記者 范子萌

　　10月21日，價(jià)值發(fā)現A股銀行板塊“領(lǐng)頭羊”農業(yè)銀行再度發(fā)力，農業(yè)股價(jià)續創(chuàng )新高，銀行日K線(xiàn)錄得13連陽(yáng)。連陽(yáng)截至當日收盤(pán)，背后農業(yè)銀行A股漲1.68%，紅利股價(jià)為7.88元/股。資產(chǎn)

　　近期，收獲以農業(yè)銀行為代表，新輪銀行股正迎來(lái)估值修復的價(jià)值發(fā)現積極信號。上周，農業(yè)農業(yè)銀行A股市凈率站上1倍關(guān)口，銀行打破了國有銀行長(cháng)期“破凈”的連陽(yáng)局面。分析人士認為，背后當前，紅利優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高股息率疊加穩健的業(yè)績(jì)表現，成為吸引資金流入的重要優(yōu)勢。當下，銀行等紅利資產(chǎn)正在收獲新一輪“價(jià)值發(fā)現”。

　　農業(yè)銀行走出13連陽(yáng) 再創(chuàng )歷史新高

　　近期，農業(yè)銀行引領(lǐng)了銀行股的反彈行情。

　　10月21日，農業(yè)銀行走出13連陽(yáng)，股價(jià)再創(chuàng )歷史新高。按照最新股價(jià)計算，其A股總市值已突破2.76萬(wàn)億元。今年以來(lái)，農行股價(jià)漲幅超50%，顯著(zhù)跑贏(yíng)銀行板塊整體表現。

　　農業(yè)銀行股價(jià)的強勢表現也帶動(dòng)其接連取得突破：10月17日，農業(yè)銀行A股市凈率站上1倍關(guān)口，打破了國有銀行長(cháng)期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面；8月6日，農業(yè)銀行A股市值首次超越工商銀行達到2.11萬(wàn)億元，成為A股新的市值冠軍……

　　對此，分析人士認為，一方面，當前市場(chǎng)環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高股息率成為吸引資本流入的重要優(yōu)勢；另一方面，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績(jì)表現是農業(yè)銀行股價(jià)強勢的核心支撐。

　　興業(yè)證券認為，近期市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化，部分資金已開(kāi)始向銀行回流。從歷史經(jīng)驗看，銀行板塊在四季度上漲概率較高，當前銀行板塊股息率重回高位，A股國有大行股息率多數超過(guò)4%，股份行股息率多數在5%至5.5%之間，部分績(jì)優(yōu)城商行、農商行股息率在5%至5.5%之間，整體性?xún)r(jià)比較高。

　　當前，銀行板塊股息率吸引力凸顯。據統計，截至10月20日，A股銀行板塊平均股息率約4.39%，顯著(zhù)高于10年期國債收益率（1.86%），形成顯著(zhù)利差。

　　農業(yè)銀行的股價(jià)表現有其業(yè)績(jì)基礎。2025年半年報顯示，農業(yè)銀行上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3699.37億元，同比增長(cháng)0.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤1395.1億元，同比增長(cháng)2.7%，在國有四大行中居首。

　　與此同時(shí)，農業(yè)銀行深耕縣域鄉村市場(chǎng)的競爭優(yōu)勢得到不斷鞏固。今年上半年，農業(yè)銀行“三農”信貸投放快速增長(cháng)，縣域貸款在過(guò)去2年連續增量超萬(wàn)億元的基礎上，增加9164億元，總量已突破并站穩10萬(wàn)億元。

　　銀行板塊出現估值修復積極信號

　　10月17日，農業(yè)銀行A股市凈率自2018年3月以來(lái)首次回到1倍以上，這一突破也打破了國有銀行長(cháng)期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面，備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　農業(yè)銀行市凈率提升，釋放了哪些信號？一位股份行資深宏觀(guān)研究員對上海證券報記者表示，這傳遞出銀行板塊估值修復的積極信號，“投資者對農業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)前景預期偏樂(lè )觀(guān)，也有助于帶動(dòng)資金重視銀行板塊配置，改善銀行市場(chǎng)融資環(huán)境”。

　　天風(fēng)證券近期發(fā)布的報告《為何銀行長(cháng)期破凈？》稱(chēng)，從公式層面解讀銀行股長(cháng)期破凈，則可能代表著(zhù)市場(chǎng)認為每投資1元銀行股票，所獲得的每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值要大于1元，或者解釋為投資者認為銀行股的每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值要打一定折扣。這背后可能是對銀行股資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的深度考量。

　　該報告認為，銀行板塊持續破凈的原因有三：一是資產(chǎn)質(zhì)量暴露風(fēng)險；二是盈利能力下滑；三是資產(chǎn)擴張速度顯著(zhù)高于其余行業(yè)而拉低估值。

　　當前，市場(chǎng)或已在重新審視并考量銀行等紅利資產(chǎn)的中長(cháng)期配置價(jià)值。自2018年起連續7年破凈的銀行板塊在今年迎來(lái)多輪估值修復。截至10月20日，A股42家上市銀行的市凈率整體延續修復趨勢，板塊平均市凈率為0.63倍。

　　具體而言，除了農業(yè)銀行、招商銀行市凈率在1倍及以上，成都銀行、杭州銀行等銀行保持0.9倍以上估值。業(yè)內認為，這體現市場(chǎng)對高ROE與區域經(jīng)濟支撐銀行的偏好。不過(guò)，板塊內分化依然顯著(zhù)，民生銀行、華夏銀行、貴陽(yáng)銀行等仍處于顯著(zhù)破凈區間。

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