每經(jīng)記者｜彭斐????每經(jīng)編輯｜魏文藝????

在A(yíng)I服務(wù)器需求爆發(fā)和新能源汽車(chē)滲透率持續提升的圣泉上半視雙重風(fēng)口下，2025年上半年，集團圣泉集團（SH605589，年凈股價(jià)31.54元，賺億市值266.96億元）交出了一份看似亮眼的元財成績(jì)單。

8月18日晚間，容忽圣泉集團發(fā)布2025年半年度報告：今年上半年，圣泉上半視公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.51億元，集團同比增長(cháng)15.67%；歸母凈利潤5.01億元，年凈同比增長(cháng)51.19%。賺億

然而，元財《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，容忽在這份高增長(cháng)的圣泉上半視業(yè)績(jì)報告背后，圣泉集團潛藏著(zhù)不容忽視的集團財務(wù)壓力。今年上半年，年凈公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-2.83億元，雖較去年同期有所收窄，但仍處于凈流出狀態(tài)。同時(shí)，短期借款同比激增50.32%至23.22億元，長(cháng)期借款更是增長(cháng)252.13%至9.84億元，資產(chǎn)負債率也攀升至35.65%。

一邊是新興業(yè)務(wù)帶來(lái)的高額利潤，另一邊是持續承壓的現金流與高企的負債，圣泉集團正行走在機遇與挑戰并存的十字路口。面對傳統業(yè)務(wù)的穩定貢獻與新興賽道的巨大投入，公司如何平衡短期資金壓力與長(cháng)期戰略發(fā)展？

新興賽道高歌猛進(jìn) 如何平衡投入與產(chǎn)出效益

在宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境復雜多變的2025年上半年，圣泉集團展現了業(yè)務(wù)結構的雙重特性。

一方面，圣泉集團以酚醛樹(shù)脂、鑄造輔助材料為代表的傳統業(yè)務(wù)板塊，憑借行業(yè)領(lǐng)先地位和深厚的技術(shù)積累，保持了一定的穩健經(jīng)營(yíng)態(tài)勢；另一方面，公司在先進(jìn)電子材料、電池材料等新興領(lǐng)域的戰略布局開(kāi)始進(jìn)入收獲期，成為拉動(dòng)整體業(yè)績(jì)高速增長(cháng)的強勁引擎。

財報顯示，2025年上半年，因新項目、新產(chǎn)品研發(fā)費用投入增加，圣泉集團研發(fā)費用高達2.85億元，較去年同期的2.27億元增幅達25.42%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，圣泉集團這筆投入，精準地投向了代表未來(lái)發(fā)展方向的新興技術(shù)領(lǐng)域。2025年上半年，隨著(zhù)AI服務(wù)器需求的爆發(fā)式增長(cháng)，公司在芯片封裝和服務(wù)器PCB（印刷電路板）關(guān)鍵材料PPO（聚苯醚）樹(shù)脂等領(lǐng)域的布局獲得豐厚回報。

與此同時(shí)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展也為圣泉集團帶來(lái)了新增長(cháng)點(diǎn)。圣泉集團開(kāi)發(fā)的多孔碳材料作為提升電池性能關(guān)鍵材料，已成功切入主流電池廠(chǎng)商供應鏈。2025年上半年，公司先進(jìn)電子材料及電池材料板塊合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.46億元，同比增長(cháng)32.43%；銷(xiāo)量達到4.01萬(wàn)噸，同比增長(cháng)14.90%，顯示出強勁的增長(cháng)潛力和市場(chǎng)競爭力。

相較于新興業(yè)務(wù)的高歌猛進(jìn)，圣泉集團傳統優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——合成樹(shù)脂及鑄造輔助材料表現出“穩定器”角色。

2025年上半年，圣泉集團合成樹(shù)脂及復合材料實(shí)現營(yíng)業(yè)收入38.57億元，同比增長(cháng)13.43%。公司通過(guò)開(kāi)發(fā)新能源汽車(chē)專(zhuān)用樹(shù)脂、油田領(lǐng)域特種樹(shù)脂等定制化產(chǎn)品，并對傳統產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級，有效應對了市場(chǎng)變化，穩固了市場(chǎng)份額。在鑄造材料領(lǐng)域，公司依托全面的產(chǎn)品矩陣和深度定制化服務(wù)模式，為能源、航空航天、新能源汽車(chē)等國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)提供了高質(zhì)量的材料支撐，有效提升了客戶(hù)黏性。

然而，在此背景下，也凸顯了公司在轉型升級過(guò)程中的資源投入與產(chǎn)出效益上面臨平衡挑戰。高額研發(fā)投入雖然為新興業(yè)務(wù)快速增長(cháng)奠定了基礎，但是否會(huì )對公司短期盈利能力和資金狀況構成壓力？

對此，8月19日上午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電圣泉集團方面，公司證券部門(mén)人士表示，這并不會(huì )造成資金壓力，要實(shí)現長(cháng)期盈利的話(huà)，必須進(jìn)行研發(fā)投入，尤其現在國內競爭這么激烈，如果沒(méi)有新產(chǎn)品、高毛利產(chǎn)品肯定不行。

值得注意的是，對于可能面對的風(fēng)險，圣泉集團在半年報中提到，雖然公司一向重視新技術(shù)、新產(chǎn)品的市場(chǎng)化導向，避免技術(shù)研發(fā)的盲目性，但由于新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，尤其是新技術(shù)、新產(chǎn)品從中試到批量生產(chǎn)階段，以及市場(chǎng)培育和市場(chǎng)推廣環(huán)節，存在較多不可控因素，若新技術(shù)、新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化轉化進(jìn)展不及預期，將會(huì )面臨產(chǎn)業(yè)化轉化不足或失敗的風(fēng)險。

上半年現金流為負 長(cháng)期借款增長(cháng)252.13%

盡管圣泉集團上半年營(yíng)收和歸母凈利潤增長(cháng)顯著(zhù)，但財務(wù)報表中的另一些數據卻顯現出光鮮業(yè)績(jì)下的隱憂(yōu)。其中，最為突出的是公司面臨的現金流壓力和不斷攀升的負債水平。

2025年半年報顯示，報告期內，圣泉集團經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-2.83億元。雖然相較于去年同期的-5.05億元有所改善，但并未反轉。

圣泉集團證券部門(mén)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這主要是會(huì )計上的處理，依據會(huì )計準則，像銀行承兌票據這些是不進(jìn)入現金流量表的。

圣泉集團合并現金流量表顯示，這主要是由于購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金增加。具體來(lái)看，上半年，圣泉集團購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金高達36.71億元，而銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金為42.04億元，現金收入增長(cháng)未能完全覆蓋成本支出的增加。

現金流緊張狀況，直接反映在公司的融資活動(dòng)和負債結構上。因為資金需求增加，圣泉集團不得不大幅增加借款。截至2025年上半年末，公司短期借款余額達到23.22億元，相較于上年度末的15.45億元增加了50.32%。更值得注意的是，長(cháng)期借款余額從上年度末的2.79億元增至2025年上半年末的9.84億元，增幅高達252.13%。

對于短期借款增加的原因，圣泉集團證券部門(mén)人士表示，主要是因為公司有項目要進(jìn)行投入。

持續的外部融資導致公司資產(chǎn)負債率進(jìn)一步攀升。截至2025年6月30日，圣泉集團的總資產(chǎn)為162.80億元，負債總額為58.05億元，資產(chǎn)負債率由去年末的33.84%上升至35.65%。雖然這一負債率在制造業(yè)中尚處于相對合理區間，但快速增長(cháng)勢頭足以引起市場(chǎng)的關(guān)注。

不過(guò)，圣泉集團證券部門(mén)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，壓力談不上，公司現在的資產(chǎn)負債率還不高，負債率增長(cháng)主要還是短期借款增加所致。

值得注意的是，如何在轉型的關(guān)鍵時(shí)期，有效化解成本與資金的困局，成為擺在圣泉集團管理層面前的一道嚴峻考題。資金壓力與圣泉集團的戰略布局緊密交織：一方面，公司需要大量資金投入到先進(jìn)材料、新能源等高增長(cháng)賽道，以搶占市場(chǎng)先機，構建長(cháng)期競爭優(yōu)勢；另一方面，這些前瞻性投資項目，如在建工程期末余額高達17.97億元，較期初增長(cháng)32.96%，占用了大量資金，短期內難以產(chǎn)生現金回流。

大力布局風(fēng)電項目 能否緩解當前資金壓力

在傳統化工材料和新興電子材料之外，圣泉集團在生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)布局上正展現出強大增長(cháng)潛力，并可能成為破解當前資金困局的關(guān)鍵變量。

2025年上半年，圣泉集團生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.16億元，較去年同期增長(cháng)26.47%，成為公司業(yè)務(wù)版圖中的一抹亮色。公司位于黑龍江大慶的全球首個(gè)百萬(wàn)噸級“圣泉法”植物秸稈精煉一體化項目（一期）已實(shí)現連續穩定運行，各產(chǎn)品基本實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)平衡。該技術(shù)通過(guò)對秸稈中纖維素、半纖維素、木質(zhì)素三大組分的高效分離和高值化利用，可產(chǎn)出上百種綠色生物基新材料與新能源產(chǎn)品，構建起一個(gè)綠色、低碳、可持續的產(chǎn)業(yè)集群。

在生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)穩步推進(jìn)的同時(shí)，圣泉集團還將目光投向了前景廣闊的新能源領(lǐng)域。2025年2月24日，公司董事會(huì )審議通過(guò)了《關(guān)于投資建設杜爾伯特南陽(yáng)300MW風(fēng)電項目的議案》，擬由子公司大慶圣泉綠色風(fēng)電有限公司投資17.8億元，在黑龍江省大慶市建設一個(gè)裝機容量為300MW（兆瓦，功率單位）的風(fēng)電項目。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，根據項目可行性研究報告，按上網(wǎng)電價(jià)0.2666元/kWh（千瓦時(shí)）測算，上述風(fēng)電項目資本金財務(wù)內部收益率為14.19%，盈利能力較好。

此舉被市場(chǎng)解讀為圣泉集團在綠色發(fā)展和能源轉型道路上又一重大戰略落子。圣泉集團表示，該項目符合國家產(chǎn)業(yè)結構調整與發(fā)展方向，對于節能減排、改善能源結構以及可持續發(fā)展具有積極意義，并具備良好的社會(huì )效益和經(jīng)濟效益。

然而，17.8億元投資并非小數目，圣泉集團能否通過(guò)這一重大項目成功撬動(dòng)新增長(cháng)點(diǎn)，并有效緩解當前資金壓力，從而實(shí)現業(yè)務(wù)轉型和財務(wù)狀況的良性循環(huán)，值得關(guān)注。

對此，圣泉集團證券部門(mén)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，上述項目應該投不了那么多錢(qián)，該項目是幾年之前做的調研，但這兩年國內相關(guān)行業(yè)競爭加劇，涉及的產(chǎn)品價(jià)格較之前便宜了。

“這種風(fēng)電項目也是比較難拿的，不是隨便就能拿到的?！笔ト瘓F證券部門(mén)人士進(jìn)一步表示，這不會(huì )是什么利潤增長(cháng)點(diǎn)，類(lèi)似于建個(gè)火電廠(chǎng)，能保證能源供應稍微便宜點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國