嗨學(xué)網(wǎng)建筑相關(guān)職業(yè)資格考試課程產(chǎn)生收入占比。擬赴新京報制圖

倘若由于競爭或市場(chǎng)環(huán)境變化等因素導致無(wú)法維持此類(lèi)課程的港上招生規模，公司的市連業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及財務(wù)狀況可能會(huì )受到重大不利影響。虧損據國家統計局數據，加碼2024年全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速比上年下降10.6%；全國房屋新開(kāi)工面積同比下降23%，布局這已是突破行業(yè)自2020年以來(lái)新開(kāi)工面積連續下降的第5年。隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續調整，學(xué)網(wǎng)續年尋求可能在未來(lái)影響這類(lèi)資格考試的擬赴報考人數，進(jìn)而對公司整體業(yè)務(wù)造成打擊。港上

除業(yè)務(wù)構成集中外，市連嗨學(xué)網(wǎng)的虧損服務(wù)類(lèi)型同樣單一。公司收入主要來(lái)自消費類(lèi)服務(wù)，加碼少部分來(lái)自企業(yè)服務(wù)。布局消費類(lèi)服務(wù)2022年、2023年、2024年以及2025年上半年期間占比分別為94.7%、95.3%、94.5%及98.2&，同期企業(yè)服務(wù)僅占5.3%、4.7%、5.5%及1.8%。

嗨學(xué)網(wǎng)按業(yè)務(wù)線(xiàn)劃分的收入明細。圖/招股書(shū)

銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支巨大，連續4年虧損過(guò)億

財務(wù)表現方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，該公司的收入分別約為4億元、4.72億元、5.11億元及2.32億元；同期，該公司毛利分別為3.15億元、3.83億元、4.16億元及1.99億元，同期毛利率分別為78.6%、81.1%、81.6%及85.8%。

然而，同期其公司擁有人應占年度/期間虧損約為1.86億元、1.75億元、9069萬(wàn)元、1.58億元，累計凈虧損約6.1億元。

嗨學(xué)網(wǎng)所示期間綜合損益表概要。圖/招股書(shū)

凈虧損原因或與銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支過(guò)高有關(guān)。于2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，該公司產(chǎn)生重大銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，分別為人民幣2.85億元、3.15億元、3.3億元及1.47億元，占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%。

具體而言，同期該公司員工成本分別為人民幣1.71億元、1.92億元、2.13億元及0.92億元，分別占銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的60.0%、60.9%、64.5%及62.7%。這表示該公司花費大量開(kāi)支用于銷(xiāo)售人員成本，并以此作為獲取客戶(hù)的重要方式。

嗨學(xué)網(wǎng)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支及占比情況。新京報制圖

付費用戶(hù)數量是公司收入的重要影響因素，因而能否獲取新用戶(hù)貴公司的業(yè)務(wù)而言至關(guān)重要。然而，從2022年至2025年上半年，該公司獲客成本從414.8元上漲至441.2元。招股書(shū)對此歸因于在特定電商平臺及社交媒體上的推廣活動(dòng)的投資回報率下降，因此對該等活動(dòng)進(jìn)行削減，導致以?xún)?yōu)惠價(jià)格購買(mǎi)嗨學(xué)網(wǎng)體驗式營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品的付費用戶(hù)數量減少。未來(lái)其獲客方式可能持續遭遇挑戰，并進(jìn)而影響公司的財務(wù)狀況。

用戶(hù)投訴多，退費率逐年上升

與此同時(shí)，嗨學(xué)網(wǎng)面臨持續的用戶(hù)服務(wù)質(zhì)量及口碑問(wèn)題，退費問(wèn)題屢遭媒體曝光。

招股書(shū)中披露，在2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨學(xué)網(wǎng)課程的相關(guān)退費率分別為9.1%、9.9%、10.5%及15.9%，呈逐年上升趨勢。其中2025年上半年的較高數值主要由于用戶(hù)的退款請求通常于12月及1月考試成績(jì)公布時(shí)出現，在此情況下，退款通常會(huì )在接下來(lái)的第一個(gè)季度進(jìn)行。

嗨學(xué)網(wǎng)課程的相關(guān)退費率。新京報制圖

檢索黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶(hù)端】平臺，截至11月1日，共有8414條投訴中包含搜索詞“嗨學(xué)網(wǎng)”。主要問(wèn)題集中在退費難、服務(wù)與宣傳不符、“保過(guò)”承諾等。

2020年，嗨學(xué)網(wǎng)曾遭央視3·15晚會(huì )點(diǎn)名。央視3·15晚會(huì )表示，收到數百封郵件投訴嗨學(xué)網(wǎng)，郵件里的消費者聲稱(chēng)嗨學(xué)網(wǎng)銷(xiāo)售當面說(shuō)一套，協(xié)議背后簽一套，不少消費者受誘導買(mǎi)課，退款困難重重。在報名之前，嗨學(xué)網(wǎng)的銷(xiāo)售會(huì )向學(xué)員給出各種承諾，“保過(guò)班型，簽訂不過(guò)退費協(xié)議”“一科不過(guò)，100%保障退費”“100%保障順利報名”等。成交一單，嗨學(xué)網(wǎng)銷(xiāo)售可以拿到6%到13%的提成。

而嗨學(xué)網(wǎng)在與學(xué)員協(xié)議部分卻另作處理。學(xué)員在網(wǎng)頁(yè)端激活課程時(shí)，訂單頁(yè)面下方有一則嗨學(xué)網(wǎng)課程服務(wù)協(xié)議，協(xié)議中稱(chēng)，是否符合報名條件是學(xué)員的個(gè)人義務(wù)。最終銷(xiāo)售的口頭承諾無(wú)法兌現，特別是當學(xué)員們退費時(shí)，投訴部門(mén)會(huì )拿出服務(wù)協(xié)議當作擋箭牌，并表示口頭承諾無(wú)效，以協(xié)議為準。

對此，嗨學(xué)網(wǎng)在官方微博回應表示，針對3·15晚會(huì )報道的退費難問(wèn)題，嗨學(xué)高度重視，于第一時(shí)間成立特別工作組，對相關(guān)事件展開(kāi)調查，并將及時(shí)向社會(huì )公眾通報進(jìn)展。

2025年，嗨學(xué)網(wǎng)退款難問(wèn)題又遭《北京商報》報道。北京商報指出，嗨學(xué)網(wǎng)涉嫌惡意營(yíng)銷(xiāo)、誘導消費，其出具的格式協(xié)議則涉嫌含有霸王條款內容，侵害了消費者的知情權、選擇權和公平交易權。

面對用戶(hù)投訴與退費壓力的同時(shí)，嗨學(xué)網(wǎng)也面臨較高的司法風(fēng)險。企查查顯示，北京嗨學(xué)網(wǎng)教育科技股份有限公司關(guān)聯(lián)905個(gè)司法案件，其中89.39%案件的身份為被告，87.73%的案件案由為教育培訓合同糾紛。

在線(xiàn)職業(yè)認證考試賽道投身AI

招股書(shū)提到，擬將招股凈額用于推進(jìn)未來(lái)五年在A(yíng)I技術(shù)領(lǐng)域的戰略性研發(fā)投資以及擴大現有的產(chǎn)品和服務(wù)。希冀利用AI技術(shù)來(lái)提高生產(chǎn)效率，降低獲客成本。

根據弗若斯特沙利文報告，以收入計，中國在線(xiàn)職業(yè)認證考試市場(chǎng)規模從2020年的279億元增長(cháng)至2024年的345億元，2020年至2024年復合年增長(cháng)率為5.5%。預計到2029年，中國在線(xiàn)職業(yè)認證考試市場(chǎng)規模(以收入計)將達到440億元。

報告提到，AI技術(shù)的發(fā)展將進(jìn)一步變革在線(xiàn)職業(yè)能力培訓，使其更加個(gè)性化與智能化?；诖笮驼Z(yǔ)言模型的AI智能體正日益廣泛應用于在線(xiàn)培訓的多個(gè)領(lǐng)域，包括課程交付、智能問(wèn)答、個(gè)性化評估以及學(xué)習路徑規劃，并顯著(zhù)降低了營(yíng)運和人力成本，同時(shí)提升了教學(xué)質(zhì)量和學(xué)員滿(mǎn)意度。展望未來(lái)，AI將成為在線(xiàn)培訓的核心組成部分。為維持競爭優(yōu)勢，機構需將新興技術(shù)整合至業(yè)務(wù)中。例如，AI驅動(dòng)的問(wèn)答系統可處理大量學(xué)員咨詢(xún)、提供實(shí)時(shí)反饋，并提升用戶(hù)滿(mǎn)意度；基于A(yíng)I的行為分析能實(shí)現個(gè)人化學(xué)習推薦與客制化學(xué)習路徑，在課程設計、模擬考試及評分環(huán)節提升互動(dòng)性與效率。

目前，嗨學(xué)網(wǎng)已經(jīng)在A(yíng)I領(lǐng)域有了一定成果。于2025年組建了獨立的AI創(chuàng )新小組推進(jìn)整體AI應用場(chǎng)景設計和智能體研發(fā)，并圍繞“助學(xué)”“助教”和“助銷(xiāo)”三個(gè)職能，分別打造了AI學(xué)霸助手、AI學(xué)術(shù)助教和AI營(yíng)銷(xiāo)助手三大智能體工具。未來(lái)，嗨學(xué)網(wǎng)還計劃從布局基礎設施、擴張研發(fā)團隊以及增強AI商業(yè)化的維度，進(jìn)一步實(shí)現公司在A(yíng)I領(lǐng)域的戰略發(fā)展。

然而，基于嗨學(xué)網(wǎng)過(guò)往在研發(fā)方面的投入不足，人工智能技術(shù)的發(fā)展能以何種形式、何種程度助力業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤增加，仍有待市場(chǎng)觀(guān)察。在2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司的研發(fā)開(kāi)支分別為人民幣2450萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、2370萬(wàn)元和920萬(wàn)元。遠低于同期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。

公開(kāi)資料顯示，嗨學(xué)網(wǎng)曾于2018年7月完成D輪融資，投資方包括清華控股旗下教育領(lǐng)域的投資基金。2019年1月，嗨學(xué)網(wǎng)完成由好未來(lái)戰略投資部、慕華投資共同投資的新一輪股權融資。此前的投資方還包括經(jīng)緯中國、正心谷創(chuàng )新資本、中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金等。

根據上市規則，第一輪審核中，香港證監會(huì )和聯(lián)交所將分別在20個(gè)工作日和15個(gè)工作日內給出首封意見(jiàn)函。

新京報記者 徐彥琳

編輯 繆晨霞

校對 穆祥桐

(責任編輯：綜合)