8月21日凌晨，美聯(lián)美國美聯(lián)儲公布聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）在7月末的儲會(huì )脆弱產(chǎn)估會(huì )議紀要。在此次會(huì )議上，議紀盡管多數成員同意維持利率不變的顯示性資選擇，但仍有兩位成員反對，擔憂(yōu)這種情況是金融京報1993年以來(lái)首次出現，因此市場(chǎng)對此次會(huì )議的體系過(guò)程，以及透露出的值高更多信息尤為關(guān)注。

會(huì )議紀要顯示，企新美聯(lián)儲副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒投票反對維持基準利率不變的美聯(lián)美國決定，而是儲會(huì )脆弱產(chǎn)估支持將利率下調25個(gè)基點(diǎn)，以防止就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟。議紀

多數參會(huì )美聯(lián)儲官員認為通脹上行風(fēng)險更大

參加此次會(huì )議的顯示性資美聯(lián)儲官員承認對美國通脹上行和就業(yè)疲軟感到憂(yōu)慮，但多數與會(huì )者認為，擔憂(yōu)在這兩個(gè)風(fēng)險中，金融京報通脹上行風(fēng)險更大。

勞動(dòng)力市場(chǎng)是美國經(jīng)濟的“壓艙石”。近日美國勞工部公布的7月美國非農數據顯示，新增就業(yè)大幅不及預期。除了7月就業(yè)不及預期，美國勞工部還大幅下修了5月和6月的就業(yè)數據。修正后的新增就業(yè)數據正在逐步兌現美國就業(yè)市場(chǎng)持續走弱的事實(shí)。

7月美國非農就業(yè)不及預期且前值大幅下修，觸發(fā)了當日美股的下跌，也促成了海外市場(chǎng)對于美聯(lián)儲9月降息預期的回歸。

不過(guò)，相對于慘淡的就業(yè)數據，美聯(lián)儲與會(huì )官員更加關(guān)注通脹的發(fā)展。當日與會(huì )官員就關(guān)稅究竟會(huì )帶來(lái)一次性的價(jià)格沖擊，還是更持久的通脹沖擊展開(kāi)辯論。

部分美聯(lián)儲官員表示，目前來(lái)看，關(guān)稅的影響已經(jīng)更加明顯地體現在商品價(jià)格上，隨著(zhù)時(shí)間的推移，許多公司將不得不越來(lái)越多地將關(guān)稅成本轉嫁給美國消費者，關(guān)稅政策導致的商品價(jià)格上漲，將對通脹上行造成一定的壓力。

但今年特朗普政府提高關(guān)稅的影響幅度和持續時(shí)間仍存在相當大的不確定性，關(guān)稅的全部影響可能需要一段時(shí)間才能在消費品和服務(wù)價(jià)格中完全顯現出來(lái)。

關(guān)于通脹前景，美聯(lián)儲官員普遍預計通脹將在短期內上升。

“幾位與會(huì )者強調，通脹在一段較長(cháng)時(shí)間內高于2%，在關(guān)稅高企導致通脹影響長(cháng)期化時(shí)，通脹率長(cháng)期高于2%加大了通脹預期失錨風(fēng)險，”會(huì )議紀要指出?！?/p>

罕見(jiàn)警告美國金融體系存在脆弱性

值得注意的是，此次會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲官員罕見(jiàn)地警告美國金融體系存在脆弱性，資產(chǎn)估值高企令人擔憂(yōu)，并表達了對穩定幣可能對銀行體系、金融體系以及貨幣政策執行產(chǎn)生廣泛影響的關(guān)切。

部分美聯(lián)儲官員指出，當前美國金融體系存在脆弱性，需要監控。盡管監管資本水平保持強勁，但部分銀行仍易受長(cháng)期收益率上升及相關(guān)資產(chǎn)未實(shí)現損失的影響。外匯互換是外國金融機構為其美國和海外客戶(hù)提供美元融資的關(guān)鍵來(lái)源，但也因期限錯配和展期風(fēng)險而存在脆弱性。

部分官員提到對資產(chǎn)估值壓力高企的擔憂(yōu)，也有美聯(lián)儲官員談到了美國國債市場(chǎng)的脆弱性，他們對交易商中介能力、對沖基金在市場(chǎng)中日益增加的存在以及低市場(chǎng)深度帶來(lái)的脆弱性表示擔憂(yōu)。

美債市場(chǎng)是全球最重要的金融市場(chǎng)之一，但近年來(lái)其流動(dòng)性卻呈現顯著(zhù)下降趨勢。美國財政擴張帶來(lái)的國債供給迅速上升，而需求端卻未能同步擴增，導致市場(chǎng)深度下降。流動(dòng)性不足問(wèn)題使得美債市場(chǎng)在面對市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)變得更加脆弱。

如今的美國政府債臺高筑，政策上的不確定性和逆全球化趨勢顯著(zhù)，而特朗普政府對金融監管和危機處置充滿(mǎn)不確定性和個(gè)人色彩。當前全球金融市場(chǎng)仍然在一定程度上依賴(lài)美國金融的穩定，而美國金融體系的脆弱性，將頻繁引發(fā)全球資本市場(chǎng)的大幅震蕩。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉團隊指出，對等關(guān)稅落地以來(lái)，美國金融市場(chǎng)頻現股、債、匯“三殺”場(chǎng)景，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。短期內，美債和企業(yè)債的再融資壓力是主要關(guān)注點(diǎn)。長(cháng)期而言，需關(guān)注美聯(lián)儲獨立性和財政可持續性對美元-美債信用的影響。

此外，穩定幣的話(huà)題第一次密集地出現在美聯(lián)儲會(huì )議紀要中。隨著(zhù)相關(guān)法案的通過(guò)，這些與美元掛鉤的數字資產(chǎn)可能迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)，但美聯(lián)儲的擔憂(yōu)顯而易見(jiàn)，因為穩定幣對銀行體系的沖擊、對貨幣政策的干擾，都是未知的變量。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 王心