然而，目化資本盛宴之下，學(xué)闖九目化學(xué)基本面已現隱憂(yōu)。關(guān)北經(jīng)歷3年增長(cháng)后，露笑今年前三季度九目化學(xué)凈利潤下滑超兩成，科技存貨卻飆升至5.23億元。董事東更令市場(chǎng)費解的長(cháng)妻是，在產(chǎn)能利用率不足80%的為股背景下，九目化學(xué)仍募資10億元大幅擴產(chǎn)。目化就相關(guān)問(wèn)題，學(xué)闖近期交易所已向九目化學(xué)下發(fā)問(wèn)詢(xún)函。關(guān)北

有自然人股東套現離場(chǎng)

公開(kāi)資料顯示，露笑九目化學(xué)主要從事OLED（有機發(fā)光半導體）前端材料的科技研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，董事東主要產(chǎn)品包括OLED升華前材料、長(cháng)妻OLED中間體等功能性材料。公司成立于2005年，最初由部分萬(wàn)潤股份職工等共同出資設立。2010年，萬(wàn)潤股份完成對九目化學(xué)的收購，使其成為控股子公司。

萬(wàn)潤股份早在2011年于深交所上市，實(shí)際控制人為中國節能，后者的出資人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )。至今，萬(wàn)潤股份仍然持有九目化學(xué)45.33%的股份，為公司控股股東。

除控股股東外，九目化學(xué)股東陣容中不乏機構投資者與自然人投資者。其中，露笑集團、煙臺坤益、高輝科技三家機構于2018年6月入股，分別出資4200萬(wàn)元、8060萬(wàn)元和3900萬(wàn)元，入股價(jià)格均為1.81元/注冊資本。

彼時(shí)，萬(wàn)潤股份曾發(fā)公告稱(chēng)，此次增資后，上市公司持有九目化學(xué)的股權比例由 100%降至48.8072%。

該次增資僅兩個(gè)月后，九目化學(xué)股權結構便發(fā)生變動(dòng)：煙臺坤益將其持有的九目化學(xué)4446.69萬(wàn)元注冊資本原價(jià)轉讓給于新卿；而高輝科技則將其持有的2151.63萬(wàn)元注冊資本原價(jià)轉讓給張國敏。

到2022年6月，于新卿又將九目化學(xué)3100萬(wàn)元注冊資本分別轉讓給了六家機構，價(jià)格為8.3元/注冊資本，合計“套現”約2.57億元；2024年10月于新卿再次將九目化學(xué)500萬(wàn)元的注冊資本以10.5元/注冊資本的價(jià)格轉讓?zhuān)俅巍疤赚F”5250萬(wàn)元。于新卿兩次合計“套現”超過(guò)3億元。相比投資成本8060萬(wàn)元，獲利超2億元。目前，于新卿仍持有九目化學(xué)846.69萬(wàn)股，持股比例為4.52%。

張國敏則于2022年7月將所持九目化學(xué)注冊資本以8.5元/注冊資本的價(jià)格轉讓?zhuān)嫌嫛疤赚F”約1.83億元離場(chǎng)。相比3900萬(wàn)元的初始成本，張國敏獲利超過(guò)1.4億元。

在同期入股的三家機構中，目前僅有露笑集團相關(guān)方仍留在九目化學(xué)股東名單中。露笑集團來(lái)自浙江資本市場(chǎng)第一鎮——諸暨市店口鎮，其控制的露笑科技（SZ002617，股價(jià)8.57元，市值164.80億元）于2011年在深交所上市，實(shí)際控制人為魯小均家族。

值得注意的是，露笑集團在入股九目化學(xué)兩個(gè)月后，便將所持股份全部轉讓給馬曉淵。根據公司在新三板掛牌前對審核問(wèn)詢(xún)函的回復，馬曉淵為魯小均之子魯永的配偶，即魯小均的兒媳。此次轉讓系基于家族內部財富管理及稅負優(yōu)化的考慮。目前，馬曉淵持有九目化學(xué)12.36%的股份，為公司第二大股東。

露笑科技公告顯示，魯永為露笑科技董事長(cháng)。

公司存貨攀升卻要擴產(chǎn)

于新卿最近一次“套現”是在2024年10月。那么，新進(jìn)九目化學(xué)的投資者能同樣獲得豐厚回報嗎？2022年至2024年，九目化學(xué)營(yíng)收一路從7.06億元增長(cháng)至9.62億元；歸母凈利潤也從2.04億元增長(cháng)至2.54億元。

但好景不常在。今年前三季度，九目化學(xué)實(shí)現營(yíng)收6.11億元，同比下滑17.36%；歸母凈利潤為1.54億元，同比下降23.47%。對于公司業(yè)績(jì)下滑的原因，公司在三季報中并未詳細說(shuō)明。但九目化學(xué)在半年報中解釋稱(chēng)，今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降23.10%，主要系下游客戶(hù)階段性訂單同比減少所致。

這可能也與行業(yè)整體環(huán)境有關(guān)。在近期開(kāi)展的投資者關(guān)系活動(dòng)上，京東方曾指出，盡管OLED行業(yè)下半年進(jìn)入傳統旺季，出貨量有所提升，但行業(yè)整體仍呈現供過(guò)于求的局面。

伴隨下游需求疲軟，九目化學(xué)核心產(chǎn)品OLED升華前材料（收入占比超60%）價(jià)格出現下滑。今年一季度，公司OLED升華前材料平均售價(jià)為4439.75萬(wàn)元/噸，相比2024年全年的5265.85萬(wàn)元/噸，下降約15.7%。

與此同時(shí)，九目化學(xué)存貨規模也持續攀升。2022年至2024年，公司存貨賬面價(jià)值分別為3.14億元、3.93億元和4.18億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為58.58%、66.22%和66.78%。截至今年三季度末，公司存貨進(jìn)一步攀升至5.23億元，相比上年末增長(cháng)大約25.12%。對此，交易所在問(wèn)詢(xún)函中直接質(zhì)疑九目化學(xué)存貨規模增長(cháng)是否存在滯銷(xiāo)風(fēng)險。

在此背景下，九目化學(xué)仍計劃募資擴產(chǎn)。繼2021年啟動(dòng)“OLED顯示材料及其他功能性材料項目（一期）”建設后，公司擬投入募集資金10億元用于二期項目建設。根據規劃，二期項目建成后將新增280噸OLED前端材料及其他功能性材料產(chǎn)能。

事實(shí)上，“OLED顯示材料及其他功能性材料項目（一期）”投產(chǎn)后，九目化學(xué)產(chǎn)能利用率已從2022年的108.54%大幅下滑至2023年的68.08%，2025年一季度也僅為74.24%。面對產(chǎn)能利用率不足八成的現狀，交易所要求公司說(shuō)明此次大規模擴產(chǎn)的必要性及合理性，并充分揭示新增產(chǎn)能的消化風(fēng)險。

值得注意的是，就在此次計劃募資10億元擴產(chǎn)之前，九目化學(xué)曾經(jīng)慷慨分紅：2022年3月至2025年5月，分別現金分紅4562萬(wàn)元、6938萬(wàn)元、8063萬(wàn)元和9375萬(wàn)元，合計現金分紅超過(guò)2億元。

針對九目化學(xué)北交所上市相關(guān)事項，11月17日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電公司并發(fā)送采訪(fǎng)郵件，截至發(fā)稿，未獲回復。

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