礦商“獅子大開(kāi)口”

　　期貨價(jià)格的銅博士走高反映了外界對銅短缺的預期，一定程度上源于印尼和智利等地礦山事故等供應中斷事件，創(chuàng )新加之未來(lái)數年銅需求增長(cháng)將加速。高礦“當前銅供應鏈正處于歷史性緊缺階段，商獅”摩科瑞能源集團（Mercuria Energy Group）金屬研究主管斯諾登（Nicholas Snowdon）表示。大開(kāi)

　　經(jīng)過(guò)多年的口供冶煉產(chǎn)能擴張的洗禮，礦商再次掌握定價(jià)主動(dòng)權。應鏈作為年度合約價(jià)格走向重要參考指標的警報現貨加工費，今年大部分時(shí)間都處于負值區間?；蚶瓝蟮?，銅博士本周上海舉行的創(chuàng )新一場(chǎng)重要行業(yè)會(huì )議期間，定價(jià)談判異常激烈。高礦礦商向冶煉廠(chǎng)施加巨大壓力，商獅要求其接受創(chuàng )紀錄低位的大開(kāi)礦石加工費。

　　德國銅冶煉企業(yè)奧魯比斯公司（Aurubis AG）表示，口供已做好準備拒絕接受任何過(guò)低的年度基準加工費，特別是對于 “負加工費”這一概念——“負加工費”是一種特殊情況，指冶煉廠(chǎng)需實(shí)際向礦商支付原材料處理費用，而非由礦商向冶煉廠(chǎng)支付費用。

　　奧魯比斯公司定制冶煉業(yè)務(wù)首席運營(yíng)官庫爾特（Tim Kurth）呼吁礦商著(zhù)眼長(cháng)遠，避免 “陷入某種對抗”。他表示，若能化解當前沖突，基準價(jià)體系便可得以保留 ——尤其是在冶煉廠(chǎng)開(kāi)始控制過(guò)剩產(chǎn)能擴張、更多礦山供應逐步釋放的背景下。

　　與此同時(shí)，由美國關(guān)稅風(fēng)險產(chǎn)生的溢價(jià)正在給市場(chǎng)帶來(lái)影響。媒體援引兩位知情人士的話(huà)稱(chēng)，智利國家銅業(yè)公司Codelco上周提出，其美國市場(chǎng)報價(jià)溢價(jià)將突破每噸500美元，創(chuàng )下歷史新高。該溢價(jià)是在倫敦金屬交易所LME銅基準價(jià)之外額外支付的費用，既反映了供需基本面，也涵蓋了運輸、稅費等各類(lèi)成本。此外，Codelco給部分中國買(mǎi)家的報價(jià)升水達到350美元，較2025年商定的每噸89美元大幅飆升，凸顯出市場(chǎng)對潛在銅短缺的擔憂(yōu)。這家巨頭給韓國的溢價(jià)也高達330美元。

　　不少交易商與生產(chǎn)商預計，由于市場(chǎng)對進(jìn)口關(guān)稅的預期仍未消退，大量精煉銅將繼續流向美國市場(chǎng)。美國對銅進(jìn)口的征稅政策仍在審查中，美國商務(wù)部長(cháng)盧特尼克（Howard Lutnick）預計將在2026年6月底前，向美國總統特朗普提交一份關(guān)于美國國內銅市場(chǎng)的最新情況報告。

　　摩科瑞預測，明年第一季度的進(jìn)口量可能接近2025年第二季度的創(chuàng )紀錄水平（當時(shí)進(jìn)口量超過(guò)50萬(wàn)噸）。斯諾登表示，屆時(shí)美國持有的銅庫存可能將占到全球銅庫存的90%，這一情況將對其他地區產(chǎn)生連鎖影響。美國吸納的陰極銅越多，其他市場(chǎng)的銅短缺問(wèn)題就會(huì )越嚴重。

　　斯諾登將這種現象稱(chēng)為 “極端錯位”，“我們不應低估這種吸引力的強度，以及未來(lái)三至六個(gè)月內將影響美國以外銅市場(chǎng)的稀缺性風(fēng)險?！彼f(shuō)。

　　機構上調銅價(jià)預期

　　瑞銀集團發(fā)布報告稱(chēng)，受全球銅礦供應中斷及需求強勁推動(dòng)，明年銅價(jià)或進(jìn)一步上漲，市場(chǎng)缺口預計擴大。

　　在周五發(fā)布的一份報告中，瑞銀分析師上調了2026年銅價(jià)預期：2026年3月銅價(jià)預期為每噸1.15萬(wàn)美元，6月和9月則分別升至每噸1.2萬(wàn)美元和1.25萬(wàn)美元。此外，分析師還首次給出了2026年12月的銅價(jià)目標 ——每噸1.3萬(wàn)美元。

　　此次上調銅價(jià)預期，主要原因在于持續存在的供應風(fēng)險以及庫存下降，預計這兩大因素將使銅市維持緊缺狀態(tài)。瑞銀表示，今年以來(lái)發(fā)生的多起銅礦供應中斷事件，包括自由港 -麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）位于印度尼西亞的格拉斯伯格銅礦（Grasberg mine）發(fā)生的致命事故、智利銅礦產(chǎn)量復蘇放緩，以及秘魯反復出現的抗議活動(dòng)，均凸顯出銅市結構性供應受限的問(wèn)題，而這一問(wèn)題很可能會(huì )持續到2026年。

　　鑒于上述風(fēng)險，瑞銀認為今明兩年銅市缺口將顯著(zhù)擴大。2025年，銅市缺口可能達到23萬(wàn)噸；到2026年，缺口規?；驅⒔咏?，達到40.7萬(wàn)噸。此前，瑞銀對這兩年銅市缺口的預期分別為5.3萬(wàn)噸和8.7萬(wàn)噸，僅為當前預期值的約四分之一。此外，瑞銀還將2025年和2026年的精煉銅產(chǎn)量增速預期分別下調至1.2%和2.2%，原因包括銅礦品位下降以及生產(chǎn)運營(yíng)面臨挑戰。

　　與此同時(shí)，瑞銀預計，在電動(dòng)汽車(chē)、可再生能源、電網(wǎng)投資以及數據中心需求的支撐下，今明兩年全球銅需求增速均將維持在2.8%。報告中寫(xiě)道，基于上述因素，銅價(jià)的任何回調都應是短期的，并建議投資者維持銅的多頭頭寸，或采取賣(mài)出波動(dòng)率的策略。

　　中長(cháng)期看，高盛將2035年銅價(jià)長(cháng)期預期定為每噸1.5萬(wàn)美元。高盛認為，本十年后期銅市會(huì )因資源限制和關(guān)鍵領(lǐng)域需求增長(cháng)出現供應缺口，而老舊礦山運營(yíng)需更高價(jià)格支撐，這是其長(cháng)期看漲倫銅的核心邏輯。