黃金是達里代部的明貨幣

　　是最穩健的基礎投資

　　問(wèn)：你看待黃金和金價(jià)的方式似乎和大多數人不同。你是奧最如何看待黃金的？

　　達里奧：你說(shuō)得對。

　　我認為大多數人的新談下配誤區在于：

　　他們把黃金看作一種金屬，而不是黃金黃金歷史最悠久、最成熟的分美分散風(fēng)險貨幣形式；

　　他們把法幣當作錢(qián)，而不是債當置黃智債務(wù)；

　　并且他們認為法幣會(huì )被無(wú)限制造用來(lái)化解債務(wù)違約。

　　這是金更舉因為大多數人從未生活在以黃金為基礎貨幣的時(shí)代，也沒(méi)有研究過(guò)幾乎所有國家都反復出現過(guò)的泡沫“債務(wù)-黃金-貨幣”循環(huán)。

　　然而，達里代部的明任何親眼目睹過(guò)“黃金-貨幣”和“債務(wù)-貨幣”隨時(shí)間演變的奧最人，都會(huì )有不同的新談下配看法。

　　換句話(huà)說(shuō)，黃金黃金對我來(lái)說(shuō)，分美分散風(fēng)險黃金就像現金一樣——本身不產(chǎn)生價(jià)值，債當置黃智

　　但就像現金一樣，金更舉它擁有購買(mǎi)力，可以成為借貸的抵押基礎。

　　當企業(yè)無(wú)力還貸，當局又通過(guò)增發(fā)法幣來(lái)化解違約危機時(shí)，非法幣（黃金）的價(jià)值便會(huì )凸顯。

　　所以，對我來(lái)說(shuō)，黃金就是貨幣，跟現金一樣，

　　但不同的是，它不會(huì )被印刷和貶值。

　　當資產(chǎn)泡沫破裂，或像戰爭時(shí)期那樣各方拒絕接受彼此信用時(shí)，黃金便成為股票和債券之外理想的分散配置工具。

　　黃金不是金屬，而是最穩健的基礎投資。

　　黃金就像現金和短期信貸一樣是錢(qián)，

　　不同的是，現金和短期信貸或產(chǎn)生債務(wù)，

　　而黃金能清償交易——也就是說(shuō)，它無(wú)需創(chuàng )造債務(wù)就能完成支付，并且能了結既有債務(wù)。

　　總之，一段時(shí)間以來(lái)，我清晰地看到，“債務(wù)貨幣”和“黃金貨幣”的相對供需正在朝著(zhù)不利于前者的方向轉變。

　　至于債務(wù)貨幣相對于黃金貨幣的合理價(jià)格，取決于它們各自的供需比例，以及可能破裂的泡沫規模。

　　我始終希望在投資組合中保留一部分黃金，

　　并且我認為那些完全不持有或持有少量的人正在犯一個(gè)錯誤。

　　黃金是最獨特

　　有效的分散化工具

　　問(wèn)：為什么是黃金？為什么不是白銀、鉑金或其他大宗商品，或者像你曾經(jīng)提到過(guò)的通脹掛鉤債券？

　　達里奧：雖然其他金屬也可以成為良好的通脹對沖工具，

　　但黃金在投資者和央行投資組合中占據獨特地位，

　　因為它是全球公認的、不是基于法幣的交易媒介與財富儲存手段，并能有效分散投資組合中其他資產(chǎn)與貨幣的風(fēng)險。

　　與法幣債務(wù)不同，黃金沒(méi)有信用違約和貶值風(fēng)險——事實(shí)上，它能分散這些風(fēng)險，因為當它們跌入谷底時(shí)，黃金往往表現最佳——

　　像多元化投資組合中的一份“保險單”。

　　雖然白銀和鉑金與黃金有一些相似之處——尤其是在工業(yè)應用方面——但作為價(jià)值儲存載體的歷史與文化底蘊遠不及黃金。

　　盡管歷史上白銀也曾作為貨幣本位，但其受工業(yè)需求影響大，可能導致更大的價(jià)格波動(dòng)。

　　鉑金雖然貴重，但有限的供應和特定的工業(yè)用途，限制了其貨幣職能。

　　因此，在財富保值方面，這兩種金屬都不具備與黃金同等的普遍接受度和穩定性。

　　通脹掛鉤債券

　　容易受政府操縱

　　至于通脹掛鉤債券，

　　在常態(tài)時(shí)期（取決于其提供的實(shí)際利率），它確實(shí)是出色但被低估的抗通脹工具，我也認為更多投資者應考慮配置。

　　但它本質(zhì)上仍然是債務(wù)承諾。

　　如果爆發(fā)重大債務(wù)危機，其表現便與發(fā)行政府的信用度掛鉤。

　　它們也容易受到政府操縱，

　　歷史表明，當政者為規避高額償債壓力，通過(guò)篡改通脹數據、相關(guān)條款等手段變相違約，已經(jīng)成為高通脹時(shí)期通脹掛鉤債券的普遍隱患。

　　而對于股票，尤其是人工智能這類(lèi)高增長(cháng)板塊，它們毫無(wú)疑問(wèn)具有帶來(lái)可觀(guān)回報的潛力，

　　但經(jīng)過(guò)通脹調整后，已經(jīng)被證明歷史表現不佳，

　　這既是因為它們抗通脹能力有限，也因為在嚴重衰退期，企業(yè)和經(jīng)濟都會(huì )遭受重創(chuàng )。

　　總的來(lái)說(shuō)，黃金相對其他資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，是最獨特、有效的分散化工具，

　　而分散配置本身就很重要，因此黃金在大多數投資組合中，都應占有一席之地。

　　保持10-15%黃金倉位

　　分散AI板塊的泡沫風(fēng)險

　　問(wèn)：至少人工智能有巨大的上漲潛力，債務(wù)工具還能支付利息，而黃金看似堅挺，但只要那些大型持有者，比如銀行，決定拋售，情況就可能變得不一樣了？

　　達里奧：我能理解你不喜歡黃金的原因，

　　我不想為它（或任何其他投資）辯護，我只是想分享我所知道的機制原理，

　　至于投資，我更傾向于高度的分散化，而不是押注任何單一領(lǐng)域。

　　當然，我會(huì )根據我的指標和判斷，對我的投資組合進(jìn)行調整——這在相當長(cháng)一段時(shí)間內引導（并且仍在引導）我大幅增配黃金。

　　如果你對背后原因感興趣，我的書(shū)《國家如何破產(chǎn)：大周期》中有更系統的闡述。

　　至于你提到的替代市場(chǎng)，比如AI股票：

　　長(cháng)期來(lái)看，它們的上漲空間取決于未來(lái)現金流的定價(jià)，而這存在巨大不確定性；

　　短期來(lái)看，則取決于泡沫動(dòng)態(tài)。

　　我們應該記住歷史的教訓——每當突破性技術(shù)問(wèn)世，相關(guān)企業(yè)就會(huì )變得極度熱門(mén)，像現在這樣。

　　我不是在斷言這些公司處于泡沫之中——盡管根據我的泡沫指標，它們顯示出許多處于泡沫中的跡象。

　　無(wú)論如何，當下市場(chǎng)和經(jīng)濟有很大程度上取決于這些AI熱門(mén)企業(yè)的表現。

　　如果它們的業(yè)績(jì)不如市場(chǎng)預期，股價(jià)就會(huì )下跌。

　　這些股票貢獻了美股80%的漲幅，

　　收入前10%的群體持有85%的倉位，并貢獻了全美一半的消費。

　　而這些AI公司的資本支出，占今年經(jīng)濟增長(cháng)的40%。

　　一旦下行，將對人們的財富和經(jīng)濟造成非常嚴重的影響。

　　此時(shí)保持資產(chǎn)分散化，無(wú)疑是明智之舉。

　　至于你觀(guān)察到的“債務(wù)工具支付利息”，

　　對于這些債務(wù)工具，要成為真正的財富儲存手段，必須支付可觀(guān)的稅后實(shí)際利率。

　　但目前存在實(shí)際利率下行的巨大壓力，并且債務(wù)供給過(guò)?！獋桨l(fā)越多。

　　因此，我們正看到資金從債券中分散出來(lái)，轉入黃金，而可供配置的黃金數量卻不足。

　　從戰略角度來(lái)看，黃金依然是非常有效的分散化配置工具，

　　如果個(gè)人和機構投資者以及央行，為了分散風(fēng)險而將其投資組合的適當份額配置于黃金，

　　那么金價(jià)將高得多，因為黃金的數量是非常有限的。

　　無(wú)論如何，對我來(lái)說(shuō)，我希望投資組合中有一部分是黃金，

　　對于大多數投資者，我認為大概在10%-15%。

　　金價(jià)已經(jīng)上漲

　　是否還能持有它

　　問(wèn)：現在金價(jià)已經(jīng)上漲，我是否還應該以這個(gè)價(jià)格持有它？

　　達里奧：對我來(lái)說(shuō)，每個(gè)人都應自問(wèn)并回答的最簡(jiǎn)單、最根本的問(wèn)題是：

　　如果我對黃金和其他市場(chǎng)的走勢毫無(wú)頭緒，那么我的投資組合中應配置多少比例的黃金？

　　換句話(huà)說(shuō)，從戰略性資產(chǎn)配置角度，而不是戰術(shù)性押注，我應該持有多少黃金？

　　鑒于黃金與其他資產(chǎn)（主要是股票和債券）的歷史負相關(guān)性——尤其當股票、債券實(shí)際回報低迷時(shí)——

　　答案是配置約15%是最優(yōu)的，這能帶來(lái)投資組合最優(yōu)的風(fēng)險收益比。

　　然而，由于黃金的長(cháng)期預期收益率較低——就像現金的收益率很低一樣（盡管在最危急時(shí)刻表現驚人）——

　　在較長(cháng)時(shí)期內，這種風(fēng)險收益更優(yōu)的投資組合是以較低的回報為代價(jià)換來(lái)的。

　　因為我喜歡更好的風(fēng)險收益比，又不想降低預期回報，

　　所以我將我的黃金頭寸作為“疊加持有”，或者將整個(gè)投資組合加一點(diǎn)杠桿，

　　以便同時(shí)擁有更好的風(fēng)險收益比，以及相同的預期回報。

　　黃金成為

　　事實(shí)上的“無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)”

　　問(wèn)：黃金是否已開(kāi)始取代美國國債成為“無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)”？如果是，黃金能否承載大規模的持倉轉移？

　　達里奧：客觀(guān)來(lái)說(shuō)，是的，

　　黃金已開(kāi)始在許多投資組合中——尤其是各國央行和大型機構的資產(chǎn)配置中——

　　逐步取代部分美國國債，成為事實(shí)上的無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)。

　　這些機構相對降低了他們的美債持倉，轉而增持了黃金。

　　順便說(shuō)一句，任何具有長(cháng)期歷史視角的人都會(huì )說(shuō)，與國債或任何其他法幣計價(jià)的債券相比，黃金才是真正意義上的“無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)”。

　　黃金是最成熟的貨幣——事實(shí)上它現在是各國央行持有的第二大儲備資產(chǎn)——

　　并且已被證明比所有政府的債務(wù)資產(chǎn)風(fēng)險小得多。

　　從歷史上和現在來(lái)看，債務(wù)資產(chǎn)是債務(wù)人向債權人交付貨幣的承諾。

　　而這種貨幣有時(shí)是黃金，有時(shí)是可以印刷的法幣。

　　歷史上，當需要償還的債務(wù)過(guò)多，而現有貨幣不足時(shí)，央行會(huì )印刷貨幣來(lái)償還債務(wù)，導致貨幣貶值；

　　當貨幣是黃金時(shí)，他們違背用黃金償還的承諾，轉而用印刷的貨幣償還；

　　當貨幣是法幣時(shí)，他們就直接印刷貨幣。

　　歷史告訴我們，最大的風(fēng)險是像美國國債這樣的債務(wù)資產(chǎn)，要么會(huì )違約，要么會(huì )貶值，更可能是貶值。

　　而黃金是一種具有內在價(jià)值的貨幣和財富儲存手段，

　　它不依賴(lài)任何人的償付承諾，只取決于黃金本身。

　　它是一種永恒且通用的貨幣。

　　歷史還表明，自1750年以來(lái)，大約80%的貨幣已經(jīng)消失，而另外20%的貨幣都經(jīng)歷了嚴重貶值。