楊鋒
中國生物醫藥蟄伏數年后，大因動(dòng)中在2025年迎來(lái)了揚眉吐氣的素驅時(shí)刻，引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)界和資本市場(chǎng)矚目。國生中國生物醫藥爆發(fā)的物醫引信，是藥崛近年來(lái)企業(yè)License-out（許可授權）合作和出海。根據中郵證券數據，大因動(dòng)中2024年全年中國生物醫藥企業(yè)商務(wù)拓展交易共計94筆，素驅金額達到519億美元，國生占比全球近1/3份額；2025年上半年增長(cháng)趨勢更甚，物醫許可授權總金額接近660億美元，藥崛超過(guò)2024年全年商務(wù)拓展（BD）交易總額，大因動(dòng)中占比全球份額進(jìn)一步提升，素驅其中不乏輝瑞與三生制藥60億美元癌癥藥物合作成最大單筆交易，國生以及阿斯利康與中國五家公司簽署超136億美元授權交易（其中與石藥集團達成52億美元協(xié)議）。物醫
“春江水暖鴨先知”。藥崛中國生物醫藥行業(yè)許可授權和出海的大額交易，也激發(fā)了香港資本市場(chǎng)的投資情緒。根據KPMG統計，香港聯(lián)交所成為全球2025年上半年的募資之王：IPO共計42宗，同比增長(cháng)40%，共計募資金額139億美元，同比增長(cháng)700%；中國生物醫藥企業(yè)在各個(gè)資本市場(chǎng)合計有25家企業(yè)上市，其中香港交易所主板上市15家，總募集金額達到156億港元；恒生醫療保健指數近一年上漲96.23%，遠遠跑贏(yíng)恒生指數42.23%的漲幅，以及A股申萬(wàn)醫藥生物指數37.84%和納斯達克生物技術(shù)指數-1.91%。
筆者認為，中國生物醫藥崛起具有以下四個(gè)強大的驅動(dòng)因素。
一是長(cháng)期國家戰略支持。生物技術(shù)被評為中國“戰略性新興產(chǎn)業(yè)”之一，是“新質(zhì)生產(chǎn)力”的關(guān)鍵組成部分。對基礎研究的慷慨資助，加上對研究轉化的支持，創(chuàng )造了一個(gè)有利于創(chuàng )新的環(huán)境。各級政府引導基金計劃，包括中央和地方政府，通過(guò)母基金和直投基金與市場(chǎng)化的風(fēng)險投資共同投資支持生物醫藥這一高風(fēng)險、長(cháng)坡厚雪的領(lǐng)域。醫藥監管審批的改革，特別是NMPA自從2015年以來(lái)的改革，使中國的藥品審批途徑與美國FDA更加緊密地保持一致，釋放了私營(yíng)部門(mén)對藥物開(kāi)發(fā)的大規模投資。
二是創(chuàng )新人才與創(chuàng )業(yè)精神。中國的海歸人才是非常寶貴的創(chuàng )新力量，包括在全球跨國藥企接受培訓的科學(xué)家和高管們回國建立了第一波生物技術(shù)創(chuàng )新企業(yè)，該批企業(yè)也成為首批在香港（18A規則）、中國內地科創(chuàng )板和納斯達克上市的新興生物企業(yè)；創(chuàng )新的精神和成果帶動(dòng)了更多海歸人才以及本土創(chuàng )新人才加入到創(chuàng )業(yè)的洪流中。得益于創(chuàng )業(yè)、創(chuàng )新的動(dòng)力以及中國的工程師紅利和成本優(yōu)勢，中國生命科學(xué)企業(yè)以其創(chuàng )新、速度和成本效益受到國際同行認可并迅速崛起。
三是充滿(mǎn)活力和不斷發(fā)展的風(fēng)險投資生態(tài)系統。風(fēng)險投資——無(wú)論是國內人民幣基金還是國際美元基金，在促進(jìn)早期創(chuàng )新方面都發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的作用。數萬(wàn)億元人民幣基金成為當前支持生物技術(shù)投資周期的中堅力量。
四是完整的基礎設施和供應鏈。中國的生物醫藥發(fā)展也得益于可能是全球最完善和一體化的基礎設施供應鏈，包括上游的原料，各個(gè)細分領(lǐng)域和階段的研發(fā)合作機構，包括CRO和CDMO等組織，如藥明康德等研發(fā)機構具備從實(shí)驗室擴展到臨床各階段研發(fā)服務(wù)能力，為客戶(hù)提供涵蓋研發(fā)、臨床和制造端到端全程服務(wù)，相比歐美市場(chǎng)，具備更高的效率、研發(fā)成本優(yōu)勢等。
盡管前文提到風(fēng)險投資對早期中國生物醫藥的重大推動(dòng)作用，但值得反思的是國內近期風(fēng)險投資逐年下降，以及國內商業(yè)化困局的挑戰，也成為反向的催化劑，促使中國生物醫藥創(chuàng )新企業(yè)尋求和跨國公司以及通過(guò)NewCo尋求融資和出海發(fā)展，引發(fā)業(yè)界對于“收割青苗”的憂(yōu)慮，認為創(chuàng )新成果為跨國企業(yè)所主宰。
中國國內醫藥市場(chǎng)和商業(yè)化的挑戰仍然存在。中國的創(chuàng )新輸出與國內吸收能力之間存在顯著(zhù)不匹配，中國生物醫藥在全球臨床試驗中的份額為28%，但國內創(chuàng )新藥市場(chǎng)份額僅占全球市場(chǎng)份額的 5%；美國在基礎科學(xué)、監管科學(xué)和市場(chǎng)規模方面仍然占據主導地位，同時(shí)也在完善本國的供應鏈，以及在關(guān)鍵技術(shù)的限制和美國優(yōu)先政策，都對中國發(fā)展生物醫藥造成限制；歐洲則由于公共和風(fēng)險投資的增加也在重新趕上。我們樂(lè )見(jiàn)近期國內出臺的集采新政也對創(chuàng )新藥物有更友好政策—新藥不納入集采，以及推動(dòng)商業(yè)保險支持創(chuàng )新醫藥，都對中國持續發(fā)展生物技術(shù)具有重要意義。
中國生物技術(shù)的持續前進(jìn)的道路在于合作和共生，而不是孤立發(fā)展。中國生物技術(shù)公司必須繼續與跨國公司合作以進(jìn)入全球市場(chǎng)；除了歐美市場(chǎng)，東南亞、中東、非洲和南美洲等新興市場(chǎng)不僅是銷(xiāo)售市場(chǎng)，而且是生態(tài)系統建設的合作伙伴，通過(guò)多層次合作（例如，本地化、聯(lián)合研發(fā)和授權）構建更廣泛的國際合作生態(tài)，培育新興增長(cháng)機會(huì )。中國生物技術(shù)的崛起，不僅是數量和速度的體現，更是戰略、人才和市場(chǎng)多重因素共同作用的結果。未來(lái)中國生物醫藥企業(yè)若能夠繼續加強全球合作，共生發(fā)展，中國生物技術(shù)行業(yè)將不僅成為全球創(chuàng )新的重要基地，更有望成為全球制藥經(jīng)濟的中流砥柱。
?。ㄗ髡呦迪愀凵镝t藥創(chuàng )新協(xié)會(huì )常務(wù)董事、藍海資本創(chuàng )始合伙人）