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內容摘要：黃金在連漲9周后終于迎來(lái)喘息。受周末國際市場(chǎng)金價(jià)急挫152美元/盎司拖累，滬金主力周一低開(kāi)，從千元關(guān)口直線(xiàn)回落，盤(pán)中最低觸及960元/克。截至10月20日收盤(pán)，滬金主力合約報970元，日內跌幅1.63

黃金在連漲9周后終于迎來(lái)喘息。黃金

受周末國際市場(chǎng)金價(jià)急挫152美元/盎司拖累，連漲滬金主力周一低開(kāi)，周后資從千元關(guān)口直線(xiàn)回落，高臺崗投盤(pán)中最低觸及960元/克。跳水

截至10月20日收盤(pán)，上車(chē)滬金主力合約報970元，即站日內跌幅1.63%，心態(tài)滬銀主力合約收跌3.99%，分化

金價(jià)“過(guò)熱”快速切換至“急凍”的黃金模式，宏觀(guān)面上，連漲隨著(zhù)地緣政治出現緩和消息，周后資貴金屬市場(chǎng)也出現快速調整和獲利了結情緒。高臺崗投不過(guò)有機構人士認為，跳水這只是上車(chē)對短線(xiàn)超買(mǎi)的修正，而非趨勢反轉。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩對第一財經(jīng)分析稱(chēng)，周末國際貴金屬價(jià)格沖高回落，因貿易關(guān)稅擔憂(yōu)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險偏好回升，多頭獲利了結。盡管從中長(cháng)期維度看，央行購金與投資需求增長(cháng)仍將助推貴金屬價(jià)格重心繼續上抬，但短期交易型與事件型沖擊下的加速上行，投資者仍需保持警惕心理，短線(xiàn)調整壓力亦有所顯現。

避險情緒短暫退燒

金瑞期貨分析稱(chēng)，特朗普逐步釋放的關(guān)稅緩和信號及對多項產(chǎn)品的關(guān)稅豁免，緩解了市場(chǎng)對貿易沖突升級的擔憂(yōu)，全球風(fēng)險偏好迅速回暖，資金從黃金、白銀等避險資產(chǎn)中撤離。

“周五貴金屬集體跳水的導火索或許是白銀?！币晃煌赓Y期貨交易員向第一財經(jīng)表示，市場(chǎng)對白銀的拋售帶崩銀價(jià)，跌勢也迅速傳導至黃金。芝商所（CME）與上期所接連上調白銀和黃金的保證金，部分多頭被迫減倉。

10月17日上期所發(fā)布通知，自2025年10月21日（星期二）收盤(pán)結算時(shí)起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為14%，套保持倉交易保證金比例調整為15%，一般持倉交易保證金比例調整為16%。

10月20日，滬銀調整幅度更為顯著(zhù)，主力合約下跌3.99%，收報11742元/千克。

國信期貨補充分析稱(chēng)，紐約COMEX庫存白銀大幅流出，倫敦現貨白銀租賃利率回落，顯示現貨緊張邊際緩解，也為空頭提供了“講故事”的空間。不過(guò)，該機構強調，地緣不確定性仍可能隨時(shí)刺激避險買(mǎi)需為金價(jià)提供支撐。

九周連漲中斷，是短線(xiàn)回撤還是趨勢反轉？

降息預期與流動(dòng)性博弈，盡管短線(xiàn)暴跌，但貨幣寬松預期對貴金屬的中期利好并未動(dòng)搖。

夏瑩瑩分析，上周四美國兩銀行披露貸款欺詐和壞賬問(wèn)題，信用危機觸發(fā)拋售，盤(pán)中美股地區銀行指數暴跌。在經(jīng)濟數據缺位下，多位美聯(lián)儲官員周內釋放偏鴿信號，就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險突出，暗示降息窗口已打開(kāi)?？傮w看來(lái)市場(chǎng)避險情緒依然濃烈，地緣與降息預期仍在，金價(jià)基本面并未發(fā)行變化。

金瑞期貨也認為，當前金銀的核心驅動(dòng)因素并未出現顯著(zhù)的反轉，目前美國政府問(wèn)題繼續僵持，市場(chǎng)對繼續降息的預期較強，利率下行背景下金價(jià)依舊有所支撐。

“上車(chē)即站崗”，投資者心態(tài)分化

“周五晚上還在朋友圈曬收益，周一開(kāi)盤(pán)就綠到發(fā)光?！?0后投資者小顧對記者苦笑。他于17日盤(pán)中以995元/克繼續定投黃金積存產(chǎn)品，且這一次比往常多買(mǎi)了不少。周一點(diǎn)開(kāi)手機銀行交易界面發(fā)現實(shí)時(shí)金價(jià)已經(jīng)跌落至970元，他趁整體持倉還是浮盈，果斷贖回落袋為安。

也有部分沒(méi)趕上這輪急漲行情的個(gè)人投資者正借回調補倉，已把回撤視為“二次上車(chē)”機會(huì )。

上述外資期貨交易員對記者分析，周五夜盤(pán)的黃金拋售其實(shí)由白銀保證金上調引爆，但價(jià)格下跌后“抄底”盤(pán)接踵而至，“這次回調也被迅速買(mǎi)入，我不認為持續拋壓會(huì )延續?！彼嘎?，盤(pán)中既有持倉者趁回調加倉，也有大量場(chǎng)外資金掛單等待入場(chǎng)，市場(chǎng)對貴金屬中期走勢仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

與短線(xiàn)資金分歧顯現形成對比的是，長(cháng)線(xiàn)基金繼續“掃貨”，庫存整體趨緊。

截至10月18日當周，SPDR黃金ETF持倉增加30.05噸至1047.21噸；iShares白銀ETF持倉周增53.64噸至15497.4噸。

庫存方面，COMEX黃金庫存周減25.9噸至1216.4噸，COMEX白銀庫存周減404.5噸至15846噸；SHFE黃金庫存周增13.9噸至84.6噸，SHFE白銀庫存周降249噸至920.1噸。

10月16日，世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的月度評論稱(chēng)，當前投資者擔心黃金處于超買(mǎi)狀態(tài)，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出現反彈從而打壓金價(jià)。但從戰略層面看，黃金的總體持倉依然處于低位。世界黃金協(xié)會(huì )指出，各經(jīng)濟體央行在過(guò)去三年已展現出“逢低買(mǎi)入”的傾向，其他投資者似乎也在跟進(jìn)。9月30日黃金的盤(pán)中小幅下跌在收盤(pán)前迅速逆轉，表明即便金價(jià)水平已如此之高仍有投資者伺機入場(chǎng)。

面對金價(jià)的持續大幅波動(dòng)，交易所和多家銀行近日接連發(fā)布風(fēng)險提示。

10月16日，上海黃金交易所發(fā)布《關(guān)于做好近期市場(chǎng)風(fēng)險控制工作的通知》稱(chēng)，近期影響市場(chǎng)不穩定的因素較多，國際貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈。同時(shí)，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

同日，上海期貨交易所也發(fā)布《關(guān)于做好市場(chǎng)風(fēng)險控制工作的通知》稱(chēng)，近期國際形勢復雜多變，貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)較大，請各有關(guān)單位采取相應措施，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護市場(chǎng)平穩運行。

近期，還有多家銀行密集發(fā)布貴金屬投資風(fēng)險提示。

國泰海通期貨貴金屬高級研究員劉雨萱提醒，短期而言，黃金多頭需謹慎。金價(jià)各項指標已經(jīng)出現超漲跡象，相對美元和實(shí)際利率日度超額收益和黃金資金情緒指標達到歷史高點(diǎn)，且滬金持倉量創(chuàng )新高但成交量較低，同時(shí)期貨公司凈買(mǎi)單量開(kāi)始從高位回落，暗示了趨勢末期多頭大多維持倉位但追高力量減弱。

(第一財經(jīng))