號稱(chēng)中國第二大羊奶粉品牌宜品營(yíng)養科技（青島）集團股份有限公司（下稱(chēng)“宜品集團”）要赴港IPO了。隱身
近日，上市商名根據中國證券監督管理委員會(huì )官網(wǎng)發(fā)布的前羊“境外發(fā)行上市備案補充材料要求公示”顯示，證監會(huì )要求宜品集團補充說(shuō)明歷史沿革、奶粉擬赴員工持股、品牌信息安全、宜品業(yè)境外經(jīng)營(yíng)及外資準入等多個(gè)事項。集團
宜品集團在招股書(shū)中提到，港I供根據弗若斯特沙利文報告的董事單中數據，以2024年對應產(chǎn)品的長(cháng)控零售額計，宜品集團在中國羊奶粉市場(chǎng)排名第二，制企市場(chǎng)份額為14.0%；在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場(chǎng)排名第二，消失市場(chǎng)份額為17.6%；在中國嬰兒特殊醫學(xué)用途配方食品市場(chǎng)中，隱身排名中國本土品牌第二，上市商名市場(chǎng)份額為4.5%。前羊
研發(fā)費用下滑，現金無(wú)法覆蓋短債
資料顯示，宜品集團是一家乳制品企業(yè)，專(zhuān)注于羊奶粉及特殊醫學(xué)用途配方食品領(lǐng)域，為全年齡段消費者，特別是易過(guò)敏、乳糖不耐受或消化吸收不良人群提供高營(yíng)養、易吸收、低致敏的解決方案。產(chǎn)品矩陣涵蓋嬰幼兒配方羊奶粉、特殊醫學(xué)用途配方食品、嬰幼兒配方牛奶粉、兒童及成人配方奶粉產(chǎn)品等。
從招股書(shū)披露的數據來(lái)看，宜品集團正面臨著(zhù)業(yè)績(jì)下滑、庫存高企和研發(fā)費用下降的多項問(wèn)題。
招股書(shū)披露的數據顯示，2022年至2024年及2025年上半年，宜品乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為14.02億元、16.14億元、17.62億元和8.06億元，相應的凈利潤分別為2.27億元、1.68億元、1.72億元和0.57億元。
而營(yíng)收增長(cháng)在2023年達到15.17%的峰值后，2024年增速開(kāi)始放緩，當年的增速下降至9.16%。到了2025年上半年更是出現同比下滑10.36%的情況。凈利潤2023年同比下降25.21%，2024年微增2.5%，2025年上半年則大幅下滑42.57%。
從產(chǎn)品結構來(lái)看，宜品集團的產(chǎn)品結構單一，收入主要依靠嬰幼兒配方羊奶粉，該部分的收入占比自2022年至2025年上半年分別為55.1%、57.4%、58.6%和55.6%。
從毛利率的情況來(lái)看，特醫食品板塊毛利率高達76.1%，遠高于公司整體49.9%的毛利率水平。2025年上半年公司整體毛利率提升至50.9%。然而，該業(yè)務(wù)規模相對較小，短期內難以扭轉公司對傳統奶粉業(yè)務(wù)的依賴(lài)。
宜品集團自稱(chēng)是“中國領(lǐng)先營(yíng)養科技集團”，但從招股書(shū)披露的數據來(lái)看，該公司的研發(fā)投入呈現明顯收縮趨勢。
數據顯示，2022年研發(fā)費用為1991萬(wàn)元，2023年大幅減少至841.8萬(wàn)元，2024年進(jìn)一步降至801.4萬(wàn)元，相應的研發(fā)費用率也從2022年的1.42%逐步下降至2023年的0.52%和2024年的0.45%。
截至6月30日，宜品集團的現金及現金等價(jià)物為3.22億元，而短期借款高達5.02億元，現金對短期借款的覆蓋比例僅約64%，遠低于 “現金能完全覆蓋短期債務(wù)” 的安全標準。這意味著(zhù)即便將全部可動(dòng)用現金用于還債，仍存在1.8億元的資金缺口。
報告期內，宜品集團的庫存周轉天數分別約為276天、296天、307天和361天。宜品集團表示，庫存周轉天數的增加主要是由于在2023年作出戰略性決策，為應對2021年頒布的新國標的實(shí)施而儲備原材料，該標準要求所有在中國銷(xiāo)售的奶粉產(chǎn)品需要在2023年2月22日前完成注冊并完全合規，公司的在制品及制成品的周轉天數較短，一般約為一至兩個(gè)月，這表明較長(cháng)的庫存周期主要反映持有原材料，而非制成品庫存滯銷(xiāo)。
董事長(cháng)關(guān)聯(lián)公司曾為主要供應商，合作長(cháng)達11年
值得一提的是，在宜品集團招股書(shū)披露的供應商情況中，公司董事長(cháng)牟善波關(guān)聯(lián)的公司曾為其主要供應商。
來(lái)自五大客戶(hù)的收入于報告期內分別為2.83億元、2.91億元、2.55億元及1.12億元，占比分別為20.3%、18%、14.6%及13.9%。
來(lái)自五大供應商的采購額在報告期內分別為2.09億元、2.83億元、3.01億元及1.61億元，占總采購額的比重分別為18.8%、23.8%、26%及30.3%。
澎湃新聞在招股書(shū)中發(fā)現，五大供應商之一的供應商D為關(guān)連人士，該公司由宜品集團的控股股東牟善波控制。
宜品集團與供應商D的合作時(shí)間長(cháng)達11年，2023年其供應類(lèi)別為“生牛乳和奶?！?，2022年為“生牛乳”。宜品集團2023年向“供應商D”的采購金額為4797.71萬(wàn)元，占當年總采購額的4%；2022年采購額為3570.25萬(wàn)元，占比3.2%。
值得注意的是，供應商D的信用期被標注為“按要求”，與其他供應商普遍采用的“10天內”、“30天內”等賬期要求有顯著(zhù)區別。
不過(guò)從宜品集團披露的信息來(lái)看，該供應商從2024年和2025年上半年的五大供應商名單中已消失。
除了牟善波的關(guān)聯(lián)公司為公司主要供應商之外，其五大客戶(hù)之一的“客戶(hù)E”，同樣是該公司的關(guān)聯(lián)方，“由宜品集團一家附屬公司的一名董事的聯(lián)系人控制”。
資料顯示，該客戶(hù)為經(jīng)銷(xiāo)商，主要從事宜品集團部分奶粉產(chǎn)品在江蘇的零售分銷(xiāo)，雙方合作關(guān)系年數為7年，并在2022年及2023年均列入宜品集團前五大客戶(hù)名單。
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