當前港股估值其實(shí)并不高，港股攻勢科技板塊性?xún)r(jià)比更加突出。金秋機構港股自2024年初后已處于牛市氛圍中，再起今年以來(lái)也維持了震蕩上行的稱(chēng)恒格局。盡管港股市場(chǎng)前期積累的生指數漲幅已經(jīng)較為可觀(guān)，但目前估值仍不算高。望刷尤其港股科技板塊低估優(yōu)勢更加明顯，新年性?xún)r(jià)比或相對更高。內高

　　當前港股估值處歷史中位水平，港股攻勢并且略低于A(yíng)股。金秋機構截至2025年9月30日，再起萬(wàn)得全A PE（TTM，稱(chēng)恒下同）為22.5倍，生指數處05年以來(lái)從低到高78%分位；上證指數PE為16.6倍，望刷處70%分位。新年而港股恒生指數PE為12.1倍，處63%的分位；恒生科技 PE（TTM）為24.6倍，處有數據以來(lái)37%分位。其中恒生科技指數估值所處于歷史分位明顯低于A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板指（45%）和科創(chuàng )50（100%），可見(jiàn)恒生科技等港股資產(chǎn)估值不高。

　　行業(yè)層面，港股科技等板塊估值吸引力更高。由于2019年以來(lái)港股和A股經(jīng)歷了一輪完整牛熊周期，因此以2019年初為起點(diǎn)來(lái)計算各行業(yè)估值所處的歷史分位。截至2025年9月30日，港股信息技術(shù)、可選消費、公用事業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)PE、PB所處歷史分位數均值分別為64%/54%/30%/38%，均低于A(yíng)股信息技術(shù)、可選消費、公用事業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)估值分位數98%、59%、48%、47%。

　　四季度港股有望創(chuàng )年內新高，其中恒生科技最為耀眼。8月底以來(lái)港股已經(jīng)重拾升勢，目前港股估值并不高，科技板塊性?xún)r(jià)比尤為明顯。往四季度看，港股科技更加受益當下產(chǎn)業(yè)趨勢，美聯(lián)儲降息背景下外資回流或超預期，疊加南向資金持續增持，港股四季度有望續創(chuàng )新高，其中恒生科技空間最大。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭受益AI敘事發(fā)酵，港股資產(chǎn)結構優(yōu)勢有望凸顯。產(chǎn)業(yè)+政策催化下AI產(chǎn)業(yè)趨勢加速，港股科技龍頭更加受益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)變革紅利。產(chǎn)業(yè)方面，9月24日阿里巴巴在2025年云棲大會(huì )上宣布阿里云重磅升級全棧AI體系，并宣布與英偉達在Physical AI領(lǐng)域達成合作。后續隨著(zhù)港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭逐漸加大AI基礎設施領(lǐng)域的資本投入，大模型迭代與AI應用落地進(jìn)度有望提速。

　　政策方面，近期交通運輸部等部門(mén)發(fā)布《關(guān)于“人工智能+交通運輸”的實(shí)施意見(jiàn)》，要求培育壯大智慧交通和智慧物流產(chǎn)業(yè)。隨著(zhù)相關(guān)政策逐漸落地，人工智能規?；虡I(yè)化應用有望提速。

　　伴隨美聯(lián)儲重啟降息，港股外資力量回流存在超預期可能。由于過(guò)去幾年外資持續流出港股，市場(chǎng)對外資的預期一直較低。然而今年5月以來(lái)港股外資實(shí)際已出現階段性改善的跡象。伴隨美國通脹溫和，就業(yè)走弱，9月美聯(lián)儲如期降息25BP。美國8月核心PCE環(huán)比0.2%，低于前值的0.3%；核心PCE同比為2.9%，與前值及市場(chǎng)預期持平。目前市場(chǎng)預期10月美聯(lián)儲仍將降息25BP。若四季度美聯(lián)儲降息持續，流動(dòng)性環(huán)境轉松，中美貿易關(guān)系繼續趨穩，外資回流港股趨勢或得到鞏固。

　　南向資金有望繼續流入。港股科技、消費類(lèi)資產(chǎn)相較A股具有一定稀缺性，同時(shí)與當前AI應用、新消費等產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)度更高，在當前宏觀(guān)偏弱環(huán)境下具備較強吸引力。截至2025/9/30，今年以來(lái)南向資金已流入超1萬(wàn)億元。展望四季度，主動(dòng)型公募仍有望增配與AI產(chǎn)業(yè)周期趨勢相關(guān)度更高的稀缺性互聯(lián)網(wǎng)；政策強化分紅監管，疊加低利率環(huán)境下險資或將繼續增配港股紅利，機構力量推動(dòng)下年內南向資金或仍有增量空間，有望推動(dòng)港股行情繼續向上。

　　該券商在此前的研報中提出，當前恒生科技指數性?xún)r(jià)更優(yōu)，仍具備較大的估值抬升潛力。若低估科技龍頭股估值修復至成分股估值分位數均值的位置，未來(lái)或能推動(dòng)恒生科技指數上漲約15%左右。若恒生科技指數估值修復至歷史均值的位置，恒生科技估值抬升空間或超30%。

　　結構上，AI驅動(dòng)下，港股科技仍是行情主線(xiàn)。9月中美第四次會(huì )談已就TIKTOK問(wèn)題達成框架共識，中美關(guān)系趨于穩定有助于提升港股市場(chǎng)風(fēng)險偏好；同時(shí)前期港股科技行情偏滯漲，互聯(lián)網(wǎng)外賣(mài)平臺“補貼大戰”對盈利的擾動(dòng)或已被部分計價(jià)，后續擾動(dòng)逐漸減小。

　　港股科技龍頭廣泛分布于A(yíng)I全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋大模型開(kāi)發(fā)、商業(yè)應用及終端生態(tài)等環(huán)節，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，將充分受益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)變革紅利。隨著(zhù)本輪AI浪潮的產(chǎn)業(yè)周期向上趨勢進(jìn)一步確認，四季度港股科技龍頭有望重拾相對優(yōu)勢。

　　此外，港股紅利受益于政策強化分紅+低利率，港股新消費、創(chuàng )新藥資產(chǎn)較A股同樣稀缺，下半年或也值得關(guān)注。