修管道的公司要上市，巍特環(huán)境從被否到過(guò)會(huì )，2.7億應收賬款藏風(fēng)險
作者:知識 來(lái)源:知識 瀏覽: 【大中小】 發(fā)布時(shí)間:2025-12-01 04:23:17 評論數:
01 上市曾被否，修管二度沖刺四輪問(wèn)詢(xún)
公開(kāi)信息顯示，公司過(guò)巍特環(huán)境成立于2003年8月15日，上市收賬創(chuàng )始人是巍特王鴻鵬及王亞新，目前王鴻鵬擔任公司董事長(cháng)，環(huán)境王亞新?lián)喂究偨?jīng)理。從被
兩個(gè)人都是否到風(fēng)險技術(shù)出身，王鴻鵬出生于1971年，款藏曾在湖北省黃岡市蘄春縣農機局擔任技術(shù)員，修管后去深圳擔任過(guò)深圳市霸魁實(shí)業(yè)有限公司技術(shù)經(jīng)理、公司過(guò)深圳市霸魁防水工程有限公司擔任技術(shù)經(jīng)理。上市收賬
2003年，巍特王鴻鵬開(kāi)始擔任威特建材監事，環(huán)境2009年到2017年擔任研發(fā)總監，從被2017年9月之后開(kāi)始擔任公司董事長(cháng)、否到風(fēng)險研發(fā)總監及廣東巍智執行董事。王鴻鵬還是北京工業(yè)大學(xué)博士研究生產(chǎn)業(yè)導師，獲得過(guò)全國水利水電科技成果獎。
王亞新比王鴻鵬小一歲，他本科畢業(yè)，是一名工民建專(zhuān)業(yè)工程師。早年也在蘄春縣工作，擔任經(jīng)管局審計部門(mén)財務(wù)記賬員，后擔任黃岡城鎮建設委下屬的城鎮建設發(fā)展有限公司銷(xiāo)售經(jīng)理。
王亞新與王鴻鵬的交集發(fā)生在1998年，王亞新?lián)紊钲谑邪钥龑?shí)業(yè)有限公司銷(xiāo)售經(jīng)理，此時(shí)王鴻鵬正在同一家公司擔任技術(shù)經(jīng)理。
2003年，兩人聯(lián)手創(chuàng )辦了威特有限，也就是巍特環(huán)境的前身，進(jìn)入民用建筑市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，到2017年該公司申請掛牌新三板時(shí)，其主要業(yè)務(wù)是管道修復、結構補強、其他業(yè)務(wù)（主要是銷(xiāo)售通用型材料）。
2018年3月26日，巍特環(huán)境正式在新三板掛牌，并于2022年5月23日調至創(chuàng )新層。
2022年6月，巍特環(huán)境曾申請北交所IPO，不過(guò)經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢(xún)后，他們于2022年11月被上市委否決，原因是該公司關(guān)于創(chuàng )新性的信息披露不完整、不準確。
一戰告敗，但巍特環(huán)境并不氣餒，在2023年6月再次遞交上市招股書(shū)。
此后1年里，公司又經(jīng)歷了4輪問(wèn)詢(xún)，審核中心在問(wèn)詢(xún)中也重點(diǎn)關(guān)注了公司的創(chuàng )新性及研發(fā)能力、募資規模及用戶(hù)的合理性、勞務(wù)分包結轉是否準確、市場(chǎng)定位等問(wèn)題。
最終，巍特環(huán)境于2025年9月12日成功過(guò)會(huì )。
巍特環(huán)境最新招股書(shū)顯示，目前公司并無(wú)控股股東，王鴻鵬及王亞新各持有公司37.3044%的股份，二人合計持有公司74.6088%的股權，雙方通過(guò)《一致行動(dòng)人協(xié)議》約定如在董事會(huì )、股東大會(huì )上對行使何種表決權達不成一致意見(jiàn)時(shí)，應以王鴻鵬的意見(jiàn)為準。
在創(chuàng )業(yè)過(guò)程中，巍特環(huán)境也獲得過(guò)深灣文化創(chuàng )投、高新投創(chuàng )投、成都科技創(chuàng )投、人才創(chuàng )投基金及中小擔創(chuàng )投的投資。而這些股東在投資公司股權時(shí)，與實(shí)控人王鴻鵬及王亞新簽署了對賭協(xié)議或類(lèi)似安排。
其中一個(gè)條款是巍特環(huán)境需在2024年12月31日之前完成合格首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，否則將觸發(fā)回購條款，目前這條對賭的條件已經(jīng)觸發(fā)，但相關(guān)回購條款已在巍特環(huán)境向北交所提交上市申請材料之日起終止。
如果該公司無(wú)法實(shí)現IPO，則已終止的回購條款自動(dòng)恢復；相關(guān)回購條款將在巍特環(huán)境完成上市之日起徹底終止。
因此，巍特環(huán)境此次成功過(guò)會(huì )，意味著(zhù)公司IPO指日可待，對于實(shí)控人解除對賭風(fēng)險也有重要意義。
02 單一業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超8成，研發(fā)費用率明顯低于同行
最新的招股書(shū)顯示，巍特環(huán)境的業(yè)務(wù)結構呈現出高度單一的特征。
目前，公司的主要業(yè)務(wù)分別是管網(wǎng)檢測與修復、管網(wǎng)智慧運營(yíng)和其他業(yè)務(wù)。其中，管網(wǎng)檢測與修復業(yè)務(wù)包括檢測與修復工程、修復材料銷(xiāo)售和工程技術(shù)服務(wù)。
2022年、2023年及2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期內”），巍特環(huán)境的管網(wǎng)檢測與修復業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為2.82億元、2.51億元、2.77億元，營(yíng)收占比分別為93.01%、85.76%、84.15%，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。
另外，管網(wǎng)智慧運營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為1722.75萬(wàn)元、2111.85萬(wàn)元、3150.79萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為5.68%、7.21%、9.57%。
這種單一業(yè)務(wù)依賴(lài)度較高的情況，會(huì )讓巍特環(huán)境面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險，如果管網(wǎng)檢測與修復市場(chǎng)的需求出現波動(dòng)，或政策環(huán)境發(fā)生變化，就有可能會(huì )導致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)受到重大影響。
報告期內，巍特環(huán)境的排水管網(wǎng)檢測與修復業(yè)務(wù)，屬于城鎮公用事業(yè)基礎設施建設維護，一般投資規模較大，單個(gè)客戶(hù)合同金額較高。
報告期內，公司前五大客戶(hù)收入占比分別為67.96%、44.47%和47.85%。如果巍特環(huán)境不能維持原有客戶(hù)的合作關(guān)系，或不能持續拓展新客戶(hù)，也可能導致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)受到不利影響。
過(guò)去3年，巍特環(huán)境的第一大客戶(hù)也有過(guò)變動(dòng)，2022年是中國建筑第八工程局有限公司，2023年和2024年則變?yōu)橹薪坏谒暮絼?wù)工程局有限公司。他們過(guò)去3年貢獻的營(yíng)收占比分別為17.84%、12.45%及25.05%。
報告期內，巍特環(huán)境的年營(yíng)收分別為3.03億元、2.93億元及3.29億元，2023年曾出現同比下滑的情況；同期歸母凈利潤分別為4630.51萬(wàn)元、4949.8萬(wàn)元及5323.81萬(wàn)元。
圖 / 巍特環(huán)境招股書(shū)2025年上半年，巍特環(huán)境的業(yè)績(jì)雙增，營(yíng)收為1.76億元，同比增長(cháng)14.83%，歸母凈利潤為3051.7萬(wàn)元，同比增長(cháng)18.47%，原因是公司在手訂單充裕，經(jīng)營(yíng)情況良好。
不過(guò)，巍特環(huán)境仍面臨一些經(jīng)營(yíng)挑戰，如公司毛利率在持續下滑，過(guò)去3年分別為43.99%、43.49%及40.46%，主要是受市場(chǎng)競爭、技術(shù)工藝、材料或勞務(wù)成本等因素的影響。
再比如，巍特環(huán)境的銷(xiāo)售區域比較集中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要源自華東和華南地區，該收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.85%、75.14%、89.78%。
如果未來(lái)華東和華南地區排水管網(wǎng)相關(guān)市政設施投入規模出現重大不利變化，或者巍特環(huán)境在華東和華南以外地區的市場(chǎng)開(kāi)拓不利，則將會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成不利影響。
此外，巍特環(huán)境較高的勞務(wù)分包率也曾引起監管問(wèn)詢(xún)的注意，報告期內，該公司的勞務(wù)分包率分別為79.5%、81.46%及78%。
對此，巍特環(huán)境解釋稱(chēng)，公司將所承接的項目中清淤等低附加值的作業(yè)內容分包給勞務(wù)分包商，勞務(wù)分包成本占比高符合業(yè)務(wù)特點(diǎn)和行業(yè)慣例。
在最后一輪問(wèn)詢(xún)中，審核中心根據巍特環(huán)境工程服務(wù)（包括勞務(wù)分包、機械租賃和技術(shù)服務(wù)采購）占比近80%，以及巍特環(huán)境速格墊產(chǎn)品不是獨有產(chǎn)品、設備依托租賃等情況，要求他們說(shuō)明公司業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是否為工程施工。
因此，巍特環(huán)境不得不在問(wèn)詢(xún)回復中詳細闡述公司為何不屬于工程施工，而是屬于新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)范疇。
北交所對創(chuàng )新屬性的關(guān)注絕非偶然，這直接關(guān)系到企業(yè)的長(cháng)期競爭力和估值水平。
未來(lái)，巍特環(huán)境還需要繼續提升其研發(fā)投入強度、優(yōu)化業(yè)務(wù)結構、擴大市場(chǎng)服務(wù)區域，避免在行業(yè)快速發(fā)展的浪潮中被同行趕超甚至是淘汰。
03 現金流狀況不佳，應收賬款余額增至2.7億元
都說(shuō)現金流是企業(yè)的生命線(xiàn)，對于重資產(chǎn)屬性較強的企業(yè)而言更是如此。
然而，巍特環(huán)境的現金流狀況卻長(cháng)期處于不佳的狀態(tài)。
報告期內，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-2077.29萬(wàn)元、-3182.4萬(wàn)元和942.94萬(wàn)元，前兩年連續為負，直到第三年才轉正。
這種現金流表現與公司持續增長(cháng)的營(yíng)收形成鮮明對比，折射出其盈利質(zhì)量的隱憂(yōu)。
圖 / 巍特環(huán)境招股書(shū)對于2024年現金流量?jì)纛~轉正的原因，巍特環(huán)境表示，一方面原因是報告期內采取的一系列改善現金流措施實(shí)施效果良好，另外一方面原因是國家解決拖欠中小企業(yè)應收款項和化債相關(guān)政策的陸續出臺，公司的部分大中型項目回款情況得到改善。
值得注意的是，現金流承壓的背后，是巍特環(huán)境應收賬款的持續高企，以及回款風(fēng)險的加大。
報告期各期末，公司應收賬款余額分別為2.08億元、2.54億元和2.72億元，呈現逐年上升趨勢。更為嚴峻的是，應收賬款周轉率從1.91降至1.25，顯示資金回籠速度也在放緩。
除了應收賬款外，巍特環(huán)境的合同資產(chǎn)規模更大且增長(cháng)迅速，主要為已完工未結算工程形成的資產(chǎn)，從2022年的2億元增長(cháng)至2024年的3.57億元。
報告期內，合同資產(chǎn)凈額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.44%、51.45%和54.18%。這表明大量工程款尚未完成結算，回款風(fēng)險更高。
巍特環(huán)境在招股書(shū)中表示，客戶(hù)多為大型央企、國企等，項目結算等審批流程較長(cháng)，可能會(huì )出現項目結算滯后的情況。
報告期各期末，巍特環(huán)境的存貨分別為1410.83萬(wàn)元、1303.31萬(wàn)元、2607.11萬(wàn)元。存貨周轉率已連續2年下降，分別為13.03、11.93、9.88。
近三年巍特環(huán)境的負債規模逐年增加，其流動(dòng)負債從2022年約1.9億元增至2024年3.45億元，其中短期借款也出現明顯增長(cháng)，從3513.51萬(wàn)元增至1.04億元。負債總額也從2022年1.95億元增至2024年3.51億元。
圖 / 巍特環(huán)境招股書(shū)此次IPO，巍特環(huán)境擬募集資金約1.69億元，分別用于區域運營(yíng)中心建設項目、技術(shù)研發(fā)中心建設項目以及補充流動(dòng)資金。其中，補充流動(dòng)資金的使用金額為1500萬(wàn)元。
歷經(jīng)兩次IPO沖刺、多輪問(wèn)詢(xún)，巍特環(huán)境終于將敲開(kāi)北交所的大門(mén)，這無(wú)疑是對其過(guò)去幾年發(fā)展成果的階段性認可，但前方道路依然充滿(mǎn)挑戰。
雖然實(shí)控人的對賭協(xié)議風(fēng)險將會(huì )隨著(zhù)巍特環(huán)境上市而化解，但業(yè)務(wù)單一化的困境待解，應收賬款與合同資產(chǎn)持續攀升加劇現金流壓力——這些都是需要巍特環(huán)境直面的現實(shí)問(wèn)題。
未來(lái)，王鴻鵬及王亞新會(huì )帶著(zhù)巍特環(huán)境交出怎樣的“答卷”？