三季度，涌入銀行銀行理財市場(chǎng)經(jīng)歷明顯波動(dòng)。權益普益標準數據顯示，市場(chǎng)縮水截至9月末，還季銀行理財存續規模為30.82萬(wàn)億元，節性季度較6月末下降1514.7億元，波動(dòng)平均年化收益降至2.47%，理財同時(shí)，超億不同產(chǎn)品呈現明顯結構性分化。涌入銀行

　　市場(chǎng)人士分析，權益債市波動(dòng)與股強債弱格局導致部分理財產(chǎn)品被贖回，市場(chǎng)縮水但資金更多流向銀行表內資產(chǎn)，還季而非大規模轉向權益市場(chǎng)。節性季度業(yè)內預計，波動(dòng)10月理財產(chǎn)品將迎來(lái)超額修復，理財單月增量或超萬(wàn)億元，調整后收益中樞有望回穩。僅在上周（10月13~17日），有測算數據顯示，理財規模環(huán)比增加超千億元。

　　三季度理財規模顯著(zhù)回落

　　回顧來(lái)看，三季度理財市場(chǎng)整體呈現“先揚后抑”的走勢。7月、8兩月規模一度攀升，但進(jìn)入9月后顯著(zhù)回落。最終，全市場(chǎng)存續規模較二季度末減少超1500億元。

　　“股債蹺蹺板”效應是一大因素。三季度，權益市場(chǎng)繼續回暖，上證指數突破3800點(diǎn)關(guān)鍵整數關(guān)口，市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯提升。與此同時(shí)，現貨黃金價(jià)格逼近4000美元/盎司歷史大關(guān)，進(jìn)一步吸引大量資金流入。

　　與之形成對比的是，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一段波動(dòng)期，收益率曲線(xiàn)呈現震蕩格局。業(yè)內分析人士指出，銀行理財市場(chǎng)仍以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主體，其收益吸引力在短期內明顯遜色于權益資產(chǎn)。這種不同資產(chǎn)之間的顯著(zhù)收益分化，不可避免地推動(dòng)了資金在不同市場(chǎng)間的流動(dòng)。

　　“9月部分理財產(chǎn)品被贖回主要因‘股債蹺蹺板’效應。三季度股市表現優(yōu)于債市，而銀行理財仍以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，收益吸引力不及權益資產(chǎn)，部分資金轉向股市，進(jìn)一步加劇了規模收縮?！比A寶證券分析師蔡夢(mèng)苑解釋稱(chēng)。

　　華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁則分析認為，理財產(chǎn)品的凈值回撤幅度在9月份再度走擴，而同期權益市場(chǎng)保持火熱態(tài)勢。這兩個(gè)因素的疊加，顯著(zhù)催化了投資者贖回理財產(chǎn)品的意愿。

　　普益標準數據顯示，三季度銀行理財兌付收益普遍下滑。封閉式固收類(lèi)產(chǎn)品到期平均年化收益率為2.73%，跑輸業(yè)績(jì)比較基準0.12個(gè)百分點(diǎn)；開(kāi)放式固收類(lèi)產(chǎn)品平均年化收益率僅2.54%，低于基準0.28個(gè)百分點(diǎn)。

　　除資產(chǎn)輪動(dòng)因素外，季節性因素也不可忽視。蔡夢(mèng)苑解釋?zhuān)瑸橹δ感型瓿杉灸┝鲃?dòng)性指標考核（如存貸比、流動(dòng)性覆蓋率），理財公司通常將產(chǎn)品到期日集中在季末，引導資金階段性回流銀行表內，季初再通過(guò)新產(chǎn)品銜接到期資金，因此理財規模呈現“季末收縮、季初回升”特征。

　　中信證券明明團隊的測算數據進(jìn)一步印證了這一觀(guān)點(diǎn)。據測算，2025年9月末，銀行理財規模環(huán)比下降約8500億元至32.11萬(wàn)億元?！爸饕売诩灸┲г感锌己说募竟澬曰爻?，疊加國慶前投資者持現需求上升和權益市場(chǎng)資金分流，回撤幅度大于2018~2024年9月均值0.66萬(wàn)億元，但低于2023~2024年均值1.1萬(wàn)億元?！?/p>

　　明明團隊強調，本輪理財規?；爻分饕獮榧竟澬圆▌?dòng)，資金大量流入銀行表內，并非大規模轉向權益市場(chǎng)。7~9月股市行情雖呈牛市特征，但在債市回撤壓力下，銀行理財依靠浮盈及平滑機制抵御波動(dòng)，對銀行負債端并未造成重大影響。

　　央行9月金融數據提供了另一個(gè)觀(guān)察視角。數據顯示，存款結構呈現“一增一減”格局：住戶(hù)存款新增2.96萬(wàn)億元，同比多增7600億元；而非銀金融機構存款則減少1.06萬(wàn)億元，同比少增1.97萬(wàn)億元。中金研究認為，非銀存款少增，一方面因去年同期基數較高，另一方面因權益市場(chǎng)高位震蕩，居民“搬家入市”暫歇。廣發(fā)證券分析師鐘林楠補充道，低利率環(huán)境下，居民傾向于持幣尋找新機會(huì )，減少現金類(lèi)理財配置。

　　“固收+”與權益類(lèi)產(chǎn)品表現亮眼

　　盡管三季度理財整體收益承壓，但不同產(chǎn)品呈現結構性分化。

　　普益標準數據顯示，截至9月末，現金管理類(lèi)產(chǎn)品平均年化收益率為1.45%，固定收益類(lèi)產(chǎn)品為2.48%，分別較6月末下降0.09和0.3個(gè)百分點(diǎn)?！斑@兩類(lèi)傳統主力產(chǎn)品收益下滑，主要受到債券收益率中樞下移的影響，底層債券收益率震蕩下行，壓縮了理財產(chǎn)品的收益空間?！逼找鏄藴式忉?。

　　相比之下，混合類(lèi)和權益類(lèi)理財產(chǎn)品則表現亮眼，平均年化收益率分別達到5.03%和13.72%，較6月末大幅提升1.89和9.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　從發(fā)行端看，含權益資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行數量明顯增長(cháng)。中國理財網(wǎng)數據披露，截至9月末，權益類(lèi)產(chǎn)品今年已發(fā)行12只，為去年全年2只的6倍；混合類(lèi)產(chǎn)品202只，較去年全年多出33只。普益標準數據進(jìn)一步顯示，三季度混合類(lèi)規模環(huán)比再增77億元，升至6548億元。Wind數據也表明，9月以來(lái)已有逾1600只混合及權益類(lèi)理財產(chǎn)品上線(xiàn)，理財資金正加速增配權益。

　　業(yè)內普遍認為，“固收+”理財產(chǎn)品在低利率時(shí)代優(yōu)勢明顯。這類(lèi)產(chǎn)品通過(guò)固定收益資產(chǎn)打底，提供基礎收益和穩定性，同時(shí)適度配置權益資產(chǎn)獲取超額收益，既能控制波動(dòng)又提升整體收益水平。在2025年理財市場(chǎng)發(fā)展中，“固收+”產(chǎn)品預計將持續成為重要的發(fā)力點(diǎn)和增長(cháng)點(diǎn)。

　　10月理財增量或超萬(wàn)億

　　展望四季度，隨著(zhù)商業(yè)銀行存款利率繼續下行，理財子公司加速優(yōu)化產(chǎn)品結構，業(yè)內普遍預計，理財市場(chǎng)將延續“規模穩步擴張、收益中樞下行”的發(fā)展格局。

　　而當前市場(chǎng)表現正印證上述預測。根據申萬(wàn)宏源固收團隊測算，10月13日~17日，全市場(chǎng)存續理財規模周度環(huán)比增加1264.3億元。分投資性質(zhì)看，固收類(lèi)理財規模增幅較大，其他投資類(lèi)型變化有限。分期限來(lái)看，1個(gè)月及以下、1~3個(gè)月及1~3年期限理財業(yè)績(jì)比較基準上行，其他期限下行。

　　明明團隊預計，進(jìn)入10月后，季末考核壓力消解、雙節流動(dòng)性需求回落，理財規模有望實(shí)現月內修復。低利率時(shí)代，固收+產(chǎn)品仍是理財規模增長(cháng)的重要動(dòng)力。預計10月單月理財規模增量可超過(guò)1萬(wàn)億元，全年理財規模高點(diǎn)有望達到33.5萬(wàn)億元以上。