重資本業(yè)務(wù)推動(dòng)融資需求

伴隨A股市場(chǎng)回暖，兇猛券商發(fā)債熱情持續升溫。年內

9月17日，已超億財通證券公告稱(chēng)，券商公司2025年度第六期短期融資券于9月15日發(fā)行，發(fā)債實(shí)際發(fā)行總額為20億元人民幣。債規

同一天，模超中國銀河、兇猛華安證券、年內華鑫證券也公布了新一期短融券發(fā)行結果，已超億發(fā)行規模分別為40億元、券商15億元、發(fā)債8億元。債規

不只如此，模超9月以來(lái)，兇猛中泰證券、山西證券、國泰海通、長(cháng)江證券、平安證券、華泰證券等多家券商各自完成了一期證券公司債的發(fā)行。

總體上，據Wind統計，9月1日—9月17日，共有36家券商發(fā)行債券，合計發(fā)行規模達到1140億元，延續了8月以來(lái)的發(fā)債熱度。

今年8月，49家券商共計發(fā)行了2676億元債券，創(chuàng )下今年內券商單月發(fā)債規模最高紀錄；7月，44家券商共計發(fā)行了約1622億元債券，為今年內券商單月發(fā)債的次高峰。

“券商發(fā)債的核心目的仍是再融資與支持業(yè)務(wù)增長(cháng)?！被葑u(yù)評級亞太區非銀行金融機構評級董事張榕容向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，7—8月券商融資需求走強，也反映了券商的業(yè)務(wù)增長(cháng)。股市回暖已帶動(dòng)兩融余額由6月末約1.85萬(wàn)億元增至8月末約2.26萬(wàn)億元，增幅為22.2%。

拉長(cháng)時(shí)間看，截至9月17日，今年以來(lái)，共有71家券商通過(guò)發(fā)債融資，合計發(fā)行規模高達1.14萬(wàn)億元，同比增長(cháng)了約64.7%。

證券公司債仍為中流砥柱。其中，次級債的發(fā)行亦有增長(cháng)。同時(shí)，券商對短融工具的需求維持高位。

Wind數據顯示，截至9月17日，今年內，券商已完成了415只證券公司債的發(fā)行，合計發(fā)行規模超過(guò)7500億元，占比約為67%；已完成發(fā)行的短期融資券共有218只，合計發(fā)行規模接近3700億元，占比約為33%。

薄曉旭認為，這反映出券商在優(yōu)化負債結構的同時(shí)，持續強化資本實(shí)力以支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。公司債占據主導位置，反映低成本優(yōu)勢突出，適合中長(cháng)期資金需求。2025年市場(chǎng)交投活躍，兩融、衍生品、做市等資本消耗型業(yè)務(wù)增長(cháng)，推動(dòng)券商融資需求。

據Wind統計，上述已完成發(fā)行的633只債券的平均票面利率為1.89%。

“利率整體較去年下行。在當前利率水平下，券商可能考慮適度拉長(cháng)久期以鎖定較低資金成本?！睆堥湃荼硎?。

此外，從債券品種看，張榕容指出，券商發(fā)債的期限結構并無(wú)明顯變化，1年內短融與1年以上中期品種發(fā)行只數大致均衡。

7家券商發(fā)債規模超500億

就單家券商而言，今年內發(fā)債規模超過(guò)100億元的券商已有31家。

其中，Wind數據顯示，截至9月17日，今年以來(lái)發(fā)債規模超過(guò)500億元的券商共有7家，包括：中國銀河、華泰證券、國泰海通、廣發(fā)證券、招商證券、國信證券、中信證券。

這7家券商年內發(fā)債規模分別為1029億元、897億元、758億元、635.2億元、610億元、507億元。

同時(shí)，年內發(fā)債規模在200億元—500億元區間的券商共有11家。

其中，中信建投、平安證券、申萬(wàn)宏源、東方財富證券、國元證券的發(fā)債規模較大，分別為482.93億元、466億元、327億元、285億元、240億元；緊隨其后的的是光大證券、興業(yè)證券、方正證券、中泰證券，這幾家券商的發(fā)債規模均超過(guò)210億元；而東吳證券、中金公司的發(fā)債規模分別為203.7億元、200億元。

另有13家券商的發(fā)債規模位于100億元—200億元區間，包括浙商證券、南京證券、東方證券、長(cháng)城證券、財通證券、長(cháng)江證券、華安證券等。

此外，部分中小券商的發(fā)債規模超過(guò)50億元（不到100億元），包括開(kāi)源證券、華西證券、上海證券、東莞證券、首創(chuàng )證券、信達證券、紅塔證券、華鑫證券等。

從募集資金的用途看，除了補充流動(dòng)性，借新還舊也為主流選擇。

以9月發(fā)行的債券為例，國泰海通2025年公司債（第五期）擬募集資金80億元用于償還或置換到期公司債券本金。

25國證10的募集說(shuō)明書(shū)顯示，國信證券該期債券發(fā)行規模為不超過(guò)43億元，募集資金擬用于償還公司有息債務(wù)及補充公司營(yíng)運資金。其中，用于償還有息債務(wù)的募集資金規模不超過(guò)33億元，用于補充公司營(yíng)運資金的募集資金規模不超過(guò)10億元。

值得一提的是，部分券商對用于資本消耗性業(yè)務(wù)的資金比例作出承諾。

例如，根據中國銀河2025年公司債（第一期）的募集說(shuō)明書(shū)，該期債券發(fā)行金額為不超過(guò)60億元（含60億元），擬全部用于補充公司營(yíng)運資金。發(fā)行人承諾募集資金中用于融資融券、股票質(zhì)押、衍生品等資本消耗型業(yè)務(wù)的部分不超過(guò)10%。

華泰證券在25華泰C2的募集說(shuō)明書(shū)中提到，本期債券發(fā)行金額為不超過(guò)50億元（含50億元）。募集資金中不超過(guò)33億元（含33億元）部分擬用于補充流動(dòng)資金。發(fā)行人承諾募集資金中用于融資融券、股票質(zhì)押、衍生品等資本消耗型業(yè)務(wù)的部分不超過(guò)10%。

在股權融資監管趨嚴背景下，未來(lái)一段時(shí)間內，若A股市場(chǎng)持續活躍，券商發(fā)債熱潮或將延續。

薄曉旭分析，相較于股權融資等其他方式，債券融資憑借其顯著(zhù)優(yōu)勢成為券商業(yè)務(wù)擴張期資金補充的核心渠道：一方面，債券融資能夠提供更大規模的資金支持，且當前低利率環(huán)境下的融資成本較股權融資減少，可有效控制財務(wù)支出；另一方面，其靈活的期限結構設計可精準適配不同業(yè)務(wù)線(xiàn)的資金需求周期，同時(shí)避免股權稀釋問(wèn)題，保障公司治理結構穩定。