全球債券市場(chǎng)已重回牛市軌道，分析非對但這在很大程度上源于企業(yè)債上漲，全球投資者對向主權國家放貸的債券主權債意愿正逐漸減弱。

　　疫情后通脹飆升引發(fā)全球拋售潮之后，市場(chǎng)市并美國及全球債券市場(chǎng)在2022年10月觸底。輪牛三年后，信任彭博全球綜合總回報指數較2022年低點(diǎn)已反彈逾20%，投票按標準定義已確立新一輪牛市。分析非對

　　但這并非對主權債務(wù)的全球信任投票 —— 若真要說(shuō)的話(huà)，或許恰恰相反。債券主權債總回報指數主要由主權債務(wù)、市場(chǎng)市并公司債務(wù)和證券化債務(wù)構成。輪牛而表現明顯優(yōu)于其他類(lèi)別的信任，正是投票全球企業(yè)債。

　　全球主權債表現滯后，分析非對自2022年10月以來(lái)漲幅約15%，而全球企業(yè)債漲幅達30%。根據總回報指數權重計算，2022年以來(lái)政府債務(wù)實(shí)際貢獻回報率為8.3%，高于企業(yè)債的5.5%。但若非企業(yè)債顯著(zhù)跑贏(yíng)，全球債券則無(wú)法重新確立牛市趨勢。

　　在發(fā)達市場(chǎng)國家主權財政日益失控、政府對貨幣政策干預不斷加深的背景下，投資者可能正在尋求固定收益替代方案。在此環(huán)境下，盡管信用利差已逼近歷史最窄，審慎的企業(yè)借款方仍顯現出更強的吸引力。

　　美國企業(yè)債與政府債券的分化態(tài)勢更為顯著(zhù)。追蹤美國高收益債券的HYG ETF自2022年以來(lái)漲幅逾10%，而追蹤中期美國國債的IEF ETF卻下跌了3%。

　　在發(fā)達市場(chǎng)政府真正有效地整頓財政之前，其債券的吸引力將遜于企業(yè)債券。但鑒于企業(yè)債券供應不足，僅靠企業(yè)債券無(wú)法無(wú)限期支撐全球債券市場(chǎng)的牛市行情。