瀘州老窖迎來(lái)了十年來(lái)首次雙下滑，瀘州老窖這是迎年一個(gè)拐點(diǎn)。
8月30日，拐點(diǎn)拐瀘州老窖發(fā)布2025年半年報?？上?/p>
數據顯示，向下瀘州老窖上半年實(shí)現營(yíng)收164.54億元，瀘州老窖同比下滑2.67%；同期歸屬于上市公司股東的迎年凈利潤為76.63億元，同比下滑4.54%；扣非后凈利潤為76.50億元，拐點(diǎn)拐同比下滑4.3%?？上?/p>
基本每股收益5.21元，向下同比下滑4.58%；截至今年6月份末，瀘州老窖公司經(jīng)營(yíng)現金流凈額為60.65億元，迎年同比下滑26.27%。拐點(diǎn)拐
這是可惜瀘州老窖自2014年以來(lái)，半年報凈利潤首次下降，向下也是近十年來(lái)，二季度凈利潤的首次下滑。
如果不是瀘州老窖在二季度的時(shí)候，市場(chǎng)停貨了一段時(shí)間，可能還會(huì )更慘。
從季度數據來(lái)看，瀘州老窖一季度營(yíng)收、凈利潤增速雖有所放緩，但仍是增長(cháng)的。
而到了二季度，營(yíng)收、凈利潤分別為71.02億元、30.70億元，分別同比下滑7.97%、11.1%。
半年報出來(lái)后，有12家券商給出了點(diǎn)評。
大多數都含糊其辭，順勢而為、蓄勢攻堅、降速減負、加速出清等等，不一而足。
如果仔細拆來(lái)看，就會(huì )看到券商們對瀘州老窖其實(shí)也非常悲觀(guān)。
申萬(wàn)宏源證券還認為外部環(huán)境需求仍然承壓，直接下調瀘州老窖未來(lái)三年凈利潤。
其中，2025年歸母凈利潤直接從上一次預計的135.3億元，降低到117.9億元。
結合瀘州老窖2024年歸母凈利潤134.7億元計算，那么申萬(wàn)宏源證券認為瀘州老窖2025年歸母凈利潤將同比下降11.13%。
說(shuō)明，申萬(wàn)宏源證券認為，瀘州老窖2025年下半年降幅將進(jìn)一步擴大。
瀘州老窖更多的歸結到行業(yè)性原因。
瀘州老窖在半年報中說(shuō)，近年來(lái)，酒類(lèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入消費結構轉型和分化期、存量競爭的深度調整期。國內消費市場(chǎng)恢復不及預期，有效需求不足，白酒行業(yè)“存量競爭”加劇，整體“量減質(zhì)升”轉型行業(yè)環(huán)境影響。
從產(chǎn)品結構來(lái)看，
瀘州老窖上半年，
中高檔酒類(lèi)、其他酒類(lèi)、其他收入，
分別實(shí)現營(yíng)收150.48億、13.5億、0.57億，
同比-1.09%、-16.96%、-14.68%。
可以看到，是全線(xiàn)下跌趨勢。
這還不止，再結合銷(xiāo)量來(lái)看。
瀘州老窖上半年，中高檔酒類(lèi)/其他酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售量分別為2.41萬(wàn)噸、2.48萬(wàn)噸，
同比分別增加13.33%和下跌6.89%。
由此可以推算，
瀘州老窖上半年，中高檔酒類(lèi)/其他酒類(lèi)噸酒價(jià)分別為62.39萬(wàn)元/噸、5.44萬(wàn)元/噸，
同比分別下降12.72%、下降10.82%。
降價(jià)加上促銷(xiāo)，保住了中高檔酒類(lèi)的總收入盤(pán)子。
這里的中高檔酒類(lèi)，劃分標準是150元以上。
中金公司的預計認為，二季度中檔酒表現好于國窖，拉低均價(jià)。頭曲二季度由于去庫存而下滑，另外黑蓋二曲及其他低端產(chǎn)品下滑幅度較大。
這里可以對比一下，2024年半年報時(shí)候的銷(xiāo)售費用。
廣告宣傳費細分來(lái)看，除了其他（品牌創(chuàng )意、展覽、活動(dòng)策劃等）下降幅度較少外，線(xiàn)上廣告、線(xiàn)下廣告、電視廣告，都在下調，線(xiàn)下廣告、電視廣告下降幅度比較大。
另外一方面，促銷(xiāo)費用增長(cháng)了11.2%，還有倉儲物流、人工都在增長(cháng)。
如果沒(méi)有促銷(xiāo)費用增長(cháng)，瀘州老窖的下滑可能會(huì )更大。
當然，如果再和其他白酒龍頭對比，瀘州老窖就更慘了。
汾酒反而是越來(lái)越穩住前三了。
董事長(cháng)劉淼在2022年時(shí)候就提出的要做行業(yè)前三，還是難以實(shí)現。
瀘州老窖其實(shí)也急，也知道問(wèn)題，也知道要低度化和下沉市場(chǎng)。
面對當前低度化、健康化、利口化、多元化等產(chǎn)品需求，瀘州老窖也說(shuō)在主動(dòng)創(chuàng )新求變，加快全新品飲方式的開(kāi)發(fā)與推廣，研發(fā)28度國窖1573，適時(shí)投入市場(chǎng)；將資源向中高端大眾主流產(chǎn)品傾斜，積極布局高增長(cháng)的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產(chǎn)品，持續鞏固大眾市場(chǎng)定位。
不過(guò)，從6月份就喊出28度1573已經(jīng)研制成功了，到現在，都還沒(méi)推出來(lái)，同一時(shí)間說(shuō)做低度酒的五糧液，39度一見(jiàn)傾心系列都已經(jīng)上市了。
瀘州老窖難道是怕28度1573搶了自己38度1573的市場(chǎng)？