數據來(lái)源：Wind 圖蟲(chóng)創(chuàng )意/供圖 裴利瑞/制表證券時(shí)報記者 裴利瑞
在經(jīng)歷了三個(gè)月的國際股震蕩調整后，黃金又迎來(lái)了強勢上漲。創(chuàng )下超
9月3日，歷史倫敦金現盤(pán)中一度達到3546.9美元/盎司，新高突破3500美元的黃金關(guān)鍵點(diǎn)位，在此之前，年內COMEX黃金也在盤(pán)中觸及3616.9美元/盎司，大賺雙雙創(chuàng )下歷史新高。國際股
同時(shí)，創(chuàng )下超國內AU9999金價(jià)也上漲超1%，歷史報收809元/克。新高國內多家黃金珠寶品牌公布的黃金境內足金首飾價(jià)格繼續上漲，周大福、年內六福珠寶、大賺潮宏基等品牌足金首飾價(jià)格報1053元/克。國際股
近期兩大因素推升金價(jià)
對于近期黃金市場(chǎng)重拾上升動(dòng)能，多位基金經(jīng)理表示，主要是因為美國連續不斷的疲軟經(jīng)濟數據強化了市場(chǎng)對美聯(lián)儲9月降息的樂(lè )觀(guān)預期。同時(shí)，美聯(lián)儲獨立性受損也對金價(jià)形成強有力的支撐。
博時(shí)黃金ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理王祥認為，近期市場(chǎng)的強勢主要來(lái)自?xún)煞矫嬖颍?/p>
其一是杰克遜霍爾會(huì )議過(guò)后，9月降息周期重啟幾乎完全確認，鴿派預期主導市場(chǎng)；其二是美國總統特朗普宣稱(chēng)免職美聯(lián)儲理事麗莎·庫克，并展示對控制美聯(lián)儲更大的野心后，市場(chǎng)再度交易美聯(lián)儲的獨立性憂(yōu)慮。若特朗普成功解雇庫克，將會(huì )控制理事會(huì )4個(gè)席位（共7個(gè)），且可通過(guò)對理事會(huì )的控制影響2026年2月地區聯(lián)儲主席的任命。按此路徑預期的話(huà)，明年美聯(lián)儲繼續大幅降息的概率將顯著(zhù)提升。
華安基金ETF團隊認為，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期表態(tài)鴿派，更關(guān)注對就業(yè)的呵護，政策傾向于降息。鮑威爾明確指出，美國就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險正在上升，近期數據的走弱可能預示著(zhù)裁員增加與失業(yè)率抬頭的風(fēng)險，并強調這種變化一旦成為現實(shí)，其影響可能迅速顯現。這說(shuō)明盡管美聯(lián)儲仍表態(tài)關(guān)注雙向風(fēng)險——通脹上行與就業(yè)走弱，但其政策天平已明顯向保障就業(yè)傾斜，上述講話(huà)大幅提振了市場(chǎng)的降息預期。
同時(shí)，華安基金ETF團隊認為，美聯(lián)儲獨立性受損對黃金或為極大的利好。近期特朗普頻頻干預美聯(lián)儲，從之前的威脅罷免美聯(lián)儲主席鮑威爾，到如今的免職美聯(lián)儲理事，再到謀劃更鴿派的新一任美聯(lián)儲主席人選，均體現了特朗普加快降息節奏的意圖。
“一方面，市場(chǎng)會(huì )預期貨幣大幅寬松之下，美國通脹將失去控制，黃金被視為實(shí)物的貨幣，其價(jià)值不會(huì )因為紙幣超發(fā)而稀釋?zhuān)S金的購買(mǎi)力受到保障。另一方面，當市場(chǎng)對央行和法幣的信心動(dòng)搖時(shí)，黃金作為去中心化、非政治化的終極價(jià)值儲存手段的吸引力會(huì )急劇上升?！?華安基金ETF團隊表示。
黃金股ETF年內大漲超60%
在金價(jià)大幅上漲下，黃金相關(guān)ETF正在水漲船高。
Wind數據顯示，截至9月3日收盤(pán)，全市場(chǎng)有13只商品型黃金ETF和4只股票型黃金股ETF，其中黃金ETF年內收益率均在30%左右，而黃金股ETF的收益率均超過(guò)了60%，漲幅最高的永贏(yíng)黃金股ETF年內大漲約69%。
個(gè)股層面，老鋪黃金、中國黃金國際均年內大漲超200%，萬(wàn)國黃金集團、潮宏基、山東黃金、招金礦業(yè)、西部黃金等約10只黃金股在今年股價(jià)翻倍。
永贏(yíng)黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認為，隨著(zhù)黃金股自身的成長(cháng)性開(kāi)始體現、黃金股未來(lái)或有望繼續跑贏(yíng)金價(jià)。中國是全球最大的黃金生產(chǎn)和消費國，但供需缺口較大（根據中國黃金年鑒，2024年中國的黃金消費量為985噸，礦產(chǎn)金產(chǎn)量為377噸），每年都有大量的黃金進(jìn)口需求，因此，提升戰略資源的保障能力要求國內頭部金礦公司承擔更多的增儲擴產(chǎn)責任。國內金礦公司產(chǎn)量增長(cháng)或將給相關(guān)公司帶來(lái)金價(jià)以外的業(yè)績(jì)加成，同時(shí)，隨著(zhù)黃金開(kāi)采成本的穩定，金礦公司業(yè)績(jì)釋放能力或將進(jìn)一步提升。此外，黃金珠寶商也正迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)和產(chǎn)品高端化的趨勢變革。
華夏黃金股ETF基金經(jīng)理華龍認為，當前美聯(lián)儲已開(kāi)啟降息通道，歷史上看，黃金價(jià)格在美聯(lián)儲降息期間表現相對強勁，同時(shí)央行購金行為從中長(cháng)期看很可能會(huì )延續，金價(jià)在中期有較強支撐。黃金股有望迎來(lái)權益市場(chǎng)估值修復，以及黃金板塊價(jià)格提升帶來(lái)的“戴維斯雙擊”行情。
仍在新周期的路上
展望后市，多家基金公司認為，中長(cháng)期來(lái)看，美聯(lián)儲開(kāi)啟降息周期、海外宏觀(guān)政策不確定性加劇、全球去美元化趨勢等因素均對金價(jià)構成一定支撐，但也需警惕穩定幣發(fā)展支撐美元信用可能帶來(lái)的影響。
華安基金ETF團隊認為，特朗普之所以頻頻敦促美聯(lián)儲降息，主要原因為在當前美國高債務(wù)+高利率的背景下，債務(wù)壓力極大。當前4.3%的十年期美債利率，疊加130%的美國債務(wù)占GDP比重，政府債務(wù)利息成本極高，美債違約風(fēng)險是長(cháng)期的“灰犀?！笔录?，再加上對美聯(lián)儲獨立性的擔憂(yōu)，全球央行的購金潮將延續，黃金仍在新周期的路上。
公開(kāi)數據顯示，全球央行購金趨勢仍在持續，其中，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，7月末黃金儲備7396萬(wàn)盎司，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，這是中國央行連續第九個(gè)月增持黃金。當前，黃金已成為全球第二大儲備資產(chǎn)，而全球央行持有的美元資產(chǎn)占比從2000年的72%下降到2025年的57%。
從資金面的角度而言，王祥認為，去年及一季度的金市上漲主要由亞洲投資者和央行推動(dòng)，而西方ETF資金與COMEX凈多增加成為當前階段推升金價(jià)的主要動(dòng)力，上升動(dòng)能如果持續，也將反過(guò)來(lái)繼續吸引亞洲買(mǎi)盤(pán)。
最后，國泰基金建議，關(guān)注美國政府合法化穩定幣可能對美元信用和金價(jià)的影響。2025年初美國白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進(jìn)合法且可信的美元穩定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一。從邏輯上分析，若穩定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風(fēng)險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩定幣發(fā)展進(jìn)程中出現預期之外的信用風(fēng)險（例如2022年算法穩定幣曾出現崩盤(pán)風(fēng)險），則可能推高全市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)，對黃金構成利好?？沙掷m關(guān)注后續發(fā)展歷程及相應影響。
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