信達生物的百億這起交易，最高達114億美元。美元

　　今年以來(lái)，交易價(jià)大交易結束國產(chǎn)創(chuàng )新藥企相繼達成的未帶物股對外授權交易，催生了資本市場(chǎng)醫藥股整體行情，動(dòng)信達生對外不少醫藥股實(shí)現大漲，漲醫但這波行情走到至今，藥股是授權否逐漸告一段落？

　　10月22日早間，信達生物（01801.HK）公布了一起上百億美元的行情對外授權交易合作。明明是百億一樁利好，卻未能如期引爆信達生物股價(jià)。美元10月22日上午，交易價(jià)大交易結束公司股價(jià)反而出現下跌2.88%，未帶物股截至下午三點(diǎn)半，動(dòng)信達生對外公司股價(jià)仍跌1.90%。漲醫如何看待這起合作？

　　重磅交易

　　信達生物的這起交易，合作的對象是日本藥企武田制藥，雙方共同加速推進(jìn)信達生物新一代IO（腫瘤免疫）與ADC（抗體偶聯(lián)藥物）療法的全球開(kāi)發(fā)。

　　信達生物與武田制藥將在全球范圍內共同開(kāi)發(fā)新一代IO基石療法IBI363（PD-1/IL-2α-bias），并在美國共同商業(yè)化，武田制藥將在共同治理和協(xié)同一致的開(kāi)發(fā)計劃下主導相關(guān)工作；同時(shí)，信達生物授予武田制藥IBI363在除大中華區及美國以外地區的商業(yè)化權益。

　　信達生物授予武田制藥IBI343（CLDN18.2 ADC）在大中華區以外地區的獨家權益。另外，信達生物還授予武田制藥IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）在大中華區以外地區權益的獨家選擇權。

　　這起合作，信達生物將獲得12億美元首付款（含1億美元的溢價(jià)戰略股權投資）以及潛在里程碑付款，總交易額最高可達114億美元，同時(shí)信達生物還將獲得銷(xiāo)售分成。

　　不管是首付款，還是總交易額，這起交易均有可圈可點(diǎn)之處。

　　很多國產(chǎn)創(chuàng )新藥的對外授權交易，直接將海外的商業(yè)化權益交給合作伙伴，但在信達生物這起交易上，公司并沒(méi)有直接放棄在海外進(jìn)行商業(yè)化的雄心。

　　作為國產(chǎn)創(chuàng )新藥企頭部企業(yè)之一，信達生物今年上半年業(yè)績(jì)已扭虧為盈，是少數能夠實(shí)現盈利的國產(chǎn)創(chuàng )新藥企。

　　但對于信達生物而言，有一塊心病就是海外的商業(yè)化市場(chǎng)還未打開(kāi)。信達生物，與恒瑞醫藥、百濟神州、君實(shí)生物曾被稱(chēng)為國產(chǎn)PD-1“四小龍”，目前，百濟神州、君實(shí)生物兩家公司的PD-1已在海外市場(chǎng)開(kāi)售，信達生物的PD-1卻在美國市場(chǎng)曾遭遇FDA拒批，不得不說(shuō)是一種遺憾。

　　近年來(lái)，信達生物管理層屢次在不同場(chǎng)合提及公司的愿景是要成為一家全球化公司。

　　信達生物這次授權給武田制藥的新一代IO基石療法IBI363（PD-1/IL-2α-bias），可以說(shuō)是PD-1的升級版本。

　　作為率先獲批上市的癌癥免疫療法，PD-1/PD-L1檢查點(diǎn)抑制劑引領(lǐng)了癌癥治療的變革，成為腫瘤免疫基石療法，比如，默沙東的K藥一度成為全球銷(xiāo)售額最高的藥物。經(jīng)過(guò)這些年癌癥免疫療法發(fā)展，各家藥企又在試圖爭奪下一代腫瘤免疫基石療法。

　　不同于康方生物、三生國健等藥企將下一代腫瘤免疫基石療法押注在PD1/VEGF雙抗上，信達生物是全球首創(chuàng )PD-1/IL-2α-bias雙抗，后者可同時(shí)阻斷PD-1/PD-L1通路并激活I(lǐng)L-2通路。

　　2025年美國臨床腫瘤學(xué)會(huì )（ASCO）年會(huì )公布的Ib/II期臨床數據顯示，IBI363在免疫耐藥肺癌、肢端型/黏膜型黑色素瘤以及微衛星穩定型結直腸癌等“冷腫瘤”中，均展現出優(yōu)異的腫瘤響應與初步生存獲益。目前IBI363已進(jìn)入多項注冊臨床開(kāi)發(fā)，包括一項針對IO耐藥鱗狀非小細胞肺癌的全球III期注冊臨床研究在未來(lái)數月內啟動(dòng)；該適應證已獲中國藥監局突破性療法認定及美國FDA快速通道資格。

　　根據協(xié)議，信達生物與武田制藥將在全球范圍內共同開(kāi)發(fā)IBI363，并按照40/60比例（信達生物/武田制藥）分擔開(kāi)發(fā)成本；雙方將在美國共同商業(yè)化IBI363，并按照40/60比例（信達生物/武田制藥）分配美國市場(chǎng)利潤或損失。

　　在10月22日上午的電話(huà)會(huì )上，對于這樣的合作模式，信達生物董事長(cháng)俞德超表示，公司希望借助商業(yè)合作，可以將公司的全球商業(yè)化能力搭建起來(lái)。

　　對外授權交易行情是否告一段落

　　回顧今年的醫藥股，不管是A股市場(chǎng)，還是港股市場(chǎng)，在國產(chǎn)創(chuàng )新藥對外授權交易頻出帶動(dòng)下，一掃過(guò)去幾年陰霾，多只醫藥股股價(jià)累計漲幅實(shí)現翻倍。

　　根據醫藥魔方的數據，截至2025年10月21日，中國創(chuàng )新藥單年對外許可總金額突破1000億美元，再次創(chuàng )造歷史。取得如此亮麗成績(jì)的背后，是全球對中國臨床數據和研發(fā)能力的肯定。對外授權交易，既可以提前兌現在研產(chǎn)品的收益，也可以解決藥企的融資問(wèn)題。

　　現如今，結合信達生物目前的股價(jià)表現，對外授權交易帶動(dòng)的對外授權交易行情，是否接近尾聲了？

　　有醫藥分析師對第一財經(jīng)記者表示，他本人比較看好這起交易。在他看來(lái)，信達生物的管線(xiàn)能否推進(jìn)是關(guān)鍵。

　　有投資人對第一財經(jīng)記者表示，信達生物的巨額交易并沒(méi)有帶動(dòng)股價(jià)大漲，確實(shí)讓人有些費解。

　　在該投資人看來(lái)，可能跟當前信達生物本身股價(jià)估值高有一定關(guān)系?！敖?，醫藥企業(yè)密集在二級市場(chǎng)上進(jìn)行再融資，對市場(chǎng)資金造成一定的‘抽水’效應，這也影響了整個(gè)醫藥股表現?！?/p>

　　另有投資人表示，信達生物的股價(jià)表現，有可能是一種利好出盡即利空，前期市場(chǎng)有預期，股價(jià)也兌現了部分收益。

　　今年以來(lái)，信達生物股價(jià)累計漲幅也翻倍。

　　這兩位投資人亦認為，醫藥股的行情還能再持續一段時(shí)間。

　　“我覺(jué)得后面還有行情，但前面行業(yè)整體的定位和價(jià)格已經(jīng)得到了修復，甚至部分個(gè)股有泡沫，行情還在調整，尋找新的爆發(fā)熱點(diǎn)中?！庇型顿Y人認為。