數據來(lái)源：公司公告、兩年界面新聞研究部

　　財務(wù)迷局：存貸雙高

　　五礦新能財務(wù)報表中最引人注目的半虧百億是“存貸雙高”現象。截至2025年6月底，掉億公司賬面貨幣資金達26.65億元，元礦有息負債為32.52億元，困局兩者分別占總資產(chǎn)比例的財說(shuō)產(chǎn)19.9%和24.31%。

　　這種異常情況引發(fā)了市場(chǎng)對公司資金真實(shí)性的兩年質(zhì)疑。從2023年起，半虧百億在賬面現金與有息負債金額幾乎相當的掉億情況下（2024年末貨幣資金比有息負債少5.31億元，2023年末還多了7.76億元），元礦五礦新能利息費用以遠快于利息收入的困局速度急劇攀升，導致2024年財務(wù)費用突破1億元達到1.45億元，財說(shuō)產(chǎn)今年上半年為6517萬(wàn)元，兩年同比再度上漲9%。半虧百億

數據來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部

　　“一家公司真的有大量閑置現金，理性的做法應該是優(yōu)先償還高息債務(wù)，以節省巨額的財務(wù)費用。寧愿支付高額利息也要保留貸款，這違背了基本的商業(yè)常識?！弊詴?huì )計師胡磊對界面新聞表示，“這容易讓人懷疑”。

　　與此同時(shí)，五礦新能的資產(chǎn)質(zhì)量也在持續惡化。2025年上半年公司計提資產(chǎn)減值損失2906萬(wàn)元，2024年則為1.18億元，最主要的便是存貨跌價(jià)準備。

　　五礦新能運營(yíng)效率也在持續下降。存貨周轉天數從2022年的45天上升至2025年上半年的74天；應收賬款周轉天數從2022年的61天上升至2025年上半年的108天，資金周轉效率大幅降低。

　　何時(shí)見(jiàn)底

　　五礦新能所處的下游汽車(chē)行業(yè)增長(cháng)是加速的。

　　根據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )（中汽協(xié)）發(fā)布的數據，2025年1-6月中國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達?693.7萬(wàn)輛?，同比增長(cháng)40.3%；同期產(chǎn)量為696.8萬(wàn)輛，同比增長(cháng)41.4%，而2024年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達1288.8萬(wàn)輛和1286.6萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)34.4%和35.5%。

　　電池需求同樣快速增長(cháng)。ICC鑫欏鋰電數據顯示，2025年上半年全球鋰電池產(chǎn)量為986.5Gwh，同比增長(cháng)48.3%，其中動(dòng)力電池達到684Gwh，同比增長(cháng)49%；儲能電池份額突破25%，規模達到258Gwh，同比增長(cháng)106%。

　　然而，上游正極材料行業(yè)卻未能分享這份增長(cháng)紅利?！翱缃缳Y本、上下游一體化公司這些行業(yè)內外部的企業(yè)都在加碼，正極材料價(jià)格競爭太大了，大家都賺不到錢(qián)” 王陽(yáng)對界面新聞表示。

　　“五礦新能早已加入的了這場(chǎng)軍備競賽并更為激進(jìn)，這也是公司陷入如今困境的源頭?！毙履茉葱袠I(yè)分析師張明告訴界面新聞，“2021年公司IPO募資27.25億，次年再度發(fā)行可轉債再次融資32.5億，兩年間公司合計從資本市場(chǎng)獲得近60億元用于擴大產(chǎn)能?！?/p>

　　換得的是產(chǎn)能利用率的持續走低。2023年公司產(chǎn)能利用率僅47%，2024年進(jìn)一步降至42%，2025年一季度則回升至47.16%，這意味著(zhù)，超過(guò)一半的產(chǎn)線(xiàn)處于閑置狀態(tài)，固定成本攤銷(xiāo)壓力巨大，業(yè)績(jì)由此由盈轉虧。

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　　行業(yè)數據也印證著(zhù)產(chǎn)業(yè)殘酷的競爭，正極材料整體面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。根據SMM統計數據，2018-2024年我國磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能從20萬(wàn)噸增長(cháng)至479萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率為69.78%，產(chǎn)量從6萬(wàn)噸增長(cháng)至232萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率為83.89%；三元材料產(chǎn)能從25萬(wàn)噸增長(cháng)至173.6萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率為37.85%，產(chǎn)量從15萬(wàn)噸增長(cháng)至67.7萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率為28.70%，目前兩類(lèi)正極材料年均產(chǎn)能利用率均在50%左右，產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩。

　　面對行業(yè)困境，五礦新能此前確認“由于鋰電池行業(yè)形勢變化較快，公司暫無(wú)產(chǎn)能擴張計劃?！蹦敲?，已經(jīng)形成的過(guò)剩產(chǎn)能怎么辦？

　　五礦新能稱(chēng)， “受下游動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈庫存調整周期與新能源汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰，以及上游關(guān)鍵金屬資源價(jià)格持續低位寬幅震蕩等多重因素影響，公司產(chǎn)品售價(jià)承壓明顯，毛利率修復不及預期?！?/p>

　　新能源行業(yè)分析師張明則認為，“正極材料行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入殘酷的洗牌期，沒(méi)有技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢的企業(yè)將被淘汰出局。五礦新能雖背靠央企資源，但在完全市場(chǎng)競爭中并未展現出明顯優(yōu)勢?！?/p>

　　在新能源行業(yè)大潮中，五礦新能如何破解“越生產(chǎn)越虧損”的行業(yè)悖論，如何應對產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格下行的雙重壓力，將成為決定未來(lái)命運的關(guān)鍵。