來(lái)源：中國新聞周刊

　　“中國人每吃10個(gè)榴蓮，水果大王就有1個(gè)來(lái)自洪九。栽了”

　　靠著(zhù)批發(fā)榴蓮等高檔水果成為“水果大王”的水果大王洪九果品，在經(jīng)歷審計師辭任、栽了公司停牌、水果大王高管涉罪被查、栽了債務(wù)重整風(fēng)波等事件的水果大王接連爆雷后，如今走到了退市的栽了邊緣。

　　2025年10月13日，水果大王洪九果品發(fā)布公告，栽了公司已于10月3日收到香港聯(lián)交所的水果大王除牌決定，并已向上市復核委員會(huì )申請復核。栽了

　　曾經(jīng)的水果大王“水果第一股”，何以至此？栽了

　　年報難產(chǎn)，高管被抓

　　洪九果品成立于2002年，水果大王是“中國最大自有品牌鮮果集團”，也是全國最大榴蓮分銷(xiāo)商，構建了覆蓋水果種植、采購、加工、倉儲、物流、銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022年9月，洪九果品成功登陸港股成為“水果第一股”，而后市值一度超過(guò)600億港元。

　　上市的2022年，洪九果品風(fēng)頭正盛——這一年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)46.70%達到150.8億元，歸母凈利潤更是大增397.95%至14.52億元。

　　2022年，僅是榴蓮洪九果品就賣(mài)了約2500萬(wàn)顆，占全國近10%份額。行業(yè)內一度有“只要洪九出手了，整個(gè)泰國榴蓮市場(chǎng)都會(huì )跟著(zhù)漲價(jià)”的說(shuō)法。

　　而從風(fēng)光上市的春風(fēng)得意，到瀕臨退市的“一地雞毛”，洪九果品只經(jīng)歷了3年。

　　早在2024年3月，公司就曾宣布“短暫停牌”。原因是彼時(shí)審計機構畢馬威對其2023年財報提出了質(zhì)疑，并于2024年4月辭去審計師職務(wù)。

　　畢馬威指出，洪九果品2023年第四季度存在異常交易：向若干新增供應商支付預付款約34.2億元，而該公司全年預付款項余額約為44.7億元，這意味著(zhù)單季預付款占比超七成。

　　要知道，這距離其登陸港交所僅過(guò)去18個(gè)月。重重疑云之下，即便是更換審計機構，其2023年年度報告至今仍未能發(fā)布。

　　更大的“雷”還在后邊。

　　2025年4月16日，洪九果品突發(fā)公告，董事長(cháng)鄧洪九等多名核心高管，因涉嫌騙取貸款或虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票，被采取刑事強制措施。

　　核心管理層集體涉刑，這在港股上市公司堪稱(chēng)罕見(jiàn)。洪九果品5月披露的公告顯示，鄧洪九仍處于被逮捕狀態(tài)。而當事件進(jìn)入刑事程序，幾乎成為壓垮復牌希望的最后一根稻草。

　　受系列事件影響，公司的資金持續承壓，2025年5月，洪九果品向法院申請債務(wù)重整，同時(shí)考慮引進(jìn)戰略投資者支持重整計劃，計劃通過(guò)延長(cháng)還款期限、降低利率或債轉股等方式優(yōu)化資本結構。

　　因退市風(fēng)波，洪九果品的估值甚至降為“0”。10月15日以來(lái)，景順長(cháng)城基金、嘉實(shí)基金先后發(fā)布公告表示，對旗下基金持有的洪九果品股票按照0港元的價(jià)格進(jìn)行估值。

　　從“停牌”到“除牌”，“水果大王”徹底走到了退市邊緣。上市委員會(huì )直指其存在五大核心問(wèn)題：未完成調查及補救措施、管理層誠信存疑、內控缺陷未糾正、未公布未完成財務(wù)業(yè)績(jì)、缺乏獨立非執行董事及公司秘書(shū)。

　　對此，洪九果品認為上市委員會(huì )未充分考慮所提交證據，10月13日向上市復核委員會(huì )提交書(shū)面請求，要求進(jìn)一步及最終復核。

　　“水果大王”，何以至此？

　　水果巨頭的崩壞，令人唏噓。要知道，洪九果品創(chuàng )始人鄧洪九的經(jīng)歷堪稱(chēng)傳奇，他是一個(gè)“億萬(wàn)財富從一根扁擔起步”的創(chuàng )業(yè)者，被外界視為從草根翻身的“水果大王”。

　　1987年，鄧洪九在重慶做“棒棒軍”，靠體力裝卸貨物維持生計。他無(wú)意中發(fā)現，朝天門(mén)一帶紅桔賣(mài)得很好，而對比之下自己老家的紅桔要便宜得多。于是他嘗試從老家進(jìn)了2噸多的紅桔在朝天門(mén)兩天就賣(mài)光了。

　　由此鄧洪九開(kāi)始轉做水果批發(fā)生意，他一度把老家的數千斤橘子低價(jià)分給重慶的伙伴銷(xiāo)售，從中看到了“端到端”模式的優(yōu)勢。30多年來(lái)，他的生意規模從幾百塊做到了上百億元。

　　只是，水果中間商的生意其實(shí)并不好做。由于產(chǎn)地和消費者之間隔著(zhù)采摘、分選、包裝、保鮮、儲存、運輸層層環(huán)節，每一個(gè)環(huán)節都會(huì )讓消費者最終買(mǎi)回家的水果變得更貴。

　　洪九果品正是抓住行業(yè)痛點(diǎn)破局：此前招股書(shū)顯示，其商業(yè)模式核心是通過(guò)“端到端”模式提升供應鏈效率，減少損耗（2021年損耗率僅1.3%，低于行業(yè)平均水平5%）。

　　一方面，洪九果品瞄準榴蓮、山竹等進(jìn)口水果，從國外源頭基地直采，進(jìn)行原產(chǎn)地布局；另一方面洪九果品改變了原本的分銷(xiāo)體系，把之前進(jìn)口水果的二級市場(chǎng)、三級市場(chǎng)變?yōu)橐患壥袌?chǎng)，并與國內各大商超達成合作，縮短了流通鏈路。

　　但做“唯一的中間商”身份，卻給洪九果品帶來(lái)了“致命”的弊端——洪九果品需要通過(guò)預付模式鎖定貨源，這意味著(zhù)公司對上游采購環(huán)節需全額預先付款，而下游對商超等客戶(hù)卻需給予3至6個(gè)月的賬期，相當于墊錢(qián)做生意，資金壓力非常大。

　　連鎖經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家、和弘咨詢(xún)總經(jīng)理文志宏告訴中國新聞周刊，水果行業(yè)存在“高周轉、高分散、重資產(chǎn)、強依賴(lài)供應鏈”的特性，這意味著(zhù)洪九果品賣(mài)的水果越多，收入規模越大，越來(lái)越多的資金反而難以回籠。

　　這種“捉襟見(jiàn)肘”體現在其經(jīng)營(yíng)性現金流持續為負：2019年至2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)袅鞒鲱~分別為4.5億元、8.04億元、9.82億元、18.23億元，2023年上半年仍達3.14億元。

　　“爆雷”前夕，洪九果品的應收賬款節節攀升，甚至飆升至百億規模。其2023年中期財報顯示，公司貿易應收款高達101.51億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例92.4%，周轉天數長(cháng)達188.5天；而賬面現金僅5.57億元，銀行貸款卻增至27.76億元。

　　2024年4月到6月，鄧洪九先后8次質(zhì)押所持公司已發(fā)行股本的11.26%，合計融資8.37億元和12億泰銖。即便如此，也沒(méi)能徹底解決問(wèn)題。

　　另外，從洪九果品在港交所披露的公告來(lái)看，實(shí)控人鄧洪九和妻子江宗英為了填補公司資金鏈的窟窿，頻繁向銀行質(zhì)押借貸，并存在套現行為，直至“東窗事發(fā)”。

　　如2023年9月公司股票交易期間，鄧洪九和江宗英減持累計套現約1億元，持股從27.1%降至26.12%。而僅一個(gè)月前，即2023年8月，兩人曾作出不減持公司股份承諾。

　　“山窮水盡”之下，極度緊張的現金流，可能成為洪九果品高管虛構交易、虛開(kāi)發(fā)票等方式套取銀行貸款的重要前提條件。

　　巨頭“退市”啟示錄

　　如果說(shuō)行業(yè)的艱難讓洪九果品陷入資金困局，那么更深層的追問(wèn)則在于，作為一家行業(yè)頭部的上市公司，洪九果品公司經(jīng)營(yíng)層面的合規性是如何崩壞的。

　　這指向公司的治理結構。事實(shí)上，洪九果品是典型的家族企業(yè)。公開(kāi)信息顯示，鄧洪九、江宗英夫婦及其親屬擔任公司董事長(cháng)、總經(jīng)理、聯(lián)席秘書(shū)、財務(wù)總監、采購總監等要職，而董事會(huì )7席中4席為家族成員。

　　文志宏指出，家族企業(yè)的積弊在于，當內部權力缺乏有效制衡，合規流程可能只是流于形式，財務(wù)操控、利益輸送等風(fēng)險也容易滋生，甚至造成企業(yè)治理的失序。

　　尤其體現在危機前夕的榴蓮事件，逆勢的決策幾乎絆倒了洪九果品。

　　在行業(yè)價(jià)格尚未明顯回落，甚至同比仍處高位的2023年前兩個(gè)季度，洪九果品自信地選擇了“加杠桿式”囤貨——公司2023年一季報明確“加大對核心單品（榴蓮）的采購”，當季榴蓮銷(xiāo)售額達8.78億元，同比增幅達163%，遠高于整體營(yíng)收增速50.3%。

　　但成也榴蓮、敗也榴蓮，令洪九果品沒(méi)想到的是，全年榴蓮均價(jià)自2023年3月起掉頭向下，公司重金預訂的高價(jià)榴蓮被迫低價(jià)出貨。為“鎖貨”預付的34.2億元中，僅4億到5億元完成交割，這也導致年底一次性計提存貨與預付款減值約18億元。

　　在家族化、封閉化的治理結構下，洪九果品缺乏專(zhuān)業(yè)制衡，風(fēng)險緩釋機制同樣不足，這導致公司踩錯了節奏。

　　尤其在這場(chǎng)經(jīng)營(yíng)危機之中，家族成員集中的脆弱性就體現了出來(lái)。2025年5月，3名獨立非執行董事集體辭職，審核委員會(huì )徹底癱瘓，外部監督機制完全失效。

　　更重要的是，洪九果品事件也為上市公司敲響了警鐘。

　　匯生國際資本總裁黃立沖對中國新聞周刊直言，洪九果品瀕臨退市，最直觀(guān)的教訓是：如果上市公司一旦在“信息披露、內部控制、管理層誠信”這三條主線(xiàn)同時(shí)失守，那么資本市場(chǎng)幾乎沒(méi)有容錯空間。

　　“綜上，洪九果品事件帶來(lái)的風(fēng)險遠超普通經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，這也為所有上市公司提供了深刻的合規警示：獨立監督機制不可以形式化，內控整改需閉環(huán)化，定期財務(wù)業(yè)績(jì)披露必須保持連續性、完整性?！秉S立沖說(shuō)道。

　　截至2024年3月20日停牌，洪九果品股價(jià)報1.74港元/股，較歷史峰值下跌超95%。最新市值僅剩27.95億港元，600億港元市值“灰飛煙滅”。

　　當下風(fēng)雨飄搖的洪九果品，正面臨“一地雞毛”。天眼查App顯示，洪九果品正面臨來(lái)自客戶(hù)、銀行、員工、合作方、投資者等多方面的追討，其法律訴訟包括買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、金融借款糾紛、倉儲與冷鏈合同糾紛、證券虛假陳述責任糾紛、勞動(dòng)與人事?tīng)幾h等。

　　截至目前，上述糾紛累計被申請保全/執行金額約人民幣18.7億元。公司主要銀行賬戶(hù)、子公司股權及核心商標均處于司法凍結狀態(tài)。

　　參考資料

　　《從停牌到除牌，“水果第一股”洪九果品走到退市邊緣》，2025-10-15，國際金融報

　　《近6000萬(wàn)被轉走，股東群解散！員工嘆息“全泡湯了”！榴蓮大王爆雷，高管被控制》，2025-05-30，21世紀經(jīng)濟報道

　　作者：于盛梅

責任編輯：張玉