧損。市前

　　該公司歸因于受煤炭、業(yè)績(jì)遇阻押美源赴焦炭的虧損市場(chǎng)價(jià)格總體呈現下跌趨勢，同時(shí)受下游鋼鐵市場(chǎng)行業(yè)影響，轉型營(yíng)業(yè)收入及凈利潤不及上年同期。

　　虧損的勢頭仍在持續。據該公司近期披露的半年報業(yè)績(jì)，今年上半年預計虧損4.8億-7億元。該公司同樣將其歸咎于煤炭、焦炭?jì)r(jià)格下行，其主要產(chǎn)品毛利率持續承壓。

　　據卓創(chuàng )資訊數據，今年1-6月，焦炭主流市場(chǎng)價(jià)格累計降十輪，僅4月上漲一輪，以山西準一級干熄焦出廠(chǎng)價(jià)格為例，截至6月30日，山西準一級干熄焦市場(chǎng)價(jià)收于1225元/噸，較1月初累計降460元/噸，降幅27.3%，同比降幅40.82%。

　　美錦能源營(yíng)收結構長(cháng)期高度依賴(lài)焦化業(yè)務(wù)，近五年占比均超95%。2024年，其煤焦化業(yè)務(wù)毛利率為7.16%，同比下降4.93%，盈利空間持續收窄。

　　業(yè)績(jì)低迷的同時(shí)，美錦能源的財務(wù)風(fēng)險持續累積。

制圖：田鶴琪

　　據界面新聞統計，2020-2024年，美錦能源資產(chǎn)負債率居高不下，分別為55.53%、51.47%、54.76%、60.2%、64.01%，今年一季度則攀升至65.27%。

　　2022年，美錦能源現金流惡化，其當年現金流同比下降34.93%至31.95億元，2023年再度下跌71.48%至9.11億元，2024年微漲3.25%至9.41億元。

　　2025年，美錦能源累計為子公司擔保余額77.67億元，占凈資產(chǎn)53.75%，超過(guò)50%的監管警戒線(xiàn)。

　　被擔保的對象普遍虧損。例如氫能車(chē)企飛馳科技負債率95.93%，2024年虧超1億元；華盛化工負債率74.62%，年虧3.93億元；貴州藍天鼎美水務(wù)有限公司截至今年一季度凈虧損477.82萬(wàn)元。

　　作為煤焦巨頭的美錦能源，近年一直在尋找轉型，氫能是其看中的賽道。

　　界面新聞注意到，美錦能源過(guò)去以焦化行業(yè)和其他行業(yè)來(lái)概括營(yíng)業(yè)收入。2024年，其開(kāi)始以煤焦化行業(yè)和氫能行業(yè)來(lái)概括營(yíng)業(yè)收入。

　　該公司在2017年開(kāi)始大力布局氫能產(chǎn)業(yè)，投入大量資金用于技術(shù)研發(fā)、項目建設和企業(yè)并購。按其設想，依托焦化主業(yè)副產(chǎn)氫的資源，構建“制氫-儲運-加注-應用”的全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　但事實(shí)上，氫能產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高投入、長(cháng)周期的領(lǐng)域，短期內難以實(shí)現規?；?。

　　目前，氫能業(yè)務(wù)占美錦能源營(yíng)收比重仍然較小。2024年，該公司的氫能業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收7.92億元，占總收入的4.16%，相比上一年下跌1.02%。

　　美景能源旗下氫燃料電池汽車(chē)整車(chē)制造企業(yè)飛馳科技、青島美錦去年合計僅銷(xiāo)634輛，同比下跌27.95%，飛馳科技和青島美錦分別凈虧損1.05億元和0.72億元。

　　美錦能源的氫能項目還出現大幅延期的情況。原計劃今年6月底投產(chǎn)的“美錦氫能總部基地一期”宣布延期一年至2026年6月。該項目已投募集資金32.8億元 。

　　美錦能源也坦言“行業(yè)仍面臨多重制約因素，影響市場(chǎng)規?；M(jìn)程與商業(yè)化發(fā)展?！?/p>

　　在資金周轉層面，現行的“燃料電池汽車(chē)示范城市群獎勵政策”要求參與示范的聯(lián)合體先購置車(chē)輛、參與示范，再申請獎勵，由專(zhuān)家組驗收后發(fā)放獎金，導致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節資金回籠效率普遍偏低，行業(yè)應收賬款周期長(cháng)，企業(yè)資金壓力大，影響企業(yè)正常運營(yíng)與技術(shù)創(chuàng )新投入。

　　去年，美錦能源應收賬款期末賬面余額15.38億元，相比期初上漲了20.6%。其中，一年以?xún)龋ê荒辏┑乃急壤畲?，約為47%，三年以上所占比例不小，達15.2%。

　　與此同時(shí)，氫能基礎設施建設滯后與制氫成本居高不下形成雙向掣肘。加氫站布局分布失衡，影響了燃料電池汽車(chē)的規?；茝V與應用，制約了商業(yè)化應用場(chǎng)景的拓展。

　　此外，制氫環(huán)節的經(jīng)濟性矛盾仍未突破，可再生能源制綠氫的綜合成本相較傳統化石能源制氫仍缺乏競爭力。

　　不過(guò)，美錦能源對公司“傳統+氫能”雙輪驅動(dòng)模式仍持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。

　　今年4月，有投資者提出“未來(lái)公司的氫能源行業(yè)發(fā)展能否改變公司作為周期性行業(yè)帶來(lái)的不穩定盈利的業(yè)績(jì)”疑問(wèn)時(shí)，該公司回應稱(chēng)，“‘傳統+氫能’雙輪驅動(dòng)模式通過(guò)主業(yè)現金流反哺氫能技術(shù)迭代，氫能商業(yè)化落地后將形成穩定增長(cháng)極，對沖周期波動(dòng)。焦化副產(chǎn)氫成本優(yōu)勢疊加政策紅利，氫能業(yè)務(wù)加速放量，預計未來(lái)盈利結構持續優(yōu)化，驅動(dòng)業(yè)績(jì)穿越周期，增強可持續發(fā)展韌性?！?/p>

　　業(yè)績(jì)持續承壓下，美錦能源有所行動(dòng)。

　　去年10月，美錦能源原計劃通過(guò)發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)的方式，從控股股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)手中收購三家煤炭企業(yè)股權，以提升盈利能力和抗風(fēng)險能力。

　　但時(shí)隔半年后，該公司于今年4月發(fā)布進(jìn)展公告后，最終取消了此次重組。

　　該公司在后續召開(kāi)的投資者關(guān)系活動(dòng)會(huì )上表示，“終止重組系審慎決策，未來(lái)將綜合評估市場(chǎng)環(huán)境、標的資質(zhì)及股東利益，嚴格履行程序推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合。當前聚焦主業(yè)精細化運營(yíng)與氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局，強化核心競爭力?！?/p>

　　美錦能源的實(shí)控人為山西商界頗具影響力的姚俊良家族。

　　2017-2023年，姚俊良家族連續七年蟬聯(lián)山西首富，2022年身家達到329億元 。但2024年財富降至76億元，在2025年《新財富500創(chuàng )富榜》中，姚俊良家族身家76億元，位列總榜第447名，在山西富豪榜排名降至第三，與巔峰時(shí)期相比，財富大幅縮水。

　　美錦能源是姚俊良家族最重要的資產(chǎn)，公司控股股東為美錦能源集團有限公司。天眼查顯示，當前美錦能源集團持有美錦能源37.15%的股份。

　　姚俊良身兼美錦能源集團董事長(cháng)兼總經(jīng)理，其兄弟姐妹姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚俊卿擔任集團董事。姚俊良之子姚錦龍擔任上市公司美錦能源的董事長(cháng)，家族對企業(yè)的管理層把控較強。

　　8月初，姚俊良母親高反娥去世引發(fā)集團股權變更，姚俊良股權由25%上升至27%，姚俊花提升至15%，其余四兄妹分別持有14.5%股權。

　　值得注意的是，集團股權層面的風(fēng)險同樣凸顯。7月29日，美錦能源發(fā)布公告稱(chēng)，第一大股東美錦能源集團質(zhì)押股份共計3532萬(wàn)股，占其所持股份的2.15%及公司總股本的0.8%。美錦集團累計質(zhì)押股份占其持股總數的100%。

　　公告顯示，質(zhì)押用途為補充流動(dòng)資金，質(zhì)權人為清徐縣乾廣盛貿易有限公司。

　　2024年7月，因股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)觸發(fā)違約條款，深交所對美錦能源集團曾給予過(guò)通報批評。

　　在連續虧損、高負債、高質(zhì)押的背景下，美錦能源能赴港上市之路或仍存較大不確定性。

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