文 | 創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)?段楠楠
編輯 | 馮羽
11月13日，居然凈利基金國內家居百貨龍頭企業(yè)居然智家發(fā)布公告，歸母股股擬更換會(huì )計事務(wù)所。潤持公司將合作六年的續下普華永道更換為立信會(huì )計師事務(wù)所（特殊普通合伙）。
值得注意的滑控是，2024年普華永道因恒大造假案被罰，系累計上市企業(yè)紛紛解除與普華永道合作后，套現居然智家也并未更換會(huì )計事務(wù)所。超億
如今在公司前三季度歸母凈利潤下滑超45%的居然凈利基金背景下，居然智家卻宣布更換會(huì )計事務(wù)所，歸母股股該行為令外界疑惑不已。潤持
即便更換會(huì )計事務(wù)所，續下也難以解決居然智家傳統家居業(yè)務(wù)收入下滑的滑控困境。在原實(shí)際控制人汪林朋離世后，系累計居然智家向智能家居的套現轉型還能否繼續推進(jìn)？
1、租賃業(yè)務(wù)收入、毛利率雙雙下滑，近四年歸母凈利潤大跌
作為國內連鎖家居龍頭企業(yè)，居然智家業(yè)績(jì)與房地產(chǎn)市場(chǎng)高度相關(guān)。
國家統計局公布的數據顯示，2025年前三季度全國新建商品房銷(xiāo)售面積為65835萬(wàn)平方米，同比下降5.5%；新建商品房銷(xiāo)售額為63040億元，同比下降7.9%。
在此影響下，下游建材市場(chǎng)需求也在下滑。中國建筑材料流通協(xié)會(huì )發(fā)布的數據顯示，2025年前三季度全國規模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)累計銷(xiāo)售額為10448.01億元，同比下跌3.75%。
行業(yè)市場(chǎng)規模萎縮，對于居然智家也造成較大影響。
從收入來(lái)看，居然智家收入主要來(lái)源于商品銷(xiāo)售、租賃及加盟管理業(yè)務(wù)兩部分。2025年上半年，公司商品銷(xiāo)售、租賃及加盟管理業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收分別為36.31億元、26億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為56.34%、40.34%。
其中，租賃及加盟管理業(yè)務(wù)由于毛利率較高是公司利潤主要來(lái)源。
如2024年，居然智家商品銷(xiāo)售、租賃及加盟管理業(yè)務(wù)兩者在收入相差不大的情形下，公司租賃及加盟管理業(yè)務(wù)憑借高達43.73%的毛利率實(shí)現了26.12億元的主營(yíng)利潤，而商品銷(xiāo)售由于毛利率只有7.59%，因此主營(yíng)利潤只有4.8億元。
據悉，居然智家租賃及加盟管理業(yè)務(wù)主要分為租賃及加盟兩種模式。租賃業(yè)務(wù)將直營(yíng)賣(mài)場(chǎng)租賃給商戶(hù)，公司收取固定租金、物業(yè)管理費、銷(xiāo)售提成等。
而加盟管理業(yè)務(wù)，則是賣(mài)場(chǎng)由加盟投資方運營(yíng)，居然智家負責品牌和管理標準，公司通過(guò)收取初始加盟費及年度權益金等獲得收入。
由于建材市場(chǎng)不景氣，公司賣(mài)場(chǎng)商戶(hù)產(chǎn)品銷(xiāo)售不佳，為了保證商戶(hù)持續經(jīng)營(yíng)，居然智家給予了商戶(hù)部分租金及管理費減免等，導致的結果便是公司該業(yè)務(wù)收入及毛利率持續下滑。
2021年，居然智家租賃及加盟管理業(yè)務(wù)收入及毛利率分別為82.06億元、59.77%，2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率下降至59.72億元、43.73%。
在核心業(yè)務(wù)收入及毛利率下滑影響下，居然智家利潤大幅下滑。2021年，公司實(shí)現歸母凈利潤23.03億元，2024年下滑至7.69億元，三年時(shí)間公司歸母凈利潤下滑66%以上。
值得注意的是，截至目前居然智家盈利水平仍沒(méi)有觸底，2025年前三季度居然智家實(shí)現歸母凈利潤3.98億元，同比再度下滑45.58%。
對此，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」試圖向居然智家了解，自2021年以來(lái)公司商品銷(xiāo)售、租賃及加盟管理業(yè)務(wù)毛利率持續下滑，導致公司利潤大幅下滑，從目前來(lái)看，盈利能力仍未觸底，公司有無(wú)具體措施推動(dòng)企業(yè)利潤止跌回升？截至發(fā)稿，未獲得居然智家回應。
2、商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)增收不增利，智能化轉型受阻
在傳統租賃及加盟業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不佳的情形下，居然智家積極推動(dòng)企業(yè)轉型。如公司正在將旗下的傳統家居百貨改造成購物中心。
如居然之家計劃在北京賣(mài)場(chǎng)打造最大的新能源汽車(chē)交付中心，此外公司還拓展了全屋智能家電，產(chǎn)品涵蓋智慧家庭操作系統、智能家電等，該產(chǎn)品也成為賣(mài)場(chǎng)第一大品類(lèi)的產(chǎn)品。居然智家還在布局智能手機、智能穿戴設備、智能機器人等；同時(shí)，居然智家賣(mài)場(chǎng)引入蘋(píng)果、OPPO、Vivo、小米、華為等核心產(chǎn)品。
除積極推動(dòng)線(xiàn)下賣(mài)場(chǎng)轉型外，公司還在積極向數字化轉型。2024年12月10日，公司正式將居然之家更名為居然智家，顯示公司向數字化、智能化轉型的決心。
公司數字化轉型最早可追溯至2016年，彼時(shí)居然智家斥資1億美元收購來(lái)自美國的家裝設計軟件Homestyler，命名為居然設計家。
此后，居然智家又以AI技術(shù)與行業(yè)垂直大模型為核心，深度融合數字化與智能化，打造“洞窩”“居然設計家”“居然智慧家”三大平臺。
布局數字化之初，公司轉型效果較為顯著(zhù)，2023年居然智家“洞窩”累計上線(xiàn)賣(mài)場(chǎng)已達934家，新增賣(mài)場(chǎng)592家，同比增長(cháng)173.1%。入駐商戶(hù)超過(guò)10萬(wàn)家，同比增長(cháng)101.33%。
但近兩年公司數字化轉型效果卻在下滑，2024年“洞窩”上線(xiàn)賣(mài)場(chǎng)達1205家，新增數量回落至271家，較2023年的592家大幅下滑。2025年上半年，公司“洞窩”線(xiàn)上賣(mài)場(chǎng)甚至較2024年還減少5家。
通過(guò)多種渠道的改革，居然智家另一大業(yè)務(wù)商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入有所上升。2021年公司商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為36.8億元，2024年居然智家商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入上升至63.24億元，三年時(shí)間公司商品銷(xiāo)售收入上升超71%。
雖然商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入持續上升，但由于涉及品類(lèi)過(guò)多，公司倉儲、物流等成本不斷上升，加之為擴大收入，頻繁促銷(xiāo)，該業(yè)務(wù)毛利率持續下滑。2021年居然智家商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率為16.88%，2025年上半年公司毛利率大幅下降至6.16%。
因此，即便收入上升，但該業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤卻在下滑。2021年，居然智家商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤為6.2億元，2024年該業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤下降至4.8億元。
值得注意的是，此前主導居然智家轉型的公司原實(shí)控人、董事長(cháng)汪林朋在今年7月份意外離世，也為公司智能化轉型蒙上了一層陰影。
對此，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」試圖向居然智家了解，公司正在積極轉型擴大產(chǎn)品銷(xiāo)售品類(lèi)，雖然公司商品銷(xiāo)售在持續上升，但主營(yíng)利潤卻在下滑，是何原因所造成？增收不增利，是否意味著(zhù)該業(yè)務(wù)并不是合適的轉型方向？若堅持發(fā)展該業(yè)務(wù)，公司有何措施推動(dòng)該業(yè)務(wù)毛利率提升？
此外，2025年公司“洞窩”線(xiàn)上累計賣(mài)場(chǎng)數量出現下滑，是否意味著(zhù)公司智能化轉型的失??？截至發(fā)稿，未獲得居然智家回應。
3、股東合計減持、轉讓超30億元，市值僅剩借殼時(shí)估值一半
利潤持續下滑，造成的結果便是公司股價(jià)持續下跌。
2019年，居然智家以356.5億元估值借殼武漢中商上市。截至11月21日，公司市值僅為174億元左右，僅剩借殼時(shí)估值一半左右。
1998年，一場(chǎng)大火席卷了位于北京北四環(huán)的一家裝飾城，裝飾城老板意外身故。此后，由國資主導收購了該裝飾城，作為國企干部的汪林朋被派去接管該裝飾城。
恰逢國企改革浪潮，汪林朋陸續收購該企業(yè)，并成為該企業(yè)實(shí)控人。借助房地產(chǎn)發(fā)展浪潮，加之居然智家在全國范圍內采用“直營(yíng)+加盟”模式快速擴張，至2015年，門(mén)店數量突破100家，覆蓋華北、華中等主要城市，年銷(xiāo)售額超400億元。
2018年，在另外一家家居龍頭紅星美凱龍上市后，為了獲得資本支持，居然智家選擇借殼武漢中商上市。最終居然智家以356.5億元估值裝入市值只有十幾億元的武漢中商。
交易完成后，汪林朋直接和間接控制了居然智家61.94%股份，阿里巴巴及其一致行動(dòng)人瀚云新領(lǐng)持股約14%，云鋒五新持股4.79%等。上市后公司市值一度突破700億元，汪林朋個(gè)人身價(jià)一度突破400億元。
后續，由于業(yè)績(jì)萎靡不振，居然智家股價(jià)持續下跌。2023年7月，實(shí)控人汪林朋控股的居然控股通過(guò)大宗交易減持了居然智家1.25億股，粗略計算該部分股權價(jià)值超4億元。2023年12月居然控股又轉讓了6.29億股，占公司比例為10%，轉讓價(jià)值多達22.32億元。
除控股股東大幅減持、轉讓套現外，居然智家重要股東阿里巴巴間接持股的上海云鋒五新投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云鋒投資”）自2022年3月以來(lái)開(kāi)始大規模減持公司股份。
此前，云鋒投資持有居然智家的股權多達2.88億股，2022年3月至2024年12月，云鋒投資開(kāi)始集中減持居然智家股份，2024年12月云鋒投資已經(jīng)退出居然智家前十大股東，彼時(shí)公司第十大股東僅持有居然智家5000萬(wàn)股，這也意味著(zhù)云鋒投資至少減持了公司2.38億股。
伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)下跌及股東連續不斷地減持，居然智家股價(jià)持續下跌，公司市值也僅剩借殼時(shí)交易價(jià)值一半左右。
對此，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」試圖向居然智家了解，自2022年以來(lái)公司股東云鋒投資及公司控股股東居然控股多次減持、轉讓公司股份，減持、轉讓股份巨大，合計減持、轉讓金額超30億元。如此大規模減持、轉讓?zhuān)欠裾f(shuō)明公司控股股東及其他股東不看好未來(lái)公司發(fā)展？
公司股價(jià)較巔峰期跌幅較大，公司是否考慮通過(guò)回購等方式提振股價(jià)和投資者信心？截至發(fā)稿，未獲得居然智家回應。
對于居然智家而言，在下游需求持續低迷的背景下，公司核心業(yè)務(wù)租賃及加盟管理業(yè)務(wù)收入及毛利率持續下滑，目前仍未看到好轉跡象。為此，居然智家也在積極謀求轉型，如將傳統家居業(yè)務(wù)拓展至智能電子等領(lǐng)域，但由于成本持續上升，該業(yè)務(wù)增收不增利。
從居然智家不斷下滑的利潤來(lái)看，其轉型仍有很長(cháng)的路要走，在原實(shí)控人汪林朋逝世后，新的管理層能否扭轉居然智家不斷下跌的趨勢，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」將持續保持關(guān)注。
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