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本報（chinatimes.net.cn）記者劉凱 北京報道

特斯拉再次向市場(chǎng)交出了一份充滿(mǎn)矛盾與不確定性的跳水成績(jì)單，在亮眼的拉季營(yíng)收數據與嚴峻的利潤壓力之間，特斯拉CEO馬斯克正將公司的報營(yíng)飆利未來(lái)押注于一場(chǎng)更為宏大的AI轉型。

美東時(shí)間10月22日收盤(pán)后，收狂特斯拉公布了2025年第三季度財報。潤下財報數據顯示，跳水該公司第三季度營(yíng)收達281億美元，拉季同比增長(cháng)12%，報營(yíng)飆利超出華爾街預期的收狂263.7億美元，結束了此前連續兩個(gè)季度的潤下下滑態(tài)勢。然而，跳水在這一創(chuàng )紀錄的拉季營(yíng)收背后，特斯拉的報營(yíng)飆利盈利能力卻令人擔憂(yōu)。第三季度GAAP凈利潤僅為13.7億美元，收狂同比大幅下滑37%。潤下調整后每股收益為0.50美元，低于市場(chǎng)預期的0.54美元，反映出公司正面臨嚴峻的利潤壓力。

這種“增收不增利”的矛盾狀況，直接引發(fā)了資本市場(chǎng)的負面反應。財報公布后，特斯拉盤(pán)后股價(jià)一度下跌近5%，市值蒸發(fā)約730億美元，充分展現了投資者對特斯拉現狀與未來(lái)的復雜情緒。

創(chuàng )紀錄營(yíng)收與利潤下滑的背后

具體來(lái)看，三季度特斯拉汽車(chē)交付量創(chuàng )下歷史新高，達到497099輛，同比增長(cháng)7.4%，遠超市場(chǎng)預期的45.6萬(wàn)輛。這一成績(jì)的取得主要源于兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是美國聯(lián)邦電動(dòng)汽車(chē)7500美元稅收抵免政策于9月30日到期前的“末班車(chē)效應”，激發(fā)了消費者的集中購買(mǎi)；二是特斯拉在全球多個(gè)市場(chǎng)推出的降價(jià)策略和“標準版”車(chē)型顯著(zhù)拉動(dòng)了銷(xiāo)量。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收從去年同期的200億美元增至212億美元，同比增長(cháng)6%。而增長(cháng)最為迅猛的當屬能源業(yè)務(wù)，其三季度營(yíng)收同比激增44%，達到34.2億美元，儲能部署量更是創(chuàng )下12.5GWh的歷史新高，成為財報中的一大亮點(diǎn)。

然而，細究營(yíng)收增長(cháng)的動(dòng)力，卻難以掩蓋其中的隱憂(yōu)。特斯拉營(yíng)收的增長(cháng)很大程度上是通過(guò)“以?xún)r(jià)換量”實(shí)現的，激進(jìn)的降價(jià)策略雖然刺激了銷(xiāo)量，卻也嚴重侵蝕了利潤空間。

特斯拉第三季度營(yíng)業(yè)利潤率降至5.8%，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率（不含監管積分收入）為15.4%，低于市場(chǎng)平均預期的15.6%。利潤率的收縮主要源于三個(gè)方面：持續的降價(jià)策略擠壓了單車(chē)利潤；運營(yíng)成本同比上升約50%，公司解釋這與人工智能及“其他研發(fā)項目”的大規模投入有關(guān)；此外，監管積分收入從去年同期的7.39億美元大幅下降至4.17億美元，降幅達44%，這一曾經(jīng)穩定的利潤來(lái)源正在萎縮。

汽車(chē)分析師徐嘉平對《華夏時(shí)報》記者表示，隨著(zhù)越來(lái)越多的傳統車(chē)企加速向電動(dòng)化轉型，以及新勢力車(chē)企的不斷涌現，市場(chǎng)競爭愈發(fā)激烈。各車(chē)企為了爭奪市場(chǎng)份額，紛紛采取降價(jià)策略，特斯拉也不例外。這種以?xún)r(jià)換量的模式在短期內可以刺激銷(xiāo)量增長(cháng)，但從長(cháng)期來(lái)看，如果無(wú)法有效控制成本，提升產(chǎn)品附加值，將會(huì )對企業(yè)的盈利能力造成較大壓力。

從地區表現來(lái)看，特斯拉在美國市場(chǎng)受益于政策紅利表現強勁，但在歐洲市場(chǎng)則因馬斯克的政治立場(chǎng)及日益激烈的競爭而持續承壓。

值得一提的是，特斯拉本季度自由現金流表現強勁，接近40億美元，創(chuàng )下歷史新高，為公司的持續轉型和技術(shù)投入提供了寶貴的資金緩沖。

面對這份矛盾的財報，華爾街分析師們產(chǎn)生了明顯分歧。高盛維持了對特斯拉的“中性”評級，將其目標價(jià)設定在425美元，對特斯拉的短期利潤率和汽車(chē)需求持謹慎態(tài)度。

而摩根士丹利則重申了“增持”評級，目標價(jià)410美元，其明星分析師Adam Jonas甚至給出了高達800美元的“牛市情景”目標價(jià)，認為市場(chǎng)低估了特斯拉作為AI領(lǐng)導者的潛力。

這種分析師的嚴重分歧，恰恰反映了特斯拉當前所處的復雜局面，作為一家汽車(chē)公司，它面臨著(zhù)增長(cháng)放緩、競爭加劇和利潤率受壓的挑戰；而作為一家AI與機器人公司，它的估值又高度依賴(lài)于投資者對其技術(shù)突破與商業(yè)化的信念。

從汽車(chē)制造商到AI巨頭的豪賭

在財報電話(huà)會(huì )議上，馬斯克幾乎未花時(shí)間討論傳統汽車(chē)業(yè)務(wù)，而是將敘事重心徹底轉向了人工智能、自動(dòng)駕駛出租車(chē)和人形機器人，試圖重塑特斯拉的投資故事。

馬斯克明確表示，特斯拉正處于將AI帶入現實(shí)世界的“關(guān)鍵拐點(diǎn)”，公司的使命已更新為“可持續的富足”，未來(lái)戰略核心是“現實(shí)世界AI”，而不僅僅是電動(dòng)汽車(chē)。他進(jìn)一步闡釋?zhuān)厮估袷且患胰斯ぶ悄芄?，而非傳統意義上的汽車(chē)制造商，人形機器人與自動(dòng)駕駛汽車(chē)才是特斯拉未來(lái)增長(cháng)的關(guān)鍵。

這一戰略重心的轉移在今年9月發(fā)布的“宏圖計劃第四篇章”中已顯端倪，該計劃明確表示公司業(yè)務(wù)重心已從電動(dòng)汽車(chē)和能源全面轉向人工智能和機器人領(lǐng)域。

在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，馬斯克給出了相對具體但略顯保守的時(shí)間表。他預計到2025年底，特斯拉將在奧斯汀的大部分地區移除Robotaxi內的安全駕駛員，并將該服務(wù)擴展至8到10個(gè)城市，這一范圍較此前覆蓋50%美國人口的目標明顯收窄。同時(shí)，專(zhuān)為完全自動(dòng)駕駛設計、不含方向盤(pán)和踏板的Cybercab計劃于2026年第二季度開(kāi)始生產(chǎn)。

當被問(wèn)及FSD在中國和歐洲的落地時(shí)間時(shí)，特斯拉CFO塔尼亞僅表示正在與當地監管機構合作，爭取獲得批準，并未給出明確時(shí)間表。這種“一切看監管”的態(tài)度，凸顯了技術(shù)商業(yè)化道路上的不確定性。

對于備受關(guān)注的Optimus人形機器人，馬斯克展示了混合著(zhù)樂(lè )觀(guān)與謹慎的態(tài)度。他透露，Optimus V3原型機預計將在2026年第一季度亮相，并形容其“看起來(lái)會(huì )像一個(gè)穿著(zhù)機器人套裝的人”。至于量產(chǎn)計劃，馬斯克表示目標是在2026年底前啟動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)能目標高達一百萬(wàn)臺。

然而，馬斯克也坦言面臨的巨大挑戰，特別是制造靈巧的機械手和建立全新的供應鏈是“艱巨的工程挑戰”。他直言不諱地表示：“制造一只像人類(lèi)一樣有能力的人形機械手，是一項艱巨的工程挑戰?！?/p>

在技術(shù)基礎設施方面，馬斯克詳細介紹了特斯拉的AI芯片路線(xiàn)圖。下一代AI5芯片將于2026年底投產(chǎn)，他聲稱(chēng)從某些指標來(lái)看，AI5將比AI4強大40倍，能效和成本效益將遠超對手。同時(shí)，特斯拉已達成價(jià)值165億美元的協(xié)議，將從三星電子采購AI6芯片。這一布局顯示特斯拉正構建自主可控的AI算力體系，減少對外部供應商的依賴(lài)，為未來(lái)的AI業(yè)務(wù)奠定基礎。

徐嘉平對記者表示，特斯拉站在了轉型的十字路口，一邊是日益成熟但競爭加劇、利潤收縮的電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)，另一邊是潛力巨大但前路漫漫的AI與機器人業(yè)務(wù)。這也意味著(zhù)，特斯拉不再滿(mǎn)足于僅僅顛覆汽車(chē)行業(yè)，而是將目光投向了更為廣闊的AI戰場(chǎng)。

在資本市場(chǎng)，特斯拉的股價(jià)已不僅反映其作為汽車(chē)制造商的現狀，更包含了對其成為AI領(lǐng)軍企業(yè)的高度預期。隨著(zhù)2026年Robotaxi、Semi和Optimus量產(chǎn)節點(diǎn)的臨近，特斯拉的這場(chǎng)AI豪賭結果如何，將決定它能否真正實(shí)現從硬件制造商向人工智能巨頭的華麗轉身。

責任編輯：李延安 主編：于建平