（來(lái)源：南京證券陽(yáng)光微訊）

11月18日，兩市外交部發(fā)言人毛寧連續回應日本首相高市早苗涉臺錯誤言論，低開(kāi)低走要求日方立即收回錯誤言論并深刻反??；中國外交部亞洲司司長(cháng)劉勁松同日本外務(wù)省亞洲大洋洲局局長(cháng)金井正彰舉行磋商，縮量再次提出嚴正交涉。下探社科院研究員在《人民日報》刊文指出，若量借炒作臺灣問(wèn)題實(shí)現強軍擴武的不能修政治企圖必將遭到迎頭痛擊。

周二，復空滬深兩市雙雙低開(kāi)，頭或早盤(pán)兩市在水下震蕩，階段午后兌現壓力抬升兩市跌幅擴大，占優(yōu)雖然尾盤(pán)時(shí)有一定反彈但幅度較小，兩市三大指數全數收跌。低開(kāi)低走截至收盤(pán)，縮量滬指下跌0.81%，下探報3939.81點(diǎn)，若量深成指下跌0.92%，報13080.49點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板指下跌1.16%，報3069.22點(diǎn)，兩市合計成交1.9萬(wàn)億元，連續三個(gè)交易日低于兩萬(wàn)億。盤(pán)面上看，昨日申萬(wàn)一級行業(yè)中僅傳媒、計算機、電子和食品飲料板塊逆勢上行，TMT板塊主要受益AI應用端的上漲；跌幅榜看，周期板塊跌幅居前，煤炭、鋼鐵、有色板塊均出現獲利回吐，此外電力設備板塊連續回落，此前表現較強的光儲方向出現回調。技術(shù)面看，大盤(pán)三連陰后跌破多重均線(xiàn)，MACD、KDJ形成雙“死叉”，空頭優(yōu)勢逐步體現。指數不僅連續三個(gè)交易日回落且量能也持續萎縮，預計短期仍可能繼續回調，可先看60日線(xiàn)附近的支撐性及量能修復情況；創(chuàng )業(yè)板方面，指數已經(jīng)跌至60日線(xiàn)附近，且缺口已完全回補，短期先看其對指數的支撐情況。目前3050點(diǎn)上方套牢盤(pán)相對密集，指數反彈壓力也會(huì )比較大，若延續回落可先看2950點(diǎn)附近雙頂“頸線(xiàn)”處的支撐情況。后市來(lái)看，10月金融數據公布，10月末M2余額335.13萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.2%，低于前值的8.4%，M1余額112萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.2%，較前值7.2%有較大回落。二者剪刀差2%又再次走闊（前值1.2%），不過(guò)總體延續了去年“9.24”以來(lái)的收窄進(jìn)程，主要還是因為M1持續修復的原因。社融數據方面，10月末社會(huì )融資規模存量達到437.72萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.5%，10月單月社融新增8161億元，同比少增近6000億，其中人民幣貸款和政府債券融資是兩大拖累項。人民幣貸款（社融口徑）10月新增-154億，同比少增3119億元，政府債新增4852億，同比少增5643億元。人民幣貸款萎縮顯示實(shí)體投資消費需求仍偏弱，而政府債發(fā)行的大幅少增主要源于今年的財政前置影響，10月年內專(zhuān)項債及特別國債發(fā)行高峰已過(guò)。人民幣貸款（信貸口徑）方面，10月新增2200億元，同比少增2800億，其中住戶(hù)端單月減少3604億，同比少增5204億，短貸少增1800億，中長(cháng)貸少增3356億，說(shuō)明居民消費及購房需求均有走弱；企(事)業(yè)單位新增3406億元，同比多增1912億，其中主要是票據融資同比增長(cháng)較多，但中長(cháng)期依然少增，說(shuō)明企業(yè)短期流動(dòng)性需求增大但長(cháng)期投資需求仍然不佳。市場(chǎng)方面，本周市場(chǎng)連續回落，與我們此前提醒大家保持謹慎的觀(guān)點(diǎn)相符，其實(shí)原因依然是缺乏量能支撐。當前市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jì)空窗期后主要驅動(dòng)依賴(lài)估值抬升，但沒(méi)有量能支撐的話(huà)科技板塊上行動(dòng)能不足，也很難帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，且目前已經(jīng)連續3個(gè)交易日低于兩萬(wàn)億成交額，后續若形成縮量、風(fēng)險偏好收窄、繼續縮量的惡行循環(huán)，則市場(chǎng)可能會(huì )進(jìn)入空頭占優(yōu)的階段。策略上，短期繼續關(guān)注量能變化，若無(wú)法突破兩萬(wàn)億或更多，則需控制倉位防御為主。配置上不建議盲目博弈科技板塊，建議等量能有效修復后再行參與；可適當配置年內相對滯漲方向等待輪動(dòng)補漲機會(huì )。

南京證券 研究所分析師?姜凌波

執業(yè)證書(shū)號：S0620522070003

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