炒股就看金麒麟分析師研報，美聯(lián)權威，儲會(huì )超預專(zhuān)業(yè)，幅降及時(shí)，美聯(lián)全面，儲會(huì )超預助您挖掘潛力主題機會(huì )！幅降

　　■ 韓 昱

　　8月份美國非農就業(yè)人數僅增加2.2萬(wàn)人，美聯(lián)2024年4月份至2025年3月份新增非農就業(yè)人數下修91.1萬(wàn)人……隨著(zhù)近期出爐的儲會(huì )超預一系列美國就業(yè)數據明顯“降溫”，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲9月份降息的幅降討論再次出現。

　　不過(guò)，美聯(lián)對于降息幅度，儲會(huì )超預9月14日FedWatch數據顯示，幅降市場(chǎng)對美聯(lián)儲9月份降息50個(gè)基點(diǎn)的美聯(lián)押注概率尚不足10%，對降息25個(gè)基點(diǎn)的儲會(huì )超預押注概率超90%。那么，幅降此次美聯(lián)儲有可能超市場(chǎng)預期大幅降息、采取50個(gè)基點(diǎn)的操作嗎？

　　筆者認為，美聯(lián)儲是否會(huì )進(jìn)行超預期大幅降息，需要綜合考量以下三個(gè)因素。

　　首先，美國就業(yè)市場(chǎng)數據雖快速“降溫”，但尚未出現大規模裁員現象，迫在眉睫的衰退證據不足。

　　8月份美國失業(yè)率為4.3%，與去年8月份失業(yè)率快速上升觸發(fā)薩姆衰退規則相比，目前衰退條件尚未觸發(fā)。同時(shí)，9月初美聯(lián)儲發(fā)布的最新一期全國經(jīng)濟形勢調查報告顯示，美國12個(gè)聯(lián)邦儲備區中，11個(gè)地區總體就業(yè)水平幾乎無(wú)變化，1個(gè)地區報告就業(yè)人數略有下降。7個(gè)地區發(fā)現企業(yè)在招聘方面態(tài)度謹慎，主要由于需求疲軟或對前景不確定，2個(gè)地區的聯(lián)系人報告裁員有所增加。美聯(lián)儲若要超預期降息，需看到更多企業(yè)加速、大規模裁員的證據。

　　其次，當前美國通脹數據雖不阻礙降息，但潛在的反彈風(fēng)險不容忽視。

　　9月11日美國勞工統計局發(fā)布數據顯示，美國8月份CPI（消費者物價(jià)指數）同比上漲2.9%，環(huán)比上漲0.4%，均與市場(chǎng)預期相符。此外，9月12日美國密歇根大學(xué)發(fā)布的初步調查數據顯示，9月份美國消費者長(cháng)期通脹預期連續第二個(gè)月上升至3.9%?？梢钥闯?，潛在的通脹反彈風(fēng)險也掣肘美聯(lián)儲大幅降息。

　　最后，美聯(lián)儲當前的獨立性已備受質(zhì)疑，如果貿然大幅降息，將帶來(lái)更多的挑戰。

　　近期，美聯(lián)儲內外部均出現了一系列爭議事件，市場(chǎng)對美聯(lián)儲的獨立性已有質(zhì)疑。如果在9月份貨幣政策會(huì )議上直接超預期降息50個(gè)基點(diǎn)，勢必引發(fā)更大爭議，長(cháng)期看對美元信用有負面影響。此外，貿然降息50個(gè)基點(diǎn)或向市場(chǎng)釋放出“美聯(lián)儲已觀(guān)測到更多衰退征兆”的信號，這有可能大幅增加市場(chǎng)波動(dòng)，并不是美聯(lián)儲樂(lè )于看到的。

　　由此看，筆者認為，美聯(lián)儲若在9月份超預期大幅降息弊大于利。不過(guò)，在就業(yè)市場(chǎng)承壓、通脹暫可控的前提下，美聯(lián)儲加快寬松步伐的可能性卻在提高。今年美聯(lián)儲尚有3次貨幣政策會(huì )議（9月份、10月份、12月份），美聯(lián)儲的降息路徑更有可能是在首次會(huì )議（9月份會(huì )議）降息25個(gè)基點(diǎn)，并在后續剩余的2次會(huì )議（10月份會(huì )議、12月份會(huì )議）上連續降息，以應對美國經(jīng)濟放緩的壓力。