（來(lái)源：劉曠）
籠罩在藥明康德上空的藥明業(yè)績(jì)陰云，正顯露消散跡象?？档?/p>
回望2024年，反彈這家CXO龍頭的背后成長(cháng)軌跡布滿(mǎn)荊棘。在海外方面，短暫隨著(zhù)美國《生物安全法案》正式落地，曙光CXO企業(yè)海外業(yè)務(wù)遭遇更嚴苛的還長(cháng)合規審視，藥明康德聚焦人類(lèi)細胞操作的久坦細胞與基因治療（CGT）業(yè)務(wù)首當其沖。
在國內市場(chǎng)，藥明業(yè)績(jì)集采政策持續加壓，康德創(chuàng )新藥企普遍收縮研發(fā)投入、反彈嚴控成本，背后行業(yè)投融資規模同比縮水近四成，短暫寒意浸透產(chǎn)業(yè)鏈。曙光根據瑞銀證券數據，還長(cháng)2024年，全球醫藥行業(yè)投融資規模同比增長(cháng)40%，但是中國市場(chǎng)下滑了39%。
與之相對應的是，2024年藥明康德?tīng)I收、凈利雙雙下滑。財務(wù)數據顯示，2024年藥明康德實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入約為392.41億元，同比下降2.73%；對應實(shí)現的歸屬凈利潤約為94.5億元，同比下降1.63%。
在生物醫藥整體環(huán)境仍存在諸多不確定因素的情況下，藥明康德亟需錨定確定性方向。
從“寒冬”到“暖春”
進(jìn)入2025年后，藥明康德交出了一份可圈可點(diǎn)的成績(jì)單。
財報數據顯示，2025年上半年，藥明康德?tīng)I收為208億元，較去年同期增長(cháng)20.6%，此外其持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入204.1億元，同比增加24.2%；歸母凈利潤則為85.6億元，同比上漲超100%，為101.9%。
更驚人的是，藥明康德在手訂單數達到566.9億元，同比繼續強勁增長(cháng)37.2%，可以預期其業(yè)績(jì)的增長(cháng)之路目前還沒(méi)到頂。訂單的強勁增長(cháng)得益于全球創(chuàng )新藥研發(fā)需求的持續擴張，以及藥明康德在CRDMO領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
在企業(yè)內部，化學(xué)業(yè)務(wù)成核心引擎，其他業(yè)務(wù)穩健。2025年上半年，藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現收入163.01億元，同比增長(cháng)33.5%；測試業(yè)務(wù)實(shí)現收入26.89億元，同比下滑1.2%；生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現收入12.52億元，同比增長(cháng)7.1%。
具體來(lái)看，化學(xué)業(yè)務(wù)包括小分子藥物發(fā)現業(yè)務(wù)、小分子工藝研發(fā)和生產(chǎn)和TIDES業(yè)務(wù)。其中，收入50.3億元，同比大幅增長(cháng)141.6%。這一表現主要受益于全球GLP-1減肥藥和多肽藥物的研發(fā)需求爆發(fā)，藥明康德在該領(lǐng)域的技術(shù)積累和產(chǎn)能布局已形成競爭優(yōu)勢。
在外部環(huán)境，人口老齡化、慢性病發(fā)病率上升驅動(dòng)醫藥需求，藥企研發(fā)支出增加，進(jìn)而帶動(dòng)CXO（醫藥外包）行業(yè)需求，這為藥明康德所在的CXO賽道帶來(lái)了堅實(shí)的基礎。
據網(wǎng)絡(luò )公開(kāi)數據，今年1月到7月，國家藥監局已批準上市創(chuàng )新藥50個(gè)，超過(guò)去年全年的48個(gè)。據國家衛健委日前介紹，我國在研新藥數量占全球數量的比例超過(guò)20%，躍居全球新藥研發(fā)第二位。
綜上來(lái)看，受益于生物醫藥行業(yè)整體回暖，藥明康德?tīng)I收與凈利潤雙雙實(shí)現高速增長(cháng)，但未來(lái)仍需關(guān)注地緣政治局勢變化及行業(yè)競爭加劇帶來(lái)的潛在風(fēng)險。
全球化的“?！迸c“機”
藥明康德始終深耕全球生物醫藥領(lǐng)域，提供一站式新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，這種戰略定位與其創(chuàng )始人背景密不可分，其創(chuàng )始人李革是一位兼具國際視野的海歸科學(xué)家。
2008年起，藥明康德先后在美國波士頓、德國慕尼黑、英國倫敦等地設立研發(fā)中心，近距離服務(wù)歐美客戶(hù)；2015年，拓展至印度、東南亞等新興市場(chǎng)設團隊，輸出國際標準研發(fā)服務(wù)，同步引流區域需求至國內平臺；截至目前，藥明康德在全球30多個(gè)國家設有運營(yíng)基地、服務(wù)著(zhù)全球6000多家客戶(hù)的企業(yè)。
毫無(wú)疑問(wèn)，全球化布局也為藥明康德帶來(lái)了更廣闊的市場(chǎng)空間，從財報數據也可以看出海外市場(chǎng)對其的重要性。
在2025年上半年，藥明康德境外收入達到172.6億元，超過(guò)營(yíng)收總額的八成。其中，來(lái)自美國客戶(hù)的收入為140.3億元，同比增長(cháng)率高達38.4%；歐洲客戶(hù)為23.3億元，同比增長(cháng)9.2%；而日韓及其他地區客戶(hù)則為9億元，同比增長(cháng)7.6%。
究其海外業(yè)績(jì)獲頗豐的原因：藥明康德一體化服務(wù)模式覆蓋藥物發(fā)現到商業(yè)化生產(chǎn)的全生命周期，顯著(zhù)降低客戶(hù)研發(fā)風(fēng)險和轉換成本，形成高客戶(hù)粘性。此外，藥明康德?lián)碛蠥I藥物發(fā)現平臺、全球最大的化合物庫以及TIDES技術(shù)優(yōu)勢，幫助客戶(hù)縮短研發(fā)周期，提升效率。
盡管全球化帶來(lái)增長(cháng)，但風(fēng)險同樣突出。
一方面，藥明康德近七成收入來(lái)自美國市場(chǎng)，任何政策變動(dòng)都可能對其業(yè)務(wù)造成重大沖擊。美國《生物安全法案》雖暫未通過(guò)，但立法進(jìn)程的反復和潛在限制措施仍是最大風(fēng)險，而且地緣政治不確定性，讓生物醫藥產(chǎn)業(yè)鏈的本地化壓力加劇，可能影響長(cháng)期訂單穩定性。
另一方面，藥明康德面臨國際生物醫藥巨頭的挑戰，而且印度、東歐等新興市場(chǎng)本土CXO企業(yè)憑借成本優(yōu)勢加速崛起，可能分流部分訂單。
據網(wǎng)絡(luò )公開(kāi)數據，藥明康德在全球CRO市場(chǎng)份額達到8.2%，位列全球第三，僅次于IQVIA（12.5%）和Lonza（9.8%）。也有一些公開(kāi)數據顯示，藥明康德在全球CRO市場(chǎng)份額達4.2%，同樣位居全球第三。
藥明康德的全球化戰略既帶來(lái)了高速增長(cháng)和市場(chǎng)空間，也伴隨著(zhù)地緣政治和競爭壓力。短期看，美國市場(chǎng)依賴(lài)仍是最大風(fēng)險；長(cháng)期看，公司通過(guò)區域多元化和技術(shù)升級，有望逐步平滑外部不確定性，保持全球CRDMO行業(yè)的領(lǐng)先地位。
格局變遷，機遇與挑戰并存
在創(chuàng )新藥全球化與技術(shù)革命的雙重浪潮中，國內生物醫藥企業(yè)的每一步似乎都踏在紅利與風(fēng)險的臨界點(diǎn)。
2025年以來(lái)，生物醫藥行業(yè)加速回暖，中國創(chuàng )新藥“出?！边M(jìn)程顯著(zhù)提速。數據顯示，上半年創(chuàng )新藥對外授權總額已達660億美元，逼近2024年全年水平，期間多筆交易單筆金額即超10億美元，印證了中國創(chuàng )新藥硬實(shí)力的躍升與全球化布局的加速。
身為CXO行業(yè)龍頭，藥明康德既受益于行業(yè)復蘇紅利，亦需直面市場(chǎng)、技術(shù)、政策等多維挑戰。
其一，客戶(hù)集中度偏高是藥明康德當前面臨的重要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。若核心客戶(hù)因自身管線(xiàn)調整、戰略重心轉移或轉向競品服務(wù)商，導致項目提前終止或訂單外流，可能對其短期業(yè)績(jì)形成直接沖擊。
其二，行業(yè)競爭格局惡化正對藥明康德盈利韌性構成壓力。當前全球CXO賽道擴容顯著(zhù)，同質(zhì)化競爭和價(jià)格戰或將成為行業(yè)新常態(tài)，或將壓縮企業(yè)利潤空間。此外，競爭對手在新興領(lǐng)域如AI制藥和基因治療的技術(shù)突破，也可能削弱藥明康德的議價(jià)能力。
其三，跨國運營(yíng)下跨地域、多業(yè)務(wù)線(xiàn)整合管理存在挑戰。人力成本攀升侵蝕利潤空間，疊加醫藥研發(fā)技術(shù)迭代加速，AI等新技術(shù)或引發(fā)行業(yè)變革，藥明康德若不能持續投入維持技術(shù)領(lǐng)先，恐面臨競爭力流失風(fēng)險。
綜上所述，藥明康德憑借行業(yè)領(lǐng)先的CRDMO模式和全球化布局，在創(chuàng )新藥景氣周期中占據有利位置。然而，競爭加劇、技術(shù)迭代和運營(yíng)風(fēng)險仍需高度關(guān)注。未來(lái)藥明康德需持續強化技術(shù)壁壘、優(yōu)化客戶(hù)結構，并提升全球化運營(yíng)效率，以在變革中保持領(lǐng)跑地位。
(責任編輯：娛樂(lè ))
