炒股就看金麒麟分析師研報，比特幣暴權威，跌美動(dòng)性專(zhuān)業(yè)，元流及時(shí)，危機全面，比特幣暴助您挖掘潛力主題機會(huì )！跌美動(dòng)性

　　記者 張一諾

　　11月21日，元流比特幣價(jià)格跌破8.2萬(wàn)美元，危機較10月創(chuàng )下的比特幣暴12.6萬(wàn)美元峰值跌超30%，為4月以來(lái)的跌美動(dòng)性新低。分析人士指出，元流比特幣價(jià)格是危機全球美元流動(dòng)性的先期指標，比特幣連續下跌的比特幣暴最主要原因是美元流動(dòng)性收緊。

　　“10月底以來(lái)，跌美動(dòng)性美元流動(dòng)性明顯收緊，元流但伴隨著(zhù)近期美國政府的重啟等因素有所緩解?！敝薪鸸狙芯坎慷驴偨?jīng)理劉剛對界面新聞表示，“之前較為的明顯指標是，衡量回購市場(chǎng)流動(dòng)性的擔保隔夜融資利率（SOFR）與隔夜逆回購利率（ONRRP）利差走闊。這一指標出現抬升，那肯定就是流動(dòng)性偏緊了?！?/p>

　　10月31日，SOFR單日上漲18個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )2023年以來(lái)最大漲幅，與ONRRP利差擴大至35個(gè)基點(diǎn)，為2020年以來(lái)最高水平。利差擴大反映貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，銀行體系準備金持續減少，導致非銀機構（如貨幣市場(chǎng)基金）流動(dòng)性枯竭，資金轉向大型商業(yè)銀行拆借。

　　分析人士對界面新聞表示，近期美元流動(dòng)性壓力主因在于政府關(guān)門(mén)后財政TGA賬戶(hù)余額大幅上升。美國政府停擺期間，美債繼續發(fā)行，但非核心政府部門(mén)暫停運作，導致工資、福利等支出延遲發(fā)放，財政部需將資金暫時(shí)存入TGA賬戶(hù)以備后續支付，形成資金大量積壓。10月末，TGA賬戶(hù)余額突破1萬(wàn)億美元，創(chuàng )下近五年新高。TGA賬戶(hù)資金屬于美聯(lián)儲體系內，未進(jìn)入商業(yè)銀行系統，當賬戶(hù)余額從日常約3000億美元激增至1萬(wàn)億美元時(shí)，相當于從市場(chǎng)中抽離了7000億美元流動(dòng)性，加劇了貨幣市場(chǎng)緊張。

　　國盛證券固定收益團隊首席分析師楊業(yè)偉對界面新聞表示，美國歷史上也有過(guò)多次TGA賬戶(hù)余額大幅上升的情況，例如2020年由于公共衛生事件帶來(lái)財政支出迅速增加；2021年底，美國國會(huì )批準調高政府債務(wù)上限，2022年開(kāi)始美債發(fā)行規模上升，對流動(dòng)性造成抽水效應，但影響均為短期影響。

　　其次，近期的美元流動(dòng)性緊張也和美聯(lián)儲持續縮表，大量回籠市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān)。中國建設銀行金融市場(chǎng)部溫婉指出，2022年6月起，美聯(lián)儲開(kāi)始縮表，截至今年11月初，美聯(lián)儲資產(chǎn)總規模已由8.9萬(wàn)億美元降至6.6萬(wàn)億美元，其中美債、住房抵押貸款證券（MBS）分別減少1.6萬(wàn)億美元、6375億美元。同期機構在美聯(lián)儲的準備金余額（存款機構）、逆回購余額（非銀機構為主）分別下降0.5萬(wàn)億、1.9萬(wàn)億美元至2.9萬(wàn)億、0.4萬(wàn)億美元。

　　楊業(yè)偉補充道，美聯(lián)儲2022年縮表主要通過(guò)降低銀行準備金完成，但2023年后轉向縮減ONRRP賬戶(hù)規模，該賬戶(hù)是非銀金融機構（如貨幣市場(chǎng)基金）存放閑置資金的工具 。

　　第三是月末季節性擾動(dòng)。劉剛表示，通常臨近月末，銀行為滿(mǎn)足監管需求，對外融資更謹慎，加劇流動(dòng)性緊張。

　　此外，分析人士指出，10月美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議后，市場(chǎng)對美聯(lián)儲政策路徑的預期偏鷹派，進(jìn)一步加劇流動(dòng)性壓力。

　　當地時(shí)間11月19日，美聯(lián)儲公布了10月28日至29日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）貨幣政策會(huì )議紀要。會(huì )議紀要顯示，決策者對12月是否繼續降息存在較大分歧。部分與會(huì )者認為，剔除關(guān)稅因素后，當前通脹水平已接近政策目標。但更多委員強調，整體通脹率已持續超標運行，且缺乏明確證據顯示通脹能在短期內可持續地回落至2%的目標區間。

　　最新公布的數據顯示，9月，美國新增非農就業(yè)人數11.9萬(wàn)人，遠超市場(chǎng)預期的5萬(wàn)人。9月非農就業(yè)報告發(fā)布后，凱投宏觀(guān)北美首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·阿什沃思對界面新聞表示，就業(yè)數據略好于預期，緩解了美聯(lián)儲官員對勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險的擔憂(yōu)，預計美聯(lián)儲下次降息將推遲至明年1月。

　　不過(guò)，分析人士表示，美元的流動(dòng)性危機并未真正爆發(fā)。

　　“流動(dòng)性偏緊發(fā)生在局部的回購市場(chǎng)，不是在實(shí)體部門(mén)，也不在人工智能（AI）部門(mén)，更不在居民部門(mén)，未大面積蔓延。票據市場(chǎng)、信用債市場(chǎng)，還有離岸的美元流動(dòng)性拆借市場(chǎng)，包括資產(chǎn)的波動(dòng)都遠沒(méi)到流動(dòng)性危機的程度?！眲傉f(shuō)。

　　隨著(zhù)美國政府重新開(kāi)門(mén)，此前被“鎖住”的流動(dòng)性重新注入市場(chǎng)。截至11月20日，TGA賬戶(hù)余額降至9096億美元，較10月底下降900多億美元。同時(shí)，美聯(lián)儲在10月底表示，將于12月1日起停止縮表，并將持有MBS的到期資金再投資到國庫券，資金市場(chǎng)壓力或進(jìn)一步緩解。

　　“另一個(gè)關(guān)鍵因素是美聯(lián)儲對12月降息的表態(tài)，如果這個(gè)預期回來(lái)，情緒上對流動(dòng)性是有積極作用的?！眲傉f(shuō)。

　　當地時(shí)間11月21日，美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯表示，隨著(zhù)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，美聯(lián)儲在近期仍有進(jìn)一步降息的空間，以將政策立場(chǎng)調整至更接近中性的水平。

　　紐約聯(lián)儲主席是FOMC的永久票委，威廉姆斯本人倡導刺激政策，同時(shí)關(guān)注通脹高企與人工智能推動(dòng)的市場(chǎng)過(guò)度投資風(fēng)險。他在智利圣地亞哥發(fā)表演講時(shí)指出，目前美國貨幣政策處于溫和緊縮狀態(tài)，但限制性程度低于近期行動(dòng)之前的水平。

　　受威廉姆斯“鴿派”言論刺激，交易員對美聯(lián)儲12月降息的押注明顯升溫。根據芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀(guān)察”工具的數據，威廉姆斯講話(huà)后，美聯(lián)儲12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至71%，一天前這一概率不到40%。

　　關(guān)于美元走勢，劉剛表示，近期美元的上沖和流動(dòng)性緊張有關(guān)系，但不僅僅基于短期流動(dòng)性緊張，因為流動(dòng)性緊張在一定程度上是有突發(fā)性和偶然性的。從基本面、以及美國信用周期修復的角度看，美元也會(huì )在今年四季度出現小幅反彈。

　　11月20日，美元指數收報100.22，較上一交易日漲0.1%，較9月末上漲2.5%。

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