（來(lái)源：上林下夕）

商業(yè)地產(chǎn)不良貸款已超過(guò)六大行的美國損失準備金，美國區域性銀行正面臨自2008年金融危機以來(lái)最嚴峻的銀行業(yè)系域考驗。

? ? ? 美聯(lián)儲內部研究顯示，統性美國銀行業(yè)面臨的風(fēng)險多重風(fēng)險疊加局面日益嚴重。與2008年風(fēng)險集中于住房抵押貸款不同，淺析當前銀行系統同時(shí)面臨商業(yè)地產(chǎn)再融資壓力、年或貸款違約率上升及影子銀行體系脆弱性等挑戰?，F區行倒

? ? ?截至2025年10月，閉潮美國銀行業(yè)不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款規模已增至243億美元，中國較前一年增長(cháng)一倍以上，或需而六大銀行為每1美元不良債務(wù)計提的警惕準備金卻從1.6美元降至0.9美元。

01 風(fēng)險格局之變：系統性風(fēng)險的外部深層成因

? ? ?商業(yè)地產(chǎn)貸款?lèi)夯蔀楫斍懊绹y行業(yè)最緊迫的威脅。遠程辦公趨勢導致美國寫(xiě)字樓空置率高達約20%，沖擊洛杉磯和休斯敦等大城市的美國空置率甚至達到25%。

? ? ?國際貨幣基金組織指出，銀行業(yè)系域美國商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格正經(jīng)歷半個(gè)世紀以來(lái)最嚴重的暴跌，自2022年3月美聯(lián)儲加息以來(lái)已下跌11%。更為嚴峻的是，到2027年，到期的美國商業(yè)地產(chǎn)貸款總量將高達2.2萬(wàn)億美元。

? ? ?監管漏洞與早期糾正機制失效放大了風(fēng)險。2018年通過(guò)的《經(jīng)濟增長(cháng)、監管放松和消費者保護法案》將需要參加美聯(lián)儲年度壓力測試的銀行資產(chǎn)門(mén)檻從500億美元提高到2500億美元，使像硅谷銀行這樣的地區性銀行免受?chē)栏癖O管。

? ? ? 區域銀行風(fēng)險高度集中。美國區域性銀行占美國不良商業(yè)抵押貸款的80%左右，由于其規模小、缺乏多元化收入來(lái)源，對商業(yè)地產(chǎn)貸款的依賴(lài)度較高，抗風(fēng)險能力偏弱。

02 風(fēng)險地圖：美國銀行業(yè)薄弱環(huán)節全解析

以下表格匯總了美國銀行業(yè)當前主要風(fēng)險領(lǐng)域及可能產(chǎn)生的連鎖影響。

風(fēng)險領(lǐng)域	具體表現	涉及規模	潛在連鎖影響
商業(yè)地產(chǎn)貸款	辦公類(lèi)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格較峰值下跌40%，空置率居高不下	區域銀行資產(chǎn)的25%配置于商業(yè)地產(chǎn)	銀行資產(chǎn)減記，地區財政壓力增大
不良貸款準備金	六大銀行每1美元不良債務(wù)對應的準備金從1.6美元降至0.9美元	美國銀行業(yè)不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款243億美元	銀行緩沖能力下降，風(fēng)險吸收能力減弱
區域性銀行風(fēng)險	Zions和Western Alliance等銀行因貸款欺詐遭受損失	74家美國大型銀行總市值單日蒸發(fā)超1000億美元	市場(chǎng)恐慌蔓延，融資成本上升
到期債務(wù)壓力	2027年到期的商業(yè)地產(chǎn)貸款總量	2.2萬(wàn)億美元	再融資風(fēng)險加劇，違約可能性上升

準備金計算方式存在重大隱患。銀行對信用卡貸款等無(wú)擔保貸款持有較高的準備金（如10%），而對違約率較低的商業(yè)房地產(chǎn)貸款則僅持有2%或3%的準備金。這種基于歷史損失率的準備金模式在當今環(huán)境下可能?chē)乐氐凸懒藢?shí)際風(fēng)險。

? ? ? 商業(yè)房地產(chǎn)公司世邦魏理仕全球首席經(jīng)濟學(xué)家理查德·巴克漢姆估計，未來(lái)五年，銀行可能因不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款損失高達600億美元，幾乎是銀行為這些貸款損失預留的310億美元的兩倍。

03 危機時(shí)間表：風(fēng)險爆發(fā)路徑與可能的時(shí)間線(xiàn)

? ? ? ?基于當前風(fēng)險積累程度與政策環(huán)境，我們對未來(lái)風(fēng)險演化路徑做出以下預測：

? ? ? 短期（2025年第四季度-2026年第一季度）：市場(chǎng)恐慌情緒可能繼續蔓延。KBW地區性銀行指數在10月16日暴跌6.3%，創(chuàng )下數月來(lái)最差單日表現。

? ? ? 如果商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格再下跌15%，區域銀行不良貸款率可能升至8%，需要外部資本注入的銀行數量將增加。預計可能有5-10家資產(chǎn)規模在500億至2000億美元的區域性銀行因流動(dòng)性問(wèn)題面臨合并或重組。

? ? ? 中期（2026年底前）：隨著(zhù)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌15-20%，區域銀行不良貸款率可能升至8%。屆時(shí)預計30-50家中小銀行可能被迫尋求聯(lián)邦存款保險公司的救助，其中部分銀行將通過(guò)并購方式退出市場(chǎng)。

? ? ? 長(cháng)期（2027年及以后）：到2027年，當2.2萬(wàn)億美元商業(yè)地產(chǎn)貸款到期時(shí)，整個(gè)銀行體系可能需要1500-2000億美元的資本重組才能恢復正常功能。否則，信貸緊縮將拖累經(jīng)濟復蘇，并可能引發(fā)系統性風(fēng)險。

04 東亞傳導：風(fēng)險如何波及中國大陸與香港

? ? ? 美國銀行業(yè)風(fēng)險向東亞市場(chǎng)的傳導將主要通過(guò)金融渠道和貿易渠道實(shí)現。

? ? ? ?對香港的影響

? ? ? 香港作為國際金融中心，將首當其沖受到資金流動(dòng)沖擊。歷史數據顯示，當美國金融體系出現壓力時(shí)，全球資金會(huì )首先從香港等開(kāi)放市場(chǎng)撤出。

? ? ? 預計傳導時(shí)間：金融渠道傳導極為迅速，可能在1-3個(gè)月內顯現。美國銀行業(yè)危機若升級，將引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)重新定價(jià)，香港股市和債市首先受到?jīng)_擊。

? ? ? 影響規模：若美國地區銀行危機全面爆發(fā)，恒生指數可能面臨10-15% 的調整幅度，港元兌美元匯率也可能面臨壓力。香港銀行業(yè)的美元融資成本可能上升，影響其信貸投放能力。

對中國大陸的影響

? ? ? 貿易渠道傳導（6-12個(gè)月）：若美國銀行危機導致經(jīng)濟衰退，中國對美出口可能受到?jīng)_擊。美國是中國重要貿易伙伴，經(jīng)濟衰退將減少對中國商品的需求。

? ? ?基于歷史數據模擬，若美國經(jīng)濟因銀行業(yè)危機衰退概率升至60%，中國機電產(chǎn)品、紡織品等對美出口可能季度環(huán)比下滑15%-20%。

? ? ?金融渠道傳導：中國持有相當規模的美元資產(chǎn)。美國金融動(dòng)蕩可能導致這些美元資產(chǎn)面臨損失風(fēng)險。但中國銀保監會(huì )此前表示，中國銀行業(yè)聚焦主業(yè)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟為主，不存在利用債券市場(chǎng)大幅加杠桿的情況，這為國內金融體系提供了一定的風(fēng)險隔離。

? ? ?長(cháng)期結構性變化（1-2年）：全球支付體系和儲備貨幣體系可能加速多元化，人民幣國際化進(jìn)程可能獲得窗口期。但同時(shí)也需警惕跨境資本流動(dòng)波動(dòng)性加大帶來(lái)的挑戰。

? ? ?05 防御策略：中國大陸與香港的應對方案

? ? ?為降低美國銀行業(yè)風(fēng)險外溢影響，中國可采取以下防御措施：

? ? ? 首先，強化跨境資本流動(dòng)監測。中國人民銀行和國家外匯管理局或可建立美國金融風(fēng)險預警機制，加強對跨境資本流動(dòng)的宏觀(guān)審慎管理。對銀行體系的外債敞口和美元融資依賴(lài)度進(jìn)行定期壓力測試。

? ? ? 其次，優(yōu)化外匯儲備結構?？紤]逐步增加特別提款權（SDR）配置比例（按常理美元包括在內，但目前美元價(jià)格偏高，不建議增加儲備，比美元資產(chǎn)更不健康），對沖美元資產(chǎn)縮水風(fēng)險。同時(shí)推進(jìn)外匯儲備資產(chǎn)多元化，降低對美元資產(chǎn)的過(guò)度依賴(lài)。

? ? ? 對于香港而言，鞏固和提升其離岸人民幣樞紐地位至關(guān)重要?？蓴U大人民幣計價(jià)資產(chǎn)池，加快發(fā)展人民幣金融產(chǎn)品，減少對美元融資的依賴(lài)。香港金管局應加強與內地央行的貨幣互換安排，提高流動(dòng)性支持力度。

? ? ? 國內政策方面，保持流動(dòng)性合理充裕，必要時(shí)可實(shí)施定向降準支持實(shí)體經(jīng)濟。對受外部沖擊較大的外貿企業(yè)提供針對性信貸支持，防止外部風(fēng)險通過(guò)貿易渠道向國內金融體系傳導。

? ? ?此外，中國可積極推動(dòng)國際金融合作。借助G20、國際清算銀行（BIS）等平臺倡導將私募信貸等影子銀行活動(dòng)納入全球統一監管框架。同時(shí)深化區域金融合作，構建更穩定的區域金融安全網(wǎng)。

? ? ?美國銀行業(yè)面臨的不僅是周期性調整，更是結構性脆弱的顯現。紐約社區銀行大幅削減股息，并披露與辦公樓相關(guān)的貸款出現意外的季度虧損，其股票市值已縮水約一半，再次表明市場(chǎng)對區域銀行的信心極其脆弱。

? ? ? 國際金融協(xié)會(huì )2025年10月的數據表明，全球資本正重新評估新興市場(chǎng)資產(chǎn)，其中中國市場(chǎng)可能受益于這一輪重新配置。

? ? ?面對可能到來(lái)的風(fēng)雨，政策制定者需要保持警惕，但不必過(guò)度恐慌。危機防控的關(guān)鍵在于提前準備而非被動(dòng)應對，這也是2008年金融危機留給我們的最重要啟示。