數據來(lái)源：中報、實(shí)存數智界面新聞研究部更令人疑惑的鼎捷是，鼎捷數智高調宣傳的故事AI業(yè)務(wù)“收入同比增長(cháng)125.91%”，卻在報表中找不到具體數值。隱憂(yōu)界面新聞?dòng)浾卟殚喨繕I(yè)務(wù)分類(lèi)，毛利發(fā)現AI相關(guān)收入未被單獨列示，實(shí)存數智而是鼎捷分散在“研發(fā)設計”“AIoT”等傳統業(yè)務(wù)中。
數據來(lái)源：中報、隱憂(yōu)界面新聞研究部從鼎捷數智四大業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，毛利研發(fā)設計類(lèi)收入0.57億元，實(shí)存數智增長(cháng)11.05%；數字化管理類(lèi)收入5.71億元，鼎捷增長(cháng)4.32%；生產(chǎn)控制類(lèi)收入1.38億元，故事增長(cháng)7.36%；AIoT類(lèi)收入2.74億元，隱憂(yōu)增長(cháng)3.51%。除研發(fā)設計類(lèi)業(yè)務(wù)增速較快外，其余三大業(yè)務(wù)增速均低于營(yíng)收整體增速，尤其是AIoT類(lèi)業(yè)務(wù)增速明顯放緩，這與公司所宣傳的AI業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)125.91%有較大出入。
對于增速之間存在的較大差異原因，界面新聞?dòng)浾咦稍?xún)了一位不愿具名的PE投資人，該投資人表示：“AI業(yè)務(wù)增速雖高，但基數可能極小，甚至不排除是從零開(kāi)始的低基數效應?！盤(pán)E投資人還表示，“目前市場(chǎng)上很多公司都在‘AI洗報表’，把傳統業(yè)務(wù)重新打包成AI故事?！?/p>
100%的毛利率魔術(shù)
鼎捷數智財報中，最引人注目的數據莫過(guò)于自研數智軟件產(chǎn)品100%的毛利率，這一數字不僅遠高于公司整體58.32%的毛利率水平，更超越了行業(yè)常識。
數據來(lái)源：中報、界面新聞研究部“軟件企業(yè)的毛利率通常在60%-80%區間，100%毛利率要么意味著(zhù)零成本，要么存在收入分類(lèi)的特殊安排?！?軟件行業(yè)分析師王健對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“尤其當數智技術(shù)服務(wù)毛利率同比下降2.21%時(shí)，這種產(chǎn)品結構的毛利率分化更值得推敲?！?/p>
“從會(huì )計原理上講，100%毛利率意味著(zhù)營(yíng)業(yè)成本必須為零，這在實(shí)體經(jīng)營(yíng)中幾乎不可能實(shí)現?！?資深會(huì )計師周明對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“軟件研發(fā)需要大量人力投入，維護需要持續成本，即使是成熟的授權業(yè)務(wù)，也會(huì )產(chǎn)生服務(wù)器租賃、版權登記等費用。鼎捷數智所謂的100%毛利率，更可能是成本歸類(lèi)游戲的產(chǎn)物?！?/p>
財報顯示，鼎捷數智人力成本占經(jīng)營(yíng)成本比重超過(guò)50%，但這部分支出卻未計入自研軟件的營(yíng)業(yè)成本，而是被分散到管理費用和研發(fā)費用中。
界面新聞深入分析發(fā)現，這種會(huì )計處理產(chǎn)生了奇特的財務(wù)效果。鼎捷數智自研軟件業(yè)務(wù)收入占比僅28%，卻貢獻了全部毛利的48%，成為支撐整體毛利率的“數字支柱”。但詭異的是，在該業(yè)務(wù)收入增長(cháng)同時(shí)，公司研發(fā)費用卻同比下降10.56%，這種反向變動(dòng)暴露了成本轉移的痕跡?！皩⒈緫嬋霠I(yíng)業(yè)成本的程序員薪酬轉移至資本化項目，同時(shí)縮減當期研發(fā)費用，這是制造高毛利假象的經(jīng)典手法?！?周明進(jìn)一步向界面新聞?dòng)浾呓忉尫Q(chēng)，“就像把肉從一個(gè)盤(pán)子挪到另一個(gè)盤(pán)子，總量沒(méi)變，但單個(gè)盤(pán)子的‘利潤率’看起來(lái)更好了?！?/p>
利潤、現金流背離
鼎捷數智凈利潤增長(cháng)與經(jīng)營(yíng)現金流惡化的詭異背離也是此次半年報中值得關(guān)注的一環(huán)。
這家公司上半年歸母凈利潤4502.67萬(wàn)元，同比增長(cháng)6.09%；扣非凈利潤3647.73萬(wàn)元，同比下降9.89%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額持續為負。這種 “賬面盈利、現金流失” 的現象，在應收賬款高企的背景下更顯危險。截至6月末，應收賬款余額6.25億元，壞賬準備2.3億元，計提比例36.8%，顯示管理層對回款風(fēng)險的擔憂(yōu)遠超表面數據。
“健康的利潤增長(cháng)應該伴隨現金流改善，尤其是在高毛利情況下?！敝苊飨蚪缑嫘侣?dòng)浾咧赋?，“鼎捷數?8.32%的毛利率對應的卻是負現金流，這種背離要么意味著(zhù)收入確認存在提前確認嫌疑，要么反映出下游客戶(hù)支付能力惡化?！?數據顯示，鼎捷數智二季度單季歸母凈利潤5335.97萬(wàn)元，同比增長(cháng)2.35%，但同期流動(dòng)負債從一季度末的9.37億元驟降至6.01億元，3.36億元的負債減少與利潤激增在時(shí)間上高度吻合，這種巧合難以用正常經(jīng)營(yíng)波動(dòng)解釋。
鼎捷數智在報告中多次強調其“數智驅動(dòng)”“AI+制造”的戰略方向，試圖通過(guò)技術(shù)升級和生態(tài)合作打開(kāi)新的增長(cháng)空間。然而，從半年報數據看，公司仍面臨增長(cháng)乏力、現金流緊張等多重挑戰。AI業(yè)務(wù)雖增速驚人，但基數低、貢獻有限，尚未能成為真正的業(yè)績(jì)支柱。
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