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迎駕貢酒今年上半年業(yè)績(jì)出現營(yíng)收與凈利潤大幅下滑，迎駕業(yè)這也是貢酒自2021年以來(lái)高速增長(cháng)后，首次出現半年報業(yè)績(jì)雙降。經(jīng)營(yíng)金流凈額近腰焦主其中，性現今年第二季度環(huán)比下滑幅度分別超四成和六成。斬轉此外，讓資該公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的產(chǎn)聚現金流量?jì)纛~同比也下滑近五成。
作為徽酒“四朵金花”之一，迎駕業(yè)迎駕貢酒的貢酒營(yíng)收僅次于古井貢酒，但兩者差距超百億元。經(jīng)營(yíng)金流凈額近腰焦主目前徽酒共有4家上市白酒企業(yè)，性現市場(chǎng)競爭激烈。斬轉作為一家省內營(yíng)收占比超七成的讓資區域酒企，迎駕貢酒的產(chǎn)聚全國化進(jìn)程也面臨不小挑戰。就在日前，迎駕業(yè)迎駕貢酒擬轉賣(mài)旗下一家酒店，以此優(yōu)化資產(chǎn)結構、聚焦主業(yè)，這家區域酒企將如何穿越周期也備受關(guān)注。
4年來(lái)半年報首降，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額近乎腰斬
2025年上半年，迎駕貢酒實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.60億元，同比下降16.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.30億元，同比下降18.19%。對于業(yè)績(jì)下降，迎駕貢酒稱(chēng)主要系銷(xiāo)售減少所致。
記者注意到，這是迎駕貢酒自2021年進(jìn)入業(yè)績(jì)高速增長(cháng)后，首次出現半年報營(yíng)收與凈利潤雙降。東方Choice數據顯示，2021年至2024年該公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)，其中2021年至2023年營(yíng)收增速分別為33.36%、19.59%和22.99%，凈利潤增速分別為45.44%、22.97%和33.85%。而2024年業(yè)績(jì)增速明顯放緩，營(yíng)收和凈利潤增速分別為8.46%和13.45%。
從半年報業(yè)績(jì)來(lái)看，2025年也是迎駕貢酒自2021年實(shí)現業(yè)績(jì)扭跌后，再度陷入下跌。彼時(shí)2021年，迎駕貢酒以營(yíng)收超五成、凈利潤超七成的增速大幅扭轉下跌態(tài)勢，隨后的三年間，半年報業(yè)績(jì)增速依然亮眼，營(yíng)收連續三年增幅保持在20%以上，凈利潤增幅則超30%（除2024年凈利潤增幅29.86%）。
事實(shí)上，迎駕貢酒的下滑從2024年第四季度就開(kāi)始顯現，單季度營(yíng)收和凈利潤均下滑約5%。進(jìn)入2025年下滑態(tài)勢延續，其中，今年一季度營(yíng)收和凈利潤同比分別下降12.35%和9.54%。今年第二季度營(yíng)收和凈利潤則同比分別下降24.13%和35.2%，環(huán)比分別下降45.64%和63.59%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~是企業(yè)現金流量表的核心指標之一，直接體現了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的“造血能力”和經(jīng)營(yíng)健康狀況。今年上半年，迎駕貢酒該指標為3.17億元，同比下滑48.30%，公司稱(chēng)，主要系銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金減少所致。該公司銷(xiāo)售費用為3.07億元，上年同期為3.03億元，同比增長(cháng)1.39%，主要系廣告宣傳費、租賃費增加所致。
有分析認為，“投入與現金流不匹配”現象，其核心反映了企業(yè)銷(xiāo)售端的“投入效率”下降，或經(jīng)營(yíng)鏈條中存在現金流消耗風(fēng)險。
此外，業(yè)績(jì)下滑的同時(shí)，迎駕貢酒總市值大幅下跌也備受關(guān)注。數據顯示，8月29日收盤(pán)，迎駕貢酒總市值364.64億元，較今年3月14日高點(diǎn)超480億元總市值，不到半年蒸發(fā)近120億元。而較2024年5月6日近580億元總市值，更是下降近四成。
針對市值下跌，迎駕貢酒總經(jīng)理秦海此前曾回應稱(chēng)，二級市場(chǎng)股價(jià)表現受多重因素影響，公司一直注重提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)水平，堅定不移推進(jìn)“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)，提升分紅額度。未來(lái)，公司將繼續以良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)促進(jìn)估值提升，同時(shí)將進(jìn)一步提高信息披露水平、加強投資者溝通管理，積極傳遞公司投資價(jià)值，提高股東回報。
中高端不好賣(mài)，存貨占比總資產(chǎn)超四成
業(yè)績(jì)下滑背后，最直觀(guān)的體現就是產(chǎn)品不好賣(mài)。
數據顯示，今年第二季度，以洞藏系列、金星系列、銀星系列為代表的中高檔白酒實(shí)現銷(xiāo)售收入8.17億元，同比下跌23.6%；而以百年迎駕貢系列、簡(jiǎn)裝酒系列為主的普通白酒銷(xiāo)售收入為2.1億元，同比下跌32.90%。
民生證券分析認為，普通白酒的降幅與2025一季度持平，但中高檔白酒降幅顯著(zhù)增加（2025年一季度中高檔白酒同比下降8.57%）。這既與場(chǎng)景缺失、需求萎縮等因素相關(guān)，同時(shí)也是省內競爭加劇所致；而普通白酒的持續調整，則與逆周期下，以金銀星、百年迎駕等百元價(jià)位產(chǎn)品為主的省外市場(chǎng)拓展受阻有關(guān)。
截至報告期末，公司存貨規模達51億元，占總資產(chǎn)比例超四成，較2024年末的50.43億元增加1.31%。對于存貨增加的原因，公司并未給予說(shuō)明。記者注意到，近兩年白酒行業(yè)不少酒企存在庫存高企、價(jià)格倒掛現象。就在今年6月召開(kāi)的一季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，迎駕貢酒總經(jīng)理秦?；貞獣r(shí)就提到，業(yè)績(jì)下滑的原因包括公司主動(dòng)控量穩價(jià)，減輕渠道壓力。
迎駕貢酒也通過(guò)控量穩價(jià)去庫存，這一點(diǎn)從反映經(jīng)銷(xiāo)商打款積極性的合同負債數據中也能看出下降明顯。數據顯示，今年上半年期末，該公司合同負債為4.4億元，較2024年期末的5.78億元下降23.81%。迎駕貢酒稱(chēng)主要系貨款發(fā)貨結算所致?！昂贤搨币苍谝欢ǔ潭壬媳灰暈榫破蟮摹靶钏亍?，可反映經(jīng)銷(xiāo)商的打款積極性，合同負債增加，通常預示著(zhù)企業(yè)未來(lái)營(yíng)收的增長(cháng)潛力。而合同負債下降，或反映出經(jīng)銷(xiāo)商信心不足。
省內核心市場(chǎng)競爭加劇，賣(mài)資產(chǎn)緩解壓力
“西不入川，東不入皖”， 安徽地產(chǎn)白酒表現強勢、市場(chǎng)份額領(lǐng)先。作為徽酒四大上市企業(yè)之一，迎駕貢酒憑借洞藏系列的增長(cháng)動(dòng)力，盡管與第一的古井貢酒業(yè)績(jì)相差懸殊，但近幾年增速迅猛，取代口子窖成為“徽酒第二”。財通證券2024年統計的數據顯示，從徽酒上市酒企省內營(yíng)收占比來(lái)看，迎駕貢酒的占比自2018年起持續提升，由16.3%提升至20.5%，不過(guò)距2013年的23.3%仍有提升空間。
洞藏系列作為迎駕貢酒核心產(chǎn)品之一，也是省內市場(chǎng)增長(cháng)的重要引擎。不過(guò)，省內核心市場(chǎng)競爭加劇影響市場(chǎng)份額。從省內外市場(chǎng)份額看，今年上半年，迎駕貢酒省內和省外分別實(shí)現營(yíng)收23.6億元和6.3億元，同比分別下降12.0%、33.0%。截至今年二季度末，省內和省外經(jīng)銷(xiāo)商數量分別為761家和622家。
太平洋證券分析師提到，迎駕貢酒二季度業(yè)績(jì)繼續承壓，盈利能力下滑，渠道回款節奏放緩，“2025第二季度毛利率68.3%，同比下滑2.6%，主要因二季度洞藏系列承壓導致產(chǎn)品結構下滑?！?/p>
迎駕貢酒今年5月發(fā)布的2025年度財務(wù)預算報告顯示，迎駕貢酒2025年度主要財務(wù)預算目標為營(yíng)業(yè)收入76億元，預計同比增長(cháng)3.49%；凈利潤26.2億元，預計同比增長(cháng)1%。其中，白酒主業(yè)目標為72.56億元，預計同比增長(cháng)3.46%；其他業(yè)務(wù)目標為3.44億元，預計同比增長(cháng)0.88%。
隨著(zhù)半年報業(yè)績(jì)出爐，意味著(zhù)迎駕貢酒若要完成既定增長(cháng)目標，下半年壓力不小。記者注意到，迎駕貢酒也開(kāi)始賣(mài)旗下資產(chǎn)緩解壓力。
8月26日，迎駕貢酒發(fā)布公告稱(chēng)，擬將持有的全資子公司安徽迎駕商務(wù)酒店有限公司100%股權以3172.65萬(wàn)元的交易對價(jià)轉讓給迎駕國旅。本次交易完成后， 公司不再持有迎駕商務(wù)酒店的股權。交易完成后，迎駕商務(wù)酒店將不再納入公司合并報表范圍。據悉，此次轉讓股權，是根據公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)、管理結構及整合資源，聚焦主業(yè)。
當前迎駕貢酒面臨省內市場(chǎng)競爭加劇，省外市場(chǎng)拓展緩慢的雙重挑戰。公司也坦言，“迎駕”白酒品牌雖然在安徽等區域市場(chǎng)居于優(yōu)勢地位，但與全國市場(chǎng)一線(xiàn)白酒品牌相比，品牌知名度、美譽(yù)度、影響力尚存一定差距，若公司不能持續有效提升“迎駕”品牌價(jià)值、加大品牌推廣力度，將可能導致消費者對公司品牌的認知度下降，進(jìn)而影響公司白酒產(chǎn)品的銷(xiāo)售。
新京報記者 秦勝南
編輯 唐崢
校對 柳寶慶
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