來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　市場(chǎng)正從關(guān)注美聯(lián)儲整體共識轉向計算個(gè)別政策制定者的不降息投票傾向，曾經(jīng)在鮑威爾時(shí)代屬于罕見(jiàn)現象的名票異議票如今明顯增加，12名今年擁有投票權的委已為美為讓官員中，已有5人表示傾向下月維持利率不變。有人音被分析認為，市場(chǎng)12月的聯(lián)儲露面決議正在成為多年來(lái)最接近的表決，降息和按兵不動(dòng)的票委概率五五開(kāi)。

　　美聯(lián)儲內部分歧在12月政策會(huì )議前加劇，計票主席鮑威爾保持沉默之際，鮑威投票委員會(huì )成員立場(chǎng)出現明顯分化。人聲

　　紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯周五發(fā)出支持降息信號，不降息而此前已有多位政策制定者傾向不降息。名票這一表態(tài)提升了市場(chǎng)對12月降息的委已為美為讓預期，聯(lián)邦基金期貨顯示的有人音被降息概率從低于30%反彈至60%以上。

　　自10月29日政策會(huì )議以來(lái)，市場(chǎng)鮑威爾本人尚未公開(kāi)發(fā)言。目前12名有投票權的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )成員中，已有5人表態(tài)傾向維持利率不變，幾乎形成勢均力敵的局面，這意味著(zhù)無(wú)論12月10日做出何種決定，都可能出現反對票。

　　這一局面凸顯出美聯(lián)儲在支持疲弱勞動(dòng)力市場(chǎng)與遏制通脹之間的兩難處境。政府關(guān)閉導致關(guān)鍵經(jīng)濟數據發(fā)布延遲，進(jìn)一步增加了政策制定的復雜性。

　　市場(chǎng)轉向“數票”模式

　　投資者正從關(guān)注美聯(lián)儲整體共識轉向計算個(gè)別政策制定者的投票傾向。進(jìn)入10月政策會(huì )議前，市場(chǎng)曾認為12月降息板上釘釘。但隨著(zhù)鷹派聲音爆發(fā)，降息概率一度跌破30%，威廉姆斯周五的表態(tài)令局勢再度逆轉。

　　這一反復波動(dòng)打亂了市場(chǎng)對下一步利率走向的判斷。長(cháng)期以來(lái)，美聯(lián)儲以共識決策為榮，這也是鮑威爾自2018年執掌美聯(lián)儲以來(lái)的標志性特征。但眼下這種模式正面臨考驗。

　　New Century Advisors首席經(jīng)濟學(xué)家、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家Claudia Sahm表示：

鮑威爾現在不露面，就是為了讓公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的每個(gè)成員都有發(fā)聲和被傾聽(tīng)的機會(huì )。他給他們空間進(jìn)行這種分歧，這實(shí)際上是好事，因為這很艱難，你應該進(jìn)行這些辯論。

　　異議票打破鮑威爾時(shí)代紀錄

　　曾經(jīng)在鮑威爾時(shí)代屬于罕見(jiàn)現象的異議票，今年明顯增加。自6月以來(lái)，美聯(lián)儲的政策決定再未獲得過(guò)全票通過(guò)。研究顯示，低異議票數能傳遞決策信心，確保清晰有效的溝通，但批評者認為這也會(huì )導致壓制重要觀(guān)點(diǎn)的“群體思維”。

　　“在群體思維這件事上，指責我們的人請準備好。你們可能會(huì )看到聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )很長(cháng)時(shí)間以來(lái)最少的群體思維，”美聯(lián)儲理事沃勒周一表示。

　　沃勒和同事鮑曼在7月投票反對維持利率不變的決定，這是32年來(lái)首次有兩名美聯(lián)儲理事投票反對主席。9月會(huì )議上，理事米蘭——特朗普提名并于當月加入美聯(lián)儲理事會(huì )——投票反對降息25個(gè)基點(diǎn)的決定，主張更大幅度降息。10月會(huì )議上，米蘭再次投異議票，而堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則從相反方向投了反對票，主張維持利率不變。

　　鴿派轉向謹慎立場(chǎng)

　　越來(lái)越多政策制定者表達了與施密德類(lèi)似的擔憂(yōu)。12名今年擁有投票權的官員中，已有5人表示傾向下月維持利率不變。

　　“我們現在需要對貨幣政策保持小心謹慎，”過(guò)去傾向支持勞動(dòng)力市場(chǎng)的美聯(lián)儲理事巴爾本周表示。

　　其他過(guò)去的鴿派人士也暗示可能更傾向下月維持利率不變。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比在其近三年任期內從未投異議票，但他表示如果有必要會(huì )這樣做。古爾斯比周四在記者電話(huà)會(huì )議上表示：

如果我最終在某個(gè)方向上有強烈感受，而它與其他人的想法不同，那就是這樣。沒(méi)關(guān)系，我認為這是健康的，我認為異議沒(méi)有什么問(wèn)題。

　　他承認今年的異議票比近期美聯(lián)儲歷史上更多，但也稱(chēng)這是健康的。從更長(cháng)歷史看，這并非沒(méi)有先例。上世紀80年代美聯(lián)儲大幅加息抗擊高通脹時(shí)期，以及90年代許多政策制定者擔心過(guò)度寬松時(shí)，異議票都很常見(jiàn)。

　　12月決議成為“擲硬幣”

　　“不確定性是宏觀(guān)經(jīng)濟和貨幣政策制定的普遍特征，”達拉斯聯(lián)儲主席洛根周五表示?！罢咧贫ㄕ邿o(wú)法確切了解經(jīng)濟每個(gè)相關(guān)方面的當前狀態(tài)，更不用說(shuō)經(jīng)濟各部分如何運作或可能出現什么沖擊。但政策制定者仍必須做出政策決定?！?/p>

　　12月的決定正在成為多年來(lái)最接近的表決。德意志銀行高級經(jīng)濟學(xué)家Brett Ryan等一些人認為，威廉姆斯周五的表態(tài)鎖定了降息。但其他人并不確定。

　　“我真的認為這仍是五五開(kāi)，”Sahm表示。

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