 “廣場(chǎng)協(xié)議”后的廣場(chǎng)協(xié)議繁榮：美元下跌與股市狂歡 報告指出，“廣場(chǎng)協(xié)議”的驚人核心是讓美元有序貶值以糾正貿易失衡，但沒(méi)人能預料到美元跌勢的相似席上深度。 在巨大的后美后黑不確定性面前，包括日本在內的元下各國出口商為了保住在美國的市場(chǎng)份額，選擇壓縮自身利潤空間，跌股盡量避免提高出口價(jià)格。市火色星 這一策略的爆接結果是，在協(xié)議生效后的著(zhù)新一年半左右時(shí)間里，盡管美元匯率大幅下挫，美聯(lián)但美國的儲主進(jìn)口價(jià)格并未出現顯著(zhù)上漲。與此同時(shí)，廣場(chǎng)協(xié)議恰逢國際油價(jià)大幅走低，驚人進(jìn)一步有效遏制了整體通貨膨脹的相似席上壓力。 在這樣的后美后黑宏觀(guān)背景下，盡管全球經(jīng)濟因匯率波動(dòng)而經(jīng)歷著(zhù)不確定性與焦慮，但道瓊斯工業(yè)平均指數卻持續創(chuàng )下歷史新高，股市呈現出一片繁榮景象。 “通脹斗士”沃爾克出手穩市 報告指出，實(shí)際上，當時(shí)的市場(chǎng)信心在很大程度上依賴(lài)于美聯(lián)儲主席沃爾克的個(gè)人信譽(yù)。 就在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署的五年前，沃爾克剛剛以鐵腕手段成功遏制了美國歷史上最嚴重的兩位數通脹。因此，市場(chǎng)普遍相信，只要沃爾克在任，通脹就不會(huì )成為一個(gè)嚴重問(wèn)題。 然而，這種信心在1987年3月底（日本財年年底）受到了嚴峻考驗。當時(shí)，美元兌日元匯率跌破了《盧浮宮協(xié)議》中設定的150日元下限。報告指出，這讓日本投資者感到被美國“欺騙”，認為美方無(wú)意遵守協(xié)議，于是開(kāi)始大規模拋售美元及美元計價(jià)債券。此舉導致美國國債收益率飆升，而日本國債收益率則暴跌。 在了解到長(cháng)期利率飆升的真實(shí)原因是來(lái)自日本投資者的拋售后，沃爾克主席立即發(fā)表聲明，稱(chēng)已準備好加息以阻止美元的跌勢。 這一表態(tài)迅速穩定了市場(chǎng)情緒，美元匯率重回150日元上方，美國國債收益率應聲回落，市場(chǎng)再次見(jiàn)證了沃爾克個(gè)人信譽(yù)的巨大威力。 致命的交接：格林斯潘的沉默與“黑色星期一” 1987年8月，艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）接替沃爾克成為新一任美聯(lián)儲主席。 然而，關(guān)于“美元兌日元150是關(guān)鍵防線(xiàn)”這一市場(chǎng)默契，似乎并未有效傳遞給新的領(lǐng)導層。當美元匯率再次跌破150日元時(shí)，格林斯潘未采取任何行動(dòng)。報告分析稱(chēng)，這讓日本投資者再次感到被“背叛”，并重新開(kāi)始拋售美元和美元債券。 與此同時(shí)，另一個(gè)更為嚴峻的問(wèn)題浮出水面：美國的核心CPI通脹率在4月至7月間飆到3%區間的高位，到8月進(jìn)一步升至4.3%，10月份更是加速至4.5%。 這兩大因素的疊加，對市場(chǎng)造成了致命一擊。在短短兩個(gè)月內，30年期美國國債的收益率急升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。債券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩最終蔓延至股票市場(chǎng)，并直接引發(fā)了10月19日的“黑色星期一”股災。 如果沃爾克仍在任會(huì )怎樣？ 1987年的案例對今天具有重要意義。報告甚至假設，如果沃爾克當時(shí)仍是美聯(lián)儲主席，“黑色星期一”很可能不會(huì )發(fā)生。 報告推斷，如果沃爾克仍在任，他不會(huì )對當年8月中旬美元再度跌破150日元關(guān)口的現象“坐視不管”。憑借他過(guò)往的行事風(fēng)格，他大概率會(huì )像之前一樣，明確宣布準備提高政策利率來(lái)捍衛美元和抑制通脹。 考慮到沃爾克當時(shí)在市場(chǎng)中一言九鼎的地位，報告認為，這樣的表態(tài)足以安撫市場(chǎng)，避免長(cháng)期利率出現如此劇烈的飆升，并有可能最終阻止“黑色星期一”的發(fā)生。 換言之，美聯(lián)儲主席的個(gè)人聲譽(yù)和市場(chǎng)對其政策承諾的信心，在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)揮了決定性作用。而當市場(chǎng)對央行抗通脹決心產(chǎn)生懷疑時(shí)，即使是相對較小的政策失誤也可能引發(fā)嚴重的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來(lái)自追風(fēng)交易臺。 更詳細的解讀，包括實(shí)時(shí)解讀、一線(xiàn)研究等內容，請加入【追風(fēng)交易臺?年度會(huì )員】 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 |