原標題：白酒行業(yè)冰與火：珍酒李渡失速與頭部酒企的白酒冰火進(jìn)擊 來(lái)源：劉曠

2025年上半年，中國白酒上市公司財報，行業(yè)呈現出冰火兩重天的珍酒景象。

紅星資本局統計，李渡22家白酒上市公司中，失速6家保持了營(yíng)收和凈利潤的頭部雙增長(cháng)，包括貴州茅臺、酒企擊五糧液、白酒冰火山西汾酒、行業(yè)古井貢酒、珍酒老白干酒和金徽酒。李渡以貴州茅臺為例，失速實(shí)現營(yíng)業(yè)收入893.89億元，頭部同比增長(cháng)9.10%；歸屬于上市公司股東的酒企擊凈利潤454.03億元，同比增長(cháng)8.89%。白酒冰火

珍酒李渡屬于營(yíng)收和凈利潤雙下滑的陣營(yíng)。報告期內，珍酒李渡上半年實(shí)現收入實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.97億元，同比減少39.6%；經(jīng)調整凈利潤6.13億元，同比減少39.3%。這一成績(jì)，與頭部酒企蒸蒸日上的發(fā)展態(tài)勢形成了鮮明對比。

行業(yè)進(jìn)入深度調整期

2025年上半年，白酒行業(yè)的深度調整持續深化，諸多問(wèn)題浮現，整個(gè)行業(yè)面臨系統性挑戰，這種深度調整并非毫無(wú)緣由。

一是，渠道庫存高企，部分企業(yè)為維持渠道穩定只能采取控貨挺價(jià)策略。以往，酒企為追求業(yè)績(jì)增長(cháng)，不斷擴大產(chǎn)能、增加產(chǎn)量，經(jīng)銷(xiāo)商也基于過(guò)往經(jīng)驗，積極囤貨，以備市場(chǎng)旺季之需。然而，消費需求未能如預期般增長(cháng)時(shí)，庫存積壓?jiǎn)?wèn)題便如滾雪球般日益嚴重。

二是，宏觀(guān)經(jīng)濟承壓與消費場(chǎng)景受限，加之中產(chǎn)階層消費收縮，極大影響了消費者的購買(mǎi)意愿。以2025?年春節為例，白酒銷(xiāo)量同比跌?15%，中高端下滑?20%，就連茅臺、五糧液等頭部品牌也感受到了市場(chǎng)的寒意。

三是，同質(zhì)化競爭引發(fā)價(jià)格帶內卷，價(jià)格戰頻發(fā)。眾多中小酒企為求生存，紛紛以低價(jià)策略吸引消費者，而一些中大型酒企為維持市場(chǎng)地位，也不得不卷入價(jià)格戰，這種惡性競爭導致行業(yè)利潤空間被不斷壓縮，企業(yè)盈利能力下降。

與此同時(shí)，從21家上市酒企財報可以發(fā)現，白酒行業(yè)在深度調整中正呈現出前所未有的分化格局。

整體來(lái)看，22家上市白酒企業(yè)營(yíng)收總額約為2424億元，凈利潤總額約為951億元。上述營(yíng)收超百億元的6家公司營(yíng)收總計約2113億元，占比超八成；凈利潤總計約891億元，占比超九成。

隨著(zhù)頭部酒企繼續鞏固優(yōu)勢，馬太效應加劇，以珍酒李渡為代表的第二陣營(yíng)酒企將陷入“夾心層”困境，既要承受頭部企業(yè)渠道下沉帶來(lái)的擠壓，又面臨區域中小酒企的價(jià)格狙擊，生存空間遭受雙重壓縮。

總之，宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性和近期白酒消費政策的調整，共同造成了市場(chǎng)需求的收縮，這一轉變意味著(zhù)行業(yè)洗牌加速，酒企的生存門(mén)檻不斷提升。

珍酒李渡背負多重壓力

在中國白酒行業(yè)步入深度調整期的當下，曾經(jīng)被譽(yù)為“白酒教父”的吳向東和他執掌的珍酒李渡，正面臨前所未有的壓力。

首先，盡管珍酒李渡通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商體系快速擴張，但終端動(dòng)銷(xiāo)乏力導致庫存積壓嚴重。中國酒業(yè)協(xié)會(huì )《2025年中國白酒市場(chǎng)中期研究報告》，行業(yè)內庫存周轉天數健康區間為450-700天，而2024年珍酒李渡的庫存周轉天數遠超這一閾值，為855天。

其次，珍酒李渡產(chǎn)品結構單一，多元化布局尚未見(jiàn)效。珍酒李渡旗下?lián)碛姓渚?、李渡、湘窖和開(kāi)口笑四大品牌，但營(yíng)收高度依賴(lài)珍酒系列，其他品牌貢獻有限。李渡雖在江西市場(chǎng)有一定影響力，但全國化進(jìn)程緩慢；湘窖和開(kāi)口笑則主要集中在區域市場(chǎng)，品牌力和規模均未突破。

再有，核心產(chǎn)品銷(xiāo)量連續四年下滑，直接拖累了整體業(yè)績(jì)。據財報數據，2021年至2024年，珍酒的銷(xiāo)量分別為14761噸、12856噸、12630噸和12284噸，呈現出明顯的逐年下滑趨勢。此外，2025年上半年，珍酒貢獻約6成收入，但收入同比下滑44.8%至14.9億元。

這一下滑背后反映出兩大問(wèn)題。

一是，產(chǎn)品競爭力減弱。在高端白酒市場(chǎng)中，茅臺、五糧液等頭部品牌憑借強大的品牌護城河持續擠壓二三線(xiàn)品牌的生存空間。珍酒雖定位醬香型白酒，但在品牌認知度和溢價(jià)能力上仍與頭部企業(yè)存在顯著(zhù)差距。

二是，消費場(chǎng)景收縮。近年來(lái)，政務(wù)消費收緊、商務(wù)宴請減少，加之年輕消費者對白酒的偏好下降，行業(yè)整體需求增速放緩。珍酒未能及時(shí)調整產(chǎn)品結構和營(yíng)銷(xiāo)策略，未能抓住新興消費群體。

面對營(yíng)收、凈利雙降的挑戰，“白酒教父”珍酒李渡董事長(cháng)吳向東，在產(chǎn)品、渠道、跨界齊發(fā)力，試圖從多維度尋找破局之道，力求在行業(yè)深度調整期逆勢突圍，帶領(lǐng)珍酒李渡走出業(yè)績(jì)泥潭。

以新品“大珍?珍酒”為例，其以?600?元價(jià)格對標市場(chǎng)?3000?元級產(chǎn)品，聚焦中產(chǎn)家庭與中小企業(yè)主群體。據創(chuàng )始人吳向東判斷，這一群體將成未來(lái)消費主力，600?元價(jià)格帶有望成為白酒賽道新藍海，“大珍”已在北京、鄭州、青島等重點(diǎn)城市上市。

值得關(guān)注的是，珍酒李渡依托吳向東的行業(yè)號召力與品牌勢能，將“萬(wàn)商聯(lián)盟”招商計劃作為應對行業(yè)調整的重要戰略抓手，以“一瓶酒，一群人，一個(gè)創(chuàng )富計劃”為核心傳播口號，試圖通過(guò)這一模式快速擴張經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )，構建覆蓋廣泛的“萬(wàn)商聯(lián)盟”渠道生態(tài)體系。

不可否認，吳向東的“白酒教父”光環(huán)曾帶領(lǐng)珍酒李渡快速成長(cháng)，但能否沖破當前的重重困境，重獲生機，目前還充滿(mǎn)變數。

跨界尋找第二增長(cháng)曲線(xiàn)

在中國白酒行業(yè)深度調整、增長(cháng)乏力的背景下，珍酒李渡董事長(cháng)吳向東在8月的直播首秀中宣布推出“牛市”高端精釀啤酒，正式進(jìn)軍啤酒賽道。這一舉動(dòng)被視為企業(yè)尋找“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”的重要嘗試。

那么，珍酒李渡入局精釀啤酒市場(chǎng)會(huì )是一個(gè)好主意嗎？

一方面，啤酒行業(yè)競爭本就異常激烈，“牛市”的競爭壓力不言而喻。頭部企業(yè)如華潤、青島、百威等，憑借規模優(yōu)勢、品牌影響力、成熟的渠道網(wǎng)絡(luò )以及強大的研發(fā)能力，牢牢占據著(zhù)市場(chǎng)主導地位。這些巨頭在高端精釀啤酒領(lǐng)域也早已布局，不斷推出新品，搶占市場(chǎng)份額。

而且，從白酒行業(yè)半路出家轉戰啤酒市場(chǎng)的企業(yè)，不止珍酒一家。早于1990年代末，茅臺收購遵義高原啤酒廠(chǎng)推出自有啤酒；瀘州老窖“百調精釀”系列曾以終端店搭售試水，后計劃入駐“MINI BOXX”精釀體驗店；五糧液今年8月更推出“風(fēng)火輪”啤酒入局。

另一方面，白酒與啤酒的銷(xiāo)售渠道有著(zhù)顯著(zhù)差異，要在啤酒市場(chǎng)站穩腳跟，珍酒李渡需要重新布局銷(xiāo)售渠道，與餐飲、夜場(chǎng)等渠道建立合作關(guān)系。

白酒銷(xiāo)售多依賴(lài)于傳統經(jīng)銷(xiāo)商體系，通過(guò)專(zhuān)賣(mài)店、煙酒店、團購等渠道進(jìn)行銷(xiāo)售，尤其在禮品、商務(wù)消費場(chǎng)景中，渠道關(guān)系緊密且相對封閉。而啤酒的銷(xiāo)售渠道則更為廣泛和分散，除了傳統零售渠道，還包括餐飲、夜場(chǎng)、酒吧等即飲渠道，以及電商、便利店等新興渠道。

總的來(lái)說(shuō)，珍酒李渡進(jìn)軍精釀啤酒賽道，反映了企業(yè)管理層求新求變的積極態(tài)度。在白酒主業(yè)增長(cháng)放緩的背景下，尋找第二增長(cháng)曲線(xiàn)是合理的選擇。然而，啤酒與白酒雖然同屬酒類(lèi)，但在產(chǎn)品、渠道、消費群體等方面存在顯著(zhù)差異，跨界成功并非易事。

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