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　　據記者計算，大白五大白酒公司上半年營(yíng)收總計1990.79億元，酒企凈賺歸母凈利潤總計854.07億元。業(yè)上億元億領(lǐng)其中，半年貴州茅臺凈利潤454.03億元，茅臺超過(guò)另外四家凈利潤的跑洋總和，在五家總計凈利潤中占比達53.16%。河凈滑上半年共181天，利下貴州茅臺日均賺2.5億元。大白

　　需要指出的酒企凈賺是，五大白酒巨頭上半年業(yè)績(jì)分化明顯。業(yè)上億元億領(lǐng)其中，半年貴州茅臺、茅臺五糧液、跑洋山西汾酒營(yíng)收和凈利潤均創(chuàng )歷史新高，河凈滑但增速均降至個(gè)位數；瀘州老窖、洋河股份營(yíng)收和凈利潤均下滑。其中洋河股份業(yè)績(jì)下滑較為明顯，營(yíng)收同比降超三成，凈利潤同比降超四成。

　　酒類(lèi)分析師蔡學(xué)飛對澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，根?025年上半年財報數據，白酒行業(yè)整體承壓態(tài)勢明顯，行業(yè)依然面臨深度調整，其中包括量?jì)r(jià)齊跌，高端酒批價(jià)倒掛嚴重，庫存周轉天數持續高位，多數企業(yè)面臨價(jià)格與渠道多重壓力；同時(shí)消費結構劇變，政務(wù)及商務(wù)宴請需求銳減，婚宴和家庭自飲成主力場(chǎng)景，消費價(jià)格帶向100元-300元大眾價(jià)格帶下沉；行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部效應強化，中小酒企普遍業(yè)績(jì)腰斬，分化持續加劇。

　　“茅五汾”業(yè)績(jì)保持個(gè)位數增長(cháng)，洋河股份凈利潤降超四成

　　總體來(lái)看，盡管增速放緩，貴州茅臺上半年業(yè)績(jì)仍處于領(lǐng)跑地位。據Wind數據，貴州茅臺上半年總營(yíng)收9.16%的增速，為2015年來(lái)首次出現個(gè)位數的增幅。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來(lái)再次出現個(gè)位數增幅，并創(chuàng )下2015年以來(lái)新低。在2024年年報中貴州茅臺提到，對于2025年主要目標，計劃實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入同比增長(cháng)9%左右。中原證券研報分析稱(chēng)，上半年茅臺酒和系列酒的營(yíng)收增長(cháng)均收窄，其中系列酒增長(cháng)放緩幅度較大。

貴州茅臺近年來(lái)業(yè)績(jì)表現，來(lái)自Wind數據

　　對于貴州茅臺業(yè)績(jì)，酒業(yè)獨立評論人肖竹青對澎湃新聞表示，貴州茅臺核心大單品500毫升飛天茅臺酒控量保價(jià)取得階段性成果。肖竹青分析認為，貴州茅臺管理層當前的“控量穩價(jià)+多元場(chǎng)景+文化增量”組合策略，是其應對市場(chǎng)分化的關(guān)鍵，短期穩固基本盤(pán)，長(cháng)期培育新的增長(cháng)極。

　　五糧液上半年營(yíng)收增4.19%，凈利潤增2.28%。公司半年報稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)繼續保持穩健增長(cháng)。據Wind數據，五糧液上半年營(yíng)收和凈利潤均創(chuàng )歷史新高，但增速均降至個(gè)位數。此前，從2016年至2024年，五糧液上半年營(yíng)收和凈利潤均保持著(zhù)兩位數增長(cháng)。

　　山西汾酒上半年營(yíng)收增5.35%，凈利潤增1.13%。據Wind數據，其營(yíng)收和凈利增速均為自2016年中期以來(lái)最低。肖竹青把山西汾酒的產(chǎn)品結構概括為“玻汾夯基、青花拉升、老白汾與巴拿馬補位”，他認為，“高、中、低”全線(xiàn)覆蓋而又重點(diǎn)突出的矩陣，是山西汾酒對沖行業(yè)需求下行的最大護城河。

　　相比“茅五汾”，上半年瀘州老窖和洋河股份業(yè)績(jì)均下滑。

　　其中，瀘州老窖上半年營(yíng)收降2.67%，凈利潤降4.54%，而在此前，公司營(yíng)收和凈利潤連續四年保持兩位數增長(cháng)。

　　洋河股份上半年營(yíng)收降35.32%，凈利潤降45.34%。據Wind數據，其上半年營(yíng)收、凈利潤降幅均為自2009年上市以來(lái)最大。對于業(yè)績(jì)下滑，洋河股份在財報中直言，“主要系白酒銷(xiāo)售市場(chǎng)行情影響，致使產(chǎn)品銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售收入下降?！?/p>

　　五家白酒公司合同負債較上年末均下降，洋河股份降幅最大

　　合同負債一定程度上被視為企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)的“蓄水池”，對于白酒企業(yè)而言，通常代表了經(jīng)銷(xiāo)商的打款意愿。據記者梳理，報告期末五大白酒企業(yè)的合同負債較上年末均下降。

　　其中，五糧液合同負債規模最大，為100.77億元；洋河股份合同負債降幅最大，為43.17%。據半年報，與上年末相比，報告期內，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份合同負債降幅依次為42.59%、13.8%、31.01%、43.17%、11.29%。

　　具體來(lái)看，貴州茅臺報告期末合同負債為55.07億元，較上年末95.92億元下降42.59%。半年報解釋稱(chēng)，主要是經(jīng)銷(xiāo)商預付貨款減少。

　　五糧液報告期末合同負債為100.77億元，比上年末116.9億元下降13.8%。

　　山西汾酒報告期末合同負債59.83億元，比上年期末86.72億元下降31.01%。據半年報，主要系本期預收貨款確認收入所致。

　　洋河股份報告期末為58.78億元，比上年末的103.44億元下降43.17%。半年報稱(chēng)，主要系上年末預收經(jīng)銷(xiāo)商貨款本期發(fā)貨符合收入確認條件結轉收入所致。

　　瀘州老窖報告期末合同負債35.29億元，比上年末的39.78億元下降11.29%。

　　與此同時(shí)，五大白酒公司的存貨資產(chǎn)高企。上半年，貴州茅臺存貨規模最大，高達549.72億元；其次為洋河股份的190.75億元。從存貨在總資產(chǎn)中的占比來(lái)看，洋河股份比例最高，為31.14%。

　　貴州茅臺期末存貨549.72億元，在總資產(chǎn)中占比18.81%。五糧液期末存貨177.46億元，在總資產(chǎn)中占比9.18%。山西汾酒期末存貨131.98億元，在總資產(chǎn)中占比23.32%。瀘州老窖期末存貨137.85億元，在總資產(chǎn)中占比19.64%。洋河股份期末存貨190.75億元，在總資產(chǎn)中占比31.14%。

　　白酒“年輕化”成關(guān)注焦點(diǎn)，酒企在低度酒、光瓶酒等方面發(fā)力

　　在行業(yè)深度調整的大背景下，各大白酒公司也在持續推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng )新、營(yíng)銷(xiāo)方式的轉變，試圖抓住年輕消費群體的需求。在原有產(chǎn)品的創(chuàng )新升級基礎上，拓展即時(shí)零售渠道，發(fā)力低度酒、光瓶酒等成為部分白酒公司瞄準的新方向。

　　在今年5月召開(kāi)的2024年度股東大會(huì )上，茅臺董事長(cháng)張德芹表示，從去年開(kāi)始，茅臺在貴州省委、省政府“賣(mài)酒向賣(mài)生活方式轉移”的指導下，從消費群體、消費場(chǎng)景以及消費方式轉移入手，積極打造新的營(yíng)銷(xiāo)模式。

　　8月以來(lái)，貴州茅臺在產(chǎn)品創(chuàng )新方面動(dòng)作不斷。8月8日，貴州茅臺于i茅臺App上線(xiàn)貴州茅臺酒（五星商標上市70周年紀念），共限量25568瓶，定價(jià)7000元/瓶。8月19日，貴州茅臺酒新品“黃小西吃晚飯”系列文創(chuàng )產(chǎn)品發(fā)布，包含500ml和100ml兩種規格，定價(jià)分別為2499元/瓶和429元/瓶。8月28日，茅臺1935新品尊享版正式亮相，其規格為500ml，定價(jià)998元/瓶。

　　今年6月，在2024年度股東大會(huì )上，五糧液股份公司副總經(jīng)理王源培明確表示，“抓住年輕消費群體是公司未來(lái)發(fā)展的核心戰略，把握好了年輕消費群體，就是把握好了白酒市場(chǎng)的未來(lái)?！?/p>

　　據半年報，五糧液方面加快推出29度五糧液、馬年生肖造型、39度五糧液線(xiàn)上版、八代五糧液步步高（維權）升輕量裝等新產(chǎn)品。近日，五糧液集團官宣，旗下29度低度白酒“五糧液·一見(jiàn)傾心”正式上市。此外，五糧液旗下宜賓五糧液仙林生態(tài)酒業(yè)有限公司跨界啤酒行業(yè)，8月宣布推出一款中式五糧精釀啤酒，命名“風(fēng)火輪”。

　　洋河股份半年報提出，隨著(zhù)理性消費時(shí)代的到來(lái)，消費者對更舒適、更具質(zhì)價(jià)比的白酒產(chǎn)品愈發(fā)青睞。報告期內，公司在省內市場(chǎng)煥新推出第七代海之藍，做好氛圍營(yíng)造和品質(zhì)教育，上線(xiàn)洋河大曲高線(xiàn)光瓶酒，做優(yōu)品牌矩陣。

　　瀘州老窖在半年報中表示，面對當前低度化、健康化、利口化、多元化等產(chǎn)品需求，公司加快全新品飲方式的開(kāi)發(fā)與推廣，研發(fā)28度國窖1573，適時(shí)投入市場(chǎng)。因應消費分化趨勢，將資源向中高端大眾主流產(chǎn)品傾斜，積極布局高增長(cháng)的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產(chǎn)品，持續鞏固大眾市場(chǎng)定位。

　　展望未來(lái)，山西汾酒半年報提到，當前我國白酒行業(yè)集中度持續提升，競爭日趨激烈，白酒市場(chǎng)呈現加速分化趨勢，市場(chǎng)逐步向優(yōu)質(zhì)品牌集中。貴州茅臺在半年報中稱(chēng)，白酒行業(yè)正處于宏觀(guān)經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)調整周期的雙重疊加時(shí)期，未來(lái)發(fā)展雖面臨不少挑戰與壓力，但有利因素強于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。