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倫敦現貨黃金價(jià)格站上3650美元/盎司，價(jià)格暴漲年內累計漲幅超40%——2025年9月，產(chǎn)品國際金價(jià)再次成為全球投資界矚目的稀缺焦點(diǎn)。

在這場(chǎng)黃金盛宴中，黃金中國投資者既興奮又困惑。投資理財經(jīng)理們明顯感覺(jué)到：“市場(chǎng)好起來(lái)了，國式推銷(xiāo)黃金理財也更容易。難題”但面對歷史高位的價(jià)格暴漲金價(jià)，投資者心里都在打鼓：該不該“上車(chē)”？產(chǎn)品又該選擇哪種“車(chē)”？

產(chǎn)品稀缺的中國式困境

中國理財網(wǎng)數據顯示，截至2025年9月5日，稀缺名稱(chēng)中含有“黃金”的黃金存續理財產(chǎn)品僅有47只。其中銀行理財子公司存續的投資黃金理財只有16只。這一數字與中國全球最大的國式黃金消費國地位形成鮮明對比。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，難題“雖然掛鉤黃金的價(jià)格暴漲理財產(chǎn)品熱度持續攀升，但參與黃金理財業(yè)務(wù)的理財子公司數量仍舊較少，已發(fā)行的黃金理財產(chǎn)品規模也相對有限?！?/p>

目前國內市場(chǎng)提供的黃金理財產(chǎn)品主要分為幾類(lèi)：實(shí)物黃金（金條、金幣、首飾）；黃金積存金（銀行提供的定期積存計劃）；黃金ETF及聯(lián)接基金；黃金主題基金與黃金股票；以及銀行發(fā)行的“固收+黃金”類(lèi)理財和掛鉤黃金的結構性產(chǎn)品。

在2025年的黃金牛市中，不同黃金理財產(chǎn)品表現分化明顯。黃金股ETF表現最為搶眼。永贏(yíng)黃金股ETF（517520）和華夏黃金股ETF（517400）近6月回報率均超過(guò)55%，年內回報率更是高達76%左右。

商品型黃金ETF表現穩健但不算突出，例如華安黃金ETF（518880）、博時(shí)黃金ETF（159937）和易方達黃金ETF（159934）近6月回報率均在22%左右，年內回報率超過(guò)34%。

銀行理財子公司發(fā)行的“固收+黃金”產(chǎn)品試圖在穩健與收益間尋找平衡。如招銀理財的“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩進(jìn)黃金鯊魚(yú)鰭6號”近一個(gè)月年化收益率達6.27%；光大理財的“陽(yáng)光青睿躍樂(lè )享35期”近一月年化甚至達到了15.64%。

一位資深黃金理財購買(mǎi)者向巴倫中文網(wǎng)表示，雖然黃金ETF漲幅更大，但若遇金價(jià)回調，波動(dòng)也大，而黃金理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)相對平緩。如果直接購買(mǎi)實(shí)物黃金，則可能面臨不易變現的問(wèn)題。

對于為何市場(chǎng)上黃金掛鉤投資產(chǎn)品“少”？工銀理財貴金屬研究員向巴倫中文網(wǎng)表示，市場(chǎng)上感覺(jué)黃金理財產(chǎn)品“少”其實(shí)是相對于股票、債券、基金等主流資產(chǎn)類(lèi)別而言的，當然，專(zhuān)注于黃金本身的金融產(chǎn)品種類(lèi)確實(shí)不算極其豐富，原因有一下三點(diǎn)：一是，黃金理財底層資產(chǎn)單一，與股票或債券不同，黃金的底層資產(chǎn)非常單一，就是黃金本身。它的價(jià)格幾乎完全由全球統一的現貨金價(jià)（如倫敦金、上海金）決定。

二是產(chǎn)品同質(zhì)化高：無(wú)論是A基金公司的黃金ETF還是B基金公司的黃金ETF，它們的投資標的和最終表現都高度一致，都是緊密跟蹤國內金價(jià)。這意味著(zhù)市場(chǎng)不需要成百上千個(gè)功能一模一樣的產(chǎn)品，幾家頭部基金公司推出的產(chǎn)品就足以滿(mǎn)足大部分需求，“少”其實(shí)是市場(chǎng)淘汰和整合后的結果。

三是黃金在資產(chǎn)配置中通常扮演的是 “配角”和“防御性角色”。主流投資需求是追求資本增值，而股票和債券是更好的選擇。黃金的主要功能是保值、避險和對抗通脹，普通投資者配置比例通常不高（一般建議在5%-15%），這決定了其產(chǎn)品規模和市場(chǎng)熱度無(wú)法與股市相比。

因此雖然市場(chǎng)上黃金的產(chǎn)品數量不多，但現有的工具已經(jīng)足夠覆蓋絕大多數投資者的需求，形成了一個(gè)“少而精”的黃金投資生態(tài)圈。

對比國際，中國黃金市場(chǎng)存在明顯差距

相比倫敦和紐約等老牌國際金融中心，中國黃金市場(chǎng)存在多方面差距。

交易模式上，中國以場(chǎng)內交易為主，人民幣計價(jià)，實(shí)物交割需求旺盛，上海黃金交易所已是全球最大場(chǎng)內實(shí)物現貨交易所。而美國以期貨交易主導，是全球黃金期貨定價(jià)風(fēng)向標；英國則以場(chǎng)外交易（OTC）為主，是全球黃金現貨定價(jià)中心，做市商制度成熟。

產(chǎn)品豐富度上，國內市場(chǎng)主要提供現貨實(shí)盤(pán)、現貨延期交收（T+D）、期貨、“上海金”基準價(jià)合約、黃金ETF等，而英美市場(chǎng)除了這些基礎產(chǎn)品外，還有黃金期權、黃金礦業(yè)股、共同基金、各類(lèi)結構化產(chǎn)品等更為豐富多樣的選擇。

監管體系上，中國由中國人民銀行主導監管，集中統一，風(fēng)控嚴格。美國則由CFTC和SEC等多頭監管，側重信息披露和風(fēng)險控制；英國則是FCA等監管機構與行業(yè)自律組織（LBMA）相結合。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝指出：“中國黃金市場(chǎng)的主要不足在于國際化程度待提升，定價(jià)權與交易量規模不匹配，做市商多樣性不足；衍生品工具不夠豐富（尤其場(chǎng)外衍生品），投資渠道相對有限；跨境監管協(xié)作、規則國際認可度、自律組織作用也有提升空間?！?/p>

當然，中國市場(chǎng)也正在努力追趕國際上先進(jìn)的黃金交易水平。在深化市場(chǎng)開(kāi)放與國際化方面，鼓勵更多國際性銀行、金融機構、金商成為上海黃金交易所和上海期貨交易所的會(huì )員，參與做市和交易；推動(dòng)“上海金”基準價(jià)在更多境外金融衍生品中作為定價(jià)基準；完善跨境交割體系。在豐富產(chǎn)品線(xiàn)與加速創(chuàng )新方面，在風(fēng)險可控的前提下，發(fā)展黃金衍生品市場(chǎng)，推出更多黃金期權、遠期、掉期等工具；鼓勵金融機構基于“上海金”開(kāi)發(fā)更多面向全球投資者的產(chǎn)品。

對于中國還需要多少時(shí)間能夠追趕國際發(fā)展進(jìn)程，廣發(fā)期貨貴金屬研究員向巴倫中文網(wǎng)表示，金融市場(chǎng)發(fā)展和成熟是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。短期來(lái)看，預計將進(jìn)一步優(yōu)化境外投資者參與國內市場(chǎng)的渠道和流程，“上海金”在亞太地區的接受度有望提升，基礎的衍生品工具可能會(huì )陸續推出。

中期來(lái)看，如果開(kāi)放和創(chuàng )新政策持續有力，國際主要機構參與度有望顯著(zhù)提高，交易模式的國際化程度進(jìn)一步提升，更多元化的黃金金融產(chǎn)品體系應初步形成。

長(cháng)期來(lái)看，要真正成為與倫敦、紐約比肩的、具有全球影響力的黃金定價(jià)中心之一，需要中國金融市場(chǎng)的整體深化開(kāi)放、人民幣國際化的重大進(jìn)展以及國際投資者對中國市場(chǎng)規則、標準的深度信任。

展望金價(jià)后續走勢，分析機構普遍認為國際金價(jià)在中長(cháng)期仍處于震蕩上行通道。

東方金誠研究發(fā)展部副總監瞿瑞指出，一方面地緣風(fēng)險等使市場(chǎng)避險需求持續存在；另一方面全球央行黃金配置的意愿仍然較強，且市場(chǎng)降息預期在持續。

浙商期貨研究員周志超表示，黃金金融屬性仍在持續增加，價(jià)格中樞有望實(shí)現長(cháng)期上移。市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲將于9月重啟降息周期，全球央行增加黃金儲備，連續三年凈購金量超1000噸/年。

“去美元化”進(jìn)程深化也為黃金的持續性需求帶來(lái)支撐。隨著(zhù)保險投資黃金試點(diǎn)政策放開(kāi)，理財子公司探索發(fā)行“黃金+”產(chǎn)品的步伐將加快。婁飛鵬預計：“會(huì )有更多理財子公司入局這一領(lǐng)域，探索更多黃金配置策略，以滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好的投資者需求?！保ū疚氖装l(fā)于巴倫中文網(wǎng)，作者｜李婧瀅，編輯｜蔡鵬程）

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