1.2.?鋁：海外降息態(tài)度轉向鷹派，行業(yè)地產(chǎn)數據仍舊疲軟，研究預期奕町鋁價(jià)下跌

市場(chǎng)綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）鋁價(jià)下跌。周報震蕩本周外盤(pán)鋁均價(jià)為2829美元/噸，降息進(jìn)入較上周相比下跌41美元/噸，放緩風(fēng)金跌幅1.43%。商品屬材滬鋁主力均價(jià)21626元/噸，區間較上周相比下跌163元/噸，丨天跌幅0.75%。料劉華東現貨均價(jià)為21624元/噸，團隊與上周相比下跌24元/噸，行業(yè)跌幅0.11%。研究預期奕町華南現貨均價(jià)為21486元/噸，周報震蕩與上周相比下跌28元/噸，降息進(jìn)入跌幅0.13%。放緩風(fēng)金海外降息態(tài)度轉向鷹派，地產(chǎn)數據仍舊疲軟，對市場(chǎng)情緒稍有打擊，現貨鋁均價(jià)下跌。?

供應方面：本周電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能繼續持穩。

需求方面：本周鋁棒理論產(chǎn)量減少，減量集中于廣西、內蒙古地區，本周鋁板理論產(chǎn)量持穩。成交方面，現貨鋁價(jià)較前期稍有回落，鋁錠市場(chǎng)成交表現較上周稍有好轉。?

成本方面：氧化鋁方面，中國國產(chǎn)氧化鋁價(jià)格繼續小幅下調，本周中國國產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為2844.65元/噸，較上周均價(jià)2848.43元/噸下跌3.78元/噸，跌幅為0.13%。預焙陽(yáng)極方面，預焙陽(yáng)極采購價(jià)格持穩。電價(jià)方面，火電電價(jià)受動(dòng)力煤價(jià)格影響，下游需求有限，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格先跌后漲；按照電價(jià)周期計算，火電電價(jià)或上漲。水電方面，枯水期水電電價(jià)或上漲。綜合來(lái)說(shuō)，預計本周電解鋁理論成本小幅減少。?

利潤方面：百川盈孚預計本周電解鋁理論成本小幅減少?，F貨鋁價(jià)下跌。綜合來(lái)看，本周電解鋁理論利潤較上周微幅收窄。

庫存方面：本周LME鋁庫存較上周增加，目前LME鋁庫存54.61萬(wàn)噸，較上周54.41萬(wàn)噸增加0.2萬(wàn)噸。中國方面，本周鋁錠社會(huì )庫存整體減少，目前庫存62.92萬(wàn)噸，較上周62.99萬(wàn)噸減少0.07萬(wàn)噸。

后市預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價(jià)高位震蕩運行，預計電解鋁價(jià)格運行區間21200-22000元/噸。綜合來(lái)看，鋁錠市場(chǎng)成交或表現較為一般，但國家將繼續發(fā)布消費提振政策，疊加海外能源價(jià)格對鋁價(jià)或有一定支撐。?

建議關(guān)注：南山鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng )控股、中國鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)等。

1.3. 貴金屬：“數據盛宴”撥云見(jiàn)日，金銀價(jià)格漲跌互現?

綜述：本周（11.14-11.20）金銀價(jià)格漲跌互現。截至11月20日，國內99.95%黃金市場(chǎng)均價(jià)937.11元/克，較上周均價(jià)下跌0.12%，上?，F貨1#白銀市場(chǎng)均價(jià)12052元/千克，較上周均價(jià)上漲1.41%。隨著(zhù)美聯(lián)儲官員接二連三的鷹派言論如驚雷般炸響，市場(chǎng)情緒瞬間逆轉，在美聯(lián)儲政策不確定性與美國經(jīng)濟數據真空的雙重夾擊下，金銀的多頭大軍被迫按下暫停鍵。由于之前美國政府停擺，海量經(jīng)濟數據被推遲，本周將集中釋放，今晚的9月非農將成為全市場(chǎng)焦點(diǎn)。目前市場(chǎng)靜待本周“數據盛宴”撥云見(jiàn)日，COMEX金銀主力分別運行在4050-4100和51.0-51.5美元/司之間，滬銀在12050-12150元/千克區間內窄幅震蕩，滬金主力在932元/克附近徘徊。

后市預測：百川盈孚預計下周金銀價(jià)格或寬幅震蕩調整，COMEX黃金主力合約價(jià)格運行在3800-4300美元/盎司之間，國內黃金現貨價(jià)格運行在900-950元/克之間；COMEX白銀價(jià)格運行在49.0-54.0美元/盎司之間，國內白銀價(jià)格運行在11500-12500元/千克之間。盡管政府停擺導致數據延遲限制了信息流動(dòng)，近期經(jīng)濟數據已轉向對黃金有利，為金價(jià)提供了一定支撐，一定程度上限制了金價(jià)跌幅。最新失業(yè)救濟數據顯示，10月中旬美國申領(lǐng)失業(yè)金人數觸及兩個(gè)月高位，截至10月18日當周持續申領(lǐng)人數增至190萬(wàn)。市場(chǎng)參與者正等待勞工部延遲發(fā)布的9月就業(yè)報告，這份報告將成為12月降息前景提供關(guān)鍵指引。除短期政策因素外，黃金持續受益于各國央行的穩步增持。全球主要央行正積極增加黃金儲備而非美元資產(chǎn)，這為金價(jià)后市的看漲傾向提供了根本支撐。?

建議關(guān)注：中國黃金國際，山東黃金，招金礦業(yè)，中金黃金，赤峰黃金，山金國際，湖南黃金，株冶集團等。

1.4.?鉛：市場(chǎng)降溫，需求持續減弱，鉛價(jià)弱勢震蕩運行

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）鉛價(jià)弱勢震蕩運行。截止到11月19日，LmeS_鉛3M一周結算均價(jià)2029美元/噸，較上周均價(jià)下跌5美元/噸，跌幅為0.25%。截止到11月20日，滬鉛主力一周結算均價(jià)17353元/噸，較上周均價(jià)下跌178元/噸，跌幅為1.02%。百川盈孚1#鉛錠挃導價(jià)一周均價(jià)17185元/噸，較上周均價(jià)下跌150元/噸，跌幅為0.87%。宏觀(guān)面，美國政府停擺結束，但通脹擔憂(yōu)升溫，美聯(lián)儲降息預期減弱；美元挃數高位震蕩，美股三大挃數集體回調，市場(chǎng)風(fēng)險偏好降溫，大宗商品承壓；基本面，供應較為穩定，下游剛需拿貨積極性不高，市場(chǎng)成交偏淡，消費轉弱，鉛價(jià)弱勢震蕩運行。需求端，鉛蓄電池企業(yè)作為再生鉛的主要消費斱，近期受終端市場(chǎng)消費淡季影響，新增訂單有限，對再生鉛的采購需求持續偏弱，維持剛需采購節奏，難以對再生鉛價(jià)格形成有力支撐。

后市預測：供需兩端依然有単弈，本周低價(jià)采購下，下周電池廠(chǎng)補貨需求下降或不利鉛價(jià)反彈，整體預計滬鉛重心較本周持平，盤(pán)中或先漲后跌，整體運行在17200-17400元/噸。

1.5.?鋅：經(jīng)濟前景的不確定性削弱多頭信心，鋅價(jià)重心下移

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）鋅價(jià)重心下移。截止2025年11月20日，0#鋅錠現貨周均價(jià)22378元/噸，較上周同期下跌224元/噸，跌幅為0.99%。投資者正聚焦美聯(lián)儲12月議息會(huì )議，而近期美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)、10月鷹派紀要接連釋放，疊加9月非農報告出爐打破數據空窗期，經(jīng)濟前景的不確定性削弱多頭信心，推動(dòng)周內鋅價(jià)重心下移。海外市場(chǎng)上，出口貨源陸續入庫使倫鋅庫存持續小幅增加，其中高雄庫增幅相對突出，但整體庫存規模仍處于偏低水平；國內方面，冶煉廠(chǎng)減停產(chǎn)現象頻繁，供應收緊的預期對鋅價(jià)形成底部支撐，目前鋅價(jià)暫未出現大幅下行走勢。從基本面來(lái)看，淡季效應下，需求端暫無(wú)好轉預期，市場(chǎng)訂單增幅有限，從而導致廠(chǎng)家生產(chǎn)積極性不佳，供需博弈下，市場(chǎng)交投氛圍偏冷清。?

后市預測：百川盈孚預估下周滬鋅主力運行區間在 22000-22700 元/噸，倫鋅運行區間在2940-3080 美元/噸。綜合來(lái)看，綜合來(lái)看，12月美聯(lián)儲降息概率下滑的擔憂(yōu)持續存在，鋅價(jià)高位承壓。國內煉廠(chǎng)減產(chǎn)擴大后，基本面供需相對平衡，即將進(jìn)入明年長(cháng)單談判階段，市場(chǎng)情緒謹慎，盤(pán)面繼續區間震蕩。

2.小金屬：宏觀(guān)因素擾動(dòng)，走勢分化震蕩

2.1.?鋰：需求維持高位，碳酸鋰價(jià)格上漲?

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）碳酸鋰價(jià)格大幅上漲，現貨市場(chǎng)成交冷清。截止到11月20日，國內工業(yè)級碳酸鋰（99.0%為主）市場(chǎng)成交價(jià)格區間在9.3-9.6萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)均價(jià)為 9.45 萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上漲 11.18%；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場(chǎng)成交價(jià)格區間在9.6-10萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)均價(jià)9.8萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上漲12.64%。

后市展望：當前碳酸鋰市場(chǎng)延續供需雙增格局。下游需求排產(chǎn)預期強勁，疊加資金情緒高漲，推動(dòng)價(jià)格持續走高。碳酸鋰供應維持小幅增量，需求仍維持高位，短期內庫存延續去化。近期期貨價(jià)格已出現超漲跡象，資金情緒是重要變量，不排除期價(jià)回調的可能。預計短期內碳酸鋰價(jià)格在9-10萬(wàn)元區間震蕩運行。

2.2.?鈷：原料礦企供應持續偏緊，市場(chǎng)價(jià)格上漲

鈷原料綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）鈷精礦價(jià)格堅挺運行，截至到11月20日，CIF 到岸價(jià)運行在22.8-23.1美元/磅，均價(jià)為22.95美元/磅，周內價(jià)格維持穩定。本周鈷中間品價(jià)格穩定，截至到11月20日，價(jià)格為23.5-24美元/磅，均價(jià)為23.75美元/磅，周內價(jià)格維持穩定。供給端，剛果（金）配額持續偏緊，其年末剩余出口配額僅1.81萬(wàn)噸，且港口發(fā)貨因審批流程延遲仍停滯。需求端，傳統需求領(lǐng)域剛需入市采購，市場(chǎng)整體表現一般，新能源汽車(chē)高端車(chē)型三元鋰電池需求尚可，但入市詢(xún)盤(pán)稀少。受到供應緊張支撐，鈷礦市場(chǎng)價(jià)格維持高位。?

后市預測：百川盈孚預計下周鈷礦市場(chǎng)供需偏緊格局將持續強化，與本周相比價(jià)格上漲0.2美元/磅左右。剛果（金）配額制下原料供給受到約束，疊加下游不同領(lǐng)域需求分化，鈷礦及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大概率保持高位震蕩，預計下周?chē)鴥肉捲闲星榛蚍€中上漲。

電解鈷綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）國內金屬鈷行情隨盤(pán)上漲。截止到11月20日，百川盈孚統計99.8%電解鈷價(jià)格40.0-42.0萬(wàn)元/噸，均價(jià)為41.0萬(wàn)元/噸，較上周同期上漲0.6 萬(wàn)元/噸，漲幅1.49%。本周電解鈷盤(pán)面震蕩上漲，持貨商報價(jià)隨盤(pán)上漲，但下游采購氣氛不足，高價(jià)入市詢(xún)盤(pán)謹慎，僅部分剛需少量補貨。?

后市預測：百川盈孚預計下周?chē)鴥入娊忖捠袌?chǎng)將高位盤(pán)整，價(jià)格在41-42.5萬(wàn)元/噸。目前電解鈷市場(chǎng)將受政策預期與企業(yè)動(dòng)作雙重影響，剛果（金）出口審批進(jìn)度若有突破，可能緩解市場(chǎng)對原料斷供的擔憂(yōu)，但短期難改供應偏緊格局。

2.3.?錫：宏觀(guān)利空疊加市場(chǎng)情緒趨于謹慎，錫價(jià)整體呈現震蕩走弱格局

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）錫價(jià)整體呈現震蕩走弱格局。截止到11月20日，國內1#錫錠現貨市場(chǎng)均價(jià)報291500元/噸，周環(huán)比下跌4500元/噸。國內錫精礦市場(chǎng)均價(jià)為283300 元/噸，較上周四下跌4500元/噸；錫精礦加工費持穩于低位不變。外盤(pán)方面，截至11月19日，倫錫收于36945美元/噸，較上周同期收盤(pán)價(jià)跌460美元/噸，跌幅為1.23%。宏觀(guān)面整體偏空。美聯(lián)儲官員釋放的“鷹派降息”信號及一系列宏觀(guān)擔憂(yōu)的拖累，本周美元走強，令LME多數金屬收跌，市場(chǎng)情緒趨于謹慎。但周中受全球股市企穩及投資者逢低買(mǎi)入的行為推動(dòng)，金屬市場(chǎng)風(fēng)險偏好短暫回升，LME 多數金屬震蕩收升，錫也隨之小幅上升。滬錫主力合約先抑后揚，宏觀(guān)壓力下最低下探至28.8萬(wàn)元/噸一線(xiàn)，隨后在短期資金推動(dòng)及前期超跌后的技術(shù)性反彈帶動(dòng)下止跌回升，目前圍繞 29.2 萬(wàn)元/噸附近震蕩?；久婢S持供需緊平衡格局。供應端，周內剛果（金）礦業(yè)部延長(cháng)東部地區礦產(chǎn)貿易禁令，進(jìn)一步加劇錫礦供應偏緊的預期；國內上游冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)較為穩定，供應量與上周持平。但國內礦端原料依舊緊缺，錫精礦加工費持續徘徊于低位，在礦端緊縮格局下，錫價(jià)底部支撐依然較強。需求端，下游畏高情緒濃厚，多以謹慎觀(guān)望為主，實(shí)際消費跟進(jìn)有限，市場(chǎng)交投氛圍清淡。整體來(lái)看，本周錫價(jià)在宏觀(guān)壓制與基本面僵持的共同影響下震蕩走弱，雖期間出現技術(shù)性反彈，價(jià)格仍處于區間震蕩與方向探尋階段

2.4.?鎢：大企指導價(jià)穩步上行，鎢價(jià)整體上漲

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）鎢價(jià)上漲。截止到 11 月 19 日，65 度黑鎢精礦均價(jià)在32.9萬(wàn)元/噸，較上周上調1.3萬(wàn)元/噸；仲鎢酸銨在48.2萬(wàn)元/噸，較上周上調1.2 萬(wàn)元/噸，70 鎢鐵均價(jià)在43.05 萬(wàn)元/噸，較上周上調0.3萬(wàn)元/噸，碳化鎢粉在740元/千克，較上周上調15元/千克。下半月大企指導價(jià)穩步上行，場(chǎng)內低價(jià)買(mǎi)貨難度繼續增加，但買(mǎi)家對當前高位原材料價(jià)格接受度有限，僅部分剛性需求被動(dòng)跟進(jìn)，貿易商操作也逐漸減少，市場(chǎng)參與者心態(tài)分化，謹慎觀(guān)望情緒占主導，實(shí)際交投乏量。粉末企業(yè)原料采購受限，貨源供應偏緊支撐其報價(jià)高位堅挺，硬質(zhì)合金端面對持續走高的成本，采買(mǎi)壓力增加，部分高位報盤(pán)成交難度偏大，短期觀(guān)望市場(chǎng)實(shí)單成交跟進(jìn)情況。?

鎢精礦：本周鎢精礦價(jià)格上調，65%黑鎢32.8-32萬(wàn)元/標噸，較上周價(jià)格上調1.3萬(wàn)元/標噸，65%白鎢 32.7-32.9 萬(wàn)元/標噸，較上周價(jià)格上調 1.3 萬(wàn)元/標噸。本周鎢精礦價(jià)格在高位基礎上繼續穩步攀升，市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市的特征愈發(fā)明顯。在開(kāi)采配額政策下，資源供應持續收緊，疊加年底礦方讓利意愿不高，持貨商普遍保持強烈的惜售心態(tài)，出貨意愿持續低迷，即便有下游企業(yè)詢(xún)價(jià)，報價(jià)也始終維持在高位區間，實(shí)際成交清淡。?

仲鎢酸銨：本周仲鎢酸銨價(jià)格上調，仲鎢酸銨47.8-48.6 萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上調 1.2萬(wàn)元/噸。本周仲鎢酸銨價(jià)格延續穩步上揚態(tài)勢，供應偏緊支撐與市場(chǎng)情緒形成共振，疊加新一輪長(cháng)單價(jià)格上調，抬高了市場(chǎng)的成本預期，冶煉廠(chǎng)報價(jià)持續走高，高價(jià)對市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定抑制，散貨市場(chǎng)高位批量成交展開(kāi)不易，采購保持謹慎，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。?

鎢粉：本周粉末價(jià)格上調，中顆粒鎢粉765-775元/千克，較上周價(jià)格上調25元/千克，中顆粒碳化鎢粉735-745元/千克，較上周價(jià)格上調15元/千克。周內鎢粉末市場(chǎng)繼續呈現漲高姿態(tài)，整體行情再度刷新歷史高點(diǎn)，但產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導不暢，一方面受上游原料漲價(jià)的成本傳導影響，粉末整體行情保持堅挺，另一方面終端需求釋放節奏較緩，市場(chǎng)新單 跟進(jìn)有限，總體成交僵持。

鎢鐵：本周鎢鐵價(jià)格上調，70鎢鐵42.8-43.3 萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上調0.3萬(wàn)元/噸，80 鎢鐵44-44.5萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格持平。本周鎢鐵價(jià)格穩中有升，呈現高位震蕩上行態(tài)勢，企業(yè)上調報價(jià)主要還是受原料價(jià)格上漲的影響，生產(chǎn)成本面支撐穩固，但下游鋼廠(chǎng)面對高位價(jià)格，采購態(tài)度較為謹慎，高價(jià)接貨意愿有限，購銷(xiāo)熱度一般。?

建議關(guān)注：中鎢高新，廈門(mén)鎢業(yè)，佳鑫國際資源，章源鎢業(yè)。

2.5. 鉬：市場(chǎng)心態(tài)擾動(dòng)，行情表現混亂，鉬價(jià)漲跌互現

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）價(jià)格漲跌互現，謹慎觀(guān)望情緒主導。截止到11月20日，中國45-50度鉬精礦今日均價(jià)為3685元/噸度，較上周均價(jià)下調1.86%；氧化鉬今日均價(jià)為3790 元/噸度，較上周均價(jià)下調1.81%；鉬鐵今日均價(jià)為24.5萬(wàn)元/基噸，較上周均價(jià)上調 3.16%；一級四鉬酸銨今日均價(jià)為 23.4 萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)下調0.43%；一級鉬粉今日均價(jià)為44.5萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)下調0.45%。本周鉬市行情逐漸趨穩運行。周初市場(chǎng)延續回溫態(tài)勢，鋼招價(jià)格窄幅抬升，國際價(jià)格止跌回暖，市場(chǎng)信心隨之增強，加之原料端低價(jià)貨源難尋，鉬市整體價(jià)格重心全面上移。然好景不長(cháng)，大型礦山定價(jià)出貨，50-55%鉬精礦現款報價(jià)為3700元/噸度，略低于市場(chǎng)預期，同時(shí)主流鋼廠(chǎng)進(jìn)場(chǎng)招標價(jià)格重心再度下壓，市場(chǎng)心態(tài)擾動(dòng)，行情表現混亂。受?chē)鴥绕涨榫w影響，國際價(jià)格窄幅回落，海內外市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)減少成交縮量，但礦山出貨多為回饋老客戶(hù)，市場(chǎng)低價(jià)貨源依舊有限，疊加持貨商庫存普遍成本高位，業(yè)者讓利空間有限。當前上下游市場(chǎng)較為僵持博弈，場(chǎng)內謹慎觀(guān)望氛圍濃厚，多關(guān)注實(shí)際成交落地情況。

鉬精礦：本周鉬精礦價(jià)格下行。中國45-50度鉬精礦主流報價(jià)3670-3700元/噸度，下調70元/噸度。市場(chǎng)行情逐漸回溫，下游用戶(hù)對原料需求增加，場(chǎng)內低價(jià)貨源難尋，多數業(yè)者表示3800元關(guān)口下方較難補庫，加之吉林礦山點(diǎn)價(jià)出貨，市場(chǎng)交投氛圍良好。隨后黑龍江礦山定價(jià)出貨，50-55%鉬精礦現款報價(jià)為3700元/噸度，雖低于市場(chǎng)預期，但場(chǎng)內拿貨主動(dòng)性較高，且其意在企穩市場(chǎng)及緩和倒掛嚴重，市場(chǎng)行情逐漸平穩。然礦山出貨多為老客戶(hù)補倉，市場(chǎng)依舊缺乏低價(jià)原料，疊加持貨商庫存壓力不大多惜售等待，場(chǎng)內貨源流通仍舊緊張，當前關(guān)注國際價(jià)格變化及國內鉬市實(shí)際成交表現，預計下周鉬價(jià)偏穩運行。

氧化鉬：本周氧化鉬價(jià)下跌。中國氧化鉬主流報價(jià)3780-3800元/噸度，下調70元/噸度。周初市場(chǎng)相對偏好運行，國際價(jià)格止跌回暖，鋼招價(jià)格有所跟進(jìn)，市場(chǎng)信心得到提振，價(jià)格重心稍有上移，然大型礦山讓利出貨，價(jià)格低于市場(chǎng)預期，雖利潤面處于良好空間內，但業(yè)者實(shí)際可操作空間相對有限，行情亦相對混亂。隨后國際價(jià)格下滑，鋼廠(chǎng)開(kāi)標價(jià)格下壓，業(yè)者情緒稍顯偏弱，疊加庫存成本較高，多數廠(chǎng)商處于停窯減量狀態(tài)，場(chǎng)內謹慎觀(guān)望情緒主導。當前成本面相對清晰，業(yè)者讓利空間收窄，后續仍需關(guān)注海外市場(chǎng)成交表現及國內鉬市鋼招量?jì)r(jià)情況，預計下周市場(chǎng)趨穩運行，鉬價(jià)弱穩為主。

鉬鐵：本周鉬鐵價(jià)格先漲后降，中國鉬鐵主流報價(jià)24.2-24.8萬(wàn)元/基噸，上調0.75萬(wàn)元/基噸。上周五隨著(zhù)價(jià)格逐漸觸底，市場(chǎng)交投熱度提升，加之原料端低價(jià)難買(mǎi)，持貨商寬幅上調報價(jià)重心，場(chǎng)內24.5-25 萬(wàn)元/基噸之間有成交達成，本周初市場(chǎng)延續偏好態(tài)勢，鋼招價(jià)格站回24 萬(wàn)元關(guān)口上方，業(yè)者信心增強，價(jià)格重心窄幅上移。但大型礦山進(jìn)場(chǎng)讓利出貨，雖為回饋老客戶(hù)，但業(yè)者多表示不好操作，主流鋼廠(chǎng)再次進(jìn)場(chǎng)招標，開(kāi)標價(jià)格有所下壓，且其他鋼廠(chǎng)開(kāi)標價(jià)格亦靠近24萬(wàn)元關(guān)口，業(yè)者心態(tài)擾動(dòng)，價(jià)格重心有所回落。隨后國際價(jià)格接連下行，散貨市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)減少，但持貨商庫存成本普遍較高，市場(chǎng)報價(jià)較為混亂、高低不一。當前行情些許走弱，但場(chǎng)內因素較多，價(jià)格漲跌均有阻礙，短期內著(zhù)重關(guān)注后續鋼招量?jì)r(jià)表現，預計下周鉬價(jià)弱穩運行。

2.6. 銻：市場(chǎng)回歸供求關(guān)系，銻價(jià)穩定

綜述：本周（2025.11.14-2025.11.20）國內銻錠價(jià)格穩定。2#高鉍銻錠市場(chǎng)價(jià)格為16.9萬(wàn)元/噸，2#低鉍銻錠市場(chǎng)價(jià)格為 17.1 萬(wàn)元/噸，1#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為 17.55 萬(wàn)元/噸，0#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為17.7萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期持穩；本周氧化銻價(jià)格穩定，99.5%三氧化二銻市場(chǎng)價(jià)格14.55萬(wàn)元/噸；99.8%三氧化二銻市場(chǎng)價(jià)格15.25萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期價(jià)格穩定；本周市場(chǎng)情緒較上周回落，銻市場(chǎng)價(jià)格持穩。業(yè)內人士反饋，上周商家受情緒面煽動(dòng)飛速上調，本周價(jià)格盤(pán)整也較為合理，熱情度回歸正常，自然貿易商會(huì )出現拋貨心態(tài)。在此期間，下游會(huì )因為前期庫存不足，恐慌心理帶動(dòng)一定量的采購，但補貨量有限，占據整體市場(chǎng)成交量不足一半；供需方面，冶煉廠(chǎng)目前對于前期訂單仍在交貨中，氧化銻的廠(chǎng)家以每日限購的銷(xiāo)售模式，前期原料成本較高，廠(chǎng)家為避免倒掛出貨，庫存均處在歷史較高地位，因此每日限量成為目前廠(chǎng)家的銷(xiāo)售模式，多服務(wù)于終端實(shí)體的老客戶(hù)，同時(shí)受成本壓力影響，乙二醇銻、焦銻酸鈉供應亦較為稀缺，現貨難找，做背靠背廠(chǎng)家在這波漲價(jià)中不占優(yōu)勢；而下游拿貨情緒多以剛需補貨心態(tài)為主，備貨量或有個(gè)把月左右，視需求情況而定后續備貨計劃。出口方面，據海關(guān)數據顯示，10月份氧化銻出口量有180噸，環(huán)比增加61.87%；相較于 9 月，出口單量有增加，或將前期滯留在海關(guān)貨物有序放行；符合出口條件的廠(chǎng)家正常走申報流程，后續進(jìn)度仍需要密切關(guān)注，整體來(lái)看，本周價(jià)格盤(pán)整為主，交投成交剛需謹慎，大廠(chǎng)報價(jià)維穩態(tài)勢。光伏方面，終端需求疲軟導致成本傳導受阻，疊加行業(yè)庫存持續增加，個(gè)別中小企業(yè)讓利回款，短期市場(chǎng)回暖難度較大。2026年供應增量將以國外為主。溴素方面，天津地區溴素裝置停車(chē)中，恢復時(shí)間待定，山東地區溴素企業(yè)裝置負荷穩定，場(chǎng)內供應緊張延續，溴素企業(yè)報盤(pán)靈活調漲，但下游消費承壓，溴素市場(chǎng)上漲有限。預計下周溴素市場(chǎng)價(jià)格小幅調漲。

后市預測：百川盈浮預計下周銻錠價(jià)格穩定可能性較大，待游資退去市場(chǎng)回歸于供求關(guān)系，終端需求和出口方面仍有較多不確定因素存在，若有好轉或將承接住此波價(jià)格，預計下周1#銻錠報價(jià)在17.3-17.5萬(wàn)元/噸之間，具體價(jià)格根據實(shí)單而定。

建議關(guān)注：湖南黃金，華鈺礦業(yè)，華錫有色，豫光金鉛。

2.7.?鎂：上下游持續博弈僵持，鎂價(jià)相對平穩

綜述：周初鎂價(jià)表現相對平穩，主要是終端無(wú)利好政策提振，需求持續疲軟，貿易商缺乏訂單，采購積極性低迷，下游用戶(hù)按需采購為主，上下游持續博弈僵持，但市場(chǎng)實(shí)際成交價(jià)格已有松動(dòng)跡象，府谷地區主流工廠(chǎng)報價(jià)區間為 16000-16100 元/噸。進(jìn)入周后期，受制于供需失衡局面，下游壓價(jià)意愿顯著(zhù)增強，多數廠(chǎng)家受成本端支撐，對于16000元/噸以下價(jià)格選擇暫不出貨，觀(guān)望為主，部分企業(yè)因面臨資金壓力，不得不選擇讓利出貨，目前府谷地區鎂錠主流成交價(jià)格已調整至 15900-16000 元/噸，但實(shí)際成交量有限，后市還需繼續關(guān)注下游需求及各工廠(chǎng)開(kāi)工情況。

后市預測：百川盈孚綜合各方面要素判斷，預計下周金屬鎂價(jià)格走勢偏弱，99.90%鎂錠府谷市場(chǎng)主流含稅報價(jià)運行區間 15800-16300 元/噸。本周金屬鎂價(jià)格小幅走弱，從供需面分析，鎂廠(chǎng)整體生產(chǎn)穩定，暫無(wú)檢修計劃；下游多交單采購，秉持謹慎態(tài)度，壓價(jià)意愿突出，但受成本端支撐，廠(chǎng)家讓利出貨空間有限，多空力量相互制衡下，市場(chǎng)整體行情保持平穩運行。金屬鎂成本近期因北方低溫表現為易漲難跌，但當前鎂價(jià)話(huà)語(yǔ)權多傾向于買(mǎi)方，金屬鎂市場(chǎng)依舊以利空為主導。

2.8.?稀土：價(jià)格震蕩，重視后續政策頒布

稀土永磁：價(jià)格震蕩，重視后續政策頒布。本月公布10.9號發(fā)布的有關(guān)稀土的最新出口管制全面暫停實(shí)施一年，出口有預期修復。本周價(jià)格方面，本周輕稀土氧化鐠釹環(huán)比+0.7%至 54.9 萬(wàn)元/噸；中重稀土氧化鏑環(huán)比-1.7%至 148.5 萬(wàn)元/噸，氧化鋱環(huán)比-0.4%至656.5萬(wàn)/噸。重要的是，出口管制暫緩將大幅提振出口，價(jià)格或存進(jìn)一步修復預期。更重要的是分離廠(chǎng)整合逐步進(jìn)行，加工費已上行至2萬(wàn)以上，重視中長(cháng)期分離廠(chǎng)“拔估值”?？撮L(cháng)一點(diǎn)，板塊大邏輯或將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢性機會(huì )，持續關(guān)注板塊拔估值持續和基本面修復，以及后續相關(guān)政策。重視上游核心公司中國稀土、廣晟有色；磁材板塊，寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。

風(fēng)險提示

宏觀(guān)政策風(fēng)險，下游需求不及預期風(fēng)險，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。

天風(fēng)金屬&材料團隊

劉奕町 | 首席分析師

2020年加入天風(fēng)證券，深耕金屬與新材料行業(yè)，專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)鏈深度跟蹤和優(yōu)質(zhì)個(gè)股挖掘，前瞻性挖掘軟磁材料和超微粉體材料板塊和鉑科新材等一批優(yōu)秀成長(cháng)公司，善于把握產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)及發(fā)展趨勢，兼具周期與成長(cháng)思路。曾獲2020年有色金屬材料新財富第2名(核心成員)；2021年有色金屬材料新財富第4名(核心成員)；2022年有色金屬材料新財富第3名(核心成員)；2021年wind金牌分析師第3名(核心成員)；2023年機構投資者·財新資本市場(chǎng)分析師成就獎金屬材料大陸第七名；2024年有色金屬材料新財富入圍；2024年賣(mài)方分析師水晶球獎?dòng)猩饘俚谖迕?024年新浪財經(jīng)金麒麟菁英分析師新能源金屬第一名等榮譽(yù)。

曾先毅 | 研究員

曼徹斯特大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，2022年加入天風(fēng)證券，主要覆蓋貴金屬、戰略金屬板塊。

胡十尹 | 研究員

西安交通大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，曾就職于中泰證券，2024年加入天風(fēng)證券，主要覆蓋稀土永磁、鎂及能源金屬板塊。

莫驍雄 | 研究員

中南大學(xué)冶金工程學(xué)士，西南財經(jīng)大學(xué)金融碩士，曾就職于國泰君安期貨，2025年加入天風(fēng)證券，主要跟蹤銅板塊。

吳亞寧 | 研究員

上海財經(jīng)大學(xué)本碩，2024年加入天風(fēng)證券，當前主要跟蹤金屬新材料及電解鋁板塊。

丁子龍 | 助理研究員

華盛頓圣路易斯大學(xué)金融科技碩士，曾就職于邦吉北美，2025年加入天風(fēng)證券，當前主要跟蹤能源金屬板塊。

注：文中報告文中報告節選自天風(fēng)證券研究所已公開(kāi)發(fā)布研究報告，具體報告內容及相關(guān)風(fēng)險提示等詳見(jiàn)完整版報告。

證券研究報告：《【天風(fēng)金屬】行業(yè)研究周報：降息預期放緩，商品進(jìn)入震蕩區間丨天風(fēng)金屬材料劉奕町團隊》

對外發(fā)布時(shí)間：2025年11月23日

報告發(fā)布機構：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監會(huì )許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）

本報告作者：

分析師：劉奕町? ? 郵箱：[email protected]

? ? ? ? ? ? ? 曾先毅? ? 郵箱：[email protected]

? ? ? ? ? ? ? SAC 執業(yè)證書(shū)編號：S1110524060002

? ? ? ? ? ? ? 胡十尹? ? 郵箱：[email protected]

? ? ? ? ? ? ? SAC執業(yè)證書(shū)編號：S1110525010002

聯(lián)系人：吳亞寧? ? 郵箱：[email protected]

(責任編輯：焦點(diǎn))