轉自：貝殼財經(jīng)
“激光雷達第一股”禾賽科技即將于9月16日登陸港交所，降價(jià)降線(xiàn)成為近兩年來(lái)首家回港上市的禾賽中概股。
從8月26日證監會(huì )發(fā)布禾賽科技境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，科技到9月8日港股招股正式啟動(dòng)，沖港禾賽科技回港股二次上市步伐很快。股搶
禾賽科技擬全球發(fā)售1700萬(wàn)股公司B類(lèi)普通股，市場(chǎng)此次全球發(fā)售包括兩部分，毛利中國香港發(fā)售170萬(wàn)股B類(lèi)普通股，率遭國際發(fā)售1530萬(wàn)股B類(lèi)普通股。質(zhì)疑禾賽科技擁有發(fā)售規模調整權，降價(jià)降線(xiàn)可額外配發(fā)及發(fā)行最多255萬(wàn)股B類(lèi)普通股。禾賽若以招股價(jià)228港元計算，科技預計募資總額為38.76億港元，沖港募資凈額37.06億港元，股搶招股時(shí)間為9月8日至9月11日。市場(chǎng)
不過(guò)，對于禾賽科技而言，鮮花與荊棘同在，一方面是實(shí)現了“美股+港股”雙資本市場(chǎng)布局，但同時(shí)也面臨依賴(lài)大客戶(hù)、價(jià)格戰等壓力。不僅如此，目前在智能輔助駕駛領(lǐng)域，激光雷達與純視覺(jué)兩種技術(shù)路線(xiàn)之爭仍在持續。
依賴(lài)大客戶(hù)，“降價(jià)降線(xiàn)”搶市場(chǎng)
禾賽科技招股說(shuō)明書(shū)顯示，2022年-2024年其前五大客戶(hù)收入占當年總收入的比例分別為53.1%、67.5%、59.9%，2025年第一季度禾賽科技前五大客戶(hù)收入占總收入的比例為68.3%。而同期，禾賽科技來(lái)自最大客戶(hù)的收入占比分別為24.3%、28.4%、33.7%、24%。
依賴(lài)大客戶(hù)最直接的影響是業(yè)績(jì)表現與關(guān)鍵客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況和合作關(guān)系緊密相連。禾賽科技在招股書(shū)中稱(chēng)，倘若任何一名主要客戶(hù)流失，均可能對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及業(yè)務(wù)前景造成重大不利影響。2024年禾賽科技在機器人領(lǐng)域的收入為6.74億元，與上年同期相比少了約3.63億元，在總收入中的占比也降至32.4%。對此，禾賽科技解釋?zhuān)饕怯捎谝患襉EM（代工生產(chǎn)）企業(yè)客戶(hù)暫停相關(guān)項目導致來(lái)自該客戶(hù)的收入減少。
此外，從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，禾賽科技的應收賬款逐年攀升，2022年-2025年一季度禾賽科技應收賬款分別為4.85億元、5.25億元、7.65億元和9.58億元。禾賽科技提示了與應收賬款有關(guān)的信貸風(fēng)險，并稱(chēng)無(wú)法保證能及時(shí)收回應收賬款，甚至根本無(wú)法收回。
今年二季度，禾賽科技營(yíng)收7.1億元，同比增長(cháng)53.9%，凈利潤0.44億元，超過(guò)GAAP（美國會(huì )計準則體系）層面盈利轉正目標。但在業(yè)績(jì)增長(cháng)背后，是禾賽科技通過(guò)“降價(jià)降線(xiàn)”策略搶占市場(chǎng)。
在車(chē)規級市場(chǎng)，禾賽科技將重心轉向中底線(xiàn)數產(chǎn)品，以主力車(chē)規產(chǎn)品線(xiàn)之一的ATX系列為例，在原本128線(xiàn)的AT128基礎上將線(xiàn)數降至64線(xiàn)，售價(jià)大幅壓降至數百元級別，這也讓其進(jìn)入10萬(wàn)元級別車(chē)型市場(chǎng)，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。但“降價(jià)降線(xiàn)”策略不僅存在性能“妥協(xié)”和毛利率擠壓的隱憂(yōu)，長(cháng)期而言也或有損品牌想象和定位。
在禾賽科技的第二增長(cháng)曲線(xiàn)，即機器人領(lǐng)域也采取“低價(jià)”策略。據悉，禾賽科技供應給追覓割草機器人的激光雷達以16線(xiàn)產(chǎn)品“JT16”為主，雖能滿(mǎn)足基本需求，但與高線(xiàn)數競品相比功能有一定差距?！癑T16”是一款360度機械式激光雷達，這類(lèi)16線(xiàn)激光雷達采用相對成熟的機械旋轉技術(shù)方案，核心元器件集成度較低，研發(fā)投入和生產(chǎn)成本均低于高線(xiàn)數純固態(tài)產(chǎn)品。
業(yè)內認為，低價(jià)戰略能快速搶占市場(chǎng)，但能否持久尚不得而知。
被藍鯨資本質(zhì)疑毛利率上升是否符合邏輯
今年3月美國沽空機構藍鯨資本發(fā)布做空報告，質(zhì)疑禾賽科技盈利真實(shí)性、毛利率合理性及客戶(hù)合作真實(shí)性，對此禾賽科技回應稱(chēng)指控毫無(wú)根據。
禾賽科技2024年綜合毛利率為42.6%，藍鯨資本在做空報告中質(zhì)疑禾賽科技2024年毛利率不合邏輯。藍鯨資本報告稱(chēng)，禾賽科技向投資者承認，其機器人激光雷達的毛利率是低毛利ADAS（高級駕駛輔助系統）激光雷達的5倍，但根據計算，低毛利率的ADAS雷達的收入比例從2023年的40%上升到2024年的62%，但禾賽科技去年的雷達產(chǎn)品毛利率仍實(shí)現了9%的增長(cháng)。
藍鯨資本稱(chēng)認為這一數據并不合理，隨著(zhù)銷(xiāo)售更多低利潤產(chǎn)品、而銷(xiāo)售高利潤產(chǎn)品的比例大幅減少，其整體毛利率自然會(huì )下降。然而，禾賽科技的毛利率卻不降反升，藍鯨資本由此認為禾賽的盈利能力很可能是捏造的。
激光雷達與純視覺(jué)路線(xiàn)之爭下的壓力
在智能輔助駕駛快速發(fā)展的當下，選擇激光雷達路線(xiàn)還是純視覺(jué)路線(xiàn)仍有不同的爭議。
9月8日，華為智能汽車(chē)解決方案BU首席執行官靳玉志在深藍汽車(chē)全球新品發(fā)布會(huì )上談及了純視覺(jué)和激光雷達兩種方案，他表示，純視覺(jué)一定是有短板的，需要學(xué)習才能感知障礙物，而激光雷達不需要學(xué)習就能感知障礙物，所以帶激光雷達的融合感知更好。特斯拉首席執行官馬斯克堅定純視覺(jué)路線(xiàn)，曾多次公開(kāi)“炮轟”激光雷達路線(xiàn)。
資深人工智能專(zhuān)家郭濤表示，當前單顆主流激光雷達成本超過(guò)1萬(wàn)元推高了整車(chē)售價(jià)；同時(shí)激光雷達體積與功耗較大，需要復雜的散熱結構，這也就導致其占據一定空間。但激光雷達可提供高精度感知，能夠在復雜場(chǎng)景中保障車(chē)輛行駛安全。純視覺(jué)硬件成本低，更容易實(shí)現大規模部署，能借助深度學(xué)習算法實(shí)現場(chǎng)景理解和端對端決策；但也存在對光照條件敏感，復雜場(chǎng)景可能出現誤判或漏判等弊端。
行業(yè)路線(xiàn)之爭下禾賽科技也面臨壓力。禾賽科技在招股說(shuō)明書(shū)中表示，潛在盈利能力取決于客戶(hù)對激光雷達產(chǎn)品需求的持續增長(cháng)等；盈利能力也取決于外部因素，例如市場(chǎng)對自動(dòng)駕駛的認知及激光雷達產(chǎn)品的采納情況等，上述所有因素均非禾賽科技所能控制。
禾賽科技方面表示，擬繼續投入大量資金以支持增長(cháng)并進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，繼續投資于設計及升級激光雷達產(chǎn)品；擴大產(chǎn)能以生產(chǎn)激光雷達產(chǎn)品，包括建設新的生產(chǎn)設施以及加大力度為機器人及其他新興市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及商業(yè)化激光雷達產(chǎn)品。
新京報貝殼財經(jīng)記者 王琳琳
編輯 岳彩周
校對 穆祥桐
(責任編輯：娛樂(lè ))
