圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

　　當英偉達的綁架“非完美”財報，被華爾街的億美元之億美元蒸“完美主義”審視時(shí)，會(huì )發(fā)生什么？差千

　　美東時(shí)間周三（8月27日）盤(pán)后，“全球市值第一股”英偉達交出一份漂亮的發(fā)英業(yè)績(jì)答卷，一個(gè)僅有2億美元的偉達微小“瑕疵”，卻瞬間刺破了市場(chǎng)極度敏感的綁架神經(jīng)。其股價(jià)在盤(pán)后一度跌超5%，億美元之億美元蒸并在接下來(lái)的差千兩個(gè)交易日市值共計蒸發(fā)逾1800億美元。

　　究其原因，發(fā)英是偉達英偉達在2026財年第二季度錄得的411億美元數據中心業(yè)務(wù)收入，略低于市場(chǎng)預期的綁架413億美元。在一些投資者看來(lái)，億美元之億美元蒸這2億美元的差千缺口，“就像你考了98分，發(fā)英但大家預期你能考100分，偉達結果還是讓人失望?！?/p>

　　華爾街之所以對英偉達的業(yè)績(jì)如此苛刻，根源在于其高達4.3萬(wàn)億美元的龐大市值，已深刻地與整個(gè)美股市場(chǎng)乃至美國經(jīng)濟的“新引擎”——AI數據中心建設——深度綁定。任何一絲偏離預期的信號，都可能被無(wú)限放大，并引發(fā)劇烈的連鎖反應。

圖片來(lái)源：英偉達微信公眾號

　　注：非GAAP為非強制信披事項，屬于管理層自愿，是對財務(wù)報表的補充。

　　用任何客觀(guān)標準來(lái)衡量，英偉達的這份財報都堪稱(chēng)亮眼。季度營(yíng)收達467.43億美元，同比增長(cháng)56%，略高于市場(chǎng)預期的462.3億美元；核心引擎數據中心業(yè)務(wù)收入再創(chuàng )新高，達411億美元，同比增長(cháng)56%；調整后每股收益為1.05美元，同比增長(cháng)54%，同樣高于預期。

　　然而，這組數據依然無(wú)法滿(mǎn)足華爾街的“完美主義”。411億美元的數據中心業(yè)務(wù)收入，未能達到分析師預期的413億美元，瞬間被市場(chǎng)視作云計算客戶(hù)在A(yíng)I基礎設施支出上變得謹慎的信號。

　　貝爾德投資策略分析師羅斯·梅菲爾德對此直言，市場(chǎng)早已對英偉達的高增長(cháng)習以為常，并對其寄予了非理性的“完美預期”。任何細微的瑕疵都可能被放大，并引發(fā)過(guò)度反應。

　　一位自2023年起持有英偉達股票的投資者Harry向《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）表示：“自特朗普上臺后，美股整體波動(dòng)加劇，投資者很容易被情緒裹挾。英偉達這次下跌和估值關(guān)系不大，而是市場(chǎng)過(guò)度反應了?！彼诮衲?月清倉英偉達股票，但很快就后悔，最終在7月又重新買(mǎi)入。在他看來(lái)，短期波動(dòng)難以避免，但英偉達憑借算力卡已構筑起強大的護城河?！胺甑I(mǎi)入”是他此刻堅守的投資策略。

　　另一位居住在美國西雅圖的投資者Chleo，早在股價(jià)約70美元時(shí)便買(mǎi)入英偉達，并一直持有至今。她告訴每經(jīng)記者，業(yè)績(jì)亮眼而股價(jià)下跌，更多是因為市場(chǎng)對英偉達期待過(guò)高，“就像你考了98分，但大家預期你能考100分。在400多億美元的營(yíng)收里，2億美元的差距幾乎可以忽略不計?！北M管股價(jià)震蕩，她依舊看好英偉達的長(cháng)期增長(cháng)空間，計劃“逢低分批買(mǎi)入”。

　　盡管股價(jià)震蕩，但分析師仍然看好英偉達。投行WedBush分析師丹·艾夫斯在發(fā)給每經(jīng)記者的研報中表示?！斑@份財報對整個(gè)科技界來(lái)說(shuō)非常重要，也是一份指南，它表明AI革命正邁入新一輪增長(cháng)。世界上只有一家芯片公司在推動(dòng)這場(chǎng)AI革命，那就是英偉達?！彼A計，該公司有望在2026年初達到5萬(wàn)億美元的市值。多家投行也上調了英偉達目標價(jià)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖

　　有美國媒體指出，英偉達持續盈利的能力，對整個(gè)股市的重要性，甚至超過(guò)美聯(lián)儲是否在下次會(huì )議中降息。這正是華爾街為何對其業(yè)績(jì)要求如此之高的深層原因——整個(gè)美股的走勢，越來(lái)越多地要看英偉達的“臉色”。

　　如今，英偉達市值已近4.3萬(wàn)億美元，占標普500指數總市值的8%。根據獨立投資研究機構Leuthold Group的數據，這一占比已經(jīng)超過(guò)了他們在過(guò)去35年里所追蹤的任何一家公司。在以科技股為主的納斯達克100指數中，英偉達的市值占比更是高達14.43%，甚至超越了互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時(shí)期的思科。

　　這種史無(wú)前例的集中度，對整個(gè)美股市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響。由于指數基金和ETF等被動(dòng)型基金管理著(zhù)大量財富，它們“被動(dòng)地”根據市值權重持續買(mǎi)入英偉達。晨星（Morningstar）數據顯示，目前，提供英偉達杠桿敞口的ETF數量，已與追蹤總市值高達52萬(wàn)億美元的標普500指數的ETF數量持平。其中，規模較大的GraniteShares兩倍做多英偉達日度ETF自2022年12月推出以來(lái)，資產(chǎn)規模已累積至45.6億美元。巨額資金與英偉達股價(jià)掛鉤，牽一發(fā)而動(dòng)全身。

　　阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經(jīng)濟學(xué)家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，今年上半年，標準普爾500指數市值的增長(cháng)中，有高達35%都來(lái)自于英偉達一家公司。而據SimCorp基于A(yíng)xioma美國股票風(fēng)險模型（US Equity Factor Risk Model）測算，一旦英偉達股價(jià)下跌25%，標普500指數可能因此下跌4.4%。

　　摩根大通的數據則顯示，散戶(hù)投資者目前約占美國股票交易量的18%，幾乎是十年前的兩倍。這些資金中的大部分，都通過(guò)指數基金流入了股市，其中最受歡迎的便是追蹤標普500指數的基金。斯洛克認為，購買(mǎi)標普500指數基金，通常會(huì )給人一種購買(mǎi)了500只不同股票、從而實(shí)現了分散投資的印象。但現實(shí)是，標普500指數不斷增長(cháng)的高集中度，已經(jīng)成為了一個(gè)主要的問(wèn)題。

　　隨著(zhù)英偉達市值的不斷刷新紀錄，一些華爾街的投資者不禁將其與互聯(lián)網(wǎng)泡沫前期的思科公司相提并論。然而，從盈利能力來(lái)看，英偉達的表現遠超當年的思科。數據顯示，思科在1996年至2000年間的五年平均凈利潤率約為17.2%，而截至2025年1月，英偉達的五年平均凈利潤率則高達40.34%。

英偉達CEO黃仁勛 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國

　　股市是經(jīng)濟的“晴雨表”。隨著(zhù)股指的權重越來(lái)越向英偉達等AI企業(yè)集中，美國經(jīng)濟的驅動(dòng)力也正在發(fā)生一個(gè)歷史性的變化：由AI數據中心建設引發(fā)的“燒錢(qián)”狂潮，正在取代傳統的居民消費，成為驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的最大引擎。

　　文藝復興宏觀(guān)研究公司（Renaissance Macro Research）分析師的估算顯示，2025年以來(lái)，AI數據中心支出對美國GDP增長(cháng)的貢獻額，已超過(guò)消費者支出，這在歷史上尚屬首次。甚至有分析指出，若沒(méi)有人工智能數據中心的建設熱潮，在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢不明朗的背景下，GDP實(shí)際上可能已經(jīng)出現萎縮。因此，數據中心支出或許延緩了經(jīng)濟衰退的到來(lái)。

　　由此可見(jiàn)，美國經(jīng)濟已與英偉達深度綁定。因為，大部分的AI相關(guān)支出都流向英偉達。英偉達首席財務(wù)官科萊特?克雷斯（Colette Kress）8月28日表示，在最新財季，“大型云服務(wù)提供商”約占該公司數據中心收入的50%，而數據中心業(yè)務(wù)占英偉達總收入的88%。

　　Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜也已宣布，今年將合計投入4000億美元用于資本支出，其中大部分用于A(yíng)I基礎設施建設。英偉達2026年第二財季營(yíng)收高度依賴(lài)兩大神秘客戶(hù)。其中，“客戶(hù)A”占總營(yíng)收的23%，“客戶(hù)B”占16%，兩者合計占比達39%。這一比例較去年同期的25%（分別為14%和11%）顯著(zhù)上升。英偉達預計，到本十年末，AI基礎設施總支出將達到3萬(wàn)億~4萬(wàn)億美元。

　　晨星高級股票分析師Brian Colello在接受每經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，目前，英偉達的GPU和AI基礎設施仍然處于供不應求的狀態(tài)。與當年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同的是，如今英偉達的銷(xiāo)售對象是全球最大的幾家科技公司，而這些公司仍在不遺余力地擴展其基礎設施。

　　盡管與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期相比，英偉達擁有更為堅實(shí)的盈利基礎和更強大的客戶(hù)群體，但這種高度集中的收入結構本身，就構成了市場(chǎng)最大的風(fēng)險。當一家公司的命運與整個(gè)市場(chǎng)的脈搏、甚至一個(gè)國家的經(jīng)濟增長(cháng)如此緊密地交織在一起時(shí)，任何投資者都無(wú)法忽視其在高處所面臨的寒風(fēng)。英偉達的增長(cháng)仍在繼續，但它身上的“完美主義”枷鎖，也正變得越來(lái)越沉重。

　　免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實(shí)。據此操作，風(fēng)險自擔。