記者丨馮紫彤 編輯丨曾芳

　　北京時(shí)間9月18日凌晨，全球金融市場(chǎng)將迎來(lái)本月重磅事件——美聯(lián)儲議息會(huì )議決議公布。儲降在近期美國就業(yè)數據疲軟、息即響通脹壓力緩和的股港股人背景下，市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲此次會(huì )議將開(kāi)啟新一輪降息周期，有影但就降息幅度仍存意見(jiàn)分歧。美聯(lián)民幣

　　據芝加哥商品交易所（CME）“美聯(lián)儲觀(guān)察”，儲降美聯(lián)儲本次會(huì )議降息25個(gè)基點(diǎn)的息即響概率高達95.9%，而降息50個(gè)基點(diǎn)的股港股人概率僅為4.1%。市場(chǎng)同時(shí)預期，有影到10月份累計降息50個(gè)基點(diǎn)的美聯(lián)民幣概率達到73.8%，顯示出市場(chǎng)對持續寬松的儲降強烈預期。

　　但值得注意的息即響是，美國總統特朗普近日連續在社交平臺發(fā)聲，股港股人施壓美聯(lián)儲應“大幅快速降息”，有影甚至明確要求幅度應“超出預期”，這些言論為該次會(huì )議增添了更多政治不確定性。

　　同時(shí)，英國央行、日本央行和加拿大央行等全球主要央行也將在本周陸續公布利率決議，“超級央行周”的整體決策將共同塑造未來(lái)數月全球金融市場(chǎng)的走向。

　　放眼未來(lái)，美聯(lián)儲的決策將對全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的連鎖反應？國內股、債、匯等資產(chǎn)價(jià)格將如何變動(dòng)？全球資產(chǎn)配置格局會(huì )否發(fā)生重大調整？

　　25基點(diǎn)還是50基點(diǎn)

　　在維持關(guān)鍵利率穩定9個(gè)月后，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)普遍認為，9月美聯(lián)儲降息“板上釘釘”。但圍繞降息幅度的爭論卻始終激烈：是謹慎的25個(gè)基點(diǎn)，還是激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)？這一決策顯然牽動(dòng)著(zhù)全球市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　東方金誠研究發(fā)展部高級副總監白雪傾向于降息25個(gè)基點(diǎn)。她表示：“近期數據尚未形成明確的經(jīng)濟衰退趨勢，并不足以支撐降息50個(gè)基點(diǎn)?！边@一觀(guān)點(diǎn)代表了市場(chǎng)主流預期。白雪進(jìn)一步解釋道：“降息25基點(diǎn)既能釋放寬松信號，又為后續政策預留調整空間。若本次直接降息50基點(diǎn)，可能被市場(chǎng)解讀為對經(jīng)濟衰退的恐慌性反應，反而加劇不確定性?！?/p>

　　廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家連平將美聯(lián)儲降息分為“預防式降息”和“紓困式降息”兩類(lèi)，他認為當前環(huán)境下美國并未處于非常明確的經(jīng)濟衰退或面臨嚴重的外部沖擊，本輪降息應屬于預防式降息。但與1995-1996年、1998年兩次典型的預防式降息相比，連平指出此輪降息面臨“類(lèi)滯脹”的特殊背景——經(jīng)濟放緩的同時(shí)通脹仍處于相對高位，這將導致政策效果表現出較大差異。

　　“預防式降息”預期建立在近期經(jīng)濟數據基礎上。數據顯示，8月份美國失業(yè)率攀升至4.3%，創(chuàng )下近四年新高；美國勞工部還將2024年4月至2025年3月的新增非農就業(yè)崗位總數下修了91.1萬(wàn)個(gè)，勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著(zhù)疲軟。通脹方面，美國8月CPI同比上漲2.9%，核心CPI同比上漲3.1%，仍高于美聯(lián)儲2%的目標，但通脹壓力已有緩解。

　　然而，主張降息50個(gè)基點(diǎn)的聲音同樣不容忽視。這部分觀(guān)點(diǎn)認為，勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速惡化需要美聯(lián)儲采取更大幅降息以避免經(jīng)濟陷入更嚴重的下滑，起到更好的預防作用。

　　值得注意的是，政治因素也在影響著(zhù)市場(chǎng)預期。美國總統特朗普近日連續在社交平臺發(fā)聲并痛斥美聯(lián)儲主席鮑威爾“毫無(wú)頭緒”，要求“立刻大幅降息”。這些喊話(huà)不僅為會(huì )議增添了政治不確定性，更引發(fā)了全球市場(chǎng)對美聯(lián)儲獨立性的擔憂(yōu)。

　　新興市場(chǎng)資產(chǎn)或迎資金流入

　　隨著(zhù)美聯(lián)儲降息預期持續升溫，部分全球主要資產(chǎn)價(jià)格已率先作出反應。

　　截至9月15日紐市尾盤(pán)，10年期美債收益率跌2.87個(gè)基點(diǎn)，報4.0356%； 30年期美債收益率也同步下滑。9月16日，黃金價(jià)格強勢攀升，COMEX黃金期貨盤(pán)中最高觸及3728.4美元/盎司，倫敦現貨黃金歷史首次站上3690美元/盎司高位，上海金ETF單日收漲1.16%。

　　就美股而言，中信證券研究表明，在預防式降息環(huán)境中，美股通常呈現三大特征：一是在“美聯(lián)儲看跌期權”（Fed Put）托底下難有明顯向下調整；二是對利率敏感的指數或板塊表現突出；三是歷史經(jīng)驗顯示美股降息交易大約在首次降息后持續三個(gè)月。

　　白雪也認為，美聯(lián)儲降息通常通過(guò)降低融資成本和提升流動(dòng)性來(lái)提振風(fēng)險偏好，將推動(dòng)全球資產(chǎn)配置向風(fēng)險資產(chǎn)傾斜。歷史數據顯示，在1995-1996年和2019年的“預防式降息”周期中，美股尤其是對利率敏感的科技成長(cháng)板塊和中小盤(pán)股表現突出。與此同時(shí)，美債收益率跟隨政策利率也會(huì )普遍下行，10年期美債收益率在降息周期中平均下行80-100個(gè)基點(diǎn)，長(cháng)期債券和投資級公司債受益顯著(zhù)。

　　關(guān)于新興市場(chǎng)資產(chǎn)，白雪預計可能迎來(lái)資金流入。美元走弱和全球流動(dòng)性改善會(huì )推動(dòng)資本從美國轉向收益率更高的新興市場(chǎng)，尤其是亞洲股市和主權債。但需注意，若降息伴隨全球經(jīng)濟放緩，新興市場(chǎng)資本流動(dòng)的波動(dòng)性和脆弱性可能被放大。

　　大宗商品中，黃金和白銀表現最為突出。除貨幣政策因素外，地緣政治風(fēng)險升溫也為其提供了額外支撐。歷史數據顯示，自1990年以來(lái)的六輪降息周期中，黃金在降息后10個(gè)交易日的勝率高達83%。不過(guò)，盡管黃金近期再度突破歷史高點(diǎn)，但白雪仍警示道，需警惕降息落地后的獲利回吐。

　　原油市場(chǎng)則更多受供需關(guān)系主導。若全球經(jīng)濟放緩壓制需求，油價(jià)可能維持區間震蕩。

　　人民幣匯率穩健有支撐

　　美聯(lián)儲降息將如何影響中國資產(chǎn)？

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍預計，美聯(lián)儲降息可能引發(fā)全球央行降息潮。雖然中國基準利率已處于較低水平，央行降息空間不大但仍有一定寬松空間，如下調LPR和MLF利率，或通過(guò)降準釋放流動(dòng)性。如果繼續采取貨幣寬松、保持極低利率，則可能對A股市場(chǎng)形成提振，并推動(dòng)市場(chǎng)出現第二波上攻行情。在楊德龍看來(lái)，美聯(lián)儲降息可能成為市場(chǎng)轉折點(diǎn)，助力A股“金九銀十”行情到來(lái)。

　　復盤(pán)2000年來(lái)5輪美聯(lián)儲降息后A股、港股整體市場(chǎng)和各板塊表現，東方財富證券陳果團隊在研報中總結稱(chēng)，預防式降息期間A股、港股總量維度受自身基本面影響表現不一，但結構上共同指向受益于低利率估值擴張的成長(cháng)板塊和其他利率敏感型行業(yè)，且港股彈性更大。陳果團隊進(jìn)一步預計，具備景氣支撐和業(yè)績(jì)想象空間的AI算力/半導體、創(chuàng )新藥，逐漸從“外賣(mài)戰”抽身走向AI敘事的恒生科技/港股互聯(lián)網(wǎng)，以及催化頻頻的固態(tài)電池、機器人或將繼續受益，有色金屬在降息初期預計也將有所表現。若我國貨幣政策跟進(jìn)寬松，非銀金融也可以高看一線(xiàn)。

　　債市方面，白雪認為，美聯(lián)儲降息將緩解中美利差壓力，有望吸引外資增持人民幣債券，特別是國債和政策性金融債。在全球低利率環(huán)境下，中國債券的配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

　　同時(shí)，伴隨美聯(lián)儲降息，以及特朗普政府關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟沖擊逐步顯現，美元指數還將承受一定下行壓力，這將為人民幣帶來(lái)升值動(dòng)能。結合四季度外部波動(dòng)對我國出口的影響會(huì )逐步顯現，而逆周期調節政策適時(shí)加力將確保經(jīng)濟運行基本穩定，為人民幣匯率提供重要的內在支撐。白雪預計，接下來(lái)人民幣匯率仍將以穩為主，快速升值或大幅貶值的風(fēng)險都不大。

點(diǎn)擊進(jìn)入專(zhuān)題： 滬指創(chuàng )近10年新高

責任編輯：劉德賓