記者丨李益文

　　10月28日，飛天酒類(lèi)行情監測平臺“今日酒價(jià)”數據顯示，茅臺2025年53度500ml飛天茅臺散瓶批發(fā)參考價(jià)報1690元，批發(fā)破元瓶較前一日下跌25元，價(jià)首首次跌破1700元/瓶大關(guān)，次跌再創(chuàng )上市以來(lái)的飛天新低；原箱報1715元，較前一日下跌20元。茅臺兩款產(chǎn)品較上線(xiàn)時(shí)的批發(fā)破元瓶2220元、2255元累計跌幅均已超過(guò)31%。價(jià)首

　　回顧2025年以來(lái)的市場(chǎng)走勢，飛天茅臺零售價(jià)格呈現出單邊下行態(tài)勢。飛天6月11日，茅臺茅臺散瓶批發(fā)價(jià)首次跌破2000元重要心理關(guān)口，批發(fā)破元瓶隨后價(jià)格一路走低。價(jià)首6月22日跌破1900元，次跌6月25日再破1800元。雖然7月7日價(jià)格一度反彈至1880元，但8月29日再度失守1800元關(guān)口，直至10月底跌破1700元。

　　值得注意的是，早在十月中旬，隨著(zhù)電商平臺的大促啟動(dòng)，部分平臺53度飛天茅臺補貼后價(jià)格跌破1700元/瓶，價(jià)格一度低于市場(chǎng)批發(fā)價(jià)。

　　價(jià)格下行背后，貴州茅臺面臨顯著(zhù)增長(cháng)壓力。2025年半年報顯示，公司上半年營(yíng)業(yè)總收入910.94億元，同比增長(cháng)9.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長(cháng)8.89%。雖仍保持增長(cháng)，增速均降至十年同期最低。

　　具體來(lái)看，茅臺酒營(yíng)收755.89億元，同比增長(cháng)10.24%，系列酒上半年營(yíng)收137.63億元，同比增長(cháng)4.69%。兩個(gè)品類(lèi)的毛利率均比上期有所降低，分別降低0.28個(gè)百分點(diǎn)和2.51個(gè)百分點(diǎn)。

　　貴州茅臺人事頻繁變動(dòng)同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。10月27日，貴州茅臺公告稱(chēng)董事長(cháng)張德芹因工作調整辭職，辭職自辭職報告送達董事會(huì )時(shí)生效。這意味著(zhù)五年內，貴州茅臺已四度更換董事長(cháng)。2020 年以來(lái)，高衛東、丁雄軍、張德芹相繼履職，頻繁的人事變動(dòng)讓市場(chǎng)對公司戰略連續性產(chǎn)生關(guān)注。

　　作為行業(yè)風(fēng)向標，飛天茅臺價(jià)格走勢正是整個(gè)白酒行業(yè)深度調整的縮影。國家統計局數據顯示，2025年1-6月規模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量為191.6萬(wàn)千升，同比下降5.8%，這已是行業(yè)產(chǎn)量連續第八年下滑。

　　中國酒業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2025中國白酒市場(chǎng)中期研究報告》指出，價(jià)格倒掛現象已覆蓋60%的白酒企業(yè)，59.7%的酒企營(yíng)業(yè)利潤減少，行業(yè)供需失衡與渠道壓力加劇。截至2025年上半年，規模以上白酒企業(yè)數量縮減至887家，同比減少超100家，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　傳統消費旺季未能扭轉市場(chǎng)頹勢。據國泰海通分析，雙節白酒動(dòng)銷(xiāo)同比下滑約20%，與節前預期基本吻合。中泰證券研報同樣指出，白酒行業(yè)國慶加中秋雙節延續調整趨勢，雙節整體仍有承壓，行業(yè)延續分化，龍頭相對表現穩定，但動(dòng)銷(xiāo)端看行業(yè)同比仍呈現下滑趨勢。

　　面對行業(yè)深度調整，部分白酒企業(yè)也在積極尋求突破。以貴州茅臺為例，今年三季度，茅臺連續推出了五星商標上市70周年紀念酒、茅臺1935尊享版等多款新品，憑借差異化定位和產(chǎn)品附加值提升與消費者的適配度，挖掘新的市場(chǎng)需求。

　　對于行業(yè)未來(lái)走勢，券商機構普遍認為調整仍將持續。太平洋證券指出，白酒行業(yè)當前處于 “供給出清” 的底部調整階段，三季報壓力有望加速行業(yè)出清。

　　國泰海通最新研報同樣認為，中秋國慶旺季以來(lái)白酒動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比修復但同比仍偏弱，行業(yè)處在“低預期、弱現實(shí)”的狀態(tài)。節后飛天批價(jià)小幅回落，雙十一進(jìn)入預售期以來(lái)，多家頭部酒企發(fā)布聲明提示非正規渠道購買(mǎi)風(fēng)險，目前主流平臺仍有名酒低價(jià)銷(xiāo)售的情況，大促疊加發(fā)貨或有價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。

　　開(kāi)源證券則表示，白酒商務(wù)需求持續承壓；政務(wù)消費在二季度達到谷底，三季度終端消費需求略有好轉，但整體市場(chǎng)需求仍處于偏弱局面。疊加多數酒企主動(dòng)出清報表，以減少壓貨來(lái)維持渠道良性發(fā)展狀態(tài)，預計白酒三季度報表業(yè)績(jì)增速可能進(jìn)一步放緩。

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