（圖為某保單產(chǎn)品的年翻保費融資測算。受訪(fǎng)者提供。貸款）麗麗給記者算了一筆賬，買(mǎi)港保單總保費100萬(wàn)美元，險的戲收客戶(hù)僅需首付18.1萬(wàn)美元，高杠桿游剩下的益超80多萬(wàn)美元通過(guò)銀行貸款進(jìn)行支付。按照1.8%的從里貸款利率，每年需支付利息1.31萬(wàn)美元。新存款在樂(lè )觀(guān)情況下，揭秘第7年退保，年翻如分紅實(shí)現率達到100%，貸款扣除所有成本后的買(mǎi)港“凈利潤”為27.387萬(wàn)美元，按首日支付計算的險的戲收年化收益率達到21.62%。
也有保險代理人推薦“保險+理財”組合方案。一名香港資深保險中介盧偉（化名）為記者推薦了某款“8年翻倍+現金流組合”方案。在這種方案中，客戶(hù)需要做50萬(wàn)港元的保單融資，貸款金額為167萬(wàn)港元。假設貸款利率為3.3%，客戶(hù)每季度需支付約1.37萬(wàn)港元利息。盧偉建議，通過(guò)配置80萬(wàn)港元、宣稱(chēng)年收益率6.75%的基金產(chǎn)品，以每季度約1.35萬(wàn)港元的派息收益來(lái)“覆蓋”大部分利息支出。
通過(guò)上述組合，到第8年一次性退保時(shí)，這款投資組合的總凈收益率為112%，年單利率為14%。盧偉稱(chēng)，這意味著(zhù)130萬(wàn)港元，最后到手有幾率翻倍至260萬(wàn)港元以上。
排隊等“額度”
近期，保單融資市場(chǎng)熱度顯著(zhù)上升，部分銀行甚至出現額度緊張、需要“排隊”等待的情況。一名保險代理人向第一財經(jīng)記者透露，目前該類(lèi)保單的銀行融資額度申請已排至10月。由于銀行設置了總額度管控，他建議客戶(hù)可先赴港簽署協(xié)議鎖定名額，待9月或10月銀行開(kāi)放預約時(shí)段后再完成開(kāi)戶(hù)及提交材料。
事實(shí)上，第一財經(jīng)記者注意到，香港保單融資從2015年就開(kāi)始興起，但并非市場(chǎng)主流模式。為何近期香港保單融資開(kāi)始“翻紅”流行？這或與當前的市場(chǎng)環(huán)境變化緊密相關(guān)。
一位香港保險分析人士指出，當前，全球主要經(jīng)濟體利率處于低位，港元與美元融資成本走低，客戶(hù)貸款利率隨之下降；而香港儲蓄險演示利率的調整存在滯后，使得保單表面收益率維持在較高水平，這也使得套利空間看似增大。
第一財經(jīng)記者注意到，今年，香港同業(yè)拆借利率（HIBOR）整體水平并不高。今年6月，因資金大量流入，港元拆息（HIBOR）一度跌至0.05%以下。銀行體系港元結余暴增至逾1200億港元，短期融資成本極低。8月，HIBOR雖然快速回升，但目前也僅2.8%左右。
麗麗告訴記者，多數保費融資以“3個(gè)月HIBOR+0.8%”定價(jià)，6月，由于港元拆息較低，有銀行保費融資的年利率可以做到1.3~1.5%，這使得“借錢(qián)買(mǎi)保險”變得異常劃算，也衍生出很多“銀行+保險”的組合新玩法。
與此同時(shí)，香港保險的演示利率則一直處于高位。此前第一財經(jīng)曾報道，香港保險通常分為“保證紅利”、“歸原紅利”、“終期紅利”三層，三者加起來(lái)為演示利率。疫情后，由于市場(chǎng)競爭加劇，多數保險公司通過(guò)提高保單權益投資的占比，將長(cháng)期預期收益率顯著(zhù)拉升至7%以上。近期，在監管要求下“換擋”后，保單最高演示利率仍可達6.5%。在此背景下，香港保險代理人常向客戶(hù)展示高達5%的套利空間，并進(jìn)一步鼓吹“年化收益超10%”的投資愿景。
與此同時(shí)，保險代理人還對保單融資進(jìn)行概念包裝。第一財經(jīng)記者在與多位代理人溝通時(shí)，發(fā)現不少人利用“大額存單”“新存款產(chǎn)品”等概念包裝保險或“保險+理財”產(chǎn)品，而并未充分提示底層風(fēng)險。一些內地客戶(hù)可能在并未清楚了解風(fēng)險的情況下，購買(mǎi)了保單融資產(chǎn)品。
例如，盧偉給記者推薦的“8年翻倍+現金流組合”方案中，宣傳頁(yè)顯示配置一款“大額存單”產(chǎn)品，但記者實(shí)際了解后發(fā)現，該產(chǎn)品實(shí)際上是一款基金產(chǎn)品，收益是浮動(dòng)的。
背后的不確定性
保費融資常以“高收益、低門(mén)檻”作為賣(mài)點(diǎn)，但其背后隱藏的多重風(fēng)險與不確定性卻可能未被投保人注意。
首先，保費融資設有較高的準入門(mén)檻。一名保險代理人對記者表示，保費融資首先設有準入門(mén)檻，比如保費融資額為20萬(wàn)美元，就需要提供相應20萬(wàn)美元的資產(chǎn)證明。這些證明需來(lái)自銀行或證券公司，顯示近3個(gè)月內的資產(chǎn)狀況，并且需要保持穩定?！斑@一點(diǎn)其實(shí)和購房時(shí)的資質(zhì)審核很相似?！?/p>
此外，還有一些隱性規則。該保險代理人進(jìn)一步解釋?zhuān)k理保單融資業(yè)務(wù)，部分銀行設有最低存款要求，有點(diǎn)像“配貨”?！袄?，購買(mǎi)某款產(chǎn)品，客戶(hù)賬戶(hù)中需保持至少10萬(wàn)港元。若存款金額達到100萬(wàn)港元，利率則可再降低0.5%?！?/p>
但更大的風(fēng)險在于套利空間本身極不穩定。
“在極端情境下，回報率會(huì )從十幾個(gè)點(diǎn)降至三四個(gè)點(diǎn)?！北R偉向記者坦言，第一是利率風(fēng)險。若市場(chǎng)利率持續處于高位，例如保單預期回報率為5%，而融資利率升至4%，利差將大幅收窄至1%，收益空間顯著(zhù)縮小。若整個(gè)7年期內，利率居高不下，整體回報率可能會(huì )低于預期。第二是分紅實(shí)現率風(fēng)險。若原本預計第7年退保時(shí)保單價(jià)值為200萬(wàn)港元，但因分紅實(shí)現率僅90%，實(shí)際價(jià)值可能降至180萬(wàn)港元，直接產(chǎn)生20萬(wàn)港元的缺口。
不僅如此，提前退保也可能帶來(lái)重大損失。香港金融管理局副總裁阮國恒2024年曾發(fā)文指出，利率上升將增加投保人的利息成本。若客戶(hù)未能按時(shí)償付利息或依銀行要求還款，可能被迫退保以?xún)斶€貸款。而此時(shí)保單的退保價(jià)值很可能遠低于已繳保費與累計利息之和，導致客戶(hù)承受大幅資金虧損。
值得關(guān)注的是，涉及保費融資的業(yè)務(wù)投訴近年來(lái)持續攀升。根據香港金融管理局披露的數據，2021年至2023年，有關(guān)保費融資的銀行投訴數量分別為4宗、34宗和48宗，增長(cháng)明顯。
近期投訴主要集中于三類(lèi)問(wèn)題：一是客戶(hù)聲稱(chēng)并未意識到自己從銀行獲取了貸款，誤將月付利息視為保費繳納；二是指責銷(xiāo)售人員存在不實(shí)陳述，例如承諾“紅利必定覆蓋利息支出”或“杠桿操作必然帶來(lái)更高回報”；三是銷(xiāo)售人員在財務(wù)負擔能力評估中虛報客戶(hù)流動(dòng)資產(chǎn)，以促成高保費保單的審批。
部分保險機構在融資保單推薦時(shí)存在違規操作，進(jìn)一步放大了杠桿風(fēng)險。香港金融管理局2024年中旬披露的一則監管檢查信息顯示，部分機構要求存在負擔能力錯配可能的客戶(hù)通過(guò)多次修改財務(wù)需求分析（FNA）表格，以“重新確認”其財務(wù)狀況，從而提高可用財力或保費支付意愿，這種做法令客戶(hù)真實(shí)財務(wù)狀況的可靠性存疑；部分貸款銀行僅依據客戶(hù)償還月息的能力進(jìn)行信貸評估，而未核實(shí)是否存在過(guò)度杠桿的風(fēng)險。
（資料來(lái)源：香港金融監管局）
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