本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報道

杭州高特電子設備股份有限公司（下稱(chēng)“高特電子”）上市之旅迎來(lái)新進(jìn)展。高特股東

繼2025年6月向深交所遞交了IPO申請，電急近期高特電子披露了其對深交所審核問(wèn)詢(xún)函的募億模式回復意見(jiàn)。在深交所重點(diǎn)關(guān)注的元擴議諸多問(wèn)題中，第一大客戶(hù)兼股東阿特斯（688472.SH）貢獻營(yíng)收大增等情況關(guān)系到企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)能力，客戶(hù)因而備受市場(chǎng)矚目。惹爭《華夏時(shí)報》記者曾就相關(guān)問(wèn)題向高特電子發(fā)送采訪(fǎng)提綱，高特股東截至發(fā)稿未得到回復。電急

高特電子過(guò)去幾年增長(cháng)快速，募億模式但其產(chǎn)能已經(jīng)跟不上腳步，元擴議這也是客戶(hù)它急著(zhù)IPO募資8.5億元的原因。中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜告訴記者，惹爭“儲能BMS行業(yè)未來(lái)5年年復合增速達25%—30%，高特股東但技術(shù)迭代已從2—3年壓縮到1—1.5年，電急中小廠(chǎng)商正加速被淘汰。募億模式”

對于高特電子來(lái)說(shuō)，此次IPO既是擴產(chǎn)的關(guān)鍵，也是緩解毛利率下降、應收賬款占比較高等競爭壓力的“續命錢(qián)”。

急需融資擴產(chǎn)

隨著(zhù)儲能風(fēng)起，過(guò)去幾年不少供應鏈企業(yè)扎堆上市，市場(chǎng)上亦不乏聚焦細分市場(chǎng)“小而美”的企業(yè)。正在沖刺A股的高特電子從鉛酸電池檢測起家，如今試圖抓住儲能風(fēng)口并完成上市。

高特電子主要經(jīng)營(yíng)儲能BMS產(chǎn)品，包括儲能BMS模塊、高壓箱、匯流柜等產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品被稱(chēng)為新型儲能系統的“神經(jīng)中樞”，可以監測電池單體狀態(tài)，進(jìn)行數據采集、診斷、安全管理和主動(dòng)維護，以確保儲能系統正常運行，BMS產(chǎn)品涉及硬件、算法、軟件及服務(wù)多個(gè)方面，但核心競爭力源于芯片與算法的協(xié)同創(chuàng )新。

近年來(lái)高特電子業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯放緩。2022年—2024年，高特電子的營(yíng)業(yè)收入分別為3.46億元、7.79億元、9.19億元，2023年、2024年同比增長(cháng)率分別為125.44%、17.93%；歸母凈利潤分別為5375.27萬(wàn)元、8823.11萬(wàn)元、9842.36萬(wàn)元，2023年、2024年同比增長(cháng)率分別為64.14%、11.55%。

根據招股書(shū)，高特電子2024年的產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)100%，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為公司的競爭劣勢。因此公司計劃通過(guò)25%的股份募資8.5億元，用于儲能電池管理系統智能制造中心建設項目以及補充流動(dòng)資金。

盈利能力面臨挑戰

儲能賽道前景縱然廣闊，但高增長(cháng)加上高利潤才能成就一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)。高特電子對于規模的渴求不難理解，其業(yè)務(wù)較為單一，高度依賴(lài)于儲能BMS產(chǎn)品。而一方面，其業(yè)績(jì)增速在去年已經(jīng)放緩，并且未來(lái)增量多為“硬骨頭”。另一方面，毛利率下降與客戶(hù)集中度上升也給盈利帶來(lái)了壓力。

目前高特電子的客戶(hù)覆蓋了阿特斯（2024年收入占比21.61%）、億緯鋰能（維權）（300014.SZ，2024年收入占比7.09%）、海辰儲能（2024年收入占比6.58%）、中車(chē)集團（2024年收入占比5.60%）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ，2024年收入占比4.53%）、晶科儲能（2024年收入占比3.53%）、新源智儲（2024年收入占比3.23%）、金風(fēng)科技（002202.SZ，2024年收入占比2.77%）等大型儲能領(lǐng)域客戶(hù)。

但儲能系統及儲能電池領(lǐng)域的幾家大廠(chǎng)還有待拓展，比如陽(yáng)光電源、海博思創(chuàng )、寧德時(shí)代（300750.SZ）和比亞迪均主要采用其自產(chǎn)BMS產(chǎn)品。

從盈利來(lái)看，2022年—2024年，高特電子的毛利率已經(jīng)從28.37%連年下降至26.02%，期間BMS從控模塊、主控模塊、顯控模塊的平均售價(jià)一直在下降，降幅在10%—38%區間。同時(shí)，高特電子對前五大客戶(hù)的依賴(lài)從34.29%升至45.41%，第一大客戶(hù)阿特斯在2024年貢獻了21.61%的營(yíng)收，而2023年為13.87%。

此外，收入只是“紙面富貴”的問(wèn)題也受到市場(chǎng)質(zhì)疑。2024年末，高特電子的應收賬款高達5.06億元，占到營(yíng)業(yè)收入的55.1%。2022年及2023年更處于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額為負的狀態(tài)，不過(guò)2024年已轉正至994.5萬(wàn)元。

高特電子在招股書(shū)中指出，如果未來(lái)下游行業(yè)發(fā)展出現重大不利變化，導致主要客戶(hù)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變動(dòng)或與公司合作關(guān)系變化，可能導致公司應收賬款無(wú)法如期足額收回，進(jìn)而形成壞賬損失的風(fēng)險。

阿特斯是“大客戶(hù)+股東”

從高特電子給交易所的回復函來(lái)看，其與股東兼第一大客戶(hù)阿特斯之間的緊密合作關(guān)系，亦引發(fā)了監管方對關(guān)聯(lián)交易公允性的關(guān)注。

阿特斯投資目前持有高特電子1.37%的股份。招股書(shū)顯示，阿特斯的關(guān)聯(lián)方阿特斯投資于2021年12月投資入股高特電子。此外，高特電子與阿特斯的合作始于2021年11月，2022年阿特斯為其第6大客戶(hù)，2023年和2024年均為最大客戶(hù)，2023年，阿特斯給高特電子的訂單達到1.08億元，占比13.87%，2024年，阿特斯給高特電子的訂單達到1.99億元，占比21.61%，可見(jiàn)，入股后業(yè)務(wù)量出現大幅增長(cháng)。

知名財稅審專(zhuān)家、資深注冊會(huì )計師劉志耕告訴《華夏時(shí)報》記者，在IPO審核中，交易所關(guān)注“大客戶(hù)也是股東”的情形主要是出于關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險、獨立性評估、定價(jià)合理性、利益輸送風(fēng)險4個(gè)方面的考慮，交易所需確認企業(yè)是否存在對單一大客戶(hù)的重大依賴(lài)，需核查入股定價(jià)是否公允，若客戶(hù)入股后業(yè)務(wù)量大幅增長(cháng)，需排查是否存在利益輸送或虛假交易。

據稱(chēng)，在投資入股后，阿特斯投資與阿特斯簽署了一份投資補充協(xié)議，約定雙方加強技術(shù)及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面的合作，同等條件下優(yōu)先采購高特電子的BMS產(chǎn)品，但訂單毛利不高于市場(chǎng)一般正常毛利。

記者獲取的一份高特電子與阿特斯簽訂的采購合同顯示，2024年，高特電子供應阿特斯的海外Vidal 3.0系統450MWH項目中，折合單價(jià)高達0.0295元/WH，遠高于市場(chǎng)平均價(jià)格。

但是，回復函顯示，2024年，高特電子與阿特斯BMS模塊業(yè)務(wù)毛利率為30.06%，同時(shí)自身儲能BMS主動(dòng)均衡模塊產(chǎn)品毛利率為31.42%。對此，高特電子表示，“2024年，公司對阿特斯的銷(xiāo)售價(jià)格低于其他客戶(hù)的銷(xiāo)售均價(jià)，主要系當年公司對阿特斯的銷(xiāo)售還包括部分單價(jià)較低的低串數主動(dòng)均衡模塊，拉低了阿特斯的銷(xiāo)售均價(jià)。相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率不存在重大異常差異，相關(guān)產(chǎn)品的交易定價(jià)公允合理，不存在通過(guò)調節交易價(jià)格向發(fā)行人輸送利益的情形?！?/p>

財經(jīng)評論員張雪峰也告訴《華夏時(shí)報》記者，“股東客戶(hù)有可能利用雙重身份干預公司決策（如壓低采購價(jià)或延長(cháng)付款周期），從而損害其他股東權益。交易所的核心目的是確保企業(yè)業(yè)績(jì)真實(shí)、業(yè)務(wù)獨立，避免通過(guò)股東關(guān)系操縱財務(wù)數據或損害投資者利益。這一問(wèn)詢(xún)是IPO審核中對關(guān)聯(lián)交易和持續經(jīng)營(yíng)能力的常規關(guān)注點(diǎn)。企業(yè)可以展示多元化客戶(hù)結構，或說(shuō)明股東客戶(hù)合作的不可替代性（如技術(shù)壁壘）?！?/p>

責任編輯：李未來(lái) 主編：張豫寧