OpenAI就像是抬股AI時(shí)代的金錢(qián)颶風(fēng)。誰(shuí)站上了這個(gè)風(fēng)口，價(jià)套就能股價(jià)隨即上天。白狼奧特曼的讓黃仁勛一手好算盤(pán)，打得是和蘇噼啪做響。先后與黃仁勛和蘇姿豐達成誘人合作，姿豐沒(méi)錢(qián)也能買(mǎi)芯片。趕著(zhù)硅谷觀(guān)察

　　攜手OpenAI股價(jià)就飆升

　　上個(gè)月，送錢(qián)OpenAI宣布與甲骨文達成未來(lái)五年3000億美元的抬股云服務(wù)大單。這一重磅交易推動(dòng)甲骨文股價(jià)一日飆升36%，價(jià)套創(chuàng )下三十多年來(lái)最高單日漲幅，白狼市值暴漲2500億美元，讓黃仁勛一度超過(guò)9000億美元，和蘇

　　隨著(zhù)甲骨文市值飆升，姿豐持有超過(guò)四成股份的趕著(zhù)硅谷觀(guān)察創(chuàng )始人兼董事長(cháng)埃里森個(gè)人資產(chǎn)一度突破4000億美元，繼2000年初的網(wǎng)絡(luò )股巔峰期之后，再度短暫過(guò)了一把全球首富的癮。但馬斯克兩天后就重新奪回了首富交椅，目前個(gè)人資產(chǎn)更是突破5000億美元。

　　但根據最新爆料，甲骨文上一個(gè)季度為OpenAI提供云服務(wù)的服務(wù)器租賃毛利率僅為16%，遠遠低于67%的整體毛利率。換句話(huà)說(shuō)，甲骨文不惜拉低整體毛利率和影響財報業(yè)績(jì)，以極低的價(jià)格為OpenAI提供服務(wù)，因為這可以給公司股價(jià)帶來(lái)巨大的提振。

　　兩周前，OpenAI又與英偉達宣布達成戰略合作投資協(xié)議。AI芯片巨頭計劃向AI模型巨頭投資至多1000億美元，以支持OpenAI構建圍繞英偉達AI處理器、耗資數千億美元的數據中心集群。

　　具體來(lái)說(shuō)，英偉達計劃對OpenAI進(jìn)行無(wú)投票權的股權投資，隨后OpenAI利用這筆投資資金反過(guò)來(lái)采購英偉達的芯片。英偉達將在這些算力逐步上線(xiàn)時(shí)，向OpenAI持續投資，投資總額最高達1000億美元。

　　這不就是供應商給采購方送錢(qián)，讓他們買(mǎi)自己的產(chǎn)品服務(wù)？英偉達當然不會(huì )做賠本生意。他們同樣是這筆交易的大贏(yíng)家。

　　只遺憾送錢(qián)不夠多

　　交易宣布當天，英偉達市值猛增了2000多億美元，總市值突破4.5萬(wàn)億美元，鞏固了自己全球市值第一的位置，把對蘋(píng)果與微軟的市值差距拉大到了6000億美元。由于缺乏AI概念刺激，蘋(píng)果與微軟股價(jià)雖然穩步增長(cháng)，但沒(méi)有迎來(lái)大幅飆升。

　　黃仁勛在交易宣布之后興奮地表示，我們早就想投資OpenAI了，只是前幾年資金不足。他相信OpenAI將成為一家市值數萬(wàn)億美元的超級巨頭，而英偉達會(huì )成為全球首家市值超過(guò)10萬(wàn)億美元的公司。

　　這種投資無(wú)疑是黃仁勛所期待的。過(guò)去一段時(shí)間，這位全球AI創(chuàng )新領(lǐng)袖已多次嘗試利用市場(chǎng)對英偉達未來(lái)抱有的巨大期望，借助自身強大的資產(chǎn)負債表，通過(guò)與主要客戶(hù)達成交易、合作和投資來(lái)推動(dòng)AI熱潮持續升溫。

　　對奧特曼來(lái)說(shuō)，這更是一筆精明的好買(mǎi)賣(mài)。在A(yíng)I技術(shù)研發(fā)競爭日益激烈的背景下，OpenAI面臨持續擴充算力基礎設施以維持技術(shù)領(lǐng)先地位的戰略需求，這對資本投入提出了巨大挑戰。與英偉達達成的這種戰略投資協(xié)議，OpenAI創(chuàng )新性的融資采購模式解決了這一問(wèn)題。

　　英偉達以股權投資形式注資OpenAI，而OpenAI隨即將該資金用于采購英偉達的AI處理器及相關(guān)基礎設施。這種”投資-采購”閉環(huán)結構有效優(yōu)化了OpenAI的資本支出結構，在保障算力供給的同時(shí)顯著(zhù)降低了自有資金占用壓力，更實(shí)現了雙方在A(yíng)I產(chǎn)業(yè)鏈上的深度戰略協(xié)同。

　　借著(zhù)英偉達投資的提振，OpenAI在本月初完成了66億美元的股權轉讓交易，最新的估值達到5000億美元，從而超過(guò)估值4000億美元的SpaceX，成為全球估值最高的創(chuàng )業(yè)公司。顯然，估值飆升反映了市場(chǎng)對OpenAI在A(yíng)I領(lǐng)域領(lǐng)導地位的認可，以及對其未來(lái)收入增長(cháng)潛力的信心。

　　雖然“估值最高”只是一個(gè)虛名，而且隨時(shí)可能變化，但對明爭暗斗的奧特曼與馬斯克來(lái)說(shuō)，雙方都不會(huì )放過(guò)打擊對手好勝心的機會(huì )。馬斯克隨后在X平臺上公開(kāi)嘲諷說(shuō)，“OpenAI的估值有些偏高?！瘪R斯克的xAI正在融資，估值有望達到2000億美元。

　　絕不綁在一條船上

　　當然，奧特曼不會(huì )在意馬斯克說(shuō)什么，他正忙著(zhù)打這把“尋找融資+采購算力”的好算盤(pán)。在和黃仁勛達成合作僅僅兩周之后，奧特曼隨后就與蘇姿豐達成芯片采購協(xié)議，讓“舅舅”有點(diǎn)措手不及。（注：黃仁勛是蘇姿豐的遠房表舅）。

　　本周OpenAI和AMD宣布達成戰略合作：OpenAI將在未來(lái)幾年部署總計6吉瓦（GW）的AMD處理器，預計從2026年下半年開(kāi)始首批1吉瓦的部署，使用AMD即將推出的MI450系列。這意味著(zhù)，OpenAI不會(huì )依賴(lài)于英偉達處理器，而會(huì )實(shí)現供應鏈多元化。

　　換句話(huà)說(shuō)，奧特曼剛與黃仁勛談完合作，打算用英偉達的錢(qián)采購英偉達的芯片，隨后就“背刺了英偉達一刀”，幫助AMD在A(yíng)I運算領(lǐng)域獲得市場(chǎng)份額，抬著(zhù)轎子持續追趕英偉達。黃仁勛顯然心里別有一番滋味。

　　當然，在商言商，英偉達和OpenAI沒(méi)有簽獨家協(xié)議，奧特曼完全可以同時(shí)攜手其他供應商。黃仁勛也不會(huì )公開(kāi)說(shuō)什么。奧特曼從來(lái)都不會(huì )讓自己綁在一條船上，與微軟的關(guān)系變化就是最好的例子。

　　雖然微軟是OpenAI（營(yíng)利子公司）的最大股東和最重要的云供應商，奧特曼在“被廢黜”事件中更得到了納德拉的鼎力支持，但奧特曼并不愿意讓OpenAI與微軟綁定過(guò)深，成為后者的旗下子公司，這也是馬斯克此前起訴OpenAI的主要指控點(diǎn)。

　　過(guò)去一年多時(shí)間，OpenAI在持續尋找融資的同時(shí)，也在不斷努力拓展自己的云服務(wù)供應商，先后攜手谷歌到甲骨文到CoreWeave，逐漸擺脫了原先對微軟的依賴(lài)，從而占據了主動(dòng)權。

　　這種變化也讓微軟感受到了被冷落的威脅。畢竟現在是微軟更依賴(lài)于OpenAI的AI模型。近期微軟一直在與OpenAI商談修訂合同，確保自己的核心產(chǎn)品未來(lái)可以繼續使用后者的AI模型。

　　買(mǎi)芯片居然送認股權證

　　話(huà)題回到AMD。不同于此前Open拿英偉達錢(qián)買(mǎi)英偉達芯片的交易結構，這次不是AMD投資OpenAI，反而是后者可能持股AMD。根據交易，AMD向OpenAI發(fā)行最多1.6億股的認股權證，如果OpenAI完全行使這些權證，將可以獲得AMD約10%的股權。

　　當然，認股權證是分多個(gè)批次的，行使條件是與OpenAI部署AMD芯片的規模以及AMD股價(jià)掛鉤。第一批次的認股權證將在首個(gè)1吉瓦的GPU部署完成時(shí)解鎖，后續批次將隨著(zhù)更多算力部署而逐步解鎖。這意味著(zhù)OpenAI必須實(shí)際采購并部署足夠AMD的芯片才能獲得相應的股權。

　　而股價(jià)里程碑的認股權證行使條件與AMD股價(jià)達到600美元掛鉤。這意味著(zhù)只有當AMD股價(jià)漲到這個(gè)目標價(jià)位時(shí)，OpenAI才能行使后續部分權證。這更像是AMD給OpenAI設置的一種獎勵：你幫我推高市場(chǎng)銷(xiāo)量，抬高股價(jià)市值，我就給你認股權證。而你拿到期權也可以抵消采購芯片的成本。如果順利的話(huà)，彼此都是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　這種雙重里程碑機制設計巧妙：部署量條件確保OpenAI真正履行采購承諾，而非空頭支票；而股價(jià)條件將OpenAI的利益與AMD的市場(chǎng)表現綁定，激勵OpenAI幫助AMD提升市場(chǎng)價(jià)值。分批次解鎖的結構保證了合作的長(cháng)期性和穩定性。這種結構既保護了AMD的利益，也給OpenAI提供了獲得AMD股權增值的機會(huì )，實(shí)現了雙贏(yíng)。

　　看起來(lái)，這一交易結構是蘇姿豐精心設計的。黃仁勛真的沒(méi)有想到外甥女會(huì )玩這么一招。他今天接受美國媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，他對AMD向OpenAI提供10%認股權證的結構感到吃驚。

　　“這很有想象力，很獨特，也很令人意外，考慮到他們對自己下一代產(chǎn)品如此興奮，”黃仁勛表示?！蔽液荏@訝他們會(huì )在產(chǎn)品還沒(méi)造出來(lái)之前就把公司10%的股權送出去。不管怎么說(shuō)，我想這是聰明的（交易結構）?！?/p>

　　表舅沒(méi)有夸錯，蘇姿豐絕對是科技行業(yè)最聰明的女CEO。與OpenAI達成這個(gè)協(xié)議給AMD帶來(lái)了巨大收益。不僅確保了自己AI處理器未來(lái)的市場(chǎng)空間，還鞏固了AMD對英偉達的競爭壓力。這種交易當然會(huì )刺激投資者迅速抬高AMD股價(jià)。

　　本周一AMD股價(jià)收盤(pán)飆升24%，開(kāi)盤(pán)直接從164美元直線(xiàn)拉高到了216美元。隨后兩個(gè)交易日，在A(yíng)I概念整體回調的情況下，AMD繼續保持著(zhù)攀升勢頭，本周股價(jià)飆升了40%，目前市值已經(jīng)超過(guò)了3800億美元，很有希望向著(zhù)4000億美元的關(guān)口逼近。

　　看起來(lái)，蘇姿豐今年又有希望獲得豐厚的業(yè)績(jì)與股價(jià)獎金。她去年的年薪超過(guò)3100萬(wàn)美元，連續第五年蟬聯(lián)全球最高薪女CEO位置，更被《時(shí)代周刊》評為“年度最佳CEO”。（前一年這個(gè)稱(chēng)號正好授予了奧特曼）

　　這個(gè)月正好是蘇姿豐執掌AMD的十一周年。她臨危受命的時(shí)候，AMD正處在歷史低點(diǎn)，產(chǎn)品缺乏競爭力，財務(wù)陷入困境，市值更只有20億美元。但這位工程師出身的女性CEO卻成功帶領(lǐng)AMD完成轉型與超越，成為了僅次于英偉達的AI芯片巨頭。

　　同時(shí)下注多家企業(yè)

　　當然，奧特曼可以找蘇姿豐，黃仁勛也可以攜手馬斯克。就在OpenAI與AMD重磅交易宣布之際。英偉達也宣布對xAI進(jìn)行至多20億美元的股權投資。黃仁勛同時(shí)下注了奧特曼和馬斯克這對競爭對手，出錢(qián)讓兩大AI創(chuàng )業(yè)公司購買(mǎi)自己的芯片。

　　兩周前黃仁勛表示，我們只遺憾沒(méi)法投資OpenAI更多的資金，現在他又對馬斯克不吝溢美之詞。黃仁勛表示，他對這一融資機會(huì )“超級興奮”，說(shuō)他希望能給馬斯克更多錢(qián)?！榜R斯克參與的一切項目，你真的會(huì )想參與其中?！?/p>

　　全球首富馬斯克雖然心高氣傲，對巴菲特、蓋茨、扎克伯格、貝佐斯、庫克都不放在眼中，但提到埃里森和黃仁勛這兩位卻是異常尊重，從未有過(guò)任何質(zhì)疑吐槽。馬斯克甚至開(kāi)玩笑說(shuō)，自己幾乎是求著(zhù)黃仁勛收下自己的錢(qián)（賣(mài)給他英偉達處理器）。而這次，則是黃仁勛在給馬斯克送錢(qián)（買(mǎi)自己家的處理器）。

　　雖然英偉達對xAI的投資規模遠遠不如OpenAI，但包含了股權與債務(wù)兩部分，且與xAI計劃在Colossus 2數據中心項目中使用的英偉達GPU緊密相關(guān)?！盋olossus 2”是xAI位于美國孟菲斯的最大數據中心項目名稱(chēng)，此次融資所獲資金將重點(diǎn)支撐該數據中心及相關(guān)算力基礎設施的建設與運營(yíng)。

　　供應商融資引發(fā)擔憂(yōu)

　　英偉達出錢(qián)，讓客戶(hù)買(mǎi)自己的芯片？這引發(fā)了外界對供應商融資的質(zhì)疑，而且這樣的投資不只這兩起，英偉達還投資了AI數據中心運營(yíng)商CoreWeave，后者也是OpenAI的云服務(wù)提供商之一。

　　黃仁勛專(zhuān)門(mén)就這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了澄清。他表示，OpenAI暫時(shí)沒(méi)有錢(qián)，他們需要用未來(lái)指數級增長(cháng)的前景來(lái)籌集這些資金。所以他們給了我們機會(huì )，與其他投資者一起投資。而CoreWeave是我們生態(tài)系統的一部分。

　　從目前來(lái)看，OpenAI、英偉達、甲骨文、AMD以及xAI都成為了這場(chǎng)AI狂熱中的大贏(yíng)家，隨著(zhù)投資者的瘋狂涌入，他們的估值與市值都在急劇攀升，馬斯克、埃里森和黃仁勛等創(chuàng )始人的紙面財富也在大幅增長(cháng)，分別超過(guò)了5000億、3600億以及1600億美元，成為了AI時(shí)代的最大受益者。

　　但這種算力軍備競賽和“供應商融資”也引發(fā)了市場(chǎng)的一些擔憂(yōu)情緒。很多人似乎看到了令人擔憂(yōu)的跡象：供應商融資在網(wǎng)絡(luò )股泡沫時(shí)期盛行，這掩蓋了行業(yè)產(chǎn)品真實(shí)需求——他們擔憂(yōu)這可能也夸大了AI生態(tài)系統的穩健性。

　　知名空頭吉姆·查諾斯（Jim Chanos）在社交媒體X上寫(xiě)道，關(guān)于A(yíng)MD交易：“當’計算需求無(wú)限’的敘事盛行時(shí)，賣(mài)家卻在不斷補貼買(mǎi)家，你不覺(jué)得有點(diǎn)奇怪嗎？”

　　OpenAI的這種狂熱局面能持續多久？答案或許在很大程度上取決于OpenAI是否負擔得起其投資狂潮。OpenAI總裁格雷格·布羅克曼（Greg Brockman）接受采訪(fǎng)時(shí)表示，他們正在處理這個(gè)問(wèn)題?！拔覀儠?huì )考慮股權、債務(wù)以及各種支付方式，”他說(shuō)。

　　只要AI狂熱還在延續，OpenAI買(mǎi)誰(shuí)的處理器或者云服務(wù)，誰(shuí)的股價(jià)市值就會(huì )急劇飆升，有如此強大的抬價(jià)能力，奧特曼當然有底氣要大幅折扣，甚至是供應商買(mǎi)單。