華爾街見(jiàn)聞
自9月初以來(lái)，美國美聯(lián)美國擔保隔夜融資利率SOFR與基準利率利差接近年內高位。貨幣美國銀行準備金此前也已跌破3萬(wàn)億美元，市場(chǎng)創(chuàng )1月以來(lái)新低。壓力這些跡象顯示過(guò)剩流動(dòng)性被快速吸收。敲響美聯(lián)儲內部對何時(shí)停止縮表存在分歧，警鐘近終市場(chǎng)關(guān)注周四會(huì )議紀要尋找政策線(xiàn)索。儲縮
美國貨幣市場(chǎng)持續出現的表或資金壓力，以及美聯(lián)儲銀行準備金的美國美聯(lián)逐步減少，表明美聯(lián)儲可能即將結束其大規模的貨幣資產(chǎn)負債表縮減計劃。
自9月初以來(lái)，市場(chǎng)美國擔保隔夜融資利率（SOFR）與美聯(lián)儲基準利率之間的壓力利差已接近2024年底以來(lái)的最高水平，該利差是敲響衡量短期融資成本的關(guān)鍵指標。
此外華爾街見(jiàn)聞曾提及，警鐘近終美國銀行準備金也已跌破3萬(wàn)億美元，儲縮創(chuàng )1月以來(lái)新低。這些跡象均表明美國金融體系中的過(guò)剩流動(dòng)性正在被快速吸收。
然而，在何時(shí)停止縮表的問(wèn)題上，美聯(lián)儲內部似乎存在分歧。本周四即將公布的美聯(lián)儲9月會(huì )議紀要，或將為外界提供更多關(guān)于決策者在此問(wèn)題上立場(chǎng)的線(xiàn)索。
資金市場(chǎng)壓力持續顯現
當前金融體系流動(dòng)性的持續流失，主要源于兩大因素的疊加。
首先，美聯(lián)儲繼續其量化緊縮進(jìn)程，允許其持有的債券到期而不進(jìn)行再投資，這直接從金融系統中抽走了資金。由于QT可能加劇流動(dòng)性限制并導致市場(chǎng)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲已在今年早些時(shí)候放慢了其縮表步伐。
其次，美國財政部在7月債務(wù)上限問(wèn)題解決后，為重建其現金余額而大幅增加了債務(wù)發(fā)行，超短期利率持續走高，并在季度末后依然居高不下。
這直接導致?lián)８粢谷谫Y利率（SOFR）等一系列與美國國債抵押回購協(xié)議相關(guān)的利率基準，持續徘徊在美聯(lián)儲的準備金利率（IORB）附近，表明較高的融資成本或將持續。
隨著(zhù)流動(dòng)性緊張的壓力正越來(lái)越集中地體現在商業(yè)銀行的準備金賬戶(hù)上。數據顯示，外國銀行持有的現金資產(chǎn)下降速度甚至超過(guò)了美國本土銀行。
替代指標發(fā)出警告信號
一些美聯(lián)儲官員建議關(guān)注更能反映流動(dòng)性狀況的指標。
據華爾街見(jiàn)聞，達拉斯聯(lián)儲主席洛根（ Lorie Logan）曾表示，通過(guò)觀(guān)察準備金利率（IORB）與三方一般抵押回購利率（TGCR）之間的利差，可以更清晰地了解流動(dòng)性狀況。
洛根在8月的一次演講中指出，近幾個(gè)月美國回購利率平均比準備金利率低約8個(gè)基點(diǎn)，這表明官員們仍有縮減準備金的空間。
然而，根據紐約聯(lián)儲的數據，在過(guò)去一周，TGCR已升至IORB之上，這是一個(gè)明顯的緊縮信號。截至10月6日，TGCR從4.16%降至4.13%，而IORB為4.15%。
美聯(lián)儲內部分歧顯現
美聯(lián)儲的目標是在不引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的前提下，盡可能地縮減其資產(chǎn)負債表。當前的核心爭論在于如何界定準備金規模的“舒適區”。
鮑威爾認為，銀行準備金余額仍處于“充?！睜顟B(tài)，并預計縮表將持續到準備金降至“充足”水平。盡管他承認，目前正越來(lái)越接近這一水平，但并未給出明確的停止信號。
此前，美聯(lián)儲理事沃勒曾估計該“充足”水平約為2.7萬(wàn)億美元。
負責金融監管的副主席鮑曼則在9月底表示，美聯(lián)儲應尋求實(shí)現盡可能小的資產(chǎn)負債表，使準備金余額更接近“稀缺”而非“充足”。這代表了更為鷹派的立場(chǎng)。
市場(chǎng)正密切關(guān)注本周四凌晨公布的FOMC會(huì )議紀要，以尋找有關(guān)這場(chǎng)辯論的更多線(xiàn)索。正如紐約梅隆銀行（BNY）的外匯與宏觀(guān)策略師John Velis指出：
美聯(lián)儲當前面臨的挑戰是評估流動(dòng)性需求曲線(xiàn)的拐點(diǎn)將在何處出現。我們應該會(huì )聽(tīng)到更多關(guān)于準備金確實(shí)正在從‘充?！騼H僅‘充足’過(guò)渡的討論。
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(責任編輯：知識)