據兩名知情人士透露，消息信貸現另類(lèi)資產(chǎn)管理公司藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）正考慮重啟旗下兩只私募信貸基金的人士合并計劃，但前提是藍貓規模較大的那只基金股價(jià)出現改善。此前，頭鷹該公司的資本重啟合并計劃遭到投資者反對，目前正就后續方案進(jìn)行評估?？紤]

　　11 月 19 日，私募藍貓頭鷹資本曾被迫放棄合并計劃 —— 原計劃將其公開(kāi)交易的基金計劃金股價(jià)表 OBDC 基金與藍貓頭鷹資本公司 II 合并，同時(shí)凍結規模較小基金（即藍貓頭鷹資本公司 II）的合并贖回，并按規模較大基金（OBDC）的取決股價(jià)向其持有者定價(jià)。這一方案引發(fā)了投資者的于基不滿(mǎn)與恐慌。

　　藍貓頭鷹資本認為，消息信貸現基金合并具有充分合理性：既能為股東提供退出渠道，人士又能降低成本。藍貓該公司當時(shí)表示，頭鷹計劃在未來(lái)重新評估兩只基金的其他備選方案，且仍認為合并交易具備價(jià)值。

　　由于相關(guān)討論尚未公開(kāi)，上述知情人士要求匿名。他們同時(shí)提醒，目前尚無(wú)任何方案最終敲定，也未明確重啟合并的具體時(shí)間。

　　近幾個(gè)月來(lái)，投資者對信貸市場(chǎng)的擔憂(yōu)持續升溫 —— 數起備受關(guān)注的企業(yè)破產(chǎn)案動(dòng)搖了市場(chǎng)對信貸質(zhì)量的信心。盡管私募信貸行業(yè)高管多次試圖安撫市場(chǎng)，稱(chēng)當前行業(yè)違約率相較于歷史市場(chǎng)壓力時(shí)期仍處于較低水平，但該領(lǐng)域仍受到了格外密切的審視。

　　知情人士補充稱(chēng)，此次重啟合并計劃的關(guān)鍵前提是 OBDC 基金股價(jià)回升，理想狀態(tài)是該基金股價(jià)不再低于其凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）交易。此外，任何合并動(dòng)作都可能在私募持有的 OBDC II 基金迎來(lái)所謂 “流動(dòng)性事件” 之前完成。

　　根據 OBDC II 基金的披露文件，其流動(dòng)性事件預計將在 2026 年 4 月底或 2027 年 4 月底前發(fā)生?；鸬?“流動(dòng)性事件” 通常指通過(guò)出售、IPO 等方式，讓投資者、高管及員工兌現退出的交易。

　　知情人士未透露具體的股價(jià)目標。藍貓頭鷹資本最初宣布合并計劃時(shí)，OBDC 基金股價(jià)正低于其持倉凈資產(chǎn)價(jià)值交易。根據藍貓頭鷹資本的投資者演示文件及路透社測算，這意味著(zhù)藍貓頭鷹資本公司 II 的投資者面臨著(zhù)約 20% 的持倉價(jià)值潛在虧損風(fēng)險。

　　藍貓頭鷹資本旗下 OBDC 基金在 11 月 5 日宣布合并計劃時(shí)披露，其三季度每股凈資產(chǎn)價(jià)值為 14.89 美元。今年以來(lái)，該基金股價(jià)最高觸及 15.73 美元，最低跌至 11.65 美元，上周五收盤(pán)價(jià)為 12.34 美元。

　　上周接受電視采訪(fǎng)時(shí)，藍貓頭鷹資本聯(lián)席總裁克雷格?帕克表示，公司將考慮所有備選方案，包括基金上市或資產(chǎn)出售。

　　“未來(lái)幾個(gè)月，我們可能還會(huì )提出其他方案，” 帕克在采訪(fǎng)中稱(chēng)。該公司周三表示，將從 2026 年一季度起允許投資者贖回資金。

　　帕克周三還表示，盡管藍貓頭鷹資本仍認可兩只基金合并的價(jià)值，但 “鑒于當前市場(chǎng)環(huán)境，公司目前已不再推進(jìn)合并計劃”。

　　知情人士指出，作為藍貓頭鷹資本面向散戶(hù)投資者推出的早期私募信貸基金之一，藍貓頭鷹資本公司 II 單獨進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的可能性較低。對公司而言，兩只基金合并是最理想的結果 —— 考慮到二者投資組合存在顯著(zhù)重疊，合并方案也具備戰略合理性。

　　私募信貸行業(yè)的繁榮發(fā)展

　　近年來(lái)，私募信貸行業(yè)迎來(lái)了前所未有的繁榮：非銀行貸款機構抓住了這一 “一代一遇” 的機遇，大量發(fā)放企業(yè)貸款，并從傳統華爾街貸款機構手中搶占市場(chǎng)份額。受更嚴格監管限制，傳統華爾街機構在發(fā)放此類(lèi)貸款時(shí)面臨諸多約束。

　　行業(yè)的快速增長(cháng)促使資產(chǎn)管理公司探索將私募信貸產(chǎn)品推向普通投資者的路徑。對市場(chǎng)而言，藍貓頭鷹資本能否通過(guò) “流動(dòng)性事件” 讓旗下基金投資者兌現退出至關(guān)重要 —— 這一結果可能影響未來(lái)市場(chǎng)對此類(lèi)投資產(chǎn)品的需求。

　　根據一份文件披露，截至 9 月 30 日，藍貓頭鷹資本公司 II 的投資組合包含 190 家公司的股權，總價(jià)值 17 億美元；而 OBDC 基金投資了 238 家公司，持倉總價(jià)值達 171 億美元。

　　“實(shí)現這一目標（指投資者兌現）最具增值效應的方式，就是將（藍貓頭鷹資本公司 II）與 OBDC 合并 —— 這對股東而言是最佳結果，因為合并能帶來(lái)收益增值。如果 OBDC 基金股價(jià)能接近賬面價(jià)值，公司重啟合并計劃的可能性很大?！?奧本海默公司（Oppenheimer & Co）負責研究業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)公司（BDCs）的高級分析師米切爾?佩恩在采訪(fǎng)中表示。

　　近年來(lái)，基金合并在私募信貸行業(yè)已相當普遍。例如，凱雷集團去年表示，其公開(kāi)交易的信貸基金 “擔保貸款基金”已達成協(xié)議，收購該集團旗下私募性質(zhì)的 “擔保貸款 III 號基金”；2019 年，高盛集團也在一份新聞稿中稱(chēng)，已將其公開(kāi)交易的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)公司與私募持有的 “中端市場(chǎng)貸款公司”合并。