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專(zhuān)題：2025金融街論壇年會(huì )

中國資本市場(chǎng)深化改革的吳清號角在2025金融街論壇年會(huì )上再次吹響。

10月27日，系統線(xiàn)圖證監會(huì )主席吳清在2025金融街論壇年會(huì )開(kāi)幕式上發(fā)表主題演講，闡述措資場(chǎng)下系統闡述了以投融資綜合改革牽引“十五五”資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的大關(guān)四大關(guān)鍵舉措，釋放出堅定不移推進(jìn)制度型開(kāi)放和強化投資者保護的鍵舉強烈信號。

同日，本市步改資本市場(chǎng)期待已久的革路兩份重磅文件——《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》與《關(guān)于加強資本市場(chǎng)中小投資者保護的若干意見(jiàn)》正式落地。從吸引全球長(cháng)期資本到織密本土投資者“安全網(wǎng)”，明晰這一套內外兼修、吳清標本兼治的系統線(xiàn)圖改革組合拳，展現了監管層推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的闡述措資場(chǎng)下系統謀劃。

吳清介紹，大關(guān)深化創(chuàng )業(yè)板改革即將啟動(dòng)，鍵舉北交所也將進(jìn)一步完善相關(guān)制度，本市步改科創(chuàng )成長(cháng)層即將于10月28日迎來(lái)首批新注冊企業(yè)上市。革路

吳清強調，在全球格局與科技創(chuàng )新深刻變化的今天，唯有不失時(shí)機深化改革，才能在不確定的環(huán)境中贏(yíng)得主動(dòng)與未來(lái)。這一系列動(dòng)作被市場(chǎng)視為對黨的二十屆四中全會(huì )精神的具體落實(shí)，也是對新“國九條”堅持以人民為中心價(jià)值取向的深入踐行，為資本市場(chǎng)下一階段的發(fā)展繪制了清晰的行動(dòng)路線(xiàn)圖。

多層次市場(chǎng)改革攻堅

資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力，首先體現在其多層次市場(chǎng)體系對不同發(fā)展階段、不同類(lèi)型企業(yè)的包容性與適配性上。吳清明確指出，將“縱深推進(jìn)板塊改革，增強多層次市場(chǎng)體系的包容性和覆蓋面”，并宣布了令人振奮的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

科創(chuàng )板作為“試驗田”再結碩果。吳清宣布，科創(chuàng )板“1+6”政策成效顯著(zhù)，并于10月28日迎來(lái)科創(chuàng )成長(cháng)層首批新注冊企業(yè)上市。這標志著(zhù)科創(chuàng )板在支持更早、更小、更新的硬科技企業(yè)方面實(shí)現了關(guān)鍵突破，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機構投資者、預先審閱等機制已開(kāi)始運轉，改革紅利正加速釋放。

與此同時(shí)，深化創(chuàng )業(yè)板改革的發(fā)令槍即將扣響。吳清透露，將設置更加契合新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)特征的上市標準，旨在為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準、包容的金融服務(wù)。這一舉措預示著(zhù)創(chuàng )業(yè)板將更好地與科創(chuàng )板形成錯位發(fā)展、功能互補的格局，共同強化資本市場(chǎng)對科技創(chuàng )新的支持力度。

服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地的北交所同樣被賦予重任。吳清強調，將持續推動(dòng)北交所高質(zhì)量發(fā)展，健全新三板市場(chǎng)差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機制，以此筑牢多層次資本市場(chǎng)的堅實(shí)塔基。

這一系列板塊改革的協(xié)同推進(jìn)，共同指向一個(gè)目標：構建一個(gè)覆蓋企業(yè)全生命周期、服務(wù)國家創(chuàng )新驅動(dòng)戰略的現代化資本市場(chǎng)體系。

在夯實(shí)市場(chǎng)基礎方面，吳清還提到將擇機推出再融資儲架發(fā)行制度。

這一起源于美國的制度，允許發(fā)行人一次注冊后分期募集資金，特別適合需要持續性、多階段融資的科技型企業(yè)。清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒分析指出，這不僅可以滿(mǎn)足科技型企業(yè)融資需求，避免資金閑置，還能降低融資成本，引導企業(yè)聚焦主業(yè)，對科技企業(yè)長(cháng)期可持續發(fā)展至關(guān)重要。

合格境外投資者迎“透明、便利、高效”新環(huán)境

在“統籌兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，穩步擴大高水平制度型對外開(kāi)放”的綱領(lǐng)下，資本市場(chǎng)對外開(kāi)放邁出標志性一步。

《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）于10月27日正式推出，展現了前所未有的開(kāi)放效率與誠意。

此次開(kāi)放政策“大禮包”直擊外資機構長(cháng)期以來(lái)的關(guān)切，其中兩項準入管理重要舉措即日生效。一是合格境外投資者資格審批與開(kāi)戶(hù)“一件事”，二是配置型外資“綠色通道”。這兩項措施旨在優(yōu)化、簡(jiǎn)化、整合審批與開(kāi)戶(hù)流程，有效縮短外資入市周期，降低其運營(yíng)成本，從而鼓勵境外中長(cháng)期專(zhuān)業(yè)機構加大對中國資產(chǎn)的配置力度。

《方案》的亮點(diǎn)遠不止于準入便利。其一，是通過(guò)完善短線(xiàn)交易規則，實(shí)現相關(guān)交易監管的國民待遇。這一關(guān)鍵調整將有助于打消大型全球資產(chǎn)管理機構投資A股的后顧之憂(yōu)，預計將顯著(zhù)提升其增配中國股票的比例，為市場(chǎng)引入更多源頭活水。其二，是進(jìn)一步放開(kāi)境內機構向外資提供投資顧問(wèn)服務(wù)。這不僅將提升外資投資的本地化水平，助力國際資管巨頭加強對中國資產(chǎn)的配置，同時(shí)也將倒逼境內專(zhuān)業(yè)機構提升服務(wù)水平，形成境內外機構良性互動(dòng)、競爭共贏(yíng)的新格局。

合格境外投資者制度自2002年實(shí)施以來(lái)，已吸引913家各類(lèi)境外機構入駐，境內資產(chǎn)規模超1萬(wàn)億元，覆蓋了從基金管理公司、商業(yè)銀行到主權基金、養老基金等多元主體。證監會(huì )表示，后續將加快推動(dòng)《方案》中其他舉措落地，目標是形成在岸與離岸渠道協(xié)調互補、配置型與交易型資金平衡發(fā)展、境內外機構良性互動(dòng)的開(kāi)放新格局。

吳清還透露，中國投資境外市場(chǎng)的兩只ETF互掛產(chǎn)品也將于近日公告募集，進(jìn)一步拓寬雙向開(kāi)放渠道。

23項硬招扎牢織密投資者保護“安全網(wǎng)”

“筑牢防風(fēng)險、強監管的堅固防線(xiàn)，大力提升投資者權益保護質(zhì)效”是吳清演講的又一核心。他表示，于10月27日發(fā)布《關(guān)于加強資本市場(chǎng)中小投資者保護的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干意見(jiàn)》），圍繞中小投資者重點(diǎn)關(guān)切，推出23項務(wù)實(shí)舉措，旨在不斷扎牢織密投資者保護“安全網(wǎng)”。他特別強調，要對財務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等行為“依法嚴打、打準打疼”，持續增強投資者信任和信心。

在資本市場(chǎng)入口關(guān)，改革直指定價(jià)機制痛點(diǎn)，提出研究提高鎖定期更長(cháng)、鎖定比例更高的網(wǎng)下投資者的配售比例，并從嚴限制故意抬高或壓低報價(jià)的詢(xún)價(jià)機構參與配售，從源頭上擠壓定價(jià)泡沫。在事中交易環(huán)節，著(zhù)重強化程序化交易監管，嚴禁為個(gè)別投資者提供交易單元等特殊便利，維護所有市場(chǎng)參與者公平競爭的環(huán)境。

更具突破性的是對經(jīng)營(yíng)機構責任的持續壓實(shí)和退市過(guò)程中投資者保護的強化?！度舾梢庖?jiàn)》創(chuàng )新性地將抽象的“投資者適當性管理”轉化為具體動(dòng)作，要求機構在銷(xiāo)售前“深入講解業(yè)務(wù)規則，闡明重要合同條款”，推動(dòng)從“形式合規”向“實(shí)質(zhì)合規”轉變。

對于退市這一市場(chǎng)痛點(diǎn)，《若干意見(jiàn)》清晰界定了退市與賠償的關(guān)系，并進(jìn)行了精準的制度設計：對重大違法強制退市，引導控股股東等主動(dòng)先行賠付；對主動(dòng)退市，要求提供現金選擇權等“保護墊”；甚至為B股（境內上市外資股）退市提供了開(kāi)立臨時(shí)賬戶(hù)等具體支持。

糾紛多元化解機制的深化則展現了“中國式投資者保護”的智慧?！度舾梢庖?jiàn)》強調要加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度。正在推進(jìn)的金通靈案（涉及約5萬(wàn)名投資者）和美尚生態(tài)案（適格原告超3.3萬(wàn)名）已展現出集約化維權的強大威力。同時(shí)，“示范調解+仲裁確認”等創(chuàng )新模式也為群體性糾紛提供了新路徑，2024年成功化解的某私募基金糾紛案，使97名投資者獲賠近3億元，便是明證。

數據顯示，投資者保護制度已顯現實(shí)效。截至2025年9月，證監會(huì )12386服務(wù)平臺累計挽回投資者損失超7.3億元；全市場(chǎng)調解組織為投資者挽回損失超102億元；投服中心通過(guò)各類(lèi)訴訟為超6萬(wàn)名投資者獲賠約28.95億元。這些不斷跳動(dòng)的數字，是保護工作最直觀(guān)的成果，也為《若干意見(jiàn)》的全面落地執行奠定了堅實(shí)的實(shí)踐基礎，標志著(zhù)我國資本市場(chǎng)正從“被動(dòng)響應”向“主動(dòng)建設”深刻轉型，為市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展注入新的信心與活力。

（作者：崔文靜 編輯：包芳鳴）